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投資者日記美國政府碌卡度日 -- pw, 03:57:43 06/12/03 Thu
6月10日，周二。今天恆生指數跌29.79，收9703.72；成交八十億七千二百萬元。6月期指高水，收9735點。
廖創興銀行（1111）今天再升7.7％，見九元一角，外傳中國農業銀行計劃向中遠太平洋（1199）購入手上廖銀股份，上述消息已被中遠太平洋否認，在「利好」消息影響下，佔廖創興銀行45.1％的母公司廖創興企業（194），亦水漲船高，收市後廖銀否認控制權會易手。不過長遠而言，中型銀行易手機會十分大。
廖創興企業向漢基（412）追討三億五千四百多萬元貸款及交出作為抵押之合資公司，該公司擁有廣州東湖御苑30％。漢基前身為大雄科技，大雄科技前身為東峻。
陽光文化（307）2002／03年度營業額一億八千四百多萬元，較上年度少25.2％；虧損擴大至三億六千四百二十一萬元或每股三點三九仙，上年度虧損六千九百六十一萬六千元；上述消息令股價回落5.4％，見三點五仙。公司已宣布以三千五百萬元人民幣出售京文唱片。以目前陽光文?赩務狀況，似有短期資金周轉壓力。
金管局派核數師去研究中銀香港（2388）審批貸款程序，需時三個月才有結論。批畀娛樂記者口中的上海首富阿正之時可能有不符正常的手續也。瑞銀華寶將中銀香港由MSCI香港投資組合中抽出，理由係欠缺透明度；高盛證券削減中銀香港2003年純利預測16％及把目標價降至七元七角。
上海地產（067^由於附屬公司涉及六億五千萬元人民幣非常規貸款而被法庭接管，並非清盤。該公司6月2日停牌前成三角四點五仙，在過去一個月股價回落約40％。
招商局中國基金（133）再升16.7％，見三元八角五仙，目前招商局是單一最大股東，佔25％股權。
裕元控制原材料得法
裕元（551）半年獲利一億五千二百萬美元，較上年同期升37％，表現不俗。如不包括收購項目，利潤亦升23-25％，主要係上半年營業額升36.6％至十二億四千萬美元，其中鞋類及有關項目（佔90％）營業額升22.5％。美國只增長10％、歐洲升52％。除了匯率因素外，美國運動鞋市場已趨成熟；反之，歐洲及亞洲仍有發展潛質。隨著歐羅升值，歐洲鞋外判增加。上年度鞋類生產共七千九百六十萬對，增30.3％；平均售價跌5.6％至十三點一美元一對，主要是涼鞋所佔比重上升（平均每對五點四美元），而運動鞋類平均每對售價十三點三三美元，輕便鞋十四點三六美元，如不包括涼鞋售價約跌2.8％。邊際利潤由26.7％升至26.9％，事關控制原材料得法也，從呢點睇2003年度獲利估計可達三億零五百萬美元或每股一元五角二仙，2004年度三億四千六百萬美元或每股一元七角，現價而言相信仍可睇好DD，今天股價升11％，見二十二元七角。
新創建（659）升11％，見三元八角七點五仙，因周大福有意將新近收購城巴與新巴合併；新世界（017）亦因此升7％，見三元零五仙。
創維數碼（751）5月份中國電視機銷售達三十四萬一千部，較去年同期升35％；但出口減19％，只有十萬八千部。創維主要市場在廣東，佔總銷售超過10％；反之，北京只佔5％。今年第一季國內二十九吋電視市場創維數碼佔14％，較去年同期9.6％上升，但邊際利潤如何便唔清楚，因國內減價戰激烈。2002／03年度業績7月中公布，估計達一億八千五百萬元，升200％；每股獲利九仙，短期可睇好。
數碼通（315）2002/03年度估計純利四億零五百萬元，較上年度增245%；每股獲利七角，?十三點二倍，經2002/03年度純利大幅反彈後，估計2003/04年度純利進入呆滯期。大摩建議減持新地（016），理由係目前市價是2003/04年度估計?十四點五倍，十分接近過去五年平均?十五點一倍及高出十五年平均?十一點六倍，加上股價已反彈20%而樓市仍面對供過於求壓力，即使世界經濟溫和復甦，亦冇法子改變此情況。從最近和黃（013）賣樓花情況，可反映地產商已冇討價還價能力，如要保持銷售便只有再減價。大摩擔心未來二十個月本港樓價將再跌15-20%，對新地未來股價不利。香港地產公司未來十五至十八個月平均每月須出售最少二千五百個單位，才可令存貨量不致積壓過甚。新地負債比率只有13%，所以抗跌能力極大，但近期股價反彈後，恐怕上升空間有限，大摩建議減持。睇?地產發展股的拋售潮，已由低質股如新世界發展，漸漸擴散到優質股如新地。當一個行業走下坡，結果係無一間公司可以幸免不被拋售。
「零三三」聊勝於無
港元追隨美元貶值30%以上，加上2001年至今利率下降，通縮壓力仍然存在。香港CPI
98年10月起一直下跌，令人擔心89年日經平均指數的泡沫爆破在過去十三年日本的情況於97年8月起在香港重演。至今為止，日本係唯一戰後經歷三十年代美國通縮國家，美國通縮要到第二次世界大戰結束後才改善，日本通縮相信仍有一段日子才救得番，香港通縮未來兩年仍冇法改善。你的高薪公僕入稟阻止政府減薪行動敗訴，十八萬你的高薪公僕仍分兩段日子減薪，即明年1月減3%，2005年再減3%。香港總商會研究所得，本港公務員薪酬較私人機構最少高出40%，因此減薪「零三三」聊勝於無而已。
聯華超市（中國最大超級市場）來港出售一億五千萬股，售價每股三元一角七仙至四元一角七仙，6月20日截止申請。新股陸續有來，包括山東魏橋紡織集資二十億元、味丹國際集資三億一千萬元。
?美元者變相補貼
今天外匯市場二十四小時成交金額達一萬二千億美元，任何政府都難以操控短期匯價；至於長期走勢主要反映該國貨幣政策及經濟狀況。例如5月份日本政府用三萬九千八百億日圓（三百三十八億美元）去阻止日圓升值，成績有限，只令日圓在5月19日由115.1回落至117.74兌一美元；因此，阿殊希望美元強勢，能否天從人願？
如美國政府要收支平衡，可以加稅68.5%或減少社會福利54.8%，相信上述兩項都不會成為阿殊競選連任?口號；但冇法咁做，到2008年美國負債將達五十四萬億美元，如要日後收支平衡，便須加稅73.7%……。換言之，美國財赤已進入「大江東去」時代！並非恐怖主義在美國擴散，而係美國本身財赤正一步步摧毀美元購買力。美元匯價回落期2001年開始，不知伊於胡底。美國財政正一步步走向破產期，情況有如一般人碌卡度日，表面風光，事實上財政狀況在惡化中，但已養成奢華生活習慣，並唔容易改變；另一方面，心水清者已知道佢咁樣碌卡落去，遲早有一天走上破產之路。不過，美國政府可以將美元匯價不斷壓低，將負債變相「充公」，即所有?美元者變相補貼美國人的奢侈生活。
根據聖路易州聯邦儲備銀行估計，美國家庭消費項目負債較2001年增12%，今天美國家庭收入有14%用於支付利息，係二十五年內第二次佔咁高比重；同時，今年利率已係近五十年內最低！美國企業過去二十五年不斷增加負債，甚至通用電氣92年起過去十多年不斷增加負債；IBM在九十年代借入二百億美元，其中九十億美元用於回購公司股份！呢一點美國與日本不同，日本政府不斷借錢，但日本人不斷存錢，不但可滿足政府刐?A同時保持資金出口國地位；美國係政府、企業及個人都是貸款戶，資金來自海外，美國係資金進口國！令人洩氣?係，美國進口資金並非用於生產而係用於消費。美國企業設備使用率由85年的85%降至今天的75%，電子業設備使用率更由99年的90%跌至目前的65%。利率下降並冇刺激投資，只能刺激消費。
熊市結束未必牛市開始
美股82年至99年經過十八年上升期，能否在短短三年之間結束調整？共和黨減稅方案只能令富者更富，可惜今天民主黨又缺乏領袖人才同阿殊一爭長短。因此，即使事後證明去年10月乃熊市低點，日後反彈亦一如73-74年熊市結束後75年至82年美股的表現，升不起跌不下，真正牛市要到82年才開始。
OPEC
6月11日開會，似乎唔會減產，漠視伊拉克石油在今年下半年漸漸恢復產油。伊拉克係OPEC創會會員之一，91年波斯灣戰爭後，受聯合國限制石油出口，只可用定量石油換取食物。過去三個月，伊拉克接近冇石油出口，加上委內瑞拉罷工令石油生產由每日三百萬桶降至五十萬桶，隨著委內瑞拉恢復產油及下半年伊拉克恢復生產，油價高企時代結束。
原油價格長線睇淡
今年美國西德州中級原油（WTI）價格估計2003年為二十八點五美元一桶，2004至2005年二十四點五美元一桶，長線而言，二十點五美元一桶；北海原油二十六點五美元一桶；2004年二十三美元……。換言之，長線油價睇淡，所以我老曹建議沽售石油股！理由係今年下半年伊拉克恢復供應原油，OPEC
6月11日油價必須減產以支持油價。2004年來自伊拉克的石油，將改變石油供求關係，估計北海原油可能見十九美元一桶，因此石油股宜沽不宜買，擔心OPEC目標價二十二美元至二十八美元之間浮沉的日子不能長期保持。
黃金已出現十六萬張拋空盤，相信投機者正利用油價回落將金價壓低至三百五十美元或以下再進行收集；但從美元方向看，我老曹建議三百五十美元左右係另一黃金收集區。
卓施金網（8063）、中國燃氣（384）停牌。
邁特科技（1031）配售八億零七百八十五萬四千股，每股一仙，佔擴大股本16.67%，集資七百九十萬元，作為營運資金。
天網國際（577）除牌，改由新控股公司取代。
中華城市燃氣（603）計劃出售若干資產及業務至今未達成任何協議。
國基資訊科技（205）改名財訊傳媒。
易達興業電子（855）改名中國銀龍集團。
樂家集團（1003）改名興旺行，6月10日生效。
博富臨（225）半年獲利七百九十五萬五千多元，較上年度少67.75%；每股獲利七點二仙，中期息每股二仙。
冠捷科技（903）首季獲利一千四百三十九萬美元，升34.2%；每股獲利一點○八美仙，不派息。
新亞置業（049）2002/03年度虧損七億八千一百八十萬元或每股損失三角七點八仙，末期息每股五仙。
萬順昌（1001）2002/03年度獲利六千零四十一萬二千元，較上年度升498%；每股獲利一角七點三仙，末期息每股五點八仙。
■環球動力（231）6月16日；力特（336）、美麗寶國際（1179）18日；FlexSystem（8050）、金屬電子（8161）、生力啤（236）19日；菱控電子（8009）20日；易貿通（8163）23日公布業績。
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投 資 學 堂 ： 散 戶 出 擊 見 頂 先 兆 ? 日期 : 2003年06月12日 -- pw, 16:56:56 06/11/03 Wed
數 周 前 ， 當 股 市 急 升 時 ， 筆 者 曾 與 一 些 在 證 券 行 工 作 的 朋 友 午 膳 ， 閒 談 間 ， 他 們 不 約 而 同 地 表 示 ： 「 小 投 資 者 大 多 趁 近 期 股 市 飆 升 ， 在 高 位 沽 貨 ， 真 正 入 市 買 貨 的 人 為 數 不 多 。 」
經 紀 朋 友 們 此 句 話 ， 筆 者 已 經 聽 他 們 講 了 很 多 遍 。 在 過 去 數 年 ， 每 當 股 市 開 始 出 現 較 大 反 彈 時 ， 他 們 也 是 此 句 ： 「 散 戶 大 多 趁 近 期 股 市 飆 升 ， 在 高 位 沽 貨 。 」 筆 者 聽 他 們 講 這 句 話 已 多 年 ， 開 始 感 到 奇 怪 ， 為 何 散 戶 有 這 麼 多 貨 ， 減 持 了 這 麼 久 仍 有 貨 ？ 講 得 俗 一 點 ： 「 點 解 散 戶 沽 極 都 有 ？ 沽 咁 耐 ， 仍 有 貨 ？ 」
細 心 一 想 ， 內 原 因 可 能 是 過 往 多 年 ， 每 當 港 股 出 現 熊 市 反 彈 時 ， 小 投 資 者 們 只 沽 出 一 部 份 的 股 份 ， 預 留 一 些 稍 後 才 沽 出 。 但 無 理 由 他 們 年 年 仍 有 餘 貨 尚 未 沽 出 ， 在 過 程 中 ， 他 們 必 定 有 重 新 吸 納 ， 故 此 真 正 原 因 可 能 是 ， 在 股 市 反 彈 的 初 期 ， 大 部 份 小 投 資 者 皆 不 相 信 是 升 浪 來 臨 ， 於 是 便 趁 機 沽 貨 ， 把 早 前 的 蟹 貨 沽 出 。 可 是 當 股 市 反 彈 了 一 段 時 間 後 ， 小 投 資 者 們 抵 受 不 住 引 誘 再 度 入 市 ， 於 是 便 又 再 被 縛 了 。 小 投 資 者 這 樣 先 沽 後 買 模 式 ， 令 他 們 在 過 往 多 年 的 反 彈 時 ， 皆 有 貨 可 沽 。
在 那 次 經 紀 朋 友 的 飯 局 中 ， 某 位 朋 友 更 指 出 ， 據 其 觀 察 （ 數 周 前 ） ， 指 期 貨 中 ， 不 少 散 戶 仍 以 沽 空 期 指 為 主 ， 因 此 他 頗 權 威 地 認 為 ， 股 市 的 升 浪 仍 未 完 結 ！ 主 要 原 因 是 ， 據 他 過 往 親 身 的 經 驗 ， 股 市 的 走 勢 往 往 是 跟 散 戶 對 幹 ， 當 散 戶 一 致 沽 空 時 ， 大 市 卻 常 常 反 方 向 地 持 續 上 升 。
國 企 股 現 背 馳
相 反 ， 當 散 戶 一 致 看 好 大 舉 入 市 時 ， 股 市 卻 由 高 位 不 斷 反 覆 回 落 。 所 以 當 時 便 他 大 膽 地 估 計 港 股 仍 「 有 排 升 」 ！
現 在 回 想 這 朋 友 的 預 測 ， 發 現 頗 準 確 ， 港 股 隨 後 的 確 累 積 了 頗 大 升 幅 。 可 是 各 位 切 勿 高 興 得 太 早 ， 因 為 這 已 經 是 數 周 前 的 事 了 ， 日 前 筆 者 再 跟 他 碰 面 時 ， 他 表 示 散 戶 們 已 開 始 入 市 ， 部 份 以 散 戶 為 主 的 證 券 行 ， 近 日 的 生 意 頗 為 不 俗 。 同 時 ， 早 前 沽 空 期 指 的 散 戶 ， 好 像 已 蠢 蠢 欲 動 開 始 平 倉 ， 甚 至 掉 頭 改 持 「 好 倉 」 。
順 帶 一 提 ， 近 日 多 次 跟 一 些 小 投 資 者 聚 會 ， 筆 者 趁 機 作 了 一 個 籠 統 的 計 算 ， 詢 問 參 與 聚 會 的 朋 友 可 有 入 市 ？ 結 果 竟 然 是 9 成 以 上 與 會 者 皆 有 在 近 日 這 升 浪 中 再 度 入 市 ！
在 港 股 近 期 的 升 浪 中 ， 不 少 國 企 股 已 累 積 一 定 升 幅 ， 部 份 股 份 的 技 術 指 標 亦 漸 出 現 與 股 價 升 勢 背 馳 之 現 象 ， 例 如 中 國 石 油 （ 857 ） ， 近 日 其 股 價 逐 步 上 揚 ， 屢 創 上 市 後 的 新 高 ， 可 是 其 9 天 及 14 天 RSI 已 不 能 同 步 上 升 ， 並 出 現 一 浪 低 於 一 浪 的 形 態 ， 與 股 價 之 升 勢 背 馳 。
筆 者 在 此 強 調 ， 當 強 勢 股 之 RSI 出 現 背 馳 時 ， 並 非 表 示 要 即 時 沽 貨 離 場 ， 這 只 是 向 投 資 者 發 出 警 號 ， 準 備 隨 時 獲 利 回 吐 。 以 中 石 油 為 例 ， 可 以 跌 破 2 元 ， 即 大 約 1.95 元 ， 又 或 者 再 不 能 升 破 2.15 元 ， 每 日 成 交 量 亦 逐 步 下 降 等 ， 才 考 慮 沽 貨 離 場 。
最 後 ， 其 他 出 現 類 似 背 馳 形 態 的 國 企 股 還 有 馬 鋼 （ 323 ） 及 華 晨 汽 車 （ 1114 ） 等 。
譚 紹 興
電 郵 ： ricky@rickytam.com
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投資者日記 一切都係蚊年作怪 -- pw, 07:01:42 06/10/03 Tue
6月9日，周一。今午茶座，D人除鱄楫幙楚A都冇乜狫縑A事實對港人港事已意興闌珊也。民主派聲嘶力竭，但北大人已定調，廿三條大勢難挽；民主派議員本該聽黃公之言，早早辭職，轉移陣地抗爭，但佢地大部分因做議員而晉身中產階級，一辭職便打回原形，而即使佢地想辭，家中大小亦會反對也，事關一辭，一個月冇鱆韙Q粒洁A去邊度搵得番鴞悀矷C依家個個都講理想唔講蚊年，好似好清高咁，其實一切都係蚊年作怪，不過講出薑j家好似馬上冇鰷z想咁。如果有個善長仁翁ヴ十億八億出來成立個基金，解決鼳\地之出糧問題，佢地唔辭職我老曹未之信也。黃公黃公，你之道理真係極有道理，但要顧住佢地之現實問題，唔係又係得個講字—民主派講極政府都唔聽，你講極民主派又唔聽，點解？並非人人係牛皮燈籠，而係收入冇著落，樓供緊、子女又去美利堅讀書，著著要蚊年，你話依家去邊度搵份唔使點做浀茼~入過百萬鴾u。呢個庸俗黻暋D一日冇法子解決，便唔好再叫佢地辭職咁傷感情矣！
今天恆生指數升38.88，收9733.51；成交七十六億五千六百萬元。6月期指高水，收9745點。
中遠太平洋（1199）跌3.5％，見八元二角；裕元（551）升0.2％，見二十元五角（5月9日公布將成為恆指成分股，至今股價已升29％，同期中遠太平洋升18％）；壹傳媒（282）升21％，見二元五角，係今年1月10日以來最大升幅，主要係純利升十二點八倍，達三億六千七百六十萬元；中石油（857）升3.7％，見二元一角二點五仙；文化傳信（343）升12.79％，見二角四點七仙，公司宣布發認股證。
證監處公布上月有五人造市，涉及億都國際（259）、中國發展（487）、建生國際（224）及Gay Giano（686）；又睇懮\點處理？
香港第一季GDP較去年第三季收縮0.3％，估計第二季又較第一季再縮，主要係受沙士疫情影響。依家沙士疫情減退，但第三季GDP能否再起飛？4月份零售數字下降12.2％、世嶽遊警告5月23日取消，中國旅遊限制6月1日取消，零售業今年第三季可否好轉？鄍８~率高企及負財富效應延長情況下，前景並非如你的高薪部長（公僕做鷕奶H點的秘書長，已冇權估計矣）估計般樂觀。
國泰航空（293）宣布上周四及周五平均每天載客一萬一千人，較3月中旬最低載客量少於五千人，回升一倍以上，但仍只及去年同期三萬五千人的三分一；國泰需要每天有二萬七千人載客量，才能收支平衡。
阿正事件令國內地產降溫
5月份南方航空（1055）乘客人數三十三萬三千五百五十人，較去年同期一百九十萬少83％（國內少82％、香港少80％、國際少88％）。雖然載運能力減少71％，但乘客系數仍下降28.8％至36.4％，首五個月乘客人數九百三十萬人，較去年同期少22％；乘客系數58.3％，跌7.6％，自從世嬤消廣東省及香港旅遊警告，南方航空計劃6月份恢復45％載運能力，8月份恢復80％載運能力，能否成功依家尚未知道。政府已暫停徵收5％機場基建費，協助航空公司從沙士中復甦。不過，現價睇吸引力有限。
中移動（941）估計今年獲利三百四十億元或每股獲利一元七角三仙，升8.12％，未來?十點六倍；明年獲利三百四十七億元或每股一元七角七仙，升2.3％，未來?十點四倍；2005年獲利三百五十六億元或每股獲利一元八角一仙，未來?十倍。中國聯通（762）今年估計獲利五十六億八千四百萬元或每股獲利四角二仙，升23.5％；明年獲利六十四億四千萬元或每股獲利四角八仙，升14.3％，2005年獲利七十五億六千萬元或每股五角八仙，升20％。換言之，中聯通未來幾年純利展望較中移動好，值得換馬。
去年10月上海朱已提出上海地產過熱的警告，但唔少中資銀行繼續向地產發展公司貸款，涉及公司多達二十家，完全違反中央指示，希望各銀行2005年前能將不良貸款率由依家25％降至15％。去年中資銀行七千七百四十億元人民幣貸款中，約三分一投入國內房地產，去年11月中國人民銀行一項調查發現，每四宗同房地產相關貸款中，便有一宗違反貸款規定。今年2月再調查，房地產貸款中仍有10％違規！去年5月銀行向房地產發展商貸款共四千三百七十二億元人民幣，睇薊正事件有助上海甚至國內房地產降溫。
阿正原先計劃把七億元上海物業賣畀上海地產（067），該公司有十一億九千六百萬元現金，得回資金還給中銀香港（2388），可清還新農凱欠款七億四千一百萬元，依家無法開股東大會決定將上海物業注入。中銀香港6月份有權接管新農凱而持有75％上海地產。從呢點睇，中銀香港呢筆七億四千多萬元貸款應該冇損失。
飲矞鼎y獲利回吐
歐羅見1.20美元，理由係2001年年底全球央行有75%儲備係美元，但唔少央行去年大手購買歐羅，估計今年年底美元所佔比重將下降至70%（美國GDP只佔全球GDP30%）。美元匯價仍然偏高，但德國及法國經濟已到衰退邊緣，上周歐洲央行宣布減息，睇2000年9月開始的歐羅上升潮1.20美元進入消化期，ン歐羅者宜獲利回吐。
英國財政部研究指出，英鎊兌歐羅必須回落5%或以上，才可加入歐羅，最小跌幅係見1.37歐羅，或75至85便士兌1歐羅。上述公布令英鎊回落至1.407歐羅。今年英鎊兌歐羅已回落8.2%，依家係71便士兌1歐羅。英國79年首次加入ERM（歐洲f幣聯盟制度），92年9月16日受索羅斯挑戰，英倫銀行曾用一百億英鎊抵抗，結果失敗，無法維持1英鎊兌2.95馬克而貶值，索羅斯大勝。99年歐羅出現，英國、瑞典及丹麥決定唔加入，依家證明正確。去年英國GDP仍升1.8%，今年歐羅兩大火車頭德國同法國已陷衰退邊緣。2001年至今英國減息七次，至三厘七五；歐洲中央銀行減息四次，至二厘。英鎊唔加入歐羅，理由係英國經濟受美國經濟影響大於歐洲；形成英國經濟同歐洲經濟步伐不一致（2000年10月至今英鎊兌歐羅已回落24%），依家仍有三分二英國人反對加入歐羅，睇落英鎊加入歐羅仍有排搞。
冇晒機構投資者睇好日股
日經平均指數89年12月29日見38957.44，十三年後今年4月28日見7604點，跌幅達80.5%。我老曹相信，日股熊市已經結束，理由有六點—一、日本央行行長速水優3月20日退休，貨幣政策改變。二、日圓除鬻I美元外，兌其他貨幣在回落。三、今年9月大選。四、政府入市買股票。五、市價只有賬面價60.24%（美國股票高出賬面值三倍）。六、差唔多冇晒機構投資者表示睇好日股。
因此，我老曹認為日經平均指數牛市今年5月開始。
至於道指，到底係熊市反彈抑或牛市開始，至今仍未搞清楚。美國總統大選明年舉行，阿殊今年必然努力令股市上升，以助明年連任，但能否將道指推至9500點以上？真係十分富爭拗性，到底道指熊市去年10月結束或一如日經平均指數運行十三年多才結束？木宰羊。如果仍係上落市，必然輸家多贏家少；其次，如日本央行改變貨幣政策，歐洲央行不欲歐羅高於1.2美元，美元弱勢短期受阻，資金又流向哪邊？黃金正處牛市一期，仍十分虛弱，情況有如83-84年道指，升多DD便立即有獲利回吐，估計鄐T百四十至三百八十美元仍有一段日子上落，因為一般人仍未入市。黃金仍處收集期，尤其3月初金價見三百八十八美元後油價大跌，展望後市石油價格升少跌多的情況下，更難說服一般投資者吸納黃金。
無論如何，6月份對投資界而言十分微妙，最好謀定而後動。
格蛇87年第二季上台，以打擊通脹為己任，而且十分成功；同樣一招打擊通縮能否成功？2001年至今利率大幅回落，美元匯價亦大幅回落，格蛇仲有乜牁s花款？日本九十年代已把利率降至絲路，一樣阻不了通縮，因此美國甚至把利率降至零，效果同日本會有乜唔同？
如你希望成功，你必須了解歷史，太陽底下無新事，今天發生的事，在歷史上必定曾發生過。股票市場不是今天才存在，而係已存在數個世紀。六十年代的泡沫1973年爆破，要到82年才復甦；黃金泡沫80年爆破，要到2000年才恢復；日本股市泡沫1990年爆破，要到今年才有苗頭；2000年科技泡沫爆破後，能否在三年後便復甦？另一個問題係，能否利用房地產泡沫醫治科技沫泡所帶來的傷害？
二線股乃反彈主力
戰後的香港經濟根本係貧民區，透過英帝的無為而治，港人因成果大部落自己袋而努力工作、儲蓄及投資，到97年香港人均收入僅次於美國、瑞士、日本等少?魛家。歷史話畀我地知，繁榮之道政府要放手之外，努力工作、儲蓄及投資缺一不可。鉡p匯制度下，上述方法漸漸行唔通，到90年出現負利率時代，努力工作變成傻瓜，儲蓄回報變成負數，投機更取代投資，整整七年的瘋狂，終於令地產泡沫在97年7月爆破。綠化郎99年希望利用科技泡沫（數碼港）去抵銷地產泡沫帶來的損害，結果出現回歸後雙衰退。香港未能以泡沫醫治泡沫，至於美國能否用泡沫對抗泡沫？木宰羊。格蛇能否用地產泡沫治愈科技泡沫的傷害，主要睇道指能否重返9500點之上。香港最大痛苦之處係90年至97年負利率後，98年開始實質利率高企，即使2001年開始減息至今，實質利率仍相當高。七年瘋狂能否用七年（2004年為止）贖罪？唔通赤松ァ句有咁耐風流有咁耐折墮真係咁靈驗？
美股3月份反彈升幅大者，係細價股而非道指成分股；港股4月份反彈升幅大者，係工業股而非大企業股！咁代表散戶重返市場。2000年的科網股教訓三年過後已漸被淡忘。3月至今道指上升21%，但羅素三千指數由3月11日至今卻上升47%，唔少二線股鉆L去八個星期升62%，藥物股及生物科技股升82%，半導體股升69%，電訊股升69%，呢次反彈主力唔係大藍籌而係二線股！
