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Date Posted: 08:30:24 09/01/03 Mon
Author: 曹Sir
Subject: 投資者日記 黃金遲早打破388阻力

8月28日，周四。今天恆生指數升81.57，收10760.12；成交一百零九億四千九百萬元。8月期指低水，收10726點；9月期指略為高水，收10765點。

　　中石油（857）升6.1％，見二元六角；中海油（883）升3.8％，見十三元八角五仙；中信泰富（267）跌4.2％，見十五元八角五仙；恆地（012）跌2.7％，見二十九元三角；哈啤（249）跌3.6％，見二元七角；生力啤（236）跌2.5％，見一元九角五仙；TOM.COM（8001）升3.5％，見二元二角五仙。大市繼續個別發展。


生力啤盈轉虧反映沙士衝擊


　　生力啤半年虧損三千五百五十八萬元，去年同期盈利一千三百一十三萬元，理由係半年營業額下滑24.97％，主要受沙士疫情衝擊華南銷售，而且香港經濟薄弱，啤酒市場普遍採取大幅折扣策略，令虧損擴大。

　　恆隆集團（010）2002╱03年度獲利四億八千八百萬元，較上年度挫29.5％，每股獲利三角六點九仙，派息全年四角四仙（中期一角二仙，尾期息三角二仙），較分析員預測的五億九千一百萬元為少。

　　恆隆地產（101）2002╱03年獲利十億一千零一十萬元，降16.3％，每股獲利三角五仙，全年派息四角（中期息一角一仙，尾期息二角九仙），與分析員預測接近。

　　中信國際（183）半年獲利三億零六百九十五萬元，較去年同期下滑9.16％，每股獲利一角，主因係中信嘉華銀行放款減少及呆壞賬撥備升11.4％；淨利息收入跌7.8％，非利息收入跌12.7％，公司佔25％；中信泰富佔50％股權，中信國際考慮向母公司進一步收購資產。

　　中信泰富半年獲利四億一千九百萬元，減78％，幾令人失望，來自地產收益較估計中差；估計全年獲利十八億五千三百萬元，減52.2％，每股獲利八角五仙，?狺Q九點六倍，現價缺乏吸引力。

　　中石油半年獲利三百八十六億元人民幣，每股獲利二角二仙；估計全年獲利六百八十億八千三百萬元人民幣，每股獲利三角八點七仙，升44.9％，未來?狺鄞I八倍，進一步推高中石油股價。股聖畢非德果然眼光非凡。

　　電盈（008）半年獲利七億零三百萬元或每股一角五點一仙，唔派息。去年同期虧損四億四千八百萬元或每股九點七七仙，主要係為出售資產撥備，估計全年獲利二十三億六千五百萬元或每股四角四仙，現價?狺Q點六倍，後市展望追隨大市。

　　上海實業（363）周五公布業績，估計半年獲利四億四千萬元或每股四角七仙，較去年同期少10％，全年獲利十一億七千萬元或每股一元二角六仙，升4％，?狺Q點二倍，後市展望與大市同步。


二線股偶有佳作


　　《華日》報道，7月25日至8月22日呢四個星期，程式買賣分別佔紐約證券交易所總成交38.5%、42%、45.5%及39.9%，其中13.6%係利用期指作對沖行為，令大市大升及大跌機會均不大，以個別發展為主。今天標普五百指數平均?狺T十二倍，歷史上標普指數平均?狴u有十四點五倍，由於市場活動有40%以上係基金ガOPM，所以一直玩緊鬥傻遊戲，而唔理會股票的真正價值，即6月中開始買A股賣B股又或賣B股買C股遊戲，至今已玩魖潃茼h月或會一直玩到9月中，最後仍須決定向上抑或向下。

　　每當公司業績差之時，世界局勢緊張便是質落藉口，例如伊拉克戰爭又或沙士，好少人會談及公司管理層水準差、冇做好預防措施。投資界依家又接受今年第二季業績差乃沙士影響，紛紛期望第三季好轉，此乃股市今年5月份開始回升之理由；但經過四個月上升，股市已唔再偏低，大部分股份重返合理價。由於大企業通常被過度分析，業績公布已無過度驚喜；反而二線股偶有佳作，值得繼續注意ァD知名度較差的股份。

　　黃金並非一般人的投資工具，凱恩斯話黃金乃人類「野蠻人的遺物」，連股聖畢非德98年在哈佛大學演說時，亦話「人類從非洲或其他地方辛辛苦苦將它掘出來，溶為一條條金條，其他人浪費金錢將它買下來，又在其他地方挖一個洞將它埋藏好，而且日日夜夜派人監視它以免被偷走！火星人望著地球人這種行為，一定笑到碌地！」不過，呢種「野蠻人的遺物」的價格，自2001年起由二百五十二美元一度升至今年三百八十八美元，升幅達54%，伊拉克戰爭後一度回落到三百二十美元，4月份起再次由三百二十美元起步挑戰三百八十八美元！值得注意ガ係，今年5月至今美元匯價強勢，即黃金不但以美元計上升，甚至以其他國家貨幣計亦上升。