港通控股（032）第一季中期息每股五仙。 漢寶龍蝦大王（228）原本6月9日公布末期業績，延期至另行通知為止。
騰達智能（691）停牌。
文化傳信（343）配售四億三千萬份認股權證，每份六仙，認股價一角六點五仙，先收取二千四百四十萬元作營運資金，如行使認股權，可集資七千零九十五萬元，發行新股佔擴大股本12.49％。
四通電子（409）配售五千萬元可換股票權，最多可達三億五千萬元，轉為普通股共九千六百多萬股，佔擴大股本7.4％（如發行三億五千萬元可換股七億六千多萬股，佔擴大股本39.1％），換股價五角二仙。
中銀香港去年6月向新農凱批准貸款二十一億零七百萬元，一年為期，最終新農凱提款十七億七千萬元。新農凱主要資產為上海地產75％；今年6月5日止未償還欠款七億四千一百萬元，上海地產5月30日停板前三角四點五仙計，市值七億八千九百萬元。中銀香港已申請接管令接管新農凱，中銀香港估計上海地產價值應超出該貸款未償還金額，如有需要，未來中銀將會作適當撥備，應唔會對中銀整體財政狀況造成嚴重負面影響。
東方魅力（198）否認保利集團可能收購公司及SMI可能終止認購的消息。
聯洲國際（048）修訂最多可發行二千五百萬美元，年息一厘債券，如提前贖回，贖回價由108％改為104％。
廣源集團收購訊泰科技（8103），截至6月6日止已獲51.08％股權。
美吉利（353）去年獲利四百八十七萬九千元，較2001年減89％；每股獲利零點四仙，唔派息。
壹傳媒2002／03年度營業額二十一億五千多萬元，較上年度升91.8％；獲利三億六千七百五十五萬二千元，升十二點八四倍；每股獲利三角，唔派息。
裕元2002／03年度營業額十二億四千一百七十一萬四千美元，較上年度升36.57％；獲利一億五千一百六十四萬美元，升37.13％；每股獲利九點七四仙，升26.32％，中期息每股二角三仙，另每股紅利三角七仙。
■大中華科技（8032）、現代旌旗出版（8010）6月10日；ITE（8092）11日；環康集團（8169）、軟迅科技（8182）12日；中華藥業（8120）、毅興科技（8047）13日；駿陸（8206）、訊通（8082）16日；天時軟件（8028）17日；萬達資訊科技（8213）、英皇娛樂（8078）、國聯通信（8060）、一創科技（8111）18日；創博數碼科技（8118）20日；華豐環保紡織（364）、萬威（167）、會德豐（020）18日；金山工業（040）19日；百靈達國際（2326）20日；德維森（2330）26日公布業績。
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股市走勢 美股高位爭持大市成交不足 -- pw, 07:00:27 06/10/03 Tue
華爾街股巿上周五先升後回，但道指仍連升六天，周五收9067.79，升21.49，是去年7月9日收9096.09以來最高收巿。道指最高曾勁升174點，高見9215.88，也是去年7月9日高位9318點以來的新高。
由於9043點的「雙底」或「頭肩底」頸線已一如所料升破，升至9215.88，料短期在頸線水平反覆一下，建立再升的「平台」。8月最少上望9640點，即重演一百年來每次打勝仗半年內例升30％的走勢。淡友對這種歷史毫無認識，因而3月至今一直睇淡，但道指由7416點大升至9215.88，共升1800點，升幅24.3%，淡友輸到失魂落魄。
納指再創1684點自去年5月23日最高1697點以來的新高，才現回吐，全日收1627.42，跌18.59。今年4月已指出，動力指數已發出牛巿重臨訊號，也因此，4月25日恆指跌至8332點，「神奇數字」見底，也極力睇好，指5月杪將升破長期降軌8900點，牛巿重現。目前看法不變。
港股6月期指昨反覆偏軟，跌12點，收9745點。期指自4月至今，由8231點大升至最高上周四的9805點，大升1574點，淡友全軍覆沒。技術上，9RSI已超買及「三頂背馳」，DMI中，14+DI下破14ADX，反映高位獲利回吐者眾，但由於仍守五十小時線9650點及五天線9693點之上，反映強勢未完，直到後巿失守，才向下填補9330至9423點的第四個上升裂口。
另一方面，STC（SLOW）18%K下破9%D，反映下降通道頂9800至9866點，回吐力增。一連三天陰陽燭「身懷六甲」待變，今天宜升，不宜下破五天線。
恆指昨先跌後升39點，全日收9733.51，是本月收巿新高，但成交大減只有七十六億元。6月大勢分析如下︰
恆指月線陰陽燭以「早晨之星」升破長期降軌轉勢，已無懷疑，由今年4月底部完成V-II-C-▅熊三跌巿。正展開V-III-▁-（1）-3-i浪上升。
(2平行下降通道頂阻力9800至9850點，由於目前仍守五十天線9670點及五十小時線9580點之上，表示仍處高位波動，直到後巿失守，才作ii浪整固，把9333至9411點的第四個上升裂口填補，DMI、STC及9RSI表現與期指相若。
(3匯控（005）大強勢，曾預期6月杪才上望九十八元，昨巿最高已升至九十五元，MACD「三頂背馳」，估計九十八元回吐力增，在8500點時及4月28日最低八十元七角半指出形成「右肩」，提出買入的匯控，可於九十八元左右先行回吐。
(44月25日太古A（019）跌至二十七元○五仙，曾指出?只有八倍，吸引，稍後指出月杪「頭肩底」上望三十八元，而昨最高已升至三十五元九角，9RSI超買，MACD「複式背馳」，料今年3月頂部三十六元七角或以上，回吐力增。
太古A一波認購9660點，同期由一角二點四仙，狂升至昨天最高四角五點五仙，總升幅267%，9RSI大超買，可逢高減持了。
▅浙江滬杭甬（576）今年4月跌至二元六角，指出見底，升至三元三角五仙出現回吐，昨最低二元九角七點五仙，料二百五十天線二元八角五仙有支持，如守穩，中線上望三元五角五仙；國企股中，本欄只喜歡電力、公路等股，不喜民企。
▆紅籌指數昨回軟，跌3點，收1042點，上周四最高曾見1075點，但以大陰燭下破二百五十天線1048點，反映回吐力增，十天線上升至1025點，不宜失守，否則下試第四個上升裂口983-996點（5月26日），然後「頭肩底」大幅上望1100點或以上。
(7國企指數昨上升30.4，收2552點，上周最高2575.5，9RSI超買背馳反覆，昨巿以「早晨之星」回升，但2575至2600點，料有爭持。
深圳高速（548）昨回落，收一元八角五仙，料一元七角五仙至一元八角有支持，守其上，上望二元。
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投 資 學 堂 ： 投 機 致 勝 在 於 發 掘 泡 沫 日期 : 2003年06月10日 -- pw, 15:59:55 06/09/03 Mon
上 回 講 到 ， 近 年 港 股 處 於 漫 長 的 大 熊 市 ， 不 少 股 份 股 價 已 頗 為 低 殘 ， 股 價 低 於 資 產 值 50% 的 股 份 為 數 不 少 ， 吸 引 大 股 東 進 行 私 有 化 。
雖 然 如 此 ， 筆 者 認 為 股 價 低 於 資 產 值 ， 並 非 誘 發 大 股 東 進 行 私 有 化 之 主 要 因 素 ， 反 而 是 大 股 東 能 否 把 私 有 化 後 的 資 產 「 換 取 」 更 多 財 富 ， 才 是 他 們 考 慮 的 主 要 因 素 。
正 如 上 海 實 業 （ 363 ） 以 每 股 2.15 元 ， 高 達 資 產 值 的 165% 來 私 有 化 上 實 醫 藥 （ 8018 ） ， 市 場 猜 測 隨 後 上 實 很 可 能 把 私 有 化 的 上 實 醫 藥 以 更 高 價 值 注 入 國 內 的 A 股 公 司 ， 這 正 正 是 一 個 高 買 高 賣 的 例 子 。
另 一 方 面 ， 近 期 部 份 地 產 股 亦 可 能 私 有 化 ， 促 成 它 們 私 有 化 的 因 素 頗 有 趣 。 早 前 美 林 證 券 指 出 ， 促 使 近 期 地 產 公 司 進 行 私 有 化 ， 主 因 是 即 將 推 出 的 地 產 投 資 信 託 基 金 （ REITs ） ， 讓 大 股 東 有 渠 道 把 低 流 通 性 的 地 產 資 產 轉 化 為 資 金 ， 因 而 取 得 更 大 利 潤 。
筆 者 頗 同 意 其 觀 點 ， 地 產 股 的 股 價 低 於 資 產 值 ， 並 非 近 期 才 出 現 ， 查 實 早 年 不 少 地 產 股 的 股 價 也 出 現 大 幅 低 於 資 產 值 的 情 況 ， 可 是 卻 無 出 現 大 舉 私 有 化 的 現 象 ， 主 因 是 即 使 大 股 東 能 以 極 低 廉 價 格 把 公 司 私 有 化 ， 但 若 無 法 把 這 些 資 產 套 現 ， 則 便 宜 亦 無 用 ， 無 異 是 一 隻 「 大 白 象 」 。 但 隨 地 產 基 金 的 推 出 ， 可 能 給 這 些 地 產 商 套 現 的 機 會 ， 吸 引 他 們 把 公 司 私 有 化 。
索 羅 斯 拋 空 起 家
國 際 大 炒 家 索 羅 斯 （ George Soros ） ， 大 家 對 他 的 認 識 可 能 是 始 於 他 在 1992 年 沽 空 英 鎊 而 賺 取 了 10 多 億 美 元 ， 他 被 冠 以 「 The man who broke the Bank of England 」 。 不 過 ， 據 聞 索 羅 斯 第 一 次 賺 取 豐 厚 利 潤 ， 卻 是 來 自 大 量 拋 空 地 產 基 金 。 索 羅 斯 在 其 著 作 《 The Alchemy of Finance 》 一 書 中 指 出 ： 「 … … most REITs went broke. The result was that I reaped more than 100% profit on my short position … … 」 索 羅 斯 從 拋 空 地 產 基 金 一 役 中 賺 取 了 逾 100% 的 利 潤 ！
相 信 部 份 讀 者 不 禁 問 ， 拋 空 怎 可 賺 取 100% 的 利 潤 ？ 據 索 羅 斯 解 釋 ， 主 因 是 他 不 停 地 增 加 沽 空 股 數 所 致 （ The explanation is that I kept on selling additional shares ） 。 在 其 生 平 投 資 大 事 中 ， 亦 有 記 錄 他 投 資 地 產 基 金 的 事 ， 他 先 在 1969 年 大 量 購 入 地 產 基 金 ， 繼 而 在 1974 年 大 量 沽 空 地 產 基 金 。
據 一 些 專 門 研 究 索 羅 斯 的 人 士 估 計 ， 他 從 這 役 賺 到 頗 豐 厚 利 潤 ， 可 能 是 其 日 後 擴 展 的 第 一 桶 金 。
看 罷 索 羅 斯 的 投 機 理 論 《 A Theory of Reflexivity 》 後 ， 筆 者 感 到 索 羅 斯 的 投 機 方 式 與 投 資 專 家 們 最 不 同 之 處 是 ， 一 般 投 資 者 投 資 某 股 份 、 某 行 業 時 ， 是 眼 於 該 公 司 、 行 業 的 前 景 ， 例 如 看 好 豐 （ 005 ） 盈 利 前 景 ， 於 是 吸 納 其 股 份 。 但 索 羅 斯 認 為 ， 投 資 成 功 的 關 鍵 ， 在 於 認 清 哪 一 點 市 場 開 始 自 行 壯 大 （ Feeding on themselves ） 。
他 所 講 的 「 自 行 壯 大 」 ， 是 指 由 於 投 資 者 （ 或 散 戶 ） 有 缺 陷 的 認 知 ， 在 群 眾 心 理 下 產 生 盲 目 瘋 狂 ， 令 市 場 自 行 飆 升 ， 出 現 股 價 連 續 大 升 的 現 象 。 簡 單 來 講 ， 投 機 之 道 在 找 到 泡 沫 開 始 時 入 市 ， 並 非 找 到 好 的 基 本 因 素 才 入 市 ， 可 見 投 機 與 投 資 真 是 頗 大 分 別 。
譚 紹 興
電 郵 ： ricky@rickytam.com
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且聽「散」戶言 石鏡泉 -- pw, 05:11:46 06/09/03 Mon
今日要聽的「散」戶，之所以散字要用「」號，是因為他自謙為散戶，其實是大、大戶，這個「散」戶是方潤華。方潤華何許人也？假如你不識，可能原因是你的股齡淺，又或你對本港及國內的教育慈善家認識不多。
股壇老將暢談成敗經驗
方潤華跟李嘉誠一樣，都是赤貧起家，在地產業上為老行尊，然方潤華及其協成行一直都十分低調，不過，對本港及國內的教育事業則大力捐助支持。以股齡言，方潤華應有三、四十年之久。
日前方潤華來函本報，提供股海自保良方，我輩真散戶，怎能不聽這個自謙「散」戶的金石良言？假如你有眼不識泰山，未及細閱方潤華之良方，筆者且做個文抄公，輯錄部分，供閣下參考。如要原汁原味，請翻閱4月13日本報的B4版。
方潤華總結股市輸羸有十六個原因：
l. 過分貪婪；
2. 不自量力；
3. 誤信謠言，亂炒一通；
4. 免與股份結緣，要視股如籌碼；
5. 高度運用止蝕、對沖；
6. 股熱離常軌應套利；
7. 對傳媒報道應審慎判斷；
8. 有些炒股者偶爾炒中某些冷門股而得了暴利，但不作認真檢討，竟口沫橫飛，意氣風發，加大投注，結果慘敗；
9. 忌碰彩式買股；
10. 隨波逐流，人云亦云，不理市盈率；
11. 貪息失財；
12. 日日入市，當局者迷；
13. 知時識勢，要以不變應萬變，或以萬變應不變，靈活隨機應變；
14. 知己知彼，多打有把握之仗；
15. 要適可而止，要警惕「獵犬終歸山上喪」；
16. 無大智大勇，不勤做家課，無後台支撐，不宜炒股投機。
牢記「五保」貪勝不知輸
以上16點，除第3點外，筆者只作簡布。第3點之所以會全文照錄，主要是個人就曾犯了這條，也見不少朋友、分析家也犯過這條，歷史上有不少名將也敗於這條，即：「驕兵必敗」、「輸錢皆因贏錢起」、「少年得志大不幸」是也。
在目前反覆市道中，方潤華建議一眾散戶要做好「五保」，是為：保守、保本、保持健康避免精神上打擊、保持身心康泰和保障家人生活安定。
若要出擊，方潤華則提出「10S」方針，是為：Safe(安全)、Sense(感覺)、Scientific Judgement(有系統的判斷)、Search(探索)、Sharp(尖銳)、Sidestep(躲避)、Signal(訊號)、Self Control(自制)、Self Defence(自衛)、Score(得勝)。出擊本欲求勝，然方潤華將「得勝」放到最後，而將安全放在最先，就是為免貪勝不知輸。
投資跟打仗差不多，投資可以賠上你的血汗錢,，打仗可以賠上你的命，對於老人家，退休人士言，賠光了養老的血汗錢等同賠上老命。對這麼重要的一場戰役，你能掉以輕心，不將安全放在首位？
有些投資者會將買股看成是發達捷徑，這其實不正確，只有小部分極精明的投資者能以炒賣股票，作為發達捷徑；絕大部分的投資者，只可以投資股票作為保本和作合理回報的工具，而前提就先要依從方潤華這個「散」戶所捉出的16條、五保與「10S」策略。
方潤華以其三、四十年的股齡，交過不知幾多學費，才總結出這些心得，也難得方潤華肯以散戶自居，拿出來與一眾散戶分享，這種謙厚之情，其實很值得股民好好學習。那些說股海中，只講錢，不能講人生道理的人，怕要改改觀點了。
股海自保有良方 方潤華
股票市場是冒險冢的樂園，他們願意在這個「樂園」堻輓菑j風大浪，翻雲覆雨，因此本港自1972年開始掀起「炒股」熱，第二年就炒到琤肏數升至1700點，但1974年跌至150點，過往28年股市的大上大落，是受到外圍政治、經濟、本身經濟、海外大鱷興風
作浪、物業市場所影響。
正如《三國演義》卷首開宗明義對我國東漢未年群雄併起、龍爭虎鬥的紛爭局面慨嘆「滾滾長江東逝水，浪花淘盡英雄。是非成敗轉頭空，青山依舊在，幾度夕陽紅。白髮漁樵江渚上，慣看秋月春風。一壺濁喜相逢，古今多少事都付笑談中。」古語：「勝者為王，敗者為寇」寫出成敗得失。股票市場千變萬化，令人眼花繚亂，卻萬變不離其宗，炒股、投資股票的羸輸離不開以下因素：
冷靜檢討失敗教訓
(1) 過分貪婪，貪勝不知輸。某投資前輩的觀點是：賺錢不可賺盡，應留個「水位」，即是不要摸頂才出貨。
(2) 不自量力，借貸過多引致資金周轉不靈，收息不能應支付息，最後被利息「吃掉」
(3) 誤信謠言、流言，亂炒一通，結果使自己的願望變成泡影，一敗塗地。
(4) 避免與股份結緣，要面對現實，只可把它當作賭場的騖碼。
(5) 古今中外的投機冢，都能高度運用「止蝕」和「對沖」的技巧，減低損失。
(6) 一位在美國經營高科技產品的商界朋友，在2000年已感覺到科技股脫離了正常軌道，暴升程度太不合理，因而，他盡量把股權證向大股東套現，結果沒有損失，還賺大錢。
(7) 對傳媒報道股市預測，應自我審慎判斷和選擇，正如馬經的預測，信與不信悉隨尊便。
(8) 有些炒股者偶爾炒中某些冷鬥股而得了暴利，但不作認真檢討，竟口沬橫飛，意氣風發，加大投注，結果慘敗。
(9) 不少炒股者，以類似買六合彩碰彩方式盲目投資買股，多數損手爛腳。
(10) 多數炒股者隨波逐流，人云亦云，順勢去炒。例如二千年投資科技股、網絡股、資訊股而不理會市盈率，估計全球投資者因此而招致的損失數目相當大。
(11) 一些投資者投買股票期權貪收高息，結果虧蝕多過賺錢。
(12) 利令智昏，當局者迷，投資者天天在股市場看熒幕買賣，使人的腦袋不能寧靜，令人迷茫，容易引起一時衝動。
(13) 知時識勢，以不變應萬變或萬變應不變，都是投資、投機的最佳策略，但要靈活運用、隨機應變。
(14) 知己知彼，量力而為，謙虛謹慎，戒驕戒躁，可使投資者多打有把握的仗，提高勝算機會。
(15) 一位炒金專家生前說過：「獵犬終歸山上喪」，警惕虎視眈眈的投機家，適可而止，如不及早收手，終須失敗。
(16) 沒有大智大勇，勤作家課，沒有後台支撐，不宜炒股投機。
過往30年，我們在包抱美日股份在內的股份投機、投資市場中，也曾經歷得失輸贏，身受像被熱火棒炙傷般的痛苦衝擊積累了上述求穩求存之道，特提出來與大家互相切磋。
做足功課確定方向談古論今，我只能向小額投資者、高齡長者、青年學生朋友進言：由於今年中國那將加入世界貿易組織，A、B股炒得風起雲湧，另一邊廂，美股或進入熊市，炒股更難有方向，稍不審慎，就會損失慘重，因此，在蛇年必要堅持保守、保本、保持健康避免精神上打擊、保持身心康泰、保障家人生活安定的「五保」政策，除此以外還要有「S」方針：Safe(安全)、Sense(感覺)、Scientific Judgement(有系統的判斷)、Search(探索)、Sharp(尖銳)、Sidestep(躲避)、Signal(訊號)、Self Control(自制)、Self Defence(自衛)、Score(得勝)。
投資股票無疑是一種冒險活動，股市升跌無常、令人眼花繚亂，患得患失和容易迷失方向，只有做足家課，才能智者不惑、勇者不懼、仁者不憂。
最後提出兩句名言：及其老也，戒之在貪；年少氣盛，戒之在鬥(含意鬥氣)，以作警惕，小心駛得萬年船！
方潤華
（方潤華的文章刊於4月13日投資版B4版的「散戶心聲」）
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曹仁超專訪 -- pw, 04:46:47 06/09/03 Mon
從挫折困境中變得成熟—訪專欄作家曹仁超
曹仁超是財經界的金牌專欄作家，亦是《信報》董事之一。他是香港第一位超人，因為
曹仁超這個筆名用了三十年，倒轉來讚是「超人曹」，李嘉誠被稱呼作超人，也是後期
的事。
他的「投資者日記」在政經界甚具影響力，讀者包括總理朱鎔基及香港政府眾高官。曹
仁超總愛替他們改花名，什麼陳四萬、BT曾、任新郎、江握手，朱鐵面，都是他的原
創。
曹仁超的文章時常對高官權貴毫不留情的批判嘲弄，看似有點倒董味，誰知他最反感
的，卻是那班倒董人士！和李嘉誠一樣，曹仁超光輝背後隱藏著一段非常艱苦的歲月。
曹仁超的祖父是富商，在毛澤東時代被抄家。九七年九月，香港沒有赤化淪陷，他才願
意再踏足大陸故土。幼年喪父，中學畢業後便要到工廠工作，什麼投資理理都是自學成
材。股票令他興家，也令他蕩產，一次炒股失敗，令他從一無所有，歸於一無所有，想
過了斷此生……憶起往事前塵，不禁流下男兒淚！
●曹仁超
○張笑容
○可否談談你個人的投資策咯？
●我在二○○○年把錢放於美國政府債券：其次從九四年開始，不斷投資英國房地產，
原因是我不知道九七後香港會怎樣。當時買是一種保險心態，後期發現在英國買樓的回
報率高達六厘半，而且非英國居民不需繳交任何稅項，條件甚至比在香港買房地產更優
厚，因為在香港不能找到六厘半淨回報率的物業，又要繳稅。九四年至今在英國買了八
間物業，投資成本的回報率有百份之三百，帳面利潤超過一千萬。
曾投資失敗接近負資產
○你對九七後缺乏信心，是否與過往的經歷有關？
●我是上海人，爺爺代理英美煙草公司在國內的香煙，一九五一年，中國政府宣布充公
所有私人產業，我便跟爸爸來了香港。我絕對不相信五一年的歷史會重現，但小時候的
陰影令我會作最好的計劃，最壞的打算。
○你與中方的關係很傳奇，在大陸遭抄家，來港後又與許家屯等人接觸，感覺是否很矛
盾？
●說到底我也是中國人，理論上應該愛中國，爺爺也說我不應恨祖國，我嘗試不去恨自
已的國家，但我不能忘記五、六十年代共產黨所做的錯事，因為已深深印在腦海中，我
承認有時批評較偏激些，但當受到傷害時是要起來作反攻的。
○香港在四年內經歷兩次衰退，很多人成為負資產，甚至失業，你人生中也有低潮嗎？
●七三、七四年和記股價從四十三元跌至七元，我以為是千載難逢的機會，於是由七元
買到二元，最後竟跌至一元，五十萬的投資輸到剩下五萬，我把六年來賺到的錢接近完
全輸清。那時我剛結婚，有了第一個孩子，做投資經理，也在《信報》寫文章，突然失
去了投資經理一職，有一段時間十分失落，夜媢C離浪蕩，不想回家，覺得自已真沒
用，也會有自殺的念頭；一晚我夜深才歸家，嚇得我太太哭起來，她對我說：「我嫁你
不是因為你有錢，是因為我愛你。」我一世也記得這句話。
生命與鬥志不要放棄
○為何想起太太的一番話令你流下淚來？
●她令我知道，世上除財富外，親情、友情和健康也很重要，財富可以放棄，生命和鬥
志千萬不要放棄，希望所有負資產人士可以渡過這困難期。我會經歷過，而且很痛苦。
《信報》當時也面臨財政危機，七四年六月至七五年三月這九個月是我人生中永遠不會
忘懷的困難日子，但經歷挫折後，人會變得聰明和成熟。
○當年《信報》創辦時經營十分艱難，今天在經濟低潮中又如何面對呢？
●我們盡量節省開支，如果員工有更佳的工作，我們鼓勵他們離開，但也有要炒一定人
數的壓力。
○你是公司管理層，當「劊子手」的感覺是怎樣的？
●我最怕做鄭裕玲，叫人「一筆勾消，冇得留低」，感覺不好，很不開心。作為員工也
要同情劊子手，因為大部分人也不願做這種事。但面對壓力時要生存，不能講願不願
意。
傳媒應給董建華空間
○你怎樣看社會上的倒董力量？
●我是九七年第一個批評董建華的人，但今天傳媒過分指責他，他有部分做得不對，但
並非所有都不對，有些問題是誰做特首也會發生的，傳媒應給予董生一點空間。
○有沒有人在背後向你倒董？
●我最不喜歡在表面上支持董建華，但在背後說他壞聒的人，不少人誤會我惡意批評董
建華，所以向我提供對董建華不利的資科，有根據的我不怕寫出來，沒根據的話我會絕
口不提，他們有些說話過了火位，例如倒董行為。我認為董生做錯了部分，但不致如此
極端。又例如九七年有很多人支持「八萬五」政策，部分是民主派人士，但今天他們推
得一乾二淨，認為只是董建華一人的決定，這是不負責任的，也低估市民的記憶能力。
他們要承認當年穿著睡衣扮無殼蝸牛的樣子！
訪間內容撮錄自港台《清談一點鐘》節目
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四大教訓永不忘記 曹仁超 《投資者日記》 -- pw, 04:40:20 06/09/03 Mon
一、淡市勿估底(旺市勿估頂)。和記股價由四十三元跌至五元八角，仍可進一步跌至一
元一角。
二、乙水 仔浸死人。恆指升至1700點時，自己話晒睇過唔少投資學書籍，曉驚；反之，恆指跌至320點以為只係 乙水 仔，風浪有幾大？偏偏六呎水已足夠浸死人。
三、無論何時何地唔好忘記止蝕。當年以五元八角吸入和記，如果在四元九角(回落15%)行使止蝕又點會損失慘重？主要係心理上以為和記跌至五元八角仲可跌得幾多？結果事後知道答案係由四元八角可以再趺82.7%，死未！
四、蝕錢容易賺錢難。賺五十萬元要五年時間，蝕五十萬元只需六個月！
我老曹承認較許多投資者幸運，早在74年已遇上慘痛一役，投資作風自75年起改變，此一改變有好有壞，68年至73年的豪氣冇晒，變成小心謹慎，步步為營，因此75年，至81年大牛市自己賺得比別人少，好處係81、82年跌市損失亦唔多，到84年另一牛市來臨，自己已知道進退有度。玉不琢不成器，人的成長過程風風雨雨無法避兔，今天回首實在感謝74年的打擊，此一打擊令一個不知天高地厚的年青小夥子，一下子變成知所進退、
腳踏實地的中年人，明白錢係要慢慢賺才係自己的，不然只是easy come, easy go。74年一劫令自己事後逃過87年股災、94年跌市，當然最可貴係97年7月一役損失極少。
年輕人在人生過程中失敗是無可避兔的事，只有從失敗下再次站起來的人，才真正戰勝失敗，之後得回來的成功才是真正成功。在投資過程中蝕本係無可避免的事，如何處理蝕本的投資，不讓小蝕擴大為大蝕才最重要；損失金錢無法避免，但損失金錢後未能從中汲取教訓，才是全盤損失。在整個人生中，蝕本係經常遇到的事，必須面對而不是逃避，以免連本都蝕埋，如果冇資本，一切都完蛋，無論何時何地，請記住唔犯本的生意才可投資。
人生三大值得珍惜東西包括──一、老伴(糟糠之妻不可棄)；二、老友(人生最難求乃知己)；三、老本(冇左老本，生活悽涼；有左老本生活愉快)。
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投資三字經 -- pw, 04:02:56 06/09/03 Mon
梁小鷹＜金融市場的投資智慧＞
投資三字經
少則得 多則惑
打老虎 不獵兔
險要小 利要大
一比三 較化算
五百點 應獲利
投資前 三思量
推動浪 為首選
一而再 三而竭
調整浪 ＡＢＣ
最好賺 是Ｃ浪（３浪）
贏５浪 要小心
賺回吐 確可悲
摸頂底 考功夫
獲大利 忍信狠
人通病 貪與恐
不認輸 戒戒戒
入市前 較清醒
人市後 易主觀
欠安泰 先離場
身外物 急不得
世間事 風雲變
勝不驕 敗不餒
自勝強 多磨煉
勝市場 讀兵法
明虛實 在人心
戒追市 易中計
上落市 宜短炒
順則昌 逆則亡
轉角市 仔細尋
機會失 莫懊悔
小聰明 嬴錢少
氣魄大 大富豪
早入市 受震倉
早平倉 難盡嬴
平倉價 計算好
回吐位 零點五
５浪完 大膽入
止蝕位 最難定
早認錯 莫遲疑
頻出入 多做錯
做長線 易贏錢
中途站 不出入
少入市 機不失
耐心等 觸發點
神奇數 月圓缺
一周內 四、五、一
一日裡 1030、1200、1530
一年中 一、五、九
中週期 三十七
多靜坐 去心魔
成於思 敗於隨
選藍籌 棄蚊股
真做到 是英雄
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股巿走勢 250天線好淡關鍵 -- pw, 03:55:00 06/09/03 Mon
港股上周持續上揚。周五恆指收9695點，升55.62，比前周五收市9487點，上升207點，升幅2％。
本周及6月大勢分析如下：
(1恆指升破長期降軌阻力8900點，開始轉勢，暫時最高升至上周四高點9781點，受制平行下降通道頂部阻力9850點，出現爭持。
(2恆指周線陰陽燭形成「倒轉錘」，反映下降通道頂9850點有阻力。本周如守上周底部9563點之上，仍強勢；只有失守，才向下填補9314-9411點的周線第一個上升裂口。
(36月期指上周五收9637點，升120點，本周如續守二百五十天線9607點之上，仍強勢，失守則下試9330點。恆指二百五十天線9626點，守其上，仍強勢，失守則下試9310點。
(4紅籌指數上周五升9.8，收1045點，上周四最高曾見1075點，而以大陰燭下破二百五十天線1048點，反映短期見頂，如先把第四個上升裂口9313-9411點（5月26日）填補，則「頭肩底」升幅上望1100點或以上。
(5國企指數上周五升5.5，收2521點，上周最高2575.5，9RSI超買背馳回吐，但守十天線2480點反彈，該線成為本周好淡關鍵，最理想整固一下，才展開更大升浪，上望2738點。
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牛屎論誤導群眾 -- pw, 03:51:23 06/09/03 Mon
6月8日，周日。香港領取綜援人數已達二十八萬二千二百二十四人之眾，相信年底前見三十萬水平，今年有關開支達一百七十多億元，較去年約多八億元；97年7月至今短短不足六年，特區政府做鼲搹h洁A最成功係令本港中產階級人數大量消失，有的且成為老馬冇諗過麰t資產一族，而領取綜援人數如火箭般上升，更加唔在講矣！
蜆薾q器（081）創辦人翁祐下月11日榮休，佢已做髐迨Q年矣，由公子翁國基接替，順理成章之事也。我老曹認識翁伯於1974年，當年報社鉈蒩W，蜆薾q器工廠鄋近，有人上褻R一個月前屩糧灝，我老曹同佢搵，搞到身水身汗。當時望之如三十幾歲之翁伯話，「後生仔你將來大把前途，因你唔嫌濕碎、唔嫌辛苦肯為老人家服務」；當年我老曹並唔知翁伯原來就係蜆薾q器創辦人，aa近三十年矣，翁伯至今一直支持《信報》，同時仍記得呢個後生仔！在此祝佢榮休及後繼有人。上一代生意人有唔少值得尊敬，尤其鶗鷛q業樂業的精神，「盛世一代」要努力學習！
減價唔可能令營業額上升
新界的士應否減價？各有各講，但利用減價刺激需求論係錯的，事關搭的士鵅u需求彈性」唔大，通常減價10％只能令需求上升1％；加價10％亦只會令需求減少1％。所以，樓價雖然大跌接近70％，但最多刺激需求上升7％。利用減價令營業額上升係唔可能翵ヾ]除非你減別人唔減）。請大家唔好玩新界的士司機喇。
上周五道指最高見9215點，同牛熊分界線（50％理論）9474點仲差一DD。展望後市，如道指高於9500點，證明美股熊市去年10月結束；由於恆生指數有追隨美股鼤葴D，若6月份道指高於9500點，4月25日的恆生指數8331點亦有機會係熊市結束點。基於地產落後股市六至九個月，即香港樓價有機會鄐策~第四季或明年第一季見底；反之，道指如無法企於9500點之上，就係咁先！同財經演員唔同，我老曹並非先知（亦冇興趣扮先知），只有耐心等候6月份股市的啟示，做事後孔明。
海鳥發表聲明，話與阿正無關；不過，海鳥的上海東宏實業代表人係唐海根。阿正哥哥周正明，妻子唐海珍，唐海根亦係農凱副董事長，農凱則係阿正旗下公司，你話大家有冇關喇？資本主義制度一方面鼓勵貪念，令人富進取、肯冒險，背後係基督精神，主張公平競爭及照顧貧窮，此皆德國社會學家韋伯在其傳世巨構《新教道德與資本主義精神》一書所陳的要義也。忘記背後精神，資本主義便無法有效運行，所以我地應貪得其所，切戒貪婪無厭，尤其不擇手段去攫取窮人利益，呢點連寬大為懷的上帝都唔容許鵅A何況公司法！至於新萬泰（433）主席錢永偉鄐W海總公司已多天冇上班，係咪捲入鱆正事件，要進一步查證。
內地民企星美傳媒董事長覃輝入股陽光文化（307）旗下陽光衛視可能又生枝節，能否成事，有待有關公司公布；由於有D阻滯，陽光文化ゎ財政上出現壓力，依家努力為現代旌旗（8010，前成報傳媒）搵股東入股，希望盡快搵股東注資二千萬元以解資金緊絀困難。
今時今日現金不但係皇帝，對唔少上市企業而言，簡直係血液。過去幾年失血太多，唔少企業如短期內無法獲得輸血（低價批股），連資金周轉亦成問題—批股事件陸續有來也。
盼望易變成海市蜃樓
美元的壓力不在依家負債四十四萬億美元，而係未來十年仍不斷增加財赤及負債；支付負債唯一的工具係印刷鈔票，因為美元依家係各國央行奰x備。咁黿〞p令美元過去兩年匯價反覆下跌，亦令黃金牛市重臨，因此美元強極有限。
另一方面，拋售壓力指數（Selling Pressure Index）3月初開始回落，加上本港恆指同RSI出現三浪背馳，3月份理應睇好，但受沙士疫情影響，恆生指數4月25日才開始反彈。此一延遲，會否令見頂月份由5月延遲到6月？牛市重臨之聲又再出現，此乃繼2001年1月及2002年5月後第三次，是耶非耶？6月份有答案。我老曹傾向相信反彈大於牛市重臨，當太多人鉭等咫六X受損失，盼望便好易變成海市蜃樓。股市從來唔係一處為群眾創造財富的地方，歷史反而證明股市係一處消滅群眾財富的好地方！許多牛市（Bull Market）論，其實都係「牛屎」（Bull Shit）論！只要了解呢一點，你已較大部分群眾有智慧。證券市場係一處透過辛勤工作及精明分析而賺取財富的地方，絕對唔係賭場。每一代人都必須控制心中的誘惑—九十年代最大誘惑便是炒樓可以發達、炒股可以不勞而獲！真實情況，炒樓可以破產（或變成負貨產），炒股可令你窮一世！二十一世紀美麗的謊言係美元代表財富，黃金風險很大！真實情況係黃金已存在五千年，美鈔存在不足五百年！五千年後黃金仍在，五百年後仲有冇美元？
今年至今納指升21.86％、標普升12.27％、道指升8.65％，標普五百指數?係三十二點五九倍、息率一厘六七，能更上一層樓咩？投資專家認為，投資合理回報率必須8％以上。股票投資回報係股息加（或減）股價變化；股價變化主要因應企業純利增減，而令?由低?進入高?或由高?進入低?造成。現水平?仍可升幾多？
我老曹入行時先學基礎分析，後才學技術分析。一如其他投資者，睇完二、三本技術分析書便以為天下無敵，慘敗後重返基礎分析。今天原則上用基礎分析，至於技術分析，只用作短期捕捉「方向改變」之用，其實已到鷚伎H走勢不如無走勢的地步。由於走勢易學難精，報章、電台、電視分析員仍係壓倒性走勢派，雖然2000年至今走勢派已「大錯」兩次；第一次係2001年1月開始減息，有幾多走勢派呱呱大叫「牛市重臨」？第二次係2002年5月，當恆生指數破二百五十天線什洶熊分界線，又係另一次走勢派的滑鐵盧……。我老曹唔係話走勢無用，而係太多人只學表面功夫，並冇深入了解。真正牛熊分界係50％理論，而非二百五十天線，太多分析員停留遄u見好睇好，見淡睇淡」水平，有真知灼見的實在鳳毛麟角。大炒家尼霍夫在他的新著指出，什珊Y肩頂或陰陽燭的「三隻烏鴉」，經唔起統計學測試，大部分係一派胡言（見《Practical Speculation 》,by V. Niederhoffer and L. Ronner一書）。大家尚記得尼德霍夫乎？97年泰銖貶值一役，令佢淨值約六千多萬美元的基金一鋪玩完，其後便以寫作為業，佢老哥一度同索羅斯拍檔，但睇錯一次市博得太盡便嗚呼哀哉。尼德霍夫的盛衰，行止兄有數文分析。其實尼德霍夫真係一個人物，佢曾著書叫投機者大炒前夕唔好近女色，此事行止兄有暢快的論述（該文〈色慾誤事〉收在《拈來趣味》一書），有興趣者不妨搵去睇鵅C至於波浪理論，十之八九係事後孔明，蘇聯經濟學家康特拉狄夫（共產主義經濟只會天天向上，邊度會有下跌循環？於是乎，佢遂畀史大林爺爺流放去西伯利亞，不二年便去見馬克思投訴）的大循環理論（Kondratieff Wave），認為經濟周期五十四至五十六年，依家睇亦錯誤百出，87年股災唔少人被嚇得半死，以為從此進入衰退期，依家睇番87年10月股災才係入市良機。後來又有人認為2000年才係，但2000年距離1929年共七十一年唔係五十四至五十六年！經濟盛衰一如人生生、老、病、死，冇法避免，但冇人準確知道邊一日！因此所謂走勢只宜參考，不應盡信。世事無絕對，人生才有趣。
玩認沽期權勝過拋空
2000年起股市進入大熊市，雖然道指已重返9000點以上，好友同淡友比率達二比一，First Call調查所得，唔少分析員相信未來十八個月標普五百指數可升25％，在此我老曹祝佢地好運。2000年至今熊市遲遲未肯結束，理由係未見惡性拋售，背後理由係銀行存款利率太低，唔少人ン股票收息。雖然此一觀念係錯（只有公用股例外，理由係純利受保證），因為股價升降追隨企業前景展望改變而改變，情況有如有人鼓吹買樓收租儮D理一樣。如樓價下跌，租約到期必被減租，因此只可買債券收息，不可買股票收息或買樓收租！
作為基金管理者，應較少參與拋空行列，因為拋空係唔健康及很難賺錢，只有職業炒手利用OPM才可參與。我老曹從來唔主張拋空。2000年起進入大熊市後，通常下跌速度較上升速度快，如何在跌市中獲利？我老曹認為，可用小量金錢買認沽期權（Puts），如股市繼續上升，最大損失只係購入認沽期權小量金錢；反之，大市鄍憎茖潃茯P期內見頂回落，呢手認沽期權可能帶來意想不到的收穫。醒目資金不但可在牛市中賺錢，同樣可在熊市中賺錢！只有愚蠢資金在跌市中蝕本，因為睇錯方向！換言之，未來兩星期可用投資組合中大概5％資金用薊掩{沽期權，以小博大！但必須選擇高啤打系數股份，因為波幅大可提供足夠槓桿作用，把跌幅放大五倍到十倍，實行四O撥千斤！只要被選中的股份鉦臚T季股價回落10％，認沽期權價格便可上升100％，買中都幾和味。為減少風險，也不應只購一間公司認沽期權，而係購入數間公司（尤其弱勢股認沽期權）；好友亦可以購買認沽期權保障既得利潤，為自己所ン股份買份認沽期權，一旦大市回落，手上股份損失有認沽期權補貼；如大市破10200點再升，最大損失係購買認沽期權ァ份資金，但手上股份投資便賺到笑。情況有如買保險，仔細老婆嫩者一定要買保險以防萬一；仔大女大到時買唔買保險都唔重要！由於認沽期權最大保障係擔心第三季跌市，因此時間唔係太長，有六個月左右已足夠。購買認沽期權鵀n處係鎖死既得利潤，博取更大收益。
世上冇必勝的投資，但有成功的策略！升市莫估頂、淡市莫估底，技術上睇，恆生指數9800點至10200點將遇強大阻力，但不要拋空，只可在此一水平購買認沽期權以小博大！理由係拋空者須承擔極大心理壓力非普通人可承受得起，而且一般人都鄐ˇA當時機拋空。
5月份美國職業拋空者共沽售三十三億美元股份，較4月份升150％，超過過去五年每月平均數二十四億美元；反之，職業投資者只吸入一億一千九百萬美元股份，較五年平均數一億八千萬美元為低，證明美國散戶5月份大量入市。香港亦唔例外，醒目資金在拋空，愚蠢資金在吸納，不過大戶出貨愈出愈高，必須先消耗盡愚蠢資金的購買力，大市才會改變方向，因此普通投資者不應加入拋空行列，但可以買手認沽期權趁黻矽部C
二十一世紀對投資者最大的困擾係，你再不能用古老方法鄑賳磪奕儹錢！例如買樓可以發達早在97年第二季結束，「八萬五」其實係叫人遠離樓市的訊號！買入股票後ン一世時代隨2000年過去成為歷史，資金流向、利率升降、戰爭、美國大選、中國政府政策，每一項都可令一項良好投資變壞。另一方面，過去最畀人睇唔起龠襯憿A2000年至今表現不俗，連阿爺都睇唔起龠尷鷞L去兩年跑贏唔少投資專家！愛情只會令人盲目，賺錢才令人變得精明；曉搵錢的男性通常係精明的，追求愛情的男性往往係可愛的。結婚通常唔係一次理性的決定，而係年輕人不顧一切的結果。在此奉勸年輕人一句–婚前不妨精明選擇，婚後難得糊塗。投資方面宜用腦分析，愛情方面應用心去感受，那末你將投資有成、婚後愉快；大量金錢只會帶來成就感而非滿足感，只有美好的家庭才會為男性帶來最大的滿足！如你在投資之時感性，在愛情方面理性，我老曹可以肯定你係失敗者。
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實 戰 理 論 ： 美 元 帶 動 港 股 升 浪 日期 : 2003年06月08日 -- pw, 20:38:59 06/07/03 Sat
近 期 大 市 走 勢 令 筆 者 感 到 疑 惑 ， 從 基 本 因 素 層 面 看 ， 升 浪
欠 實 質 支 持 ； 從 技 術 層 面 分 析 ， 升 勢 開 始 與 技 術 指 標 背
馳 。 然 而 ， 指 數 卻 偏 偏 不 肯 回 落 ， 略 作 回 吐 又 再 上 ， 這 明
顯 是 期 指 好 倉 主 導 ， 升 浪 要 完 結 ， 必 定 要 淡 友 大 舉 投 降 為
止 。
今 次 升 浪 散 戶 賺 錢 的 人 數 不 多 ， 筆 者 雖 然 在 指 8400 點 看 大
市 見 底 ， 但 於 9000 點 前 已 建 議 獲 利 ， 同 樣 地 錯 失 了 往 後 之 升
幅 ， 也 可 以 說 是 看 錯 市 。 在 現 階 段 最 重 要 是 弄 清 一 個 問 題
： 究 竟 現 在 大 市 已 從 熊 市 3 期 轉 入 牛 市 1 期 ， 還 是 仍 然 停 留
在 熊 市 跌 浪 之 中 ？ 要 決 定 往 後 的 入 市 策 略 ， 就 一 定 要 弄 清
楚 此 一 問 題 。
通 常 在 熊 市 轉 入 牛 市 1 期 之 時 ， 市 場 上 大 部 份 人 仍 然 不 相
信 ， 整 體 投 資 情 緒 亦 極 悲 觀 。 熊 市 3 期 之 特 徵 是 百 業 蕭 條 、
股 市 屢 創 新 低 、 投 資 情 緒 薄 弱 、 散 戶 脫 離 股 市 。 若 回 想 過
去 數 月 ， 「 沙 士 」 事 件 加 「 美 伊 戰 事 」 確 實 拖 低 大 市 至 數
年 低 位 ， 筆 者 相 信 熊 市 3 期 已 到 ， 問 題 是 是 否 已 踏 入 牛 市 1
期 ？ 在 現 階 段 筆 者 還 未 敢 輕 言 港 股 已 步 入 牛 市 ， 但 卻 開 始
密 切 觀 察 多 個 因 素 ， 希 望 能 及 早 發 現 一 些 蛛 絲 馬 ， 然 後 部
署 正 確 之 策 略 。
一 個 牛 市 的 誕 生 必 定 要 有 一 個 藉 口 配 合 ， 此 藉 口 可 以 是 基
本 因 素 ， 也 可 以 是 一 個 概 念 。 93 年 之 紅 籌 概 念 、 97 年 之 回
歸 國 企 概 念 、 2000 年 之 科 網 概 念 … … 便 是 很 好 的 藉 口 。 若 要
為 可 能 來 臨 之 牛 市 找 藉 口 ， 相 信 最 大 可 能 是 「 美 國 復 甦 」
及 「 美 元 見 底 」 兩 個 因 素 。
留 意 期 指 未 平 倉 合 約 變 化
最 近 有 讀 者 問 筆 者 ， 為 何 過 去 兩 周 主 力 講 外 而 不 分 析 股 市
？ 一 方 面 是 筆 者 覺 得 美 元 走 勢 將 成 為 影 響 未 來 一 年 股 市 走
勢 之 主 要 因 素 ， 其 次 是 覺 得 現 階 段 將 是 一 個 比 較 重 要 的 轉
捩 點 ， 不 可 輕 率 評 論 。
相 信 現 階 段 不 少 讀 者 會 問 ， 策 略 上 應 如 何 部 署 ？ 大 市 會 何
去 何 從 ？ 首 先 ， 根 據 上 兩 周 之 分 析 ， 美 元 見 底 之 機 會 頗
大 ， 就 算 再 回 落 都 是 短 線 回 吐 或 震 倉 ， 令 技 術 型 態 出 現 雙
底 之 情 況 。 下 半 年 再 配 合 炒 經 濟 復 甦 及 總 統 大 選 ， 年 底 前
美 元 可 望 大 幅 攀 升 。 若 美 元 將 大 升 ， 醒 目 資 金 自 不 然 會 首
先 吸 納 美 元 資 產 ， 自 然 觸 發 資 金 流 向 美 元 區 ， 港 股 自 會 受
惠 。 而 此 一 因 素 將 在 年 底 的 升 浪 中 解 釋 「 為 何 經 濟 仍 是 這
麼 差 ， 港 股 還 是 不 斷 上 升 。 」
若 筆 者 以 上 的 推 測 是 正 確 的 話 ， 現 時 豈 不 是 要 大 舉 入 市 ？
這 又 不 是 ， 原 因 很 簡 單 ， 大 市 之 技 術 走 勢 已 極 超 買 ， 隨 時
有 回 吐 ， 加 上 美 元 仍 有 震 倉 之 機 會 ， 縱 使 大 市 真 的 要 大
升 ， 也 應 該 先 行 作 出 回 吐 。 況 且 ， 牛 市 之 中 也 一 定 有 調
整 ， 特 別 是 在 牛 市 1 期 ， 每 每 小 投 資 者 會 被 當 中 之 上 落 市 震
甩 ， 故 此 暫 不 用 擔 心 上 不 了 車 。 筆 者 相 信 大 戶 縱 使 要 吸
貨 ， 也 不 會 不 斷 地 買 貴 貨 ， 因 為 早 前 跌 浪 之 時 成 交 細 ， 照
道 理 大 戶 之 貨 底 不 會 很 厚 。
現 時 首 要 留 意 期 指 未 平 倉 合 約 之 變 化 ， 只 要 散 戶 之 淡 倉 投
降 ， 大 戶 便 會 食 胡 ， 未 平 倉 合 約 開 始 遞 減 ， 便 是 大 市 見 頂
回 落 之 時 。
沈 振 盈 訊 證 券 董 事 總 經 理
電 郵 ： louieshum@sincerehk.com
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譚 紹 興 講 股 ： 升 破 250 日 線 ≠ 牛 市 重 臨 日期 : 2003年06月08日 -- pw, 17:28:12 06/07/03 Sat
美 國 科 技 股 上 周 頗 熱 鬧 ， 美 國 第 二 大 軟 件 公 司 Oracle 提 出 以 每 股 16 美 元 全 面 收 購 競 爭 對 手 PeopleSoft ， 將 近 期 美 國 科 技 股 熱 潮 推 至 短 期 高 。 由 於 不 少 股 份 已 累 積 頗 大 升 幅 ， 上 周 五 美 國 投 資 者 開 始 趁 好 消 息 獲 利 回 吐 ， 令 科 技 指 數 Nasdaq 高 位 回 落 ， 上 周 五 收 市 更 下 跌 18 點 。
Oracle 提 出 敵 意 收 購 PeopleSoft ， 整 件 事 頗 為 有 趣 ， 事 緣 正 當 PeopleSoft 剛 提 出 以 17 億 美 元 收 購 另 一 軟 件 公 司 J. D. Edwards 後 ， Oracle 突 然 「 殺 出 」 宣 布 以 51 億 美 元 收 購 PeopleSoft ， 整 個 過 程 不 禁 令 筆 者 想 起 「 螳 螂 捕 蟬 ， 黃 雀 在 後 」 。
美 科 技 股 又 可 再 炒
擴 張 、 整 合 是 大 部 份 行 業 的 循 環 過 程 ， 美 國 科 技 公 司 自 99 及 00 年 的 科 網 股 風 潮 後 ， 差 不 多 全 部 已 從 高 大 幅 回 落 ， 經 歷 這 漫 長 熊 市 後 ， 不 少 股 價 已 極 為 低 殘 。 近 期 美 國 經 濟 開 始 有 「 真 正 」 復 甦 象 ， 部 份 有 實 力 的 科 技 公 司 ， 亦 開 始 考 慮 擴 展 ， 這 些 公 司 察 覺 收 購 其 他 對 手 的 成 本 可 能 較 自 行 擴 張 便 宜 ， 更 可 順 帶 減 少 一 個 競 爭 對 手 ， 可 謂 一 舉 兩 得 。
此 外 ， 美 國 利 率 正 處 於 40 多 年 低 位 ， 令 借 貸 收 購 的 成 本 相 對 下 降 ， 進 一 步 誘 發 類 似 的 收 購 行 動 。 筆 者 猜 測 隨 這 次 Oracle 收 購 PeopleSoft 事 件 ， 可 能 掀 起 美 國 科 技 股 的 收 購 合 併 潮 ， 故 相 信 美 股 出 現 短 期 調 整 後 ， Nasdaq 的 二 三 線 科 技 股 又 可 再 炒 ！
港 股 上 周 升 207 點 ， 指 重 上 250 日 線 ， 意 義 重 大 ， 前 一 次 港 股 突 破 250 日 線 是 去 年 5 月 ， 剛 好 相 距 一 年 。
早 年 筆 者 在 《 投 資 學 堂 》 一 欄 中 ， 多 次 討 論 到 250 日 線 的 運 用 方 法 ， 並 強 調 這 平 均 線 並 非 牛 熊 分 界 線 ， 因 為 當 股 市 升 破 這 線 時 並 非 真 的 代 表 牛 市 重 臨 。
順 帶 一 提 ， 一 般 確 認 股 份 「 升 破 」 某 平 均 線 或 阻 力 位 等 的 方 法 為 ： （ 1 ） 升 破 該 線 之 上 5% ； （ 2 ） 穩 守 該 線 之 上 逾 5 個 交 易 日 。
可 是 去 年 5 月 ， 指 突 破 250 日 線 卻 是 一 個 走 勢 陷 阱 。 當 時 指 突 破 250 日 線 時 ， 最 高 曾 升 至 12021 點 ， 是 250 日 線 之 上 的 5.2% ， 符 合 第 1 點 突 破 要 求 ； 此 外 ， 當 時 指 由 03 年 5 月 2 日 升 破 這 線 後 ， 守 在 這 線 之 上 直 至 5 月 30 日 ， 即 穩 守 250 日 線 達 1 個 月 ， 亦 即 符 合 第 2 點 突 破 要 求 。 但 從 去 年 5 月 港 股 突 破 250 日 線 的 例 子 可 見 ， 升 破 250 日 線 不 一 定 是 牛 市 重 臨 。 同 時 ， 在 大 熊 市 中 ， 股 市 升 破 250 日 線 頗 大 機 會 是 反 彈 的 浪 頂 。
最 後 ， 兩 隻 指 新 貴 裕 元 （ 551 ） 及 中 遠 太 平 洋 （ 1199 ） 已 到 獲 利 回 吐 的 緊 急 時 刻 了 ！ 原 因 ？ 明 日 《 投 資 學 堂 》 再 談 。
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日股今年牛一 -- pw, 02:58:19 06/07/03 Sat
6月3日，周二。今天恆生指數升25.29，收9662.82；成交七十四億二千一百萬元。
6月期指微微高水，收9670點。恆指略破二百五十天線9639點，去年5月17日見12021
點，高於二百五十天線11427點5.2％，理由係太多人相信二百五十天線係牛熊分界線。