　　聯儲局拚命增加貨幣供應，今年6月中開始長債價格回落，代表人們對通縮憂慮下降，取而代之係再膨脹，即重演七十年代情況的機會十分大。美國?蚰縞H每天三十億美元的速度上升，美元6月至8月強勢未阻金價上升，一旦9月轉為弱勢，金價又如何？以盎斯金價三百七十美元計，全世界黃金加起來只值一萬五千億美元或美國過去十八個月新增的貨幣，因此或遲或早金價打破三百八十八美元，另創新高。


通縮唔等於物價下跌


　　好多人搞唔清點解在通縮睇好黃金。其實一般人將通縮（deflation）呢個字解釋錯驉A通縮正確定義係流通貨幣減少，而唔係產品售價下跌，產品售價下跌係在消費物價指數（CPI）下跌反映，只係我地習慣將消費物價下跌叫做通縮而已。明白呢點，便可解釋點解2001年起金價上升，因為2001年起美國只係CPI增長率下降而非通縮，反而係通脹（美國?袧W長率高速上升，令流通貨幣上升）。正確謠縑A2001年至今美國經濟係進入通脹期，但物價冇上升反而回落，理由係中國貨大量入侵美國消費品市場壓低售價！由於流通貨幣上升，金價自然上升，美國不但冇通貨收縮反因貨幣供應大增而有通貨膨脹，但CPI增長率極為有限，因入口貨價廉物美。CPI增長率有限令利率下降，形成股市?珧炕A但產品售價低，形成企業賺唔到錢（或賺少鷟）而裁員，失業率反而上升，導致股市大上大落（資金成本便宜炒起股價，企業純利前景展望差壓低股價）。反之，黃金卻面對愈來愈多資金追逐，有限供應商品令價格反覆上升，因為在黃金市場出現ガ係通脹唔係通縮（流通貨幣愈來愈多）！至於股票，企業純利保持上升者股價則升，企業純利大跌者股價則回落，形成個別發展。

　　只要明白CPI增長率放緩並非通貨收縮，便可明白呢幾年金價點解上升！隨著未來十年美國財赤擴大，金價反覆上升的形勢已無法改變，問題在於何時升破三百八十八美元一盎斯。


美元淡友重新出擊


　　2001年起我老曹係美元長期淡友，但今年5月開始，我老曹已指出太多短期淡友加入，相信美元出現短期強勢。經過6、7、8月份美元反彈，踏入9月，又係美元淡友重新出擊的日子，我老曹並唔係話美元一天之內大跌，而係美元短期反彈估計在8月底9月初完成。歐羅由1.2美元跌至1.08美元，後市將睇1.32美元！金價如升破三百七十四美元阻力位，可見四百三十美元！加元調整至1.43加元兌1美元，一年後今天應睇1.2加元兌1美元！除非美國今年9月份起大幅加息，才能改變上述方向。

　　我老曹承認美國入侵伊拉克後對油價睇法略為偏淡，當時假設美軍控制伊拉克後可令石油恢復生產甚至增產，但今天睇薛馴唔係呢回事，美軍鄍鴝唭J完全陷入被動局面，既冇法保護聯合國、紅十字會及IMF職員，亦冇法保護自己人，每個月呢方面軍費開支高達四十億美元，明年係大選年，如美軍不斷被殺，將影響阿殊連任。伊拉克係咪美國的「流沙」，一旦踩隻腳落去便無法自拔？


石油產量七年後見頂

　　今天天然氣價格造五點零八美元一BTU、石油三十一美元一桶，呢個世界冇能源便唔掂，95％交通工具由石油推動、40％商業能源來自石油、大量產品原料（包括食物）來自石油。石油勘探六十年代開始走下坡，依家世界石油每年消耗三倍於被發現新油井，或遲或早無法應付不斷上升的石油需求。分析家估計，石油產量將於2010年前達高峰期，2010年後產量便漸漸下降；反之，發現新油井成本愈來愈貴，今天部分石油來自過去已被放棄的油井，更多油源來自海上，但開採成本較昂貴。今年4月美軍攻陷巴格達，在恢復石油生產方面卻一再延遲，今天伊拉克石油生產甚至不足夠應付本國需求，輪候汽油之隊隨處可見；另一方面，佔世界最易開採石油存量三分一的沙地阿拉伯政局愈來愈令人擔心，石油設施已派軍隊保護以防恐怖分子破壞，未來油價點睇，非我地呢Ｄ對石油知識半桶水之分析員可以掌握。

　　錦藝紡織（565）9月10日上牌。

　　上海商貿控股（1104）接管人發現約有三千七百萬元轉移到另一間名為宏凱之公司，公司已展開法律程式向宏凱索償三千七百萬元，並向宏凱發出資產禁制令，直到8月29日高院就有關事項展開聆訊為止。

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