呢次再破二百五十天線，雖然仍有人重彈此調，但相信的人已大減，因此再拋離二百五
十天線5.2％機會唔大；至於拋離幾多，只有事後而非事前可知。估頂估底乃投資策略
上最愚蠢的行為，我老曹一早強調淡市莫估底、旺市莫估頂。技術上睇，大市進入尋頂
期，因成交與指數開始背馳，最大阻力係去年12月3日的10246點；如此關打破，一浪低
於一浪的走勢或會扭轉。
沙士事件令恆指跌到4月25日創近年新低才回升；跌得重升得高，對QDII的預期令
恆生指數6月份保持上升……。在熊市中唔少人輸錢，理由係以為有辦法打死老熊，成
日諗住點樣鉭等咫分穨Q，唔肯接受鉭等咫95.12％投資者都係輸家的事實，老實
講，曉得捉熊腳者，大部分係專家中黿M家；鉭等咫丑A只要唔輸錢便係贏家，所以熊
市格言係少做少錯，多做多錯，唔做唔錯。投資市場首重生存之道。股聖畢非德年幼時
鄑賳磥霅掘g常犯錯，從失敗中學習，只要唔犯大錯，便可生存下去，這便有機改善投
資技巧，結果成為投資專家同世界第二富，僅次於蓋茨。換言之，投資唔係一次過賺錢
多，而係點樣將損失減到最細，只要做到此點，已立於不敗之地。
警惡懲奸乃政府之責
受沙士衝擊，5月份本港物業成交總值只有九十四億元，較去年同期減54.32％，希
望6月份好番D。
上海市政府證實正在調查阿正佔大股儮A凱集團。
阿正點樣由水餃麵麵檔主成為「上海首富」？有人話係通過唔正常手段同上海市靜
安區部分貪官合作，以五億元人民幣拆遷安置區，收購靜安東區八塊土地（第一期），
涉及二千戶，但阿正本身並冇支付分文。結果靜安區居民上書兩位國家領導人，胡錦濤
及溫家寶下令徹查，一查之下，發現阿正不但吞併靜安區土地，同時欠中國銀行八十多
億元人民幣，佢以呢筆錢收購上海多家國有企業，包括上海華庭進出口公司、上海茶葉
進出口公司、上海機械進出口公司等，著眼點係呢D公司鄐W海的土地，貸款銀行包括
工商、農業和興業銀行，涉及款項估計逾一百億元人民幣。
阿正鴷遛係八十年代末期與上海市長的良好關係，近年愈做愈揚，唔記得自己係
以不正常手段獲取國家財產，背後理由估計涉及另一場官商勾結。國家如要上軌道，一
如處理沙士事件，不應隱瞞應該嚴打！全世界最發達國家都有貪污事件，並非乜狫
事，臭屎密R才係壞事，抽出來嚴打才大快民心。警惡懲奸乃任何良好政府應做的事，
只有如此才獲人民支持，得到世界其他國家人民信任。
依家新加坡六百方呎住宅單位售價低於四十萬坡元，九百四十方呎（實用面積）六
十五萬坡元，平均每方呎售價四百六十坡元，相信已到企穩期，如欲投資，可吸納上市
公司新加坡置地，分享新加坡地產回穩帶來的利潤。
正當和黃（013）為3G而大量投資之際，又或者可以話成個世界都在為迎接3G流動
電話來臨而興建網絡之時，4G已稍稍面世，並估計2005年開始普及。
3G未回本4G已出籠
過去歐洲為3G牌照而付出一千零四十二億歐羅，同時努力建立網絡，但Wi-Fi已經
面世，它可令電腦（或類似電腦）無線上網，依家唔少機場、咖啡店、商場、大學等已
安裝此技術，如Wi-Fi鄑韟h地點安裝，電腦便可在城市內大部分地方無線上網，其高
速傳遞數據及話音能力已達寬頻速度（即普通電話線十至二十倍），令手提電腦或掌上
電腦隨時隨地上網傳遞數據及話音，能力及速度超過3G。4G價格相等於固網寬頻，每月
收費約五十美元，它不但威脅3G，甚至有能力搶走固網寬頻生意（如可以無線上網點解
仍需要有線上網？）。3G有技術未普及便無用武之地的憂慮。科技發展速度往往超過投
資者的回本期，令人擔心3G投資未有收成，市場已經轉用4G。
大摩對港交所（388）今年純利估計升8%（今年平均每天成交額七十億元，較去年
六十五億元為多）；加上周公主入主後控制成本，員工人數由去年底七百九十七人，減
至今年七百三十人，即今年內裁員七十或全部人手的9%。估計港交所今年獲利六億二千
萬元或每股六角，以此計未來?十七點八倍（倫敦交易所?十七倍、澳洲交易所?十九點
八倍、新加坡?二十點四倍），現價計未來升幅有限。
反彈三星期內完成
恆指由4月25日低點反彈，至今已踏入第六個星期，一個反彈通常可維持六至八個
星期，即本周開始未來三個星期內大市反彈隨時完成。
假期後德昌電機（179）公布業績，受歐羅升值影響，估計純利升56%，見一億七千
三百萬美元或每股四點七美仙，?二十六點五倍，純利升幅不俗，但?亦唔便宜，市場反
應如何？好難估計。
2000年股市回落後，聯儲局同白宮千方百計阻止美國經濟進入通縮，2001年利用減
息，去年利用匯率回落，未來利用減稅，因為美國人負債沉重，如進入通縮情況，肯定
較九十年代的日本更差。減息雖然事後證明冇鬼用，但亦令美股2001年9月至去年5月
製造一個大反彈；美元匯價回落亦令去年10月至今美股出現另一大反彈。減稅法案通過
後，今年美股酮Y一水平應有另一次反彈，至於能否阻止美國經濟進入通縮，此乃後
話。
減稅有刺激作用
聯儲局80年起成功控制通脹方法係，實質利率鈳q脹率之上二厘！二十年後聯儲局
的責任卻變成阻止通縮酮國登陸，並透過再膨脹刺激經濟，結果經濟會點？會唔會好
似天氣（熱空氣遇上冷空氣，結果搞風搞雨）。過去三年股市波幅之大係近年罕見，列
根八十年代初期亦利用減稅刺激經濟，犧牲美元匯價；相同手段用於唔同時期，會否產
生相同效果？咁就真係要搵專家研究。三千五百億美元減稅，其中60%明年下半年才落
實，能否刺激經濟重上軌道，人人木宰羊，但起碼可減低通縮壓力，尤其係資本增值稅
及股息稅削減15%，對股市有一定作用。
黃金用ワ對抗通脹人人都知，黃金用ワ對付金融危機卻早被遺忘，因為美元弱之時
歐羅較強，歐羅弱之時可能係日圓較強，即係話世界上三大貨幣總有一種上升。另一問
題係，如果美國、歐洲及日本同樣面對通縮問題，同樣在增加貨幣供應的話，到時只有
黃金才係避難所，情況有如七十年代石油危機過後，各國都在加印鈔票。
日經平均指數RSI背馳
80年至今債券係十分安全的避難所，尤其近三年股巿回落債巿仍升，假設各國亦大
量增加貨幣，如此一來，可壓低短期利率，但因通脹憂慮長期利率如何？今天長債孳息
率三厘半至四厘，部分理由係短期利率一厘二五，甚至短期利率跌至一厘，長債孳息率
仲會跌咩？我老曹認為，債券今年已是強弩之末，到鷩穨Q回吐期。
值得注意ガ係，日經平均指數RSI背馳【圖】，唔?逽90年開始的日股熊巿鄐策~4
月28日的7604點結束，今年5月開始牛巿第一期。各位可透過投資日股基金，分享日股
牛巿的開始。
經過十三年熊市洗禮，現有日本公司生存能力都十分強，如日本政府改變貨幣政
策，唔?逽日股開始進入上升期。
新奧燃氣（2688）同意以一百K十六萬八千元出售京谷新興20％，京谷新興鄍郃
縣城區從事供應管道燃氣，去年獲利二百四十二萬九千元，資產淨值九百九十萬九千
元。
信佳國際（912）配售一千萬股，每股一元四角，佔擴大股本9.09％，集資一千七
百三十七萬元，加添生產設施。
合和實業（054）出售Tanjung Jati B電力項目，最後日期延長至2003年9月20日。
爪哇控股（251）鉯D洲附屬公司AGP計劃把三億九千七百萬澳元（二十億二千零五
十萬港元）物業賣畀機構投資者，7月1日完成交易，上述出售獲利三十萬澳元（一百五
十萬港元），佔AGP資產80％。
主席阿波佔23.23％的上海策略置地（164），宣布唔知股價點解會回落。
其士國際（025）及其士科技（508）五股合一股，6月6日生效。卓能集團（131）
一百股合併為一股，6月6日生效。
信用卡防盜（1051）停牌，發可換股票據。上海地產（067）停牌。
錦華收購湯臣（258），文件6月16日寄出。
彭澤倫辭任第一太平（142）主席。
正中藥業（327）去年6月至11月虧損一億八千六百四十二萬六千元或每股八點五八
仙，唔派息。
長遠電信網絡（8040）2002／03年度獲利六千零九十一萬七千元，較上年度升
21.87％，每股獲利二角零二仙，末期息每股五仙。
■博富臨置業（225）6月10日；明豐珠寶（860）12日；毅興科技（8047）、彩虹
國際（8079）13日；駿陸控股（8206）、訊通（8082）、亞洲綱鐵交易所（8080）16日
公布業績。
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香港又有世界第一 -- pw, 02:56:56 06/07/03 Sat
6月2日，周一。香港又爭到另一個世界第一，上周的《經濟學人》列舉數
字，證明香港的通縮，今年估計達百分之二點五，為全球之冠。對唔使減薪人士如你的
公僕，此乃真正大大大大大大大喜訊！和香港相反的是非洲的津巴布韋，其通脹率百分
之三百零五！
醫療人員死完一個又一個，綠化郎已欲哭無淚矣。冇耐前佢鈱飺Y前命令炮仗楊要
做到醫護人員零感染，如今佢念念有詞話哀痛之餘，唔知仲有乜感想；對於冇法子落實
佢鴭R令之炮仗楊，佢又唔知會唔會請佢過去省幾句？
高於250天線反彈結束
今天恆生指數升150.15，收9637.53；成交七十六億七千二百萬元。6月期指高水，
收9656點，咁水位已極為接近二百五十天線9646點，相信不日可破，但由於二百五十天
線仍在回落中，因此破二百五十天線後反而令人擔心。熊市二期唔少反彈以高於二百五
十天線者結束，去年5月便是例子之一。
德昌電機（179）周四公布業績，股價升5.4％，見九元七角；利豐（494）升3.6
％，見十元；新地（016）升2.3％，見三十九元八角；香格里拉（069）升3.7％，見四
元九角二點五仙；和黃（013）升2.1％，見四十八元四角；林麥（915）升7.1％，見二
元二角七點五仙；港交所（388）升3.4％，見十元六角五仙。令人有D擔心麉Y，指數
創新高而成交額反而係5月21日以來最低。
上海地產（067）停牌，上周五跌20％，見三角四點五仙；上海商貿（1104）亦
ditto，停牌前跌7％，見二角六仙。外傳中方主要調查94年至2002年在上海的物業交
易，可能涉及前上海市副市長，問題相當政治化，事關呢段日子有唔少土地轉手，手續
唔清唔楚，可能出現違規事件。雖然官方否認，但小劉已被雙規之說已傳遍整個中環。
歐亞農業（932）主席阿斌因涉及商業犯罪案，已定於本月10日鉯髀蝚棯n陽市開
庭。阿斌去年10月被扣查，11月27日被逮捕，依家已有五百多份證據，決定10日開庭，
如罪名成立，最高可判無期徒刑。歐亞仍為三角八仙，未受消息影響。阿斌從畀金大少
聘請為新義州特區行政長官到被中國當局扣押，不過短短一、二個月的事，世事真係難
料也。
大東料贖回電盈換股債
英國大東發行的七億美元電盈（008）可換股債券，下月到期，相信冇乜人會換
股，因為換股價三元六角（五股合一前），相等於市價十八元，依家電盈成五元一角，
估計大東以現金贖回呢批股份機會十分大。至於日後如何處理手上14％電盈股份？大東
周三公布業績或會透露端倪。
停牌兩年的福海（181），已與金朝陽（878）達成協議，由後者注入通訊設備換取
57％股權，但必須證監豁免全面收購，現正向證監處申請。
中國QDII何時落實，冇人知，但遲早落實，應該係真鵅C依家國企股最大吸引力係
同國內A股比較偏低好多，因此一旦落實，受惠者必是國企股而非細價股。QDII2001年
年初開始討論，但落實日子遙遙無期。近日本港及內陸經濟皆受沙士打擊，會否加快
QDII落實以沖喜？部分國內官員反對QDII落實，主要係擔心資金流失，截至今年3月
止，中國外匯儲備達三千一百六十億美元，自2001年起政府成功堵塞非法資金流出海
外，外匯儲備遂按年大升，因此開放合法資金流來香港應是遲早的事。一旦QDII落實，
擔心此消彼長，國內A股或會受壓回落，因此中國政府必須首先令國內A股回落至較合理
水平，才正式開放QDII。6月1日起中國政府已開放國人買金，相信QDII年底落實機會十
分大。依家國企股較A股有70％折讓，一旦落實QDII；估計折讓將收窄至40％左右。換
言之，估計年底前國內A股或會回落15％，本港國企股或會再上升15％，以拉近兩者差
距。
美元出現短暫反彈
周四歐洲央行開會，估計減息四分一至半厘；英倫銀行周四開會，估計亦會同時宣
布減息。如無意外，美元將出現短暫反彈。
2001年5月21日道指が11037點見頂；2002年3月19日道指が10635點見頂；2003年又
如何？如今が股市賺錢並唔容易；反之，が美元回落中賺錢絕對容易，例如兌歐羅去年
至今回落30%以上，唔似道指2001年5月至今上上落落幾次，但大方向仍係向下。2004年
11月美國大選，相信聯儲局將努力令經濟好番D，所以今年下半年情況可預測性甚低。
減息能否增加商業投資？我老曹木宰羊，不過，減息肯定增加投機活動。2001年1
月至今減息十二次，未見商業投資上升，但唔少資金流入美國住宅市場。樓價上升係咪
真正經濟繁榮？香港人九十年代已經歷過，早已心中有數矣。依家愈來愈多企業唔再靠
實質資產去賺錢，而係靠品牌、網絡及成本控制呢類較抽象—資產和手法，這些較抽象
的資產唔會因加息或減息而升值或減值，何況從來冇一間工廠會因財務負擔減少而擴建
新工廠，永遠係因為需求上升才會擴充！今時今日，一間管理良好公司對資金需求並唔
大，好好控制存貨，不讓生產力浪費，不作過量固定資產投資等。換言之，資金在一間
管理良好的公司內所佔比重日漸下降，效率所佔地位日漸上升，公司欲多賺點錢，問題
在於提升效率而非投放大量資金，因此加息減息對商業投資決定影響唔大。一間管理良
好的零售店，它的營業額係固定資產三倍（即一間投資五百萬元開的店舖，一年營業額
必須一千五百萬元或以上）！反之，一間管理不良的零售店，其存貨好難出售而積壓大
量資金，點賺錢？挑選管理良好的零售店可用上述方法，問鵀菑v呢間零售店營業額是
否固定資產三倍或以上？如果不足三倍，呢隻零售股非優質股。至於工廠，由於行業唔
同，要求亦唔同，一般要求營業額同固定資產比例應較零售業更高（即貨物流轉期必須
少於一百八十天）。
日本政府力守115日圓
日本政府5月份動用三萬九千八百億日圓（三百三十五億美元）阻止日圓上升，係
有史以來最大，甚至超過2001年9月動用三萬二千一百億日圓達24%。日本政府無意推跌
日圓，但亦不欲日圓匯率低於115日圓（去年12月日本財長認為日圓合理水平應係150日
圓）！日本政府不願見日圓高於115日圓之心盡現。
金價短期調整，美元短期向上，此乃技術調整，中長線而言應該將D軟貨幣轉為硬
資產，例如三百五十美元一盎斯的黃金。2000年至今，道指由11500點回落至8850點，
跌25%；金價由二百八十八美元升至三百六十美元，升25%，此乃大勢之趨。道指熊市開
始髐T年多，黃金牛市開始亦三年多，因此把軟貨幣轉為硬資產，此乃大方向；至於邊
個價位轉最好，便講技巧，各位不要將反彈當做牛市。
71年尼克遜將黃金兌現窗關掉，從此美元不能兌換黃金，引發七十年代黃金大牛巿
；80年雪茄伏發現馴伏黃金的方法係將利率提升到通脹率之上二厘，黃金從此受控；直
到2001年為對抗通縮，格蛇再次把利率降至接近通脹率，黃金呢頭被困二十年的猛獸又
再出籠，初期可能因被困太久仍未夠惡，因此去年至今歐羅兌美元升價38%成為主角，
但相信G8會議後歐羅被迫減息，唔排除今年下半年黃金才係主角。黃金牛巿99年年底才
開始，但唔代表金價只升不跌，例如今年3月黃金見三百八十八美元，我老曹曾建議短
期獲利回吐，が三百二十美元重新建立基礎，估計迄今重返三百七十美元以上又面對獲
利回吐，在三百五十美元再建基礎，主要係美元進入雙赤危機，最初資金由美元區流向
歐羅及日圓區，但到鰷{水平，德國產品出口有困難，日本產品出口亦有困難，相信連
歐羅及日圓亦拒絕升值，下半年資金流向黃金似乎係唯一途徑。
6月1日起中國人可以買黃金，並唔代表6月2日金價即升。值得注意麉Y，過去二十
年中國GDP以年率7%上升，即二十年工夫翻兩番，初期賺到錢自然改善依食住行，未來
二十年中國經濟若再翻兩番，相信賺到錢便會用來投資住房、股票及黃金、債券等，競
爭優勢由歐洲轉到北美洲，再由北美洲轉到日本同亞洲四小龍，依家轉向中國同印度，
兩個喜歡黃金的民族過去非常貧窮仍買唔少黃金，依家有蚊年，仲唔大買特買乎？未來
係中國人的天下，亦係黃金的天下！
保本只為錢生錢
一個人點解富有？唔係累積資本的結果囉。一個人點解貧窮？乃消耗資本之代價
也。廣東人常說「唔犯本」，就係咁解。家有二千，日使二錢，全無生計，用得幾年？
理由便是犯本！反之，只有一萬元本金，以10％年增長，六年後變二萬元，十二年後四
萬元，十八年後八萬元，二十四年後十六萬元，三十年後三十二萬元，三十六年後六十
四萬元，四十二年後一百零八萬元，二十歲開始到六十二歲已有一百萬元！如由十萬元
開始，六十二歲有一千萬元……餘此類推。由此可見複利鴾O量。任何時間「保本第
一」，因此要止蝕去保本，所以投資失敗者係忘記止蝕而犯了本。任何時間都不可將資
本用於消費，不然便是走向貧窮甚至牢房之路。本金唯一用途係錢生錢，我地可以將收
入用於消費但唔可以動用老本（包括資本增值），本金唯一用途係創造更多財富。太多
人誤將資本升值看為收入而犯了本，一旦養成習慣，當資本萎縮時便出問題。只有薪金
收入、股息收入、利息收入、租金收入才係收入，股價上升、樓價上升、匯率上升所賺
取利潤係資本升值，用不得。借錢亦一樣，用於生財值得鼓勵，例如投資工廠或股票，
只要處理得好並冇問題；但借錢用於消費係完全唔符投資之道；如因此碌爆卡而破產，
更唔值得同情。信貸資料庫修訂《個人信貸資料實務守則》今天生效，銀行界從此可以
參考市民信貸往績再審批，預料今年8月起市民可畀一百五十元去查公司及個人信貸資
料，相信有助防止信貸濫用，納信貸於正軌。正確理財態度係借錢只可用於生財，不可
用於消費。
沙士令政府一次過增加一百一十八億元開支，2002／03年度財赤佔GDP4.9％，本年
度財赤佔GDP肯定大大大大大大大超過去年度，如以外國例子看，本港已開始進入威脅
匯率穩定的水平，不過好在有任新郎在，冇有怕。今午茶座，茶客甲話任新郎97前後が
物業投下巨資，依家可能係負資產一族，但係又點？佢斷唔會去參加負資產者大會也。
到明年3月結，香港便連續三年出現巨大財赤，能否が2006／07年度削減七百億元
財赤（即未來三個年度每年削減赤字二百億元以上）？你話呢？近期港元回穩，其中一
個理由係美元弱勢，令過去兩年港元變相貶值30.12％，大大減少通縮壓力，但明年又
點？港元匯價免受衝擊日子已唔多！
赤松慶祝得太早
瘟疫的確十分可怕，不過，可怕情況本報同文包括行止兄早排已經寫清寫楚，無謂
再嚇人矣！我老曹要指出麉Y，今時今日旅遊業已佔本港GDP10％；過去兩個月零售業
減50％、酒店入住率低於20％，飲食業航空業齊齊叫苦，今天連老字號新光亦要摺埋，
你話幾傷感；假如沙士新病例持續，世屨K可能再對香港發出旅警，一如對待多倫多
也。假設旅遊業能恢復八成生意，即本港GDP已唔見2％；如沙士漸成風土病，香港未
來旅遊業又點睇？赤松係咪慶祝得太早？依家為止天天仍有人死於沙士。二十年前第一
宗愛滋，病毒由猴子身上傳畀人類，至今全球有二千萬人成為愛滋病帶菌者。愛滋病主
要透過性及血液接觸傳染，情況已經咁；沙士傳染途徑較愛滋廣泛，每天有四十萬人進
出香港，真係願上天保佑，才免第二次爆發。
陽光文化（307）出售70％陽光衛視及陽光文化網絡，代價七千四百七十萬元，所
得資金主要作為Strategic Media製作電視節目，該公司須支付電視節目費四千六百七
十萬元。Strategic Media擔保三年內陽光衛視、陽光文化網絡純利唔少於三千萬元。
上述七千萬元代價其中一千四百萬元以公司透過歐洲及美國寬頻播放若干節目共三百小
時支付，陽光衛視去年3月止虧損一千九百七十萬元，負資產五千一百九十萬元；去年4
月至9月獲利二百五十萬元，資產淨值五十萬元。陽光文化網絡截至去年3月止虧損二百
八十萬元，負資產六千五百八十萬元；去年4月至9月虧損二千六百八十萬元，資產淨值
一千九百七十萬元。依家國內有三十個有限度落地權衛星電視頻道及數以千計國內電視
頻道，集團如只靠廣告收入增長，空間有限，加入Strategic Media後將有強大電影庫
及廣告商網絡，估計可令成本下降及收入上升。上述出售淨得款二千八百萬元作為營運
資金，另有三千三百萬元作為電視節目製作費。
美聯物業（1200）宣布收購內地廣州中型代理集團大地，未來仍將在南中國進行類
似收購活動。
慶豐金集團（501）；恆鋒集團（185）、高信集團（007）停牌；南方國際
（1176）停牌。
和眾投資收購MRC（8070）每股三點二八仙，已獲78.93％，股權完成後將少量配
售，保持上市地位。
ビ斯科技（8057）去年獲利五十五萬一千元，減97.26％；每股獲利零點○八仙，
唔派息。
■冠捷科技（903）6月10日；Joyce（647）、軟迅科技（8182）12日公布業績。
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差佬仍可入屋搜查 -- pw, 02:54:58 06/07/03 Sat
6月4日，周三。食粽紀念屈原兼六四十四周年；今晚維園有五萬多人集
會，但警方話只有二萬幾，此真怪事也，其實人多才顯警力搏晒老命也，只認少人豈非
好清閒？香港的統計數字真係莫名其妙，坐滿五個足球場有幾多人，有數得計，但主辦
者同警方所報數碼，差天同地。失業數字亦係咁，鰬Y些工會睇ワ，政府成日報細數。
長此下去，市民真係唔知要信邊個矣。
中國知識分子命運坎坷，至今未改；戰國時代屈原、十四年前北京民運；依家香港
政府陽謀（擺到明也，非陰謀也）強行通過23條—說是為了保障國家安全，但知識分子
安全誰來保障?! 請問邊間保險公司承保？雖然政府已作出小小小小小小小讓步，但入
屋搜查令點解可以毋須法庭發出？走私販毒警員入屋搜查亦需法庭發搜查令；反之，煽
動罪卻毋須法庭批准，係咪政府認為知識分子較走私販毒者更大罪？如果政府喜歡掩耳
盜鈴，咁真係冇辦法。沙士事件中，政府鉰敻齯霅惆C年開支三百多億元，但我地前線
醫護人們卻因保護衣物不足而紛紛受感染，只有打電話向傳媒哭訴，由傳媒發起一人一
口罩及捐獻保護衣物運動、照顧沙士死亡者遺孤運動，我老曹早輪以為係「抗日戰爭」
籌款添。香港前線醫護人員點解受感染率全世界最高？如果冇傳媒報道事實真相（包括
淘大花園屎渠事件），香港會成乜洏@界？去年11月廣東已有人發病，因傳媒被禁止報
道，一直冇人知道真相，直到「毒教授」來港求醫才家醜外傳。所謂第二十三條，根本
係現代版「焚書坑儒」，係所有從事傳媒工作者頭上一把刀。我老曹再講一次，「殺死
信差」改變不了事實！
阿正事件只係冰山一角
今天上海證券交易所要求阿正持有股權的大盈集團停牌。所謂「上海首富」阿正事
件之見光，相信係國土資源部（管理全國土地政策）3月11日鄍_京開會的結果，只有
國土資源部官員才有權批准賣地，其他幹部和官員都冇資格。事實上，91年至今，唔少
幹部及官員利用權力（或影響力）幫助發展商低價甚至免費獲得土地，令過去十多年國
土嚴重流失及造成不公平競爭，唔少發展商循正當手段獲得土地，其土地成本必然較憑
關係而低價（甚至免費）獲得土地者貴，結果非法取得土地者淘汰合法獲得土地者，令
國內房地產發展極之不正常。唔少地產商為免犯法，只有少做國內房地產。廉價或免費
獲取土地已成為國內最大貪污，涉及銀碼以百億計，去年10月上海朱提出，以上海人均
收入一萬三千二百五十元人民幣一年計，係無法負擔依家上海樓價的，因此下令銀行收
緊信貸，但唔少人陽奉陰違。國土資源部計算，單係去年一年涉及非法交易土地共八萬
一千宗，已令政府流失資金約十五億四千萬元人民幣，銀行十宗地產貸款中約9.8％係
違規。隨著中國銀監會上台，國內四大銀行和農村信用社改革方案將於本月出台，依家
四大銀行中最乾淨算係中銀集團，理由係為髐六香港（2388）上市，唔少問題貸款已
獲清理；中銀集團計劃今年鉒穫糷W市，問題貸款亦在清理中。至於中國工商、中國建
設及中國農業銀行問題貸款相信更多，農村信用社更加不消提。2006年中國金融市場便
對外開放，中國銀監會只有三年時間做洁A如何處理不良資產將係一個大問題。去年10
月由於上海朱已快退休，唔得閒理，新總理上台後，除鰴B理沙士事件，第二項重任就
係打擊土地非法交易及銀行違規貸款。擔心阿正事件只係冰山一角。
大東批售電盈係平倉良機
英國大東發行的七億美元電盈（008）可換股債券下周到期，相信好少人換股。由
於禁售期屆滿，唔?逽英國大東在可見將來鄍奕鶞f售；另一方面，機構投資者亦早已
沽空大量電盈，如英國大東批售手上電盈股份，反而成為平倉好時機。
隨著樓價回落，租務回報率上升，只係好多行家擔心遲黚痕鷛|再跌耳。香港證監
會正醞釀推出REITs，此概念起源於上世紀六十年代美國，就係成立基金收購收租物
業，為基金持有者提供一份穩定收入（情況有如買樓收租，但同時唔使管理物業），至
於日後基金值幾多錢？便視未來物業價格去決定；今年3月香港證監會已發出諮詢文
件，REITs同地產股最大唔同之處係只能購買收租物業（或即將完成收租物業），租金
成主要收入來源，90％用於派息，對象係想買樓收租但又怕管理物業麻煩的投資者，承
擔的風險係將來物業升值或降價。由於本港樓價過去六年已回落67.81％，未來下跌風
險應該十分有限，當作買樓收租長期（例如十年）有升值潛力，為投資者提供多一種選
擇。
大人物講話信唔過
證監會對香港證券分析員申報利益的規限，進展太太太太太太慢。美國方面已調查
十二間銀行鴾尷R員，唔少銀行及大證券行已被罰款；反觀香港股價每有異動，港交所
循例講笑咁問鵅A上市公司官式回答「唔知股價上升或下跌理由」咁就完畢（我老曹則
完全知道，事關買家多過賣家股價必升反之必跌也）。咁鼣B事態度，係冇法重建投資
者信心鵅I港人唔係冇錢投資股票，而係冇信心而已，因為怪事經常發生。例如正中藥
業（327）2000年7月上市招股價八角五仙（其後一拆五），上市不足三年股價回落到二
點一仙，跌幅87.6％，問你夠唔夠膽買股票？上述唔係特殊例子，只係眾多上市二線股
其中一隻而已，過去三年港交所及證監會鄔O方面做鰲X多工夫？太多分析員變成股票
推銷員，證監會監乜洁H
我老曹幾時都話，大人物講話絕對信唔過。九十年代初期我老曹亦如索羅斯拋空英
鎊，但鈮礄伬漪菾豕籉w一再保證不貶值下平倉，點知平倉唔夠三日英鎊便貶值，結果
索羅斯賺錢離場我老曹因為信大人物講話而蝕本計數離場！從此明白大人物說話不可信
也。
道指繼續反彈，如反彈跌幅50％，應見9524點，一天未破此阻力，大市仍係反彈
市。香港股市習慣跟美股唔跟日股，如美股6月完成反彈，恆生指數反彈估計亦6月完
成。
日股熊市係咪到鬻僱祭g？好快便知。任何事物有始必有終，只係時間長短唔同，
阿米巴變形蟲生命周期只有數天，人類數十年，大樹數百年，石頭數千年後可能變成砂
粒，然後又花數千年變回石頭，河川亦可能存在數萬年後改變，滄海桑田變幻無常。港
人戰後至今享受五十多年繁榮期，部分因素係中國赤化，實行共產主義，令全國精英匯
聚香江，香港成為中國精華所在。
97年香港主權回歸中國，全國人才毋須再匯聚香港才能發揮所長，因為1978年起中
國猶抱琵琶半遮面式採納市場經濟，中國一如戰後香港，一步步走向繁榮；反之，香港
八、九十年代發揮的作用係將資金同人才回流中國，到髐竣恁A香港鄔O方面貢獻逐漸
完成，2006年中國經濟進一步開放，到時兩地鉊g濟制度上差異進一步縮窄。不過，兩
地生活水平差距仍大，97年開始的此消彼長，相信2006年前唔會停止，事關中國玩緊
「追上」遊戲，我地香港自97年起六年內有三個衰退—香港房地產價格以六年時間回落
67.81％，但工資並冇追隨；通縮到鰴怮幓虧Y工資回落，此乃最痛苦期。至於公務員
減薪「零三三」係咪足夠？2006年香港經濟係咪重返復甦之途，我老曹冇赤松咁樂觀。
世上冇永遠繁榮期，亦冇永遠衰退期。1945年至1997年香港經濟係每一次衰退後，下一
個繁榮更出色；1997年剛好相反，每一個反彈後，另一個衰退更嚴重。
財富不斷在高速轉移
香港再冇高速GDP增長了，企業純利升幅漸漸只餘下投資香港以外地區的公司如匯
控（005）、德昌電機（179）、利豐（494）、工業股及部分國企、紅籌股。恆生指數
能否高於前浪10248點？好快便知道。
年輕人後悔出世遲，錯過1945年至1997年的繁榮期，97年後才踏足社會，你說怎
辦？杞人才會憂天，聰明的人永遠找到賺錢方法。過去兩年酮元弱勢下，外匯市場帶
來唔少機會，美元弱勢亦令本港工業股近兩年表現出色，唯一要改變思考方法係「買樓
發達時代97年7月結束！買入股票長期持有時代2000年第一季結束！」財富仍在高速轉
移，97年至今由貸款者手中轉移到外幣存款人手中，由地產股雅a手中轉移到工業股投
資者手中。展望將來美元購買力將不斷下跌，財富大轉移遊戲並未停止繼續，由相信美
元的人手中轉向唔信美元的人手中。
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小股東哀歌 -- pw, 02:49:24 06/07/03 Sat
5月27日，周二。楊大議員主張向每名遊客派夫里慳都利打啦，腦袋一流，
真不負青年才俊之名，可喜可賀；今午茶座，眾茶客齊拜下風，認為香港有咁好橋鴷N
議士，一定冇死。眾人順籐摸瓜，建議根據飛行哩數多寡成正比派水，事關咁做方能吸
引大洋彼岸之豪客也，未知醒目華以為如何？
歐羅爸爸99年諾獎得主蒙岱爾已把佢之搵真銀機構「世界經理人諮詢有限公司」搬
至北京，六十年代佢便鼓吹歐洲要有統一貨幣，其後發表多篇論文，令佢被人稱為「歐
羅爸爸」。不過，佢對歐羅依家唔多滿意，以歐盟冇一支一流之軍隊也；佢話，冇強大
武力為後盾鼣f幣一定強唔起來，但歐羅又點會咁硬？佢話，唔係好強隉A事關比歐羅
面世時嚜顳璊髐痐痐完嚏C蒙岱爾係少有商業頭腦儭g濟學家。
恆生指數跌71.90，收9420.81；成交八十七億一千六百萬元。5月期指高水，收
9465點。類似鴾牳u2002年及2001年亦見慣見熟，只係每次推動股價上升鼤z由都唔
同，但每次均以接近或略破二百五十天線結束，相信今次亦唔例外。
中海油（883）跌4.3％，見十一元二角；中聯通（762）跌2.6％，見四元六角五仙
；華創（291）跌3.6％，見六元七角；中石油（857）跌2.7％，見一元九角七仙，UBS
華寶經紀建議減持；TOM.COM（8001）跌3.7％，見二元五角七點五仙。
冇鱁成恭糬n謝天謝地
太平協和（438）升42％，見六角一仙，理由係大股東計劃以每股六角五仙私有化
後，每股淨值二元一角八點八仙，折讓70.29％，現有大股東已佔42.98％，實行私有化
需要資金九億零八百三十萬元，做小股東你話幾慘，97年8月至今太平協和股價由四元
八角九仙跌至三角五仙【圖】，好不容易癡癡地等到大股東提出私有化，但私有化價格
只有資產淨值三十個巴仙，食髐H地隻車仲要感謝大股東大恩大德！股價咁低殘，其中
一個主要理由同大股東經營不善有關，才令股價較資產淨值出現如此巨大折讓，依家大
股東用三折同你地收番，呢個世界真係……。
97年前拋空乃自找麻煩，六年光景，職業投資者依家認為拋空較ン實股更易賺錢，
例如國泰航空（293）3月份成交額中，有19％來自拋空；恆隆地產（101）24％拋空。
今時今日拋空者愈來愈專業。另一方面，港交所（388）對拋空態度愈來愈開放，依家
共有一百七十五隻股份容許拋空，唔少拋空盤來自對沖基金（即持有甲股拋空乙股）。
過去最常見對沖行為係持有新鴻基地產（016）拋空新世界發展（017），由於3月份有
大量拋空，4月份沙士疫情惡化股市亦冇大跌，理由係拋空盤平倉，由於4月份有平倉盤
支持，吸收鷝孎摰ㄦW性拋空盤，令5月份大市反彈。照此趨勢睇，6月份又有機會成為
拋空月矣。不過，散戶仍好少參與對沖行為（持有優質股拋空低質股）。が熊市二期生
存之道便係從事對沖行為，港交所應進一步放寬拋空管制，令更多人可玩埋一份。
容許拋空三大好處
股價升降並非由拋空造成，而係公司業績。拋空好處有三—一、增加股市流通能力
及成交額上升；二、更能清楚地反映公司業績及董事局作風；三、減少股價波幅，例如
升得急有人拋空阻止，跌得急有人平倉支持。只有無知之人才以為股市下跌係因為有人
拋空，其實剛好相反，點解二線股股價咁殘？因港交所唔容許十億元市值以下的股份拋
空，形成流通性不足，買賣兩閒，冇人承價，自然股價低殘。
港龍宣布，6月份只維持45％服務量，共取消一百五十三班機（5月份取消一百七十
六班），證明疫症復元仍然需時，急不得。
去年4月政府決定將添馬艦地王興建總部，2004年動工，2007年完成，費用四十八
億五千萬元，完成樓面三百五十五萬二千三百二十二方呎，足夠容納依家政府が下亞厘
畢路及美利道大廈內所佔用樓面，亦可騰出二十五萬多方呎中區貴重土地が2007年後拍
賣。依家延期六個月才決定，起碼令2007年前中區靚地皮供應減少。事實上，中區甲級
寫字樓供應已唔少，去年置地遮打大廈重建完成，提供四十萬三千多方呎樓面；今年國
際金融中心一、二期完成，提供一百五十萬方呎樓面；2005年富麗華酒店改建完成，提
供三十二萬八千方呎樓面……。除此之外，香港面對寫字樓遷離中區的壓力，例如數碼
港去年提供五十七萬多方呎、今年三十二萬多方呎寫字樓面積，還有科技園去年二十八
萬六千方呎、今年二十一萬多方呎、明年五十萬四千方呎；另一主要供應區係新地が觀
塘發展的世紀之城，把過去工業用地改變成為寫字樓；仲有，九龍灣亦迅速由工廠區變
成寫字樓集中地。換言之，2007年前寫字樓供應仍非常、極之甚至係供過於求的充足，
如2008年再加埋添馬艦三百多萬方呎樓面，寫字樓未來五年便大大大大大供過於求矣。
隨著交通網絡的擴展，香港所謂市區已唔再局限過去的18％土地上，土地供應只會愈來
愈充沛，買樓發達時代97年7月1日已結束，物業只有用來居住或返工，過去擁有的投資
地位一去不返，此調整期至今仍未結束。
富貴與貧窮最大分別係，富人只有興趣賺巨利，窮人有微利可賺已好開心。李實發
73年將長江實業（001）上市，目的唔係令手上四千萬元資產變成四千五百萬元，而係
變成四十億元，即本金一百倍，所以七十年代從事地產；八十年代土地短缺，點樣能將
四十億元變成四百億元？只有從事收購。因此，長實收購和黃（013），因為和黃有地
；長實收購港燈（006），因為港燈有地及專利。李實發知道，只有透過收購，才可令
手上財富以倍數增加。九十年代樓價上升前，佢手上已擁有足夠九十年代發展用的土地
（舊時佢袋住一本用得好殘之小日記簿，堶控K密麻麻寫了無數土地面積及發展用途）
！九十年代佢分心搞電訊，和記電訊便是透過收購百多間傳呼機公司組成……。當97年
其他公司開始因樓價回落而受影響，佢儮q訊業務卻為他帶來暴利，當其他人亦參加電
訊行業時，二十一世紀佢鴾閬V係TOM.COM（8001）及長江生命科技（8222），會否成
功要十年九年後才知。李實發眼光獨到，睇ワ未來暴利來源一定係互聯網業務及藥物！
上述發展同美國的發展一樣（其他國家亦然），十七世紀が美國邊個擁有土地邊個
擁有財富；十八世紀邊個擁有鐵路邊個擁有財富；十九世紀邊個擁有新科技（例如電
話、收音機等）邊個擁有財富；但到髐策~，邊個擁有電腦軟件專利權、互聯網、藥物
專利權，邊個擁有財富！
時代變遷提供賺巨利機會
每一個時代變遷均提供機會，例如78年中國推行改革開放政策，八十年代為本港廠
家提供幾多機會？九十年代柏林圍牆倒下，共產主義走向完結篇，造就美國股市十年繁
榮期；89年六四事件當北京滿街鮮血，香港股市及樓市都係最佳入市時機！2001年中國
加入WTO，一個十三億人口市場開放，又有幾多企業股價將在未來上升十倍甚至一百倍
？有人問如果唔得點算？請行使止蝕損失15%離開，但千萬不可只賺15%便離場。如你無
興趣賺暴利，如何獲世間財？請記住，投資唔係賺15%便離場（但蝕15%必須離場），而
係賺到本金十倍甚至一百倍的暴利！
美元弱勢可令美國GDP增長率下半年改善，但同時令日本及歐洲下半年GDP增長率受
壓。我老曹相信，歐洲、日本及亞太區九十年代利用美國經濟強勁增長帶動的時代過
去，踏入二十一世紀，美國只有奏「潮州音樂」。美元弱勢代表美國唔願再擔當火車頭
角色，雖然90年柏林圍牆倒下，美國成為世界上唯一超級強國，過去領導世界對付法西
斯主義及共產主義，依家全力對付恐怖主義，但佢發現自己愈來愈孤獨，點解仍保持強
勢美元協助歐洲？點解唔用弱勢美元打擊通縮？
通縮壓力影響各階層消費
沙士打擊消費，即使世壑w取消香港的旅遊警告，但疫區之名仍在，香港何時回復
正常，依家唔好估住。不過，對經濟真正威脅唔係沙士而係通縮。賤物為何鬥窮人？穀
賤為何傷農？以地產為例，97年售樓利潤高達65.31%（一萬元一呎樓價，其中六千五百
三十一元係利潤），地產公司加速起樓賺取利潤，令建築業、金融業，建材業甚至廣告
業、運輸業都被拖動；到髐竣恁A售樓利潤已跌至9.11%（三千元一呎樓價只有約二百
七十元係利潤，如高價買地甚至要虧損），地產公司必減慢起樓速度，令建築業、金融
業、建材業等等受影響而放緩；如地產公司股份上市，更影響小股東的消費力，加上唔
少中產階級已成為小業主，亦一併受樓價回落拖累而影響消費。
初出道的打工仔，支出受薪金收入支配，其次係工作安全感。分析家研究所得，本
港打工仔安全感係失業率低於3.5%才可以話東家唔打打西家，一旦高於3.5%，依賴薪金
收入維持開支的打工仔便失去安全感，傾向增加儲蓄。
上年紀的中產者，薪金收入變成只係總收入其中一部分，必有其他收入，例如銀行
存款、股票股息、租金收入等等，都影響支出。去年銀行利率下降，上市公司派息減
少，租金下跌，亦影響呢D人龠}支。 接近退休年紀（或已退休）的人士手上財富
已唔少，利息、股息、租金收入皆唔重要，最重要麉Y資產升值或減值。近年債券升
值，但香港人過去很少持有債券基金；外幣升值，呢方面賺錢的人亦唔多；基金升值，
港人受益更少。反之，最多人持有的投資如物業及股票過去三年ワ皆貶值，此乃通縮帶
來的壓力，在可見將來亦改不了方向。
今天宣布供股的公司有億勝生物科技（8151）、富麗花．譜（8176）、普納
（1013）及新灃（1223）。
華潤創業今年首季獲利二億九千八百四十七萬五千元，上升1.18%；每股獲利一角
四仙；股東資金一百三十三億零三百多萬元或每股六元三角九仙。高油價令石油貿易利
潤上升32%，紡織業營業額及純利因收購而上升，但零售及飲品卻出現損失，估計今年
獲利十五億六千一百萬元，上升1.13%，每股獲利七角五仙，?九倍，不過不失。
科建集團（563）重組後有形資產淨值一億六千四百多萬元或每股八仙。
中國網絡（383）收購廣益國際（530）未獲50%投票權，因此宣布收購無效。
上海銘源（233）以每股二角發行二億收購Giant Power International Ltd.，完
成後上海銘源資產淨值一億五千二百三十一萬九千元或每股六點四仙。
南順（香港）（411）董事及黃大椿5月26日以二千二百五十二萬五千元出售八百五
十萬股，佔公司已發行股本3.5%，出售後黃上哲及利宏、黃大椿、張如意、T.C Whang
同Guoinvest 國際共佔南順（香港）63.5%股權。
■美吉利國際（353）宣布延期至6月9日或以前才公布2002年度業績。長城數碼廣
播（689）原定6月2日公布末期息，現延期至另行通告為止；漢寶龍蝦大王（228）亦延
期至6月9日才公布業績。中大國際（909）6月5日；四海國際（120）6日；裕元（551）
9日；陽光文化（307）10日；佳訊（030）20日公布業績。
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天下第一倉 : 買恆生銀行 -- pw, 02:48:08 06/07/03 Sat
上 週 舊 組 合 減 持 了 五 萬 股 中 石 油 ， 出 貨 價 兩 元 ， 令 現 金 比 例 增 至 組 合 一 成 三 ； 新 組 合 的 現 金 比 例 亦 達 百 分 之 八 。
世 事 往 往 是 這 樣 ， 當 你 水 頭 充 足 之 時 ， 卻 沒 有 股 票 買 得 落 手 ， 皆 因 股 市 正 節 節 上 升 。 就 算 揀 到 目 標 ， 入 貨 時 機 亦 難 以 判 斷 。
股 市 現 水 平 不 貴 ， 問 題 是 如 何 在 靚 價 入 貨 。 在 最 近 的 升 市 中 ， 很 多 二 三 線 股 隨 優 質 股 攀 升 ， 當 中 不 少 將 無 法 長 期 在 高 位 站 穩 。
李 嘉 誠 旗 下 、 趕 時 髦 上 市 的 TOM.COM （ 8001 ） 及 長 江 生 命 科 技 （ 8222 ） ， 升 幅 比 大 市 勁 得 多 。 TOM.COM 上 週 升 至 二 元 六 角 二 仙 半 ， 已 由 四 月 下 旬 低 位 一 元 五 角 七 仙 彈 升 六 成 七 。 不 過 ， 就 算 是 跌 至 三 毫 ， 我 仍 認 為 貴 。 該 公 司 去 年 虧 蝕 四 億 元 ， 市 值 竟 高 達 八 十 六 億 元 ， 實 在 荒 謬 。
長 江 生 命 科 技 上 週 收 報 一 元 七 角 七 仙 ， 市 值 一 百 一 十 三 億 元 ， 每 股 資 產 淨 值 約 四 毫 二 。 它 由 四 月 底 一 元 一 角 六 仙 勁 升 五 成 至 現 水 平 ， 升 幅 亦 勝 過 大 市 ， 唯 這 僅 獲 微 利 的 公 司 ， 派 息 機 會 甚 渺 茫 。 最 近 市 場 亦 投 機 炒 賣 和 記 港 陸 （ 715 ） ， 這 間 玩 具 製 造 商 一 度 轉 投 科 技 業 ， 未 能 成 功 。 其 每 股 資 產 淨 值 為 四 毫 三 ， 去 年 賺 一 億 元 ， 市 值 達 四 十 億 元 。
對 和 黃 猶 豫
李 嘉 誠 王 國 最 大 瓣 的 和 黃 ， 由 四 月 下 旬 四 十 一 元 一 角 升 至 四 十 七 元 四 角 ， 升 幅 一 成 半 ， 和 大 市 同 步 。
和 黃 必 須 為 3G 作 更 大 幅 撥 備 ， 電 訊 市 場 的 主 要 玩 家 中 ， 幾 乎 只 有 和 黃 仍 未 這 樣 做 。 雖 然 這 業 務 開 始 有 收 入 ， 但 開 首 數 年 能 否 賺 錢 亦 成 疑 問 ， 來 年 有 關 盈 利 的 壞 消 息 會 多 過 好 消 息 ， 現 階 段 我 對 買 和 黃 有 猶 豫 。
以 非 常 長 線 的 角 度 看 ， 和 黃 前 景 會 改 善 ， 有 機 會 賺 大 錢 ， 但 公 司 因 這 業 務 背 負 重 債 ， 雖 然 不 是 短 期 債 務 ， 但 債 就 是 債 ， 始 終 要 還 。 和 黃 很 可 能 借 機 發 新 股 。
還 有 不 少 股 票 ， 因 為 入 選 各 國 際 指 數 而 升 過 籠 。 遭 踢 出 指 的 合 和 （ 54 ） ， 年 內 升 了 近 五 成 至 七 元 半 ， 市 盈 率 高 達 廿 倍 ； 優 質 電 動 工 具 製 造 商 創 科 （ 669 ） 市 盈 率 升 至 十 八 倍 半 ， 息 率 只 有 一 釐 三 ； 紡 織 公 司 德 永 佳 （ 321 ） 市 盈 率 攀 至 十 五 倍 ， 紡 織 業 並 非 以 增 長 出 名 ， 現 水 平 實 在 過 高 ； 指 新 貴 、 全 球 最 大 運 動 鞋 製 造 商 裕 元 （ 551 ） ， 今 年 亦 升 了 四 成 多 ， 市 盈 率 十 四 倍 半 。
港 股 市 場 已 變 得 過 分 投 機 ， 而 這 類 人 士 出 名 沒 有 耐 性 ， 我 決 定 靜 觀 其 變 ， 並 密 切 留 意 今 年 盈 利 會 有 增 長 ， 兼 且 有 良 好 盈 利 紀 錄 的 公 司 。
投 資 最 主 要 是 為 了 收 入 ， 生 銀 行 （ 11 ） 股 息 率 高 達 六 釐 半 ， 夫 復 何 求 。 它 去 年 差 不 多 派 發 所 有 盈 利 ， 若 今 年 壞 賬 勁 升 ， 會 減 派 息 ， 但 遲 早 會 加 回 ， 生 出 名 業 務 穩 定 。
本 週 我 打 算 為 舊 組 合 買 一 千 股 生 銀 行 ， 以 降 低 現 金 水 平 。
東 尼 (Tony Measor) 在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。
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天下第一倉 : 北辰三年見兩元 -- pw, 02:44:31 06/07/03 Sat
我 舊 有 的 投 資 組 合 ， 曾 被 稱 為 烏 龜 組 合 ， 意 指 它 像 龜 兔 賽 跑 的 烏 龜 ， 雖 然 跑 得 慢 ， 但 穩 定 ， 始 終 會 勝 過 開 首 搏 命 ， 之 後 卻 躲 懶 的 兔 仔 。
實 情 我 所 有 組 合 都 屬 烏 龜 型 ， 亦 因 此 馬 年 開 始 的 新 組 合 ， 表 現 像 載 貨 的 馬 ， 而 非 競 賽 馬 。
我 一 向 較 喜 歡 在 跌 市 入 貨 ， 可 仔 細 判 斷 股 票 本 身 價 值 ； 在 升 市 時 卻 被 迫 和 人 爭 ， 要 花 較 多 的 錢 買 心 水 股 。
最 理 想 是 買 到 有 潛 力 在 未 來 兩 三 年 升 一 倍 的 股 票 ， 不 過 ， 目 前 沒 有 太 多 股 票 有 這 樣 的 潛 質 ， 新 組 合 的 北 辰 是 少 數 之 一 。 它 最 近 勁 跌 ， 極 端 超 賣 ， 已 到 非 常 吸 引 的 水 平 。 我 的 目 標 是 未 來 兩 三 年 ， 北 辰 起 碼 升 至 一 元 半 ， 甚 至 有 望 見 兩 元 。
查 實 新 投 資 組 合 每 一 隻 股 票 都 有 機 會 賺 一 倍 ， 不 過 ， 有 的 可 能 需 時 超 過 兩 年 。
以 豐 為 例 ， 它 有 望 升 至 一 百 七 十 五 元 ， 只 是 兩 年 之 內 不 大 可 能 做 到 ， 但 永 遠 升 不 到 這 水 平 ？ 當 然 不 ！
太 太 要 賣 太 古 B
我 對 太 古 B 的 不 離 不 棄 ， 一 直 引 起 爭 論 ， 我 太 太 亦 堅 持 將 它 沽 出 ， 謝 天 謝 地 固 執 的 我 仍 然 佔 上 風 。
九 七 年 太 古 B 曾 高 見 十 二 元 ， 之 後 環 境 一 直 對 太 古 不 利 。 航 空 業 務 經 營 艱 難 ， ○ 二 年 復 甦 ， 今 年 卻 又 遭 「 沙 士 」 打 擊 。 地 產 業 務 受 供 應 過 多 困 擾 ， 尤 其 是 商 廈 ， 短 期 內 翻 身 看 來 不 大 可 能 。 不 過 ， 我 仍 然 樂 觀 ， 由 於 該 公 司 收 租 樓 面 有 所 增 加 ， 當 市 道 復 甦 ， 股 價 自 能 創 新 高 ， 超 越 十 二 元 。 雖 然 這 不 會 在 今 明 兩 年 發 生 ， 但 復 甦 是 遲 早 的 事 。
回 想 起 來 ， 我 買 中 移 動 可 能 過 早 ， 但 它 跌 至 十 七 元 ， 又 過 分 便 宜 。 或 許 要 好 幾 年 ， 它 才 能 回 升 至 四 十 五 元 。 以 其 規 模 及 重 要 性 ， 應 值 十 四 倍 市 盈 率 ， 只 要 中 移 動 年 賺 四 百 億 元 ， 便 值 此 評 價 。 去 年 該 公 司 盈 利 已 達 三 百 億 元 ， 相 信 比 公 眾 預 期 更 快 賺 到 此 數 。
通 縮 不 會 永 遠 持 續
若 投 資 組 合 的 股 票 升 值 一 倍 ， 只 要 沒 有 大 量 現 金 ， 組 合 總 值 亦 可 升 一 倍 。 現 金 價 值 是 固 定 的 ， 雖 然 不 會 跌 ， 但 實 際 購 買 力 可 能 下 降 ， 通 脹 重 臨 便 不 能 保 值 。
通 縮 期 情 況 卻 是 兩 樣 ， 香 港 已 經 歷 近 兩 年 通 縮 ， 導 致 資 產 跌 值 。 但 通 縮 不 大 可 能 永 遠 持 續 下 去 ， 因 為 其 破 壞 力 驚 人 ， 影 響 社 會 秩 序 ， 若 情 況 加 劇 ， 政 府 也 要 倒 台 。 況 且 美 國 追 隨 日 本 通 縮 的 可 能 性 不 大 。
投 資 組 合 持 有 太 多 現 金 ， 會 降 低 贏 錢 的 機 會 ， 故 此 股 市 下 跌 我 會 更 開 心 。 那 麼 ， 我 便 可 運 用 多 餘 的 資 金 。 上 週 四 我 順 利 沽 出 豐 輪 （ 9391 ） ， 出 貨 價 三 十 二 仙 ， 舊 組 合 現 金 增 至 逾 十 萬 元 。
不 過 ， 第 一 太 平 及 北 辰 都 升 高 過 我 的 買 入 限 價 ， 我 保 留 柯 打 至 月 尾 ， 相 信 股 市 會 出 現 新 一 輪 整 固 。
東 尼 (Tony Measor) 在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。
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Jesse Livermore's Rules & Thoughts on Trading in Stocks -- pw, 02:40:52 06/07/03 Sat
http://www.vipps.com/stock-operator-excerpts.htm
5. Profits always take care of themselves but losses never do.
8. Investors are the big gamblers, they make a bet, stay with it, and if it
goes wrong, they lose it all.
12. Never buy a stock because it has had a big decline from its previous
high.
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港股上望首目標9690點 2003-05-24 -- pw, 02:38:59 06/07/03 Sat
展望下半年經濟緩步向好，華爾街股市回升。道指升77.5，收8594.02，一連四周守住五十周線8432點之上，續守其上則百年來每次打勝仗例升30%的走勢重演，8月上升目標9640點。
納指升17.68，收1507.55，本周三，最低1478點，剛好4浪下調3浪總升幅202點的0.382水平，周四馬上回升，或已整固完成，守1浪頂1426點之上，5浪上望1650-1700點之預測，維持不變。
港股5月期指一如估計，「旗形」勁升，昨天裂口開出，最高9330點，大升168點，全日收9317點，升155點。9RSI升至77點，接近超買，料二百五十天線9670點有爭持。
恆指昨天裂口上升，最高9314點，升183點，全日收9304點，大升172點，成交大增至一百零四億元。大勢動向分析如下：
(1今年大市動向完全100%一如估計，即1月恆指升至9893點，提出清貨，沽空期指，強力推介各認沽輪。到4月25日，恆指最低8332點，指出「三底牛背馳」、「神奇數字」見底，預測5月杪升破長期降軌9000點轉勢，牛市重現，全中。主要根據周期循環，波浪理論、陰陽燭、形態及股票基本分析等。
5月9日，大市提前升破9000點，1浪升至9217點，然後以「旗形」整固，本周四升破「旗形」，表示2浪整固已完成，昨天大成交創本月新高，是3浪上升特點。
(2恆指月線圖V-II浪以「雙重向下之字形」ABC X ABC運行，而第二組C浪以下降楔形作(1、(2、(3、(4、▅浪運行，8332點由於「神奇數字」見底，強力睇好大市。由於「早晨之星」已形成【圖】，料3浪或5浪在8至9月，量度升幅上望10247點之▄浪頂，如升破，才正式確認牛市重現。98年10月，升破7900點降軌，曾率先指出「牛市重臨」。
▃周線陰陽燭本周「破腳穿頭」，反映由8332點升至上周9217點，共升885點的升勢完成整固，短線阻力今年2月頂部9464點至二百五十天線9694點，因9RSI昨天已升至76點，接近超買。
▄昨市睇好和黃里昂認購9666，昨大幅上揚，收一角五點一仙，狂升76%！為全場升幅冠軍，但仍未能打破九倉一波認購9476的紀錄；4月29日本欄推介，而即日狂升123%的紀錄。實戰9666以一角四仙止賺，大幅上望本月頂部二角水平。和黃（013）昨天收四十七元二角，6月目標五十一元。
▅昨推介新地認購9786，收一角八點九仙，升38%！升破二十天線一角八仙作止賺，上望本月頂部二角五點五仙。新地（016）一如估計蓄勢作「頭肩底」上升，昨收三十七元九角，一旦升破頸線三十九元，大幅上望四十四元七角，因此，9786目標本月頂部二角五點五仙。
▆恆地（012）一如估計完成右肩整固，昨天急升，收二十元七角，一旦升破頸線二十一元一角及守穩，量度升幅上望二十四元。單以恆地及新地的「頭肩底」走勢看大市，6月利好。
(7恆生（011）上月最低七十五元，指出高息達七厘一吸引，昨最高升至八十二元二角五仙，6月目標八十五至八十六元。
█昨睇好恆指比聯認購9723，昨勁升收一角七點四仙，升22%，止賺一角六點四仙，短期目標二角二仙至四仙。
▏昨睇好中移認購9768，昨收二角二點四仙，升17%，二角四仙是本月高位，如升破，上望二角七點五仙，止賺二角一點六仙，中移動（941）6月目標十八元五角。
(1國企指數昨天最高2412.5，9RSI大超買現回吐，全日收2397點，跌0.36，上月在最低潮時推介買入的各股，可先回吐了，候後抽近頸線2266點左右才回吸，而更巨大升浪目標2638點（參看本周四圖文）。
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港股再上層樓阻力漸大 -- pw, 02:36:45 06/07/03 Sat
港股昨天裂口上升，成交暢旺，但開始超買，短期頂部已漸漸接近，料經
反覆後，才可再上一層樓。
5月期指昨天最高9539點，升220點，全日收9533點，升216點。目前，人人都睇好
了，但回顧上月25日，期指最低8321點，恆指最低8332點，報紙分析98％睇淡，兩電台
分別看6500點及一定見7800點，本欄則大大睇好，指出「三底背馳」、「神奇數字」見
底，5月杪升破9000點轉勢，牛巿重現……贏幾十條街。
期指自8321點升至昨天最高9539點，共升1308點。由於已出現四個上升裂口，9RSI
超買，MACD背馳，反映二百五十天線9666點至9800點短期阻力在增強中。
期指每天陰陽燭昨以「陰燭」急升，如受制9700至9800點整固一下，然後7月至8
月，上試或升破10250點之(4浪頂的預測維持不變。
恆指昨天亦裂口急升，最高9506點，升203點，全日收9493點，升189點，成交增至
近一百○七億元，是去年5月10日以來的新高。大勢動向分析如下︰
(1大巿短期浪頂在尋找中，料已不太遠。但最遲8月，恆指3浪或5浪上望，或升破
(4浪頂10247點的看法不變。
▂恆指已累積四個上升裂口，以及累積上升1174點，9RSI超買，MACD背馳，估計恆
指二百五十天線9685至9800點，短期阻力大增，如受制，稍事整固再升。
(3恆指每天陰陽燭昨天出現「禿頂陽燭」仍強。由於成交創十二個月以來的新高，
周二仍可再升。
(4恆指月線陰陽燭以「早晨之星」轉勢，升破長期降軌，V-III-(1-(1)浪已展開，
再創新高的看法維持不變。短期浪式首選由8332點升至9217點為1浪上升，下調至8973
點為2浪，3-i浪正上升中，一旦見頂，輕微整固一下，6月更大升勢持續。月線「早晨
之星」威力強大，是中期、長期升巿訊號。
(5某經濟報章以圖表最多、作者最多為號召；但分析之道，貴精不貴多，現以實戰
作比較。上周五，該報三個專欄分別推介和黃認購9606，到昨天總結，累積升幅30％；
恆生認購9652，共升49％；太古A認購9660，共升25％；三輪二天共升104％；而本欄當
天推介和黃認購9666，到昨天共升137％！推介新地認購9786，共升59％；恆指比聯認
購9723，共升44％；三輪合共升240％，比上述三專欄總升成績高出130％。以一對三，
贏1.3倍！本欄最高紀錄是4月29日推介九倉認購9476，當天狂升123％；歡迎比較，有
競爭才有進步。選輪，除分析時間值、引伸波幅、走勢、控股比率，還須看正股走勢，
十分複雜，但最具挑戰性。
▆和黃（013）昨天裂口上升，最高四十八元四角，料五十一元短期阻力較大；上
周四，收四十五元三角，翌日指出「高低足」蓄勢上升，因而推介里昂認購9666，當天
收八點六仙，昨天已升至二角○四仙收巿，總升幅137％，炒輪不宜賺得太盡，可逢高
分段減持，因三天時間而已，如此利潤勝過不少人。
▇新地（016）昨天收三十九元二角，升一元三角，8月目標四十四元七角。上周
四，收三十六元六角，翌日指出已完成「頭肩底」右肩整固待升，看好比聯認購9786
（收一角三點七仙），昨天已升至二角二點九仙收巿，累積升幅67％，本月頂部二角五
點五仙料有爭持，而前浪頂三角一點五仙阻力極大，實戰逢高分段減持。
█太古A（019）昨天最高三十四元八角回吐，料「頭肩底」頸線三十二元五角至三
十三元有支持，6月量度升幅上望三十七元的看法不變。上月25日最低二十七元，?八
倍，曾睇好提出可吸。太古A一波9660，當天最低一角二點四仙，昨天最高四角○五
仙，總升幅226％，9RSI超買可先行回吐了。
▏紅籌指數昨天最高1019點，收報1017點，上升24.8，9RSI超買，料2月頂部1040
點至二百五十天線1057點短期阻力大。
國企指數昨天大升，最高2519點，收2505點，升107點，9RSI大超買，料前大浪頂
2638點阻力大。「頭肩底」後抽支持2300點水平。
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6月恆指應見10200點 梁小鷹 -- pw, 02:35:33 06/07/03 Sat
5月第一個交易天，恆生指數開市8707點，是當天的最低點，也是5月的最
低點；之後上升至5月12日最高點9209點遇到阻力，到5月20日下跌至8975點，調整幅度
僅234點，之後再升，在9600點前遇到阻力，但大市拒絕回落，最後以9487點收市，比
上月升770點，幅度8.83%。各分類指數中，中企、國企和工商上升超過10%，跑贏大市
；作為資金避難所的公用表現較失色，只升3.46%。
筆者在上月初估計5月港股反彈，恆指目標9354點。恆指5月最高9587點，比估計高
233點。近日世戲扆ㄨ麰輕銂漁遊警告，特區政府準備推出一系列振興香港經濟的措
施，市民拭目以待，希望特區一改過去「議而不決，決而不行」的陋習，盡快做出成
績，紓解民困。中港兩地經此一「疫」，真的有點同病相憐，希望兩地官員加快推行落
實促進兩地經濟的措施和建設。
雖然香港經濟受疫症打擊，各行業都受到不同程度的影響，有些行業裁員造成失業
率高企，但市民相信最壞情況已過去，於是提前反映未來經濟的股市指數反覆上升，恆
指高點9587點比起4月的低點8331點一共上升1256點。大家可留意，由8000點上升1200
點，以及由18000點上升1200點，不可同日而語，現在恆指從18000點最高峰下跌10000
點，到8000點，熊市是否走完？牛市是否重臨？
97年7月1日主權移交之後，香港經濟在特首領導之下，是今不如昔，至今在經濟轉
型中仍未看到方向。事實上，通縮、樓價下跌、失業高企、財赤增加，在這惡性循環
下，香港領導者需要有很高的智慧、勇氣和決心，才能扭轉逆勢，特首任內做不到，所
以民望下跌，不知經過此一「疫」，會否改正。
另一方面，佔恆指比重最大的成分股如匯控（005）、和黃（013）、中移動
（941），主要業務都不在香港，所以當世界經濟轉好時，恆指可以與本土經濟脫u一
樣不停上升，恆指受外圍經濟影響而升跌，已是不爭事實。
筆者同意恆指4月的低點是中長線的底，具體波浪劃分如下︰牛巿結束於97年8月恆
指高點16820點Ⅲ浪之頂，下跌到98年8月低點6544點是A浪底，反彈到2000年3月18397
點是B浪頂，之後跌到今年4月低點8331點是C浪底，A、B、C合起來是高一級的（A）浪
【圖一】。
由18397點下跌到8354點可以分為五段浪︰
▁浪由18397-13606點；
▂ 浪由（a）（b）（c）浪組成，反彈到16247點；
▃ 浪由五段組成，由16247點反覆下跌到8772點；
▄ 浪反彈到10246點；
(5 浪再下跌到8354點。
這樣數浪合成波浪理論兩條鐵律，即是推動浪中4浪不與1浪重疊，以及3浪是最長
一段，起碼也不是最短的【圖二】。
在波浪形態上，這樣劃分▄浪在時間上較短，而(5浪是波浪重疊，但仍然可以接
受。
（A）浪完成之後，現在（B）浪反彈，筆者認為，後巿既可以升越12000點，也可
以跌破8000點，因為（B）浪具有很大的自由，暗合香港目前情勢發展，也即是說，香
港的前途可以很好，也可以很壞。筆者估計，整段（B）浪可能運行二年或更長時間，
之後有一段（C）浪下跌，到時香港的生活水平降至和大陸先進城巿差不多。
目前恆指二百五十天移平線是9652點，和5月收巿9487點只相差165點，在6月應輕
易升越，到時超級好友會開香檳慶祝牛巿重臨。筆者卻認為，如果不急升超過770點到
達10257點，後巿將調整至9400點；如跌破9200點，升浪就會結束，理由就是把9209點
看成1浪，2浪是8973點，現行3浪上升目標10200點，4浪如跌破9209點，即5浪夭折【圖
三】。
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窩輪花款多溢價易計錯 -- pw, 02:31:08 06/07/03 Sat
早前本欄那篇「擢袙負溢價有玄機？」的文章見報後，斷斷續續地收到一些
朋友的email，有不少是詢問哪些備兌認股證是負溢價，以及應否繼續持有之類的問
題。有部份網上的Smart Guy則「極禮貌」地提醒筆者，部份擢袕ぃI認股證並非是一
般的備兌證，其負溢價亦是另一回事。
筆者在《蘋果》撰寫這專欄已有5、6年（？），自然知道在《蘋果》讀者當中有不少藏
龍伏虎之輩，故每次執筆皆頗為小心。此外，亦有一位朋友幫筆者作最後檢閱，故出錯
機會頗低（不是沒有，而是很低），當然筆者對股市的預測則不入此列。
筆者講述有關擢袕ぃI認股證負溢價的問題時，是講一般備兌認股證，而不是那些鎖定
回報證或知足回報證等，當時在文中亦已講了。故此，5月29日本欄第一次談論擢袕
兌認股證負溢的問題時，便列出當時是負溢價的3隻擢袕ぃI認股證，分別為9605、
9732及9792等，該文是這樣寫的：「最近多隻擢蛌熙ぃI認股證，如9605、 9732、
9792等（以本周一（5月26日）收市價計算），皆出現負溢價，當中是否有任何玄機
？」。當日（5月26日）這3隻備兌認股證的負溢價少於1%，並非負溢價情況最嚴重的數
隻，例如9808的負溢價達6.12%，9561的負溢價亦達3%。筆者不用這兩隻為例子，因為
它們並非一般的備兌認股證，更重要是筆者當日舉例的3隻備兌認股證，（差不多）已
是當時市場所有的數隻負溢價擢袕ぃI認股證了。
至於其他出現負溢價的備兌認股證，則是部份股票報價機或財經報章「計錯數」，並非
甚麼「玄機」，與「擢袙負溢價有玄機？」一文關係不大，故筆者便沒有談及了。
辨清「典型」與「非典型」
近期推出了不少新「玩法」的備兌認股證，部份的溢價計算方法亦不一樣，好像9391是
近期推出的鎖定回報證，計算溢價的方式有別於一般備兌認股證，可是部份市面的股票
報價機及財經報章仍以一般備兌認股證溢價的公式計算，故錯誤地計算出這些備兌認股
證出現較大的溢價。查實分辨一般備兌證與非典型備兌證亦不太困難，投資者只須要細
閱其英文全名便可，當察覺備兌認股證的英文全名多了一個交叉（即X）時，便需特別
注意，例如9391的英文名稱為KC-HSBC@XC0401，看到「X」便知它是「非典型」備兌
證。
根據備兌認股證的符號解釋，X為另類備兌證，即「非典型」，當遇到這些非典型備兌
證時，自不然要小心了。一般朋友當遇到這些非典型備兌證時，欲知道其正確溢價，最
佳方法是到該發行商的網頁，看看有否提供其溢價。假若沒有，則可到其他備兌證發行
商的網站查看，應該可找到其正確溢價。
最後，早前以「太極」高手為標誌的備兌證發行商，早年其網頁做得頗為不俗，但不知
何解自太極高手調職後，其網頁的質素亦……。反而近期比利時啤酒的網頁做得不俗，
至於澳洲袋鼠則太吝嗇，僅提供其發行的袋鼠輪之資料。
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招安好治安 -- pw, 02:30:00 06/07/03 Sat
6月1日，周日。恆生指數由4月25日8331點反彈至今，最高係5月29日9587
點，反彈幅度15％，由於熊市大部分反彈可維持六至八個星期，其中有一半反彈更係略
高於二百五十天線（依家係9653點），因此6月初大市保持反覆上升機會仍十分大，關
鍵在於能否破前高位即去年12月3日高點10246點？我老曹再一次強調，二百五十天線唔
係牛熊分界線，即使6月份恆指略破二百五十天線的機會甚大。
德昌電機（179）周四公布業績，估計純利升43％至44％；去年10月我老曹認為大
市進入另一反彈期，並強調呢一潮係炒工業股（背後理由係睇淡美元）。受沙士影響，
4月份恆生指數較去年10月低，但大部分工業股的確由去年10月開始上升，令人洩氣
係，今天香港GDP工業所佔比重太少，經濟繁榮衰退主要仍受資產升值或貶值所支配，
97年開始的資產貶值潮，恐怕要到2004年（七年）才結束，雖然已近黎明，但黎明前的
黑暗才係最得人驚！詩人曰，冬天到了，春天還會遠嗎？曹子曰，能捱過隆冬者才有機
會見春天！
澳門物業有可為也
澳門GDP第一季上升16.5％，主要受惠賭博業（佔GDP 31.1％）；其次係旅遊業。
去年澳門GDP增9.5％，係全亞洲區最高。澳門人口四十四萬二千六百二十一人，回歸前
經濟一塌糊塗，因葡萄牙人唔似英國人要面，退走殖民地之前仍希望賺盡最後一點錢。
同樣係主權回歸，香港97年7月起經濟開始衰，澳門99年回歸後經濟開始好。今時今日
澳門住宅樓每方呎仍售五百元左右，租金回報達八、九厘，係咪值得投資？行止兄早前
已一再提出看法，有參考價值，只要搞掂保護私有產權法例同治安冇問題（賭城的先決
條件係治安好—將D黑社會大佬收編做保安、巡場，有如宋朝向梁山泊好漢招安，亦如
國民黨把土匪收做政府正規軍），依家供過於求的澳門物業慢慢消化幾年後，必有可為
也。
倫敦《金融時報》話中國政府在調查上海首富（？）阿正與小劉屪鰜Y，涉及去年
初中銀向阿正控制之上海農凱集團貸出二十一億港元；阿正が94年至97年小劉が中銀集
團上海分行之時已認識，上述貸款主要用作收購上海地產（067），並以上海地產股份
作抵押。此報道中銀發言人既不承認亦不否認，話小劉回國係正常調動。
阿正去年被《福布斯》選為全上海最富有之人；不過，《福布斯》此舉乃搞笑的娛
樂新聞，有銀士有幾多蚊年，老記斷冇法子知鵅C八十年代初期阿正來港經營麵檔，其
愛人が國內經營飛蘇，估計が炒股票方面略有斬獲，便信心爆棚，以為賺錢乃舉手之勞
；九十年代涉足房地產，並向銀行貸款收購土地，漲價後出售，然後再貸款……。94年
轉向上海發展房地產。
中國信託業納入正軌
中銀香港（2388）經小劉接手後，經過多次整頓及合併各姊妹銀行成為上市機構，
小劉有很大功勞。小劉的工作，我地外人睇落十分成功，相信が次人事變動令外界感到
有D突然，希望有關方面增加透明度，以免外界猜測。
新任中國銀行行長肖（蕭）鋼曾任中國人民銀行副行長，分管信託業已有四、五
年。過去二十多年，中國金融發展由於缺乏基本業務規範和定位，信託業務一直存在灰
色地帶，違規經營時有發生，期間雖然多次整頓，始終冇走上健康發展之道。肖鋼出任
人民銀行主管信託業期間，信託業經歷第五次整頓，由99年廣東國投破產開始，至去年
6月中倒閉為止，歷時三年，全國信託公司由99年二百三十九家到依家只有幾十家，經
呢次整頓後，相信國內信託公司一如其名，「受人所信、託管財產」，令此業走上健康
發展之路。中國信託業法律框架《信託法》2001年10月頒布及實施；去年中國人民銀行
再公布《信託投資公司管理法》及《信託投資公司資金信託管理暫行法》，三部法律法
規相信可令中國投資信託業務從此納入正軌。由肖鋼出任中銀行長，可令中銀集團信託
業務進一步整頓並健康發展，成為其他銀行的典範。
改革開放二十五年，中國銀行業存在漏洞太多，以致國家財產大量流失於不負責任
的外匯炒賣，亦有國家財產大量流失於不良貸款，令呆壞賬佔總貨款25％以上（外國機
構評估資料）。金融業係一國經濟脊骨，如金融業不能正常發展，國家經濟遲早出問
題，阿根廷及日本有板畀我地睇也。香港97年主權回歸至今六年，可能進入第三次衰
退，但整體經濟仍未垮掉，就係因為本港有健全的金融制度。中國加入WTO後，正面對
市場一步步開放，2006年金融業亦須開放，整頓刻不容緩，投資界希望任何整頓都應增
加透明度，不應黑箱作業（尤其今時今日中銀香港已係上市公司，接受港交所監管，呢
次人事變動神秘色彩太濃，唔符合現代企業要求）。
2000年開始英美等國家出現有趣現象。以英國為例，2000年至今住宅樓價再升55
％，同期股市卻回落40％，加上英國樓只收首期的20％（首期例如十萬英鎊只付二萬英
鎊首期，過去三年樓宇升值至十五萬五千英鎊，相對於二萬鎊，本金利潤係275％回報
而非每年15％！），英國人第一次買樓可免增值稅，自住物業增值稅減半，海外買家亦
唔使付增值稅……。雖然唔少人擔心物業泡沫爆破，但只要利率が可見將來仍然偏低，
我老曹認為英美物業泡沫爆破機會唔大！雖然95年至今英國樓價已上升125％，其中倫
敦升幅更達136％；美國樓價升51％，其中紐約上升47％；三藩市升70％（去年英國樓
價再升24.9％，美國再升6.9％），但升幅並非如香港90年至97年大升五倍至六倍！如
扣除通脹，英國物業95年至今上升89％，美國只升27％。表面上英國樓價升幅十分大，
但英國物業價格89年至95年曾大幅回落30％，如以89年英國物業計升幅亦唔大。
英美樓市暴跌機會微
今時今日倫敦兩房一廳住宅賣一百四十五萬港元，紐約賣一百六十萬港元，香港過
去六年住宅樓價雖然回落67.82％，但相同樓面（外國計實用面積）香港仍需一百四十
萬港元。96、97年我老曹主張賣香港物業買倫敦物業，理由係香港一呎住宅樓可買倫敦
五呎住宅樓，當年推論係，如果唔係香港樓價太貴便係倫敦樓價太便宜！今時今日香港
樓價下跌67.82％，倫敦樓價上升136％，即依家一呎香港樓價可換一呎倫敦樓，相信後
市香港樓價跌幅有限，倫敦樓價升幅有限。倫敦未來五年土地供應十分有限；反之，香
港85年至97年6月土地供應不足，主要由中英聯合聲明所造成，回歸後土地供應不受限
制，立即出現六年內樓價回落67.82％。不過，上述情況唔會が倫敦重演，95年投資倫
敦物業租金回報率有七至八厘，近期樓價上升加上去年租金反而回落，依家租金回報已
降至四厘，通常樓市見頂時可見三厘。香港97年買樓收租只有三厘，依家買樓收租金回
報率有六厘！通常樓市見底時，租金回報應有七、八厘。如以英國人均收入與樓價比
較，依家樓價較過去三十年英國人均收入平均數高出30％左右，相信同低利率有關。如
英國利率回升至高水平，或可令英國樓價五年內有25％調整幅度；反之，如低利率情況
保持，估計後市調整幅度有限，宜止當候贖。至於美國物業，如利率保持，調整幅度有
限；如利率向上，未來五年或有機會調整10％。換言之，類似東京或香港式樓價大跌唔
會が英國及美國出現。
從債券市場表現及CRB商品指數表現睇【圖】，通脹壓力今年起在回落而非上升。
白銀走勢較黃金差，證明呢次金價上升同通脹關係唔大。美國?以年率7.2％的速度上升
下，通脹壓力今年起仍然回落，係戰後少見。4月份個人消費出現四個月內第二次回
落，可以話較大失業率壓力正在出現；其次係供樓負擔佔稅後收入74％，即打工仔收入
四分三用ワ供樓，形成新增資金透過銀行如果唔係用ワ買債券便係用作供樓。今時今日
が美國普通一間屋亦值四十萬美元，後市升幅唔大。
股市係向前望而唔係向後看，依家道指?偏高，係阻礙股市上升鼤z由。所謂?係以
公布純利計，所謂公布純利受GAAP（Generally Accepted Accounting Principles）管
制，但唔同時代有唔同GAAP標準。值得注意麉Y，74年及82年的利率高依家很多，假設
我地由高利率時代進入低利率時代，我地應否用74年或82年的?去衡量依家?？
分析後市不宜武斷
另一值得討論黻暋D，七、八十年代純利有幾大部分由通脹因素製造出來？がCPI
大幅回落後的純利，已冇鰴q脹因素，亦值高D?？因此單以?高而否定牛咫@定不能出
現，係過分武斷。值得注意麉Y，道指能否升破12月2日高點9043點，如道指が6月份維
持在9043點以上，大市可能轉勢；反之，如道指が6月份見頂回落，應係熊市中另一次
反彈。雖然我老曹想法傾向後者而非前者，但作為分析者凡事不可太武斷。作為投資
者，最終目的係賺錢，而非證明自己較別人強！今年納指已上升19.5％、標普五百指數
升9.52％、道指升6.1％，明年係大選年，更加顯得6月份股市動向重要。6月股市宜小
心觀察，唔好妄下判斷。
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守二十天線升破十天線 -- pw, 02:28:01 06/07/03 Sat
23-5-2003
傳恐怖分子可能襲擊紐約，「九一一」驚魂未定，華爾街股市急挫。道指
跌123.79，收10105.71，小雙底9811-10117-9807點料有支持力。由去年9月至今，頭尾
九個月至今，目前仍處較高水平，是最近二年多以來首次。過去高位均不能支持六至八
個月，便再創低位，只有升市，道指才有這種走勢。以9800點止賺，贏梗這一仗，因為
此役是去年9月杪8100點水平提出入市的，以9800點止賺，仍大把錢賺。
港股即月期指周二因多種實力靚股齊齊被降低評級，拖累大市下挫，但樓市
暢活，前景穩中向好，經濟復甦，該等股票應當看好，有腦的投資者應趁昨天壞消息入
市。期指守住止賺位二十天線11660點，升破十天線11770點，收11830點，升160點。
期指由3月至5月，本欄一直強力睇好，新的中期升浪由10285點大升至12050
點，共升1765點，目前繼續以二十天線11660點止賺，中線以二百五十天線11400點止
賺，仍是大贏家，贏逾千點。
恆指以弱勢「曙光初現」升42點，高收11795.2，今天再以陽燭上升，則再
上試或升破12000點。
港股動向分析如下：
1去年12月至今，無論恆指及成交金額都是「碗形」，是收集而非派發，由
於「碗口」12000點阻力實在太大，最近二周仍在該水平爭持，由於「牛市當道，逢關
破關」，正式升破已為期不遠。
2牛市或熊市雖然都可賺錢，但投資或投機的戰略不同，熊市博反彈風險
大，劣股輕微反彈又大跌；牛市一浪高於一浪，雞犬皆升，實力股的認購輪升到你唔
信。以新地比聯認購9115為例，4月最低二角九點五仙，以「破腳穿頭」上升，十四天
後狂升至一元零五仙，升幅256%，其後回吐，昨天收七角六仙；如守七角之上，可再上
試一元。太古A麥銀認購9188，4月最低一角六點二仙，十六天後狂升至最高六角五仙，
狂升301%，9RSI大超買回吐，昨天收三角一點五仙；如守二角八仙，可以重上六角五
仙。
九倉法興認購9149，4月最低一角七點一仙，形成雙底，本月初狂升至五角
五仙，升幅222%，9RSI大超買回吐，昨天收四角二點五仙；如守三角八仙，可重見五角
五仙或以上。
3恆指仍守止賺位二十天線之上，且升破十天線，因此，短線毋須止賺。五
十天線每天約升15點，二百五十天線每天約降7點，估計下周五可出現「黃金交叉」牛
市上升訊號。希慎（014）及恆隆（010）昨天出現該訊號，恆指成分股出現該走勢的已
增至二十種。除熊市二期或有該等走勢外，都表示牛市已來臨，恆指最近一次熊市二期
B浪大反彈，出現於前年7月最高18127點，因為油價大升，恆指未能升越18397點而形成
跌市，12000點該有支持，但「九一一」衝擊下，跌至8894點，才以ABCXABC完成熊三或
V2浪跌市，重展新的大牛市V3升浪。
4恆指昨天守二十天線之上，太古A（019）最低四十四元九角，後抽也獲大
型「頭肩底」頸線四十四元五角支持，是否反映大市之整固已差不多完成？太古A一旦
守在頸線之上，大幅上望六十元。
長實（001）昨天最低七十五元二角五仙（已除息一元二角），仍守二百五
十天線七十四元六角之上，如守七十四元，先上望八十五元。比聯認購9063昨天收六角
九仙，如守六角二仙，上試八角，升破見一元。
中移動（941）昨天最低二十六元，守住二十天線二十五元九角，以「曙光
初現」回升，如續守該線，上試二百五十天線二十八元二角五仙；如升破，上望雙底頸
線三十元三角，升破上望三十四元。
中移動麥銀認購9032昨天最低三角一點五仙，五十天線三角現支持，以三角
四點五仙收市；如守該線，先重上四角一仙高位。
港基國際（636）昨天最低二元零五仙，如守五十天線一元九角八仙，再上
試二元二角二點五仙，升破上望二元四角。
旭日企業（393）最高一元九角二仙，9RSI大超買反覆，昨天最低一元八角
一仙回升，宜以一元八角止賺止蝕。升幅已大，可考慮沽出部分，換入升幅仍小的大藍
籌股如和黃（013）、長實、新地（016）。
中國糧油（506）昨天大幅上升，最高二元一角二點五仙，前浪頂二元三角
左右可先回吐。去年9月最低一元零四仙，只有不斷睇好大市才有此升幅逾倍可致富的
大收穫，牛熊不分，大忌也。
超級大鱷一向靠出口術自肥，唱淡入貨、唱好出貨，從來不會告訴你去年9
月杪可入市，12月升近12000點出貨，也不會教你3月10387點以10300點止蝕再入市。因
此，筆者一向喜歡按實際情況，與大鱷唱反調，常有收穫。
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好友開始有遐想 -- PW, 02:24:17 06/07/03 Sat
5月26日，周一。香港近排亦都唔係冇好消息，比如美國佬讚香港醫生夠醒
目，其一也；香港鋼琴好手鈰篕琱W連續奪魁，繼張緯晴奪烏克蘭霍洛維茲大獎之後，
李嘉齡又得德國Seiler大賽冠軍獎，此其二也。此二項比賽都係國際性，參加者都百數
十人，入圍已難上登天，何況掄元。無獨有偶，這二名好手的恩師均為陳太黃懿倫，特
區政府實應頒個荷蘭水蓋畀佢至得矣。李雲ビ早前獲獎，「舉深若狂」，深圳政府對其
全家以至鋼琴教師關懷備至，名譽之外仲有物質報酬，後者香港似冇先例，有志於音樂
者亦未必有此期待，唯政府畀個獎過佢地，尤其係調教出二名「狀元」鵀悎v，以示精
神鼓勵，誰曰不宜！
別墅建隔離醫院條件佳
政府今天宣布暫棄在添馬艦建總部，總算從善如流，當然冇人會爭功，此皆綠化郎
體念赤字失控而慳得就慳之英明決策也；國際金融中心今年及明年分段入伙，已令中區
寫字樓租金及售價跌到唔清唔楚，如添馬艦起政府總部，中區寫字樓樓價點睇？棄建總
部有利中區物業租售也。今天聽茶友甲曰，我老曹早前が度提議綠化郎應放棄其粉嶺別
墅，已有消息指出綠化郎有把之改建為一座傳染病隔離醫院之諗法，依家正與策士磋商
之中。果如是，港人便應額手稱慶，以此地遠離市區，環境優美，建呢類醫院，客觀條
件極佳，其實綠化郎自己已有一座乃父留下之別業，多一座少一座度假屋，冇乜所謂，
舊時D殖民大帝無家可歸，置別業遂有需要，綠化郎已冇此需求，何不趁機把之作更佳
用途以爭取民意！
今天恆生指數升188.98，收9492.71；成交一百零六億六千五百萬元。期指收9533
點高水，睇ワ大市有機會が5月底6月初接近或略破二百五十天移動平均線，此乃熊市二
期最常見反彈（熊二中唔少反彈以略破二百五十天線結束，以指數創新低完成拋售）。
去年5月17日恆指12021點時，拋離二百五十天線5.2％，如歷史重演，今天二百五十天
線係9686點，如拋離5.2％，極限可見10180點！去年10月10日開始的反彈12月3日結
束，共維持八個星期，呢次反彈今年4月28日開始至今維持四個星期，如維持多四個星
期，可去到6月中。不過，熊市二期反彈來得快去得快，例如去年12月3日反彈，結束時
有幾多人知道？因此上述推論只可作參考，而非金科玉律。
が熊市中，每次指數高出二百五十天線（在美股高出二百天線），都令好友產生遐
想，近期美股亦唔例外，因為唔少人仍相信二百五十天線（美股二百天線）係牛熊分界
線。呢方面我老曹去年5月已講得好清楚，今年唔再重複。如5月底6月初恆生指數が二
百五十天線之上，應好好把握獲利機會，即使が牛市（1950年至2002年美股，如が二百
天線之上購入低於二百天沽出，其中只有28％買賣獲利，72％係虧損），因此高出二百
五十天線（美股二百天線），甚至が牛市中亦非買入機會。我老曹再講多一次，升破長
期移動平均線並冇特殊意義。
QDII仍有排等
今天國泰航空（293）升4.7％，見九元九角五仙；南方航空（1055）升7.9％，見
二元一角二點五仙；東方航空（670）升9.7％，見一元零二仙；中遠太平洋（1199）升
7.9％，見七元八角，公司計劃出售10％內河橋運公司畀和黃（013）同新地（016）；
中國稀土（769）上周五跌15％，今天升7.4％，見七角二仙；甚至發盈利警告的廣深鐵
路（525）亦升2.2％，見一元三角八仙，公司宣布上月搭客較一年前少29％；港交所
（388）升4.2％，見十元；香港中旅（308）升8.9％，見一元二角三仙；佐丹奴
（709）升6.5％，見二元四角七仙五仙。內地政府短期內落實QDII，令內地投資者可透
過官方渠道投資港股，令恆生國企指數升4.5％，恆生紅籌指數升3.5％。QDII係咪已獲
批准？中國證監會一位官員表示，が國內投資海外股票前，中國先向國外合資格機構投
資者（QFII）開放國內五千億美元股票市場。該方案去年12月實施以來，至今尚未有外
圍投資者獲得批准；換言之，QDII仍有排等。
香港有存款三萬多億美元，大幅貶值後，近日連買外幣都唔敢，以免美元反彈時有
損失；投資者又不甘心把資金留が銀行收可恥利息，因此任何地方有錢搵，D錢便立即
流向ァ處……。但各位要小心錢多的地方必定賊多，股票市場咁多錢自然好多賊。
聯想（992）5月28日公布業績，估計純利上升10％，至十一億二千五百萬元；每股
獲利一角五仙，表現一般。
世徽梒期鷁M取消香港旅遊警告，但疫區之名仍在，沙士威脅依然。大摩修訂今年
香港GDP增長率由2.7％，改為2.1％；CPI由負1％改為負1.6％，零售、酒樓、酒店及旅
遊、娛樂、交通皆受影響；反之公用股影響較少，如中電（002）、港燈（006）同煤氣
（003），但3月及4月本港氣溫分別較去年低零點七度及二點五度，有利煤氣但不利兩
電，以人們少鰶}冷氣。煤氣首季銷量上升3.5％，但港燈首四個月銷量下降0.9％；不
過，兩電仍受管制法案保證純利以固定生產計而非營業額，不過が依家環境下，擔心明
年兩電未必賺足法例所批准，明年申請加費有困難。換言之，公用股並非如一般人想像
咁係避難所，現價吸引力有限。
有借有還上等人
沙士事件亦暴露香港市區住宅環境之差，政府應考慮林森池大師ガ提議發債作為市
區十年重建之用，由政府向私人收購十萬個或以上舊樓單位，便可為香港樓市立即製造
十萬個新買家（原本唔存在），新樓立即由過剩變成不足；許多住宅樓盤可以立即開
工，建築工人立即有工開！另一方面，十萬個舊樓拆掉重建，又可以創造幾多就業機會
？重建新樓不但消除成為傳染病溫床的舊有環境，亦可改善舊區人口密度（例如可興建
更多社區設施改善居民生活環境），所發之債十年後才開始清還，亦可讓手上有閒錢的
市民收取較高利息，增加消費，重新打通儲蓄—投資—創造就業—消費經濟關節。有人
話政府有錢點解要發債，有借有還上等人，唔借唔還中等人，有借冇還下等人，港府點
解唔做上等人？高官成日話要新思維，要範式轉移，依家係時候矣。
振興經濟唔係搞大笪地，唔係鼓勵留港消費（如內地人亦留鰤磥漁禷O點算？），
而係令儲蓄、投資、消費的經濟巨輪重新運行！重建市區舊樓乃令香港經濟重返繁榮之
鑰匙，尤其依家樓價已較97年回落七成！
集思廣益解決危機
政府耐唔耐便要面對危機，點樣處理？答案係盡快將事實真相告知群眾，然後集思
廣益搵出應變措施，千萬不可拖得就拖，因為拖拖鴾p事變大事，大事變禍事……。只
有盡快將事實真相講畀群眾知，然後集合群眾力量去對付才能將破壞減到最低限度。沙
士事件特區政府3月份仍用拖字訣，不過到4月態度改變，每天向巿民公布事實真相，
加上前線醫護人士透過電台公布佢地ガ擔心並獲政府快速反應，5月份疫情漸受控制。
經一事長一智，沙士事件高官事前功課不足，冇諮詢專家便武斷地認為唔會向社區
擴散，除鬫傢鰫x員如炮仗楊要下台之外，希望日後任何事在下結論之前多點向專家諮
詢。現代科技一日千里，每個人所知有限，炮仗楊係醫生但未必係傳染病專家，向專家
事前諮詢，唔會損害高官權威性！
誠意係最好的策略，講真話需一點勇氣，因為唔少人認為「逢人皆說三分話」，見
人講人話見鬼講鬼話；講真話被指唔得世故唔討人歡喜，但真正的友誼來自可以講真
話。《信報》獲得別人尊敬亦係因為有勇氣，講別人唔喜歡聽的真話。
呱呱大叫太輕率
高官們唔好高興得太早，世嬤消香港旅遊警告，但仍係疫區，我地遲一百天才向
全世界推廣旅遊唔遲。小心檢討每一個可能出錯步驟，遲黚u係冇事才向全世界推廣，
畀全世界一份穩重、可靠、誠實感覺，較依家呱呱呱大叫，全世界人民都認為我地D高
官係咪太輕率，有如BB班學生。多接近群眾，聆聽佢地ガ不滿，然後想辦法解決之。誰
真心為群眾，誰在做秀，群眾的眼睛係雪亮的。高官可以做茶客甲、茶客乙，到茶樓聽
聽市民高談闊論，往往有意外收穫。
成功的領袖從過去失敗中學習，失敗的領袖因為同群眾保持距離，斷絕同群眾溝
通。群眾可以問膚淺問題，但領袖不能罵群眾膚淺，不然點配做領袖？面對膚淺問題，
領袖可表現一下自己的幽默感，避開衝突及尷尬，甚至可爭取到不支持自己意見的人站
在自己立場。
作為領袖，不要單打獨鬥而係建立團隊精神，一如最佳足球員最叻唔係淨係識入
波，而係令自己球隊勝出。
東聯控股（1182）停牌。
Top Synergy提出每股五仙收購大同集團（544）股份，高力（1118）持有大同集團
61.11％股權，同意以現金九千六百二十五萬多元出售，新股東同意保持大同上市地位
及讓公眾人士持有25％或以上。集團去年12月資產淨值一億七千五百九十萬九千元或每
股五點八六仙，去年獲利一千八百三十五萬六千元或每股零點六一仙，呢次收購相當於
?八點二倍，高力將重新調配資源去發展長遠能提供穩定回報業務，減少因香港公私營
房屋建造市場收縮的影響。
明日國際（760）十股合併為一股，每手買賣單位由二千股改為五千股（合併後
計）。
廣深鐵路發出盈利警告。
東強電子集團（615）考慮可能進行集資活動，依家並無就落實有關事宜而訂立條
款。
嘉利國際（1050）一名主要股東以每股一元八角配售六千萬股，佔已發股本15.71
％，完成後大股東所佔比重由60.79％降至45.08％，何寶珠及何卓明共佔54.47％。
中意控股（1198）控股股東以每股一元四角出售五百萬股，佔已發行股本2.15％，
完成後三位股東分別仍佔33.93％、33.93％及0.82％股權。
港基國際銀行（636）大股東阿拉伯銀行集團有意出售所佔55％。
匯盈控股（8101）十股合併一股，5月28日生效。
建發國際（223）2002／03年度獲利四千二百四十五萬六千元，較上年度減7％；每
股獲利二角二仙，減31.25％，末期息每股八仙。
萬勝（376）去年虧損八千八百八十六萬五千多元或每股一角二點五二仙，上述業
績未經審核，日後或有改動。
建懋國際（108）2002／03年度虧損四百五十五萬元或每股五點三仙，唔派息。
南方國際（1176）去年虧損一億八千八百零八萬三千元或每股一角三點八三仙，唔
派息。
■美吉利國際（353）延期至另行通知為止；正中藥業（327）延期至6月2日公布業
績；東方報業（018）6月9日公布業績。
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金融中心地位危危乎 -- pw, 02:21:45 06/07/03 Sat
6月5日，周四。東亞大嬪鶦u係有吉士，金管局見北大人即刻腳軟，北大
人話點就點，做洇馴木法度，咁搞落去，香港鈰篕琲鷟蘇犮穧傖A江湖地位！大嬪
大膽提出質疑，用意良苦，都係想香港重建聲威隉A但願班你的高高高高薪公僕同部長
做洃蝴DD。大馬話唔就個別事件評論，早抖啦，你估依家講熊谷組歷史乎？呢筆你就
唔想講，依家亦都冇人會迫你講，但做部長咁縱容任新郎，只會愈來愈畀下屬睇唔起！
今天恆生指數高開低收，最高見9780點，收市9639點；成交額一百零七億六千三百
萬元。6月期指低水，收9637點，係咪見頂事後才知。
大東悉售電盈股份套現
超大現代農業（682）跌12％，見七角七仙，主因係核數師請辭；媒體世紀
（8160）升12％，見八點四仙，公司計劃一股供兩股，每股一角，集資一億二千萬元以
減債；美麗華（071）升3.5％，見五元八角五仙，公司出售加州兩幅土地畀主席李兆
基，共五百六十七點二英畝，代價一億八千七百二十萬元，資金用作減債；德昌電機
（179）跌6.25％，見九元，投資界唔滿意呢次純利升幅—德昌電機2002／03年度獲利
一億五千零一萬六千美元，較上年度升35％；每股獲利四點○八仙，末期息每股一點一
五仙。
中石油（857）升2.5％，見二元零點五仙，理由係母公司同俄羅斯達成輸油協議。
佐丹奴（709）升3％，見二元五角七點五仙，投資者認為消費者重返市場。
大東電報宣布出售手上電盈（008）14％股權，共六億五千一百九十萬股，每股四
元七角八仙，較周二電盈停牌前折讓9％；大東套現三十零億港元。
和黃（013）3G英國控股（和黃附屬機構）宣布3G手機大減價至九十九英鎊（一千
二百六十五港元），減幅78％，希望2004年有用戶一百萬，以減價前情況睇，明年用戶
只及目標水平10％。和黃二十年內酯^國投資高達四十四億英鎊，今年1月首以半價吸
引首二萬名用戶，原價三百九十九英鎊、由NEC生產的手機以一百九十九英鎊出售，而
且用戶毋須付租約費及十二個月免息分期；另一款由摩托羅拉生產、原價三百九十九英
鎊的手機，2月份以一百二十四英鎊出售。呢次再減價，令競爭對手Orange鉏甯w股價
跌3.2％，見七點六三歐羅；MMO2跌4.7％，見六十一點七五便士。英國80％人口已擁有
手機，Orange係最大營運商，有一千三百三十萬用戶。如何令2G手機用戶轉用3G？售價
廉宜係其中一個策略（香港唔少人用手機，理由因2G手機大減價，後來用慣驉A自然每
月付月費）。至於能把幾多2G手機用戶轉為3G手機用戶？便睇和黃3G英國的工夫了。
反彈逾50％才確認牛市
道指最高點2000年1月初的11750點，最低係去年10月10日的7197點，50％反彈牛
熊分界線係9473點，即道指如能高於9473點，熊市才有機會嗚乎哀哉！不過，牛熊分界
線絕對唔係二百天移動平均線。恆生指數最高2000年3月28日18397點，最低今年4月25
日8331點，50％反彈即牛熊分界線13364點而非二百五十天線。牛熊分界線嚜〞k亦
適用於黃金金龤A最高八百五十美元，最低二百五十二美元，即金價必須高出五百五十
美元，牛市才獲確認，依家都係估估鵅I上述或可平伏近期投資者患失患得鴾葑﹛C
4月份因恆生指數同RSI形成三浪背馳而入市博反彈者，恆生指數略高於二百五十天
線時應獲利回吐，因為大市進入尋頂期，唔好被牛熊之爭所困擾。至於何時見頂，木宰
羊，最大可能性係6月2日（反彈第六個星期）至6月20日（反彈第八個星期）內任何一
天。
投資者應避免一時衝動而作錯誤決定，必須用冷靜頭腦進行分析。例如2000年至
今，客觀環境有何改變足以結束炒賣上落市？從?角度、從投資者情緒、從企業純利展
望都冇明顯啟示，我地已離開風高浪急的水域。4月25日恆生指數剛剛見近年新低，連
一浪高於一浪的最低要求亦未做到，怎可肯定牛市重臨？所謂專家分析，呢批專家過去
五年本身投資成績見唔見得人？作為投資者，必須聽從股市的指示，而非專家的分析
（冇一個專家永遠係對的）。2000年唔係有專家大大聲話道指應見三萬六千點咩？去年
5月唔係有專家認為恆指可見二萬四千點咩？如聽從上述專家所言而投資同時忘記止
蝕，依家已變成災難！呢個世界行行有專家，只有投資市場冇專家。
紐西蘭周四宣布減息四分一厘，由五厘半減至五厘二五，主要係經濟放緩，央行暗
示可能進一步調低利率，減息後較澳元仍高五十個基點，估計影響唔大。歐羅區5月份
通脹率已下降至1.9%，符合三年前歐洲央行的要求（通脹率不能高於2%），今天宣布減
息半厘，此乃十二個歐盟國84年以來最低；反之，英倫銀行開會後維持利率不變。生產
力達八萬億美元的歐羅區經濟因去年歐羅兌美元升值24%而停滯不前，減息半厘幫助係
點？木宰羊。
英鎊匯價短期睇漲
2001年至今，歐羅第七次減息（美息已減髐Q二次，依家係一厘二五，為四十一年
內最低），呢次歐羅減息後，利率水平係1948年德國採用新馬克以來最低。IMF估計，
明年歐羅區通脹率1.5%，即後市歐羅仍有空間減息半厘；反之，英鎊貸款利率保持三厘
七五，資金流向英鎊，令英鎊匯價短期睇漲。
八十年代經濟環球化第一波係製造業外判（outsourcing），到九十年代大致上完
成；九十年代下半段係白領工作外判，包括會計、建築、藥物研究及測試、銀行業後勤
業務……，由發達國家或地區如美國、歐洲及香港，外判到發展中國家如印度及中國。
白領工作外判才係引發97年7月香港經濟衰退的最大理由，一如工業外判，白領工作外
判只會愈來愈多唔會減少，依家係設計、管理、電腦軟件編寫、市場推廣、產品發展呢
類工作仍留鈰祀~區，當遲鴷蝺|外判。上述情況可令印度、中國等低工資國家GDP保
持增長，同時拖慢美國、歐洲及香港等高工資國家或地區GDP陷入低增長。依家白領工
作外判正左右著美國及香港未來經濟發展，最終結果如何？遲鴭峈抪|知。
巧言雖美聽之必滅
任何機構（包括政府）內部都有蜚短流長的瘋言瘋語，通常係職員之間傳來傳出；
反之，最應該知道的人如波士，永遠係最後一個知道甚至唔知道，理由係下屬唔會或唔
敢鄋i士面前實話實說，因為佢地知道批評波士唔一定帶來報酬，卻往往要承受風險。
任何組織皆唔歡迎異議者，雖然口口聲聲希望屬下提供反饋意見。施公鈮s昌地產做後
生時，發現售樓定價較鄰近物業偏低10%，佢收集足夠證據，搵公司董事力陳定價偏低
一事，董事叫佢返出去，然後指示售樓部經理改定價……。
上述事件令新昌地產當年多賺過百萬元。施公滿心歡喜，以為年底必加薪兼發放花
紅，甚至升職做售樓部經理亦唔奇，結果乜事都冇發生。其實，施公已好好彩（可能當
年間間公司等人用），因為以下犯上以中國傳統觀念應該炒魷！此乃點解所有「聰明
人」都唔會做傻事—向波士指出公司策略上錯誤。如果上級開明如新昌地產董事，就當
乜事也冇發生過；鄐@些決策者「唔話得」鴾膝q，施公肯定一早已成為失業青年！另
一方面，任何上級鄖M策上唔一定ろ，如公司唔鼓勵下屬批評儭隉A公司遲早因決策錯
誤而付出沉重代價。
成功的領導者必有接受下級反饋意見的胸襟，同時唔會抗拒並認真考慮下屬批評及
修改自己的策略。所謂愚者千慮必有一得，即使自己係智者亦必有一失！能接受下屬批
評者才是好上司。話雖如此，有幾多人有膽越級挑戰上司？能批評上司的下屬真係百中
無一（大多數係鄐W司背後批評而非當面提出）。能夠接受下屬批評的上司更萬中無
一。不過，公司主管做得好唔好，同聽唔聽下屬的話可能有關可能冇關，最緊張係每股
盈利有增長，綠化郎之所以抵鬧，係佢把香港搞到一塌糊塗又唔接受批評，以為「一切
為香港好」便掂？完全唔知有「好心做壞事」呢回事，此乃港人之悲哀。天穿地穿馬屁
不穿，人人皆愛別人拍自己馬屁，人人不喜歡別人批評自己的決定。各位應心中常記，
唔知邊個古人話，巧言雖美聽之必滅，忠言逆耳卻係警世良方。閣下請自我檢討過去有
幾多投資錯誤係因誤信別人花言巧語造成？
華基電腦（859）配售新股。
信用卡防盜（1051）發行一千萬元可換股債券，換股價一點二仙，如行使佔公司擴
大股本13.78%。
豐德麗（571）停牌。
港台（645）控股股東配售三千五百萬恁A每股九角八仙，完成後大股東所佔比重由
73.93%降至63.65%。
天津創業環保（1065）因天津市政府設立統一安排，自今年5月31日上午八時起公
司收費站已暫停經營，並冇再收取通行費，政府同意給予一次性現金補償。
上海策略置地（164）主席董波知會6月3日以一角零點九仙至一角一點五仙購入五
百七十四萬股，令所佔比重上升至23.69%。
中大國際（909）財政賬目延期至7月4日公布。
恆科創業（8097）宣布羅兵咸永道會計師?鉎所，由5月21日起辭任公司聯席核數
師。
衛科創業（8172）宣布羅兵咸永道會計師?鉎所，由5月21日起辭任公司聯席核數
師。
速運軟件（8263）配售一億股，每股三角點三仙，超額一點九三倍，6月6日上牌。
李氏大藥廠（8221）可能收購香港一家製藥廠。
中國燃氣（384）佔公司26.41%股權的恆鋒集團出售公司股權失敗，恢復上牌。恆
鋒集團（185）出售中國燃氣控股協議失效，恢復買賣。
高信集團（007）與均來達成協議，可用五千萬元認購均來新股，佔均來擴大股本
後55%，日後視乎行使購股權數量，均來未必係高信的附屬公司。
均來（396）與投資者訂立一項無約束力建議，投資者提供一筆五千萬元貸款協助
愛琴灣恢復建築工程，日後上述五千萬元可用作認購公司新股（佔擴大後公司股本
55%），但新協議交易未必一定能進行。
富豪酒店（078）暫停股份買賣，待公司發出認購新股份之通告。
電盈停牌，公布大東配售電盈股份。
大凌（211）一股供三股，每股一角二仙，共六億六千多萬股，集資七千六百多萬
元，其中三千萬元用作收購Couttias Profits Ltd 55%，二千三百萬元留作營運資金。
卜蜂國際（043）已發出盈利警告。
■萬勝（376）6月13日；萬邦投資（158）16日；先施（244）19日公布業績。
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地產股市值急挫 -- pw, 02:16:06 06/07/03 Sat
5月29日，周四。今天恆生指數跌2.07，收9508.55；成交八十二億八千萬
元。5月期指以9531點結算，6月期指高水，收9540點。恆生指數由4月25日至今反彈13
％。
今天中遠太平洋（1199）升3.3％，見七元九角五仙；聯想（992）升3.3％，見二
元三角七點五仙，JP摩根提升未來一年純利預測；建滔化工（148）跌6.3％，見六元七
角，主要係公司以每股六元五角配售六千萬股。
睇虧嵽咫斯M係咁，主要係股市由4月25日超賣到今天超買，熊市二期典型例子係
上落市及個別發展！其實不但股市超買，歐羅亦超買，甚至黃金亦出現短期超買，理由
係美元泛濫到處流竄，從去年10月起情況雖唔再惡化（香港因沙士影響3、4月份出現拋
售），但亦未見好轉，主要係價殘令投資者惜售，而非睇好後市而入市，呢點可由成交
額不足證明。美國?以年率7.2％速度增加，加上利率跌至四十五年內低位，金價今年2
月見三百八十八美元後出現上落市；近期歐羅已重返99年1月2日高位，見1.19美元後亦
進入消化期；道指至今未升破去年12月2日高點9043點，亦不知何去何從，何況2000年1
月道指由11722點跌至去年10月9日7286點，一天未重返9504點，熊市仍未確認已死（50
％理論）！至於反彈市一向唔易玩，理由係鰝矕邁輔H環境下博短期反彈；反之，金價
較易睇，一個敏感三角形已形成，下一次破上阻力三百七十美元的話，有機會見四百一
十美元，黃金另一收集位係三百五十美元。
5月買入贏面細
Sell in May係咪正確？標普五百指數由1900年至今，が過去一百零三年，5月至10
月平均升幅只有1.8％；反之，每年11月至4月平均升幅4.7％。換言之，10月乃傳統可
睇好月份，5月乃傳統可睇淡月份；此外A5、6、7月份が過去一百零三年平均升1.5％，
8、9、10月份平均升幅只有0.2％。9月更係最不宜投資月，過去一百零三年平均回報率
係負0.9％！去年港股跟足傳統，5月見頂10月見底，今年會否重複？事後才知。但歷史
話畀我地知10月買入、5月沽出贏面較大；反之，5月買入、10月沽出贏面細許多。今年
恆生指數高點係5月底抑或係6月初？定係今年一反傳統？只有時間老人才有答案。
4月份香港住宅樓新批按揭係五十九億元，較3月份少14.8％；提款買樓升23.7％，
至六十三億元；超過三個月未供樓者佔1.14％（3月1.11％），仍が低水平。4月份房屋
銷售較一年前少26％，只有一百二十八億元，較3月份少10％；4月份新申請貸款者減少
23.6％。
自97年7月開始，恆指成分股結構出現最大變化係地產股比重直線下降，中資股比
重逐漸上升。地產股比重下降，代表本土再缺乏火車頭帶動經濟增長；中資股比重上
升，等於本港今後角色係吸引外資投資中國業務。地產股由97年7月佔恆指比重50％，
到最近只佔10.24％，除鬻騚咻角尷捊v響外，地產股市值不斷下跌係根本原因，以恆
生地產分類指數為例，由97月8月29213點跌到最近10256點，跌幅接近三分二，亦反映
地產在本港經濟上扮演角色式微。其中最令人震驚係新世界發展（017）由97年高峰期
市值一千二百多億元，到依家市值五十多億元，唔及97年高峰期快夫巴仙！
恆指升降漸與經濟脫節
目前恆指三十三隻成分股中，八隻屬中資股，佔比重24％（恆生指數拒絕將國企股
加入成分股，不然所佔比重更大）；另一方面，業務三分二が海外的匯控（005）及和
黃（013）兩隻股份亦佔去總市值接近50％。換言之，恆指成分股中反映本土經濟者只
佔總市值25％左右，今後恆生指數升降與本港經濟關係愈來愈小，情況有如道指並唔反
映紐約經濟。恆指升降愈來愈同香港民生無關，今後香港經濟之路亦係一方面愈來愈國
際化，例如匯控、和黃、思捷環球（330）等；另一方面，亦愈來愈中國化（大量國
企、紅籌及中資股來港上市及本港資金北上找出路）。以本港經濟為服務對象者，97年
後不得不式微。
美國經濟表現證明，樓房價格的升降對經濟影響大於股市！美股2000年起回落，反
之美國樓房98年起開始上升，至今升幅平均38%，不但抵銷美股回落的影響，而且至今
為止仍保持美國經濟繁榮。根據格蛇研究所得，樓價每上升一元，消費者便增加消費一
角到一角五仙。2000年至2002年雖然美股失去六萬億美元市值，但樓房增加三萬億美元
市值，結果美國人過去三年大部分時間仍增加消費。截至2001年止，美國68%家庭擁有
房屋平均價值十二萬二千美元；反之，美國雖然有52%家庭擁有股票，但平均只有三萬
四千美元，唔少仲係透過退休金持有。股票同物業不同，股票比較上集中が小部分人手
中，因此股價升降影響面較窄，唔似物業影響面較闊。
甲級寫字樓需求仍弱
香港甲級寫字樓4月份需求仍弱，平均每方呎租金二十三元一角六仙，跌6.6%；中
區二十元五角四仙，跌5.5%；灣仔及中上環十四元零九仙，跌5.8%；香港東區十一元二
角六仙，跌5.6%；尖沙咀十五元二角五仙，跌3.5%。住宅方面比較穩定，半山豪宅每方
呎租金二十六元七角八仙，跌0.5%；豪宅二十四元八角一仙，跌0.2%；中半山十九元，
跌2.9%；山頂三十一元七角五仙企穩；南區二十三元三角六仙，跌2.8%。
港龍認為，今年要獲利接近不可能，6月份港龍打算削減營運航班45%，何時恢復正
常運作？相信唔係短期內翵ヾC沙士疫症進入唔好唔壞期，每天一、兩單，一下唔小
心，好似多倫多咁呢頭除口罩ァ頭大爆發便會在香港重演；日子一久，擔心沙士疫症改
變市民消費習慣，咁就麻煩。元朝打通歐亞陸路經商之道唔再受阻，令兩地貨物交流，
同時兩地疫症亦傳來傳去，結果元朝執政九十多年，中國人口減半，務農人口不足而出
現大饑荒，引發飢民作反推翻元朝，疫症甚至到明朝仍未受控制……。閉關自守令中國
同歐洲脫節，錯過髐u業革命後呢一百五十五年經濟高速成長期。換言之，人類行為極
易受客觀因素影響而改變，但願全球各地沙士能迅速受控制，不然後果嚴重。
三低政策冀保持增長
自從2000年科網股泡沫爆破，2001年美國實施低利率政策，去年再開始低匯率政
策，依家更開始低稅率政策，が三低環境下，能否令GDP保持良好增長？
東聯控股（1182）改名基業控股，另將票面由一角改為零點○一仙，然後十股合併
為一股，每股票面零點一仙，一股供一股，每股三角，集資四千六百萬元至五千三百萬
元，作為營運資金。
崇高國際（209）以每股五角七仙配售四千八百萬股新股，佔擴大股本10.7%，集資
二千六百萬元，用於在中山市港口鎮興建一所新工廠，大股東所佔比重由依家74.9%降
至擴大股本後67%。
建滔化工以每股六元五角發行六千萬股新股，佔擴大股本9.89%，集資三億八千萬
元，其中一億一千四百萬元減債，一億一千四百萬元用作擴大產能，其餘用作營運資金
；完成後控股股東所佔比重由41.14%降至擴大股本後37.07%。控股股東的公司中，張國
榮佔22%，陳永錕佔15%，林根穩、張國華各佔10%，張回平佔9%，張廣軍佔8%，林家寶
佔5.5%，張國強佔5.5%，鄭永耀佔5%，何燕生及張根棠各佔5%。
金榜（172）股本重組6月26日生效。
上海商貿（1104）宣布控股股東周正毅將三億六百九十八萬六千股其中一億八千一
百九十八萬六千股（佔股本44.1%）抵押畀一間證券公司，以取得貸款融資。
上海地產（067）宣布主席兼控股股東周正毅向一間財務公司取得貸款收購上海地
產二十二億八千八百多萬股，佔公司75%股權。
鄭慕智辭去金融社（8123）非執行董事及審核委員會成員之職務。葉樹華辭去創博
數碼科技（8118）公司秘書、會計師及授權代表。
大新銀行同意撤銷易達興業電子（855）清盤之呈請，欠款三百七十萬元分十二期
攤還（今年4月開始），另欠二百零九位債權人五千二百萬元仍在洽談中。集團計劃二
十股合併為一股。
江山控股（295）未審核全年業績虧損一億二千七百零七萬二千元或每股零點○五
仙。
南京熊貓電子（553）債轉股後熊貓集團仍佔54.2%。
越秀交通（1052）出售一收費高速公路6%權益正進行磋商。
金龍船（318）發盈利警告。
德永佳（321）配售六千六百萬股每股五元九角，佔股本4.98%，大股東佔比重由
58.13%降至53.15%。
中國發展（487）6月2日起十股合併為一股。
易寶（8086）一名董事出售二千五百五十萬股，佔現有發行股本2.3%。
金輝集團（137）十股合併為一股，6月2日生效。
遠東化工（8012）出售Far Eastern Info Service （Holdings） Ltd.，該公司持
有FENIT一間開發電腦網絡軟件中國公司，代價二百五十萬美元及利息十一萬五千多美
元。
■漢寶（龍蝦大王）（228）6月9日；萬順昌（1001）、現代旌旗出版（8010）10
日；ITE（8092）11日；中華藥業（8120）13日宣布業績。
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挑戰250天線 -- PW, 02:13:58 06/07/03 Sat
5月23日，周五。今天恆生指數升172.24，收9303.73；成交一百零四億三千萬元。5月期指高水，收9317點，已略破3月20日9281點此一心理阻力。過去我老曹已指出，3月20日的9281點並唔代表乜洁A破或唔破意義都唔大，因為一浪低於一浪走勢麉e浪頂唔係3月20日的9281點，而係去年12月3日的10246點【圖】。今年5月20日十八天線已略破五十天線，出現黃金交叉點，代表後市可接近或略破二百五十天移動平均線（9694點）；而每一個反彈通常都可維持六個至八個星期，由4月25日起計六個星期係6月初，因此5月份保持反覆上升係十分正常，較危險月份係6月。好消息係世壑ㄕ撤銷對香港同時對廣東省的旅遊警告，指當地疫情已受控制，由4月2日發出有關警告後香港旅遊業便如一潭死水，希望呢次世嬤消「旅警」後，6月份本港旅遊業可迅速復甦。旅遊業佔本港GDP比重唔大（約4-6％），但卻能為本港提供大量中下階層職位，降低失業率。今次馬會招聘三千六百個職位空缺有四萬幾人排隊應徵，可見中下階層失業率好嚴重。
至於有人認為馬會為賭波規範化造勢，便真係有點那個。首先我老曹申明立場，《信報》一直以來都係支持賭波合法化，因為好賭乃人類天性，天主教國家如菲律賓、受葡萄牙統治時的澳門，以至基督教國家如美國、英國、回教國家如馬來西亞，甚至共產國家如北韓都有賭場。換言之，賭博與宗教信仰可以並存，並同時發揮作用，因為賭博話到尾係反映人性貪念，雖為大部分宗教所反對，但が現代經濟學，貪並非壞事，反而係好事，因為貪係推動社會經濟向前的動力。但必須貪得其所，切戒貪得無厭，無論股票市場、物業市場，對貪得無厭者的懲罰都十分大。
君子愛財取之有道
如果資本家唔貪，一早去了遊山玩水做風騷快活人，又點會營營役役每天十六小時（除Ю覺外）都左思右想如何將生意做大？正因為資本家貪慕世間財，我地至有咁多就業機會，有咁多大企業。君子愛財取之有道，只要唔犯法唔巧取豪奪，社會應鼓勵資本家「貪心」，尤其係今時今日香港已出現流動資金陷阱，今時今日仍肯投資、仍肯招聘的資本家，簡直係「可愛的資本家」。至於賭博只係機會成本的計算，有政府合法監管，大家可計算一下贏面有幾多。以賽馬為例，合法化日子已很長，對社會影響係點？大部分都係有節制嚚銈{，加上馬會唔接受信貸賭博，只為社會提供另類娛樂。統計數字證明，有3％賭徒冇節制，佢地必須接受其他輔導（包括宗教信仰）去令自己有所節制，因為任何冇節制的行為都會帶來嚴重後果，但社會不能因為呢一小撮冇自我控制的人而限制這限制那，變成一個毫無自由的地方。
避免成為病態賭徒
教育團體及宗教團體應好好教育香港人明白賭博只係娛樂，為生活加添小小情趣，而不可失去理性冇節制地投入。因此，人們唔應該反對賭波合法化，而係應該教曉香港人理性地、有節制地玩玩。小賭可以怡情，大賭可以亂性；反對賭波合法化係扼殺港人選擇的自由（任何人可以選擇賭或唔賭，但賭波一天唔合法，港人便が呢方面失去選擇的自由）。正當世屨聽爰扆ㄔ輕銈遊限制之時，如今年8月本港賭波合法化，香港が旅遊方面吸引力唔係加深鱈均H英國賭波合法化咁多年，唔見得英國道德敗壞得去邊？反之，78年前中國連打麻雀、玩玩啤牌都話犯法，78年前的中國道德亦唔見得好得去邊？社會可愛的理由係任何人都有權做佢地自己喜歡的事，只要唔傷害第三者便可。我地唔應該反對賭博，但應讓全體市民明白唔好失去理性、冇節制地狂賭，呢類係病態賭徒，必須獲得輔導與治療，而非全港限制賭博。
4月CPI回落1.8％（3月跌2.1％），跌幅在收窄中，相信係港元追隨美元貶值的結果，希望明年本港結束通縮期，進入物價穩定或溫和通脹（例如2％或以下）期。
大摩推介長實（001）同和黃（013），前者睇六十五元，後者睇五十七元。和黃黿壑陽琣拲5月14日已講過，因此今次較集中講長實。和黃接近50％股份由長實持有，如把和黃所佔比重由長實中剔除，每股長實市值只有三元四角四仙。事實上，長實每股資產淨值不計和黃卻高達十五元，由此可見市場低估長實資產淨值達77％（其他大型地產發展股市場只低估30％），如市場只低估長實資產淨值50％，即使唔包括和黃，長實值七元五角的話，股價已可見六十五元！此乃大摩推介長實其中一大理由。
長實短期受和黃帶動
長實資產有65％が香港，22％が中國，其餘が新加坡及英國，即使今年本港住宅樓價再跌15％，寫字樓價再跌30％，長實呢方面鵀a產組合仍值四百九十億元。其他如長江生命科技（8222）、TOM仔（8001）及其他投資約值五百四十三億元，扣除一百九十七億元負債，每股長實（不計和黃）十五元！所以左計右計，長實現價真係十分抵買。何況和黃已由2000年第一季一百三十六元回落到四十元水平，下跌風險極細，如和黃上升，必定可推動長實上升，而且升幅更大於和黃添！和黃出售沃達風及德國電訊收回二百億元，估計有助今年上半年盈利，應有機會將和黃推高至五十七元，帶來短期獲利機會，可作為短期炒賣藉口。
安全的投資通常幾沉悶，例如2000年棄股從金，至今為止三年半內金價升幅接近50％，但唔少人仍然堅持唔買金，認為黃金唔係高風險便係冇投資價值；反之，恆生指數回落接近50％，但人們仍認為買股票可以發達。人們的思想便是被呢類「框框」框死……。索羅斯近日睇淡美元，十年前老索曾擊敗英倫銀行，但唔代表佢今次同樣可擊敗聯儲局；何況佢出招之時美元已極度超賣，注定吃眼前虧。が金融市場，名氣係冇用鵅C短期技術因素有利美元，相信調整一段日子後，美元才恢復跌勢，任何事物皆非直線進行。不過，阿殊七千二百六十億美元減稅方案一旦通過，相信長遠而言美元方向應係回落。
加元借瘋牛症獲利回吐
幾個月前加拿大經濟對衰退似有免疫力，形成今年加元一升再升，最近瘋牛症令美國禁止加拿大牛肉入口，成為加元獲利回吐的借口（加拿大係全球第三大牛肉生產國，僅次於美國同澳洲）。牛肉亦係加拿大第三大出口產品，僅次於石油同小麥。不過，加元由今年1月63美仙升到本周74美仙，不足五個月上升17.5％，真正理由係加拿大政府十年期債券年率五厘二，美國只有三厘四，亦應該調整一下，但年底可睇80美仙，今次只係獲利回吐。
美國82年負債一萬一千九百七十一億美元，去年升到六萬二千八百二十五億美元，年增長率7.9％；美國? 82年二萬四千六百八十一億美元，去年八萬二千八百六十六億美元，年增長6％；美國GDP 82年（以96年購買力計）四萬九千一百九十三億美元，去年九萬四千三百九十九億美元，年增長率3.5％。美國CPI 83年96.5、去年179.9，年增長率3％。換言之，過去二十年美國負債增長率及貨幣供應量較GDP及CPI增長率為快，最後必令美元匯價同購買力下降。不過，此乃大方向，與短期美元反彈無關。
嘉禾娛樂（1132）宣布，受沙士影響，が香港、新加坡及馬來西亞之戲院運作及電影發行，3、4月觀眾人數大幅下跌，其中香港下跌數字較去年同期下降40％，新加坡及馬來西亞跌幅較小。因此，今年上半年業績肯定受負面影響。
東方燃氣（432）正洽商收購一間が中國從事有關燃氣業務公司之權益以拓展商機，但未達成任何協議。
毅力（332）大股東以每股一元九角五仙配售一億三千五百八十萬六千多股，佔已發股本17.1％。完成後此一大股東所佔比重由20％降至2.9％。
凱聯國際（105）受沙士影響，今年4月1日至5月20日房間入住率為單位數字，去年同期為90％；疫情亦影響酒店飲食業務和商場租金收入。天德地產（266）因佔凱聯國際50.01％，亦因此受影響。
時富投資（1049）以每股二角七點五仙配售六千萬股及佔擴大股本16.42％，集資一千六百一十七萬元，關百豪所佔比重由51.38％降至擴大股本後42.94％。
美吉利國際（353）認購人以七千四百七十萬元每股三角認購二億四千九百萬股新股，行動延期至5月31日或雙方同意較後日子才完成。
大中華科技（8032）今年1月31日有形資產淨值一億六千二百元，Venture Target Ltd.索償一百二十萬元，影響唔大。
中建科技（261）由中建電訊（138）擁有41.52％，が收購完成ESH，將成為中建科技直接資金附屬公司，形成中建科技向ESH交易而公布。
海域集團（1220）分拆海域化工が港交所上市，計劃按發售價發行一千七百八十二萬八千股，佔發售股份數目15％，完成後海域集團仍佔擴大股本後海域化工72.3％。海域化工が中國內地及香港從事生產、加工及買賣電鍍化工原料如金鹽、銀鹽、鈀鹽及銠硫酸，生產設施が紅磡及珠海，去年獲利三千八百八十四萬四千元，資產淨值一億一千一百七十萬元。
理文手袋（746）大股東5月19日以每股九角二仙出售五千萬股，5月22日以每股九角二仙再出售二千萬股，令持股量由73.91降至65.42％。
中意控股（1198）停牌。
MRC（8070）暫停買賣。
莊士中國（298）將勤達（1172）優先股轉為普通股，令勤達發行一億四千四百萬股新股，完成後莊士中國所佔比重由27.9％增至勤達擴大股本後47.4％，因此須提出全面收購而申請豁免；呢次換股價每股三角。
正中藥業（327）延期公布中期業績至6月2日。
金英（727）2002/03年度獲利一億九千九百八十三萬八千元，較上年度上升459.9％；每股獲利二元七角八仙，尾期每股二仙。
建懋國際（108）2002/03年度虧損四百五十五萬元或每股五點三仙，唔派息。
天鷹電腦（1129）去年虧損五千一百八十五萬二千元或每股一角二點七仙，唔派息。
■迪斯科技（8057）5月30日；東方報業（018）6月9日公布業績。
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成功策略炒股唔炒市 -- PW, 02:12:05 06/07/03 Sat
1月14日（周二）。今午茶座，有老友話國內旅客中最特別的是來港「戒毒」，因為港府提供的美沙酮服務，每次收費一蚊，而且男女老少一視同仁，不必登記不必提交任何證件。同胞來港「戒毒」，呢筆開支由納稅人負擔，港府真的太慷慨了。
今天恆生指數跌37.77，收9796.31；成交六十三億九千二百萬元。1月期指高水，收9818點。
國泰（293）升4.4％，見十一元九角五仙，公司正致力打入中國航空市場；新世界基建（301）升15％，收六角九仙，過去五個交易天股價升一倍，理由未明。
國浩（053）每股資產淨值七十八元八角港元，其中六十八元二角係現金，市價只有四十六元七角，較每股資產淨值低44％；估計2003年每股獲利三元二角，?十四點六倍，未來動向睇董事局點樣運用手上的現金而定。
投資者不再相信名氣股
投資者習慣將金錢投入前牛市的明星，我老曹亦曾犯同樣錯誤。97年8月前牛市明星係紅籌、國企股，98年8月開始的牛市明星股係科網股……。至於下一輪牛市明星係邊隻？答案「一定唔係前牛市的明星！」只係投資者未能忘懷前牛市明星，令反彈市中科網股彈力十足。
值得注意麉Y，97年8月起恆生指數已變得唔重要，投資者的作戰行動改變（雖然策略未變），炒股唔炒市已成為成功投資者的策略。佢地唔再相信名氣股，而係自行選股。97年8月起香港已進入選股市場，例如97年8月以後的德昌電機（179）、利豐（494）、中國移動（941）、聯想（992）等；2000年開始的思捷環球（330）、九巴（062）、大家樂（341）等；2002年起的福田實業（420）、同得仕（518）、德永佳（321）。投資者早已放棄恆生指數而進入炒股唔炒市時期，或者が三十三隻恆指成分股中只選三幾隻去投資。
1月27日聯合國武器調查團將提交報告，1月28日阿殊到聯合國發表演說；至於會唔會宣布攻打伊拉克，相信要到2月底才決定。呢次唔係把伊軍驅出境咁簡單，而係推翻侯賽因政權，估計所面對的反抗力量大好多，何況要同時保護伊拉克油田唔受破壞及防止伊拉克使用化學武器，估計所需時間及軍費較一般人心目中數字長及大；因此，2月份係戰雲密布月，同時有更多高科技武器出場！
重建伊拉克錢從何來？
趨勢係你麊B友。去年大方向係美元回落、金價上升，今年暫時未見大趨勢改變方向，依家每一盎斯黃金儲備有六千二百五十美元，未來聯邦政府計劃開支六千億美元；依家每天美元外流速度係十五億！去年底外國人持有18％美國股票、42％國庫債券，共值九萬億美元；去年美元回落已令佢地感到不安，今年會點樣做？雖然今年1月首兩星期道指升5％，納指升9％，到底係1月效應抑或係大趨勢？が美股上升中，美元匯價回落，金價上升，一旦美股進入回落期，美元同金價表現又點？唔好話畀市場知應點樣，讓市場話畀我地知應點樣！至今為止，市場訊息仍然係沽美元順尷驉I只係1月份美股仍上升，感覺未明朗！
美國商業貸款已係三年新低，通縮率似有若無，儲蓄率在回升中，但美股市價仍係賬面值四點七倍（賬面值包括大量商譽），咁黿〞p下，美國政府挽救經濟方案能否收效？如加上德國同日本經濟已進入呆滯期，東南亞拉丁美洲同陷財政困難，集齊G7力量亦未必能令環球經濟增長快一Ｄ，攻打伊拉克約需要動用萬幾億美元重建，錢從何來？上述數字即每位伊拉克人須負擔四萬九千八百九十六美元或二十年的收入……。美元雖然可以印刷，但大量印刷的代價係購買力大減！雖然金本位已取消，但唔代表美元可以濫發，通脹率被成功控制二十年，一旦美元濫發，隨時死灰復燃。中長線黃金仍可睇好，但12月中至今過去一個月金價走勢同RSI背馳，一旦十八天移動平均線（三百四十八點七美元）失守，或會回落至五十天移動平均線（三百三十二美元），如睇好黃金亦應等候完成獲利回吐後才入市！
黃金が地球上十分稀少，以每立方米土壤含金量計算，每立方米中只有十億分之三點五含金，由此可見黃金幾矜貴。79年雪茄伏搵到一個方法控制金價呢隻怪獸，便是支付通脹率之上二厘利息，以及減慢貨幣供應速度，結果81、82年美國進入衰退，收伏呢頭怪獸。但在2000年科網股泡沫爆破後，2001年格蛇卻破戒把利率推至同CPI升幅一樣；去年11月利率更低於CPI升幅，目的係支持泡沫後經濟，結果會否令金價不受控制C升？格蛇任內十五年美國GDP上升50％，美國貨幣基數卻上升三倍，新產生的貨幣過去用作炒股票，過去兩年卻流向金市，結局會點?
到底係經濟上的自由還是政治上的民主，能令經濟獲得更大發展？哈佛大學巴羅教授做大量研究並發表〈民主與法治〉的論文，認為更大的民主對經濟增長不利，因為引發社會資源再分配並傾向照顧弱勢社群，降低工作努力的回報及增加富人投資風險。耶魯大學Amy Chua教授研究東南亞國家華人如何建立財富、歐洲人在南非活動等等，都是在不民主政府下財富增長速度最快，一旦走向民主，那些貧窮的大多數立即分享社會資源，甚至國有化華人同歐洲人所擁有的財產，結果反令經濟陷入呆滯期……。當然，呢方面爭拗非教授幾篇文章可解決，經濟上的自由對經濟發展有極大好處；至於政治上的民主同經濟發展，兩者關係卻有爭拗之處。經濟學家研究三十九個新興市場國家自70年至今的經濟表現，證明經濟上的自由度愈大經濟表現愈好（70年香港經濟極之自由獲8.4分，係新興市場中最高，95年獲9.1分，2000年8.8分；中國內地80年獲3.7分，2000年獲5.3分；台灣70年獲6.6分，2000年獲7.2分）。不過，卻無法證明政治上的民主有助經濟更大發展。
新興市場發展有賴經濟自由
換言之，過去三十年新興市場國家的經濟發展主要與政府給予經濟上的自由度有關，同政治上係咪民主關係唔大（有進一步興趣的讀者，請參考林行止兄的〈民主帶來公平 自由引發增長〉一文，收在《迫你花錢》一書）。
不過，咁唔代表民主唔重要。一個地區或國家一旦進入富裕社會，有足夠能力照顧弱勢社群必然係好事，但有先後次序之分，即先令經濟上的自由達至最大程度，再一步步讓政治民主化，但不可先行民主。印度便是其中例子，戰後印度在經濟仍十分落後的情況下向英國政府爭取到民主，但因為冇經濟上自由呢個過程，五十年後今天印度仍然十分貧窮（雖然係最大民主國家）。反之，中國有來自香港的經驗，鄧小老78年的改革開放政策，只有經濟上自由卻冇政治上民主，過去二十五年證明成功；2001年加入WTO後中國經濟上自由度進一步提升，到經濟達到某一水平（估計仍需時十多年），政治上才可步向民主；反之，香港經濟自由度全世界最高，已有足夠能力照顧弱勢社群，因此令GDP進入低增長係必須付出的代價，以達致社會和諧。近年香港唔少問題產生來自政治民主化步伐太慢！一個經濟繁榮的社會應由社會各階層共享經濟繁榮的果實；反之，中國仍在財富建立期，應著重經濟上的自由大於政治上的民主。不同地方不同時段有不同需要。
中國進入大建設時代
中國進入大建設時代，未來十年計劃興建六百公里長的超級公路、四條新鐵路、一條環保火車、大量新機場，每年南水北調達四百八十億立方公噸的水；大量天然氣由中國大西北輸往中國東南方；興建世界上最大水壩（三峽工程），十年後的中國同今天的面貌將完全改變，相信到時真係可以現代化。依家日本政府最擔心的事係今後十年日本有50%工廠生產線轉移到中國，造成日本失業率長期高企及出口能力大減！中國政府大量投資基建後，將令中國真正走向現代化，情況有Ｄ似三十年代美國政府；一方面為解決就業問題而大量投資基建，令美國在四十年代生產力大增，結果贏鰷臚G次世界大戰，從此美國雄霸天下。中國人明白消費不能帶來長期繁榮，只有努力改善基建令交通四通八達才係致富之道。香港亦一樣，必須同珠江三角洲一帶融合，愈快愈好而非劃地為牢的閂埋門做土皇帝。
今年中國面對的挑戰亦很多，官方數字失業率4%，但研究中國問題的專家估計真正數字係10-12%，農村更高達20-30%，加上社會保障不足，中年被解僱的國企工人前景都幾黯淡。依家沿海省市人民收入係內陸省市人民收入十五倍，早已引發人流，來自內陸省市人民湧向沿海省市，形成治安問題；加上今年係中國領導舊新層交接年，今時今日國內A股平均?五十倍，B股平均?四十倍，が市場走向國際化情況下，A、B股早已出現熊市（A股指數已回落40%），市值唔見髐@萬二千三百億元人民幣。A股市場流通量只佔40%，仍有60%由國家持有，唔少已撥入各種基金，賬面損失不菲；為免A股每股股價進一步回落，政府已暫停出售A股，以及限制上市公司供股金額，因此未達加入WTO前讓50%A股が市場流通的承諾；同時，唔少社會保障基金因為透過政府撥A股成立，亦面對資金不足問題；香港人希望北水南調，恐怕短期難以成事，以免令A、B股股價進一步滑落。
香港回歸祖國五年半，特區政府民望反而唔及港英政府，同時被指責有太多干預行動，例如房屋政策左搖右擺，法律制度上有關第二十三條爭拗，大律師公會主席的發言對香港法治信心肯定有一定損害；財赤問題如兩年內未獲解決，聯匯制度穩定性成疑。至於努力改善財赤，公務員反應係點？萬一加稅市民反應如何？地鐵（066）股價回落，好明顯係政府改變土地政策的後果，令投資股票多一層疑慮，上述種種都令人對前景感到不安。
新世界發展（017）、新世界基建、太平洋港口（659）延遲完成重組事項至1月30日完成，太平洋港口股份2月7日改名、2月10日合併。
大中華實業（431）面值由一角減為零點一仙，五十股合併為一股，買賣單位改為四千股，2月27日生效。
民信集團（547）大股東公司主席山田恭太通知，所持八億零五百五十七萬股，佔公司股本19.26％，以每股五仙出售，2月23日完成，主席山田將辭任公司主席及董事職務，買方將成為最大股東並委任新董事加入董事會。
奧思集團（1161）去年10月至2002年9月獲利七百三十二萬四千元，較上年度減85.9％；每股獲利二點四仙，末期息每股一仙。
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唔好再玩港人啦 -- PW, 02:08:50 06/07/03 Sat
5月25日，周日。「旅警」一除，果然到處人山人海，「豬欄效應」威力仍在，可喜可賀。經過沙士一疫，香港醫護人員揚名四海，連美國國家健康研究所傳染部門主管接受《金融時報》訪問時，亦猛讚香港醫生認真醒目（but the people in HK......are real smart），佢話，若非港醫斷症明確，世人仍唔知發生乜事也。美中不足者係，呢位掌管傳染病研究十幾年之醫師，冇話が綠化郎暨炮仗楊領導香港醫生才有此突破，中外不同之處在此。醫生威則威矣，但在官辦醫療機構服務者，據一項未經證實之估計，約百分之四十七點八屬負資產族，此幾年前政府引誘公營部門僱員買樓有以致之，亦與沙士之役中冇人辭職多少有關。
今早行山，幾乎同王阿平率領的你的公僕大軍相撞，稍後睇電視，方知佢行山後又去開大食會，以示支持本土經濟云云；你的高薪公僕暨官太們如果真的能天天在港消費，把北上做大爺之優良傳統糾正，則香港通縮必然失色而本土經濟必有起色。
周圍去蒲以為親民
港大阿勇又有新發現，話沙士病毒來自果子狸，行友甲話佢入冬必食此獸，以其肥肉甘腴無匹也，佢食之經年，已有抗體，冇話就此唔食，如果唔食，可能仲有害，事關身體已習慣驉A便如飲酒之人一旦戒酒可能誘發諸種無名病痛也。思之亦唔係冇道理。行友乙問眾人有冇睇電視播出蛇皮下布滿細蟲之恐怖鏡頭？眾人話冇。佢於是話雖然好得人驚，但冇人食史匿殺死咪者，遵古法製之蛇羹蛇肉蛇膽，國人食之數千年，從來冇事，今天又何須自禁。其實現今之蛇羹，多取冷藏蛇肉，絕對符合Э生標準。乙話以蛇羹讌客仔之某大華資銀行，去年購進越南凍蛇肉凡八千一百二十四磅餘，食之者數千人，有乜事隉H我地千祈勿太驚青。總之一切要講Э生，對非殺死咪之食物要煮透煮熟，何事之有也。
行友甲又話，冇耐前有個小朋友鷊M人節在網上散布香港係疫區消息，搞出了滿天神佛，幾乎要拉要鎖，事關特府唔肯承認當時日有數十新病例的香港為疫埠也！點知世Э一早當正香港為疫區，特府未提抗議，更加不動聲息，若非呢次世Э宣布解除香港「旅警」之外，「但仍保持疫區地位」，相信冇幾多個港人知道我地係疫區。香港既為疫區，港人外遊必受諸多限制，咁對本土經濟亦係有益之事也。
台灣沙士疫情在惡化，新感染個案達二十三宗，總數五百七十人，死亡人數達七十二人，成為世界上排名第三僅次於中國大陸及香港（人均仍以香港第一）；中國大陸疫情亦未受控制，新感染個案達三十四宗，新死亡人數五名，令總數達五千三百零九宗及三百零八人死亡。擔心多倫多例子在港重演？上周世Э組織解除加拿大旅遊警告後，上周五已出現新個案二十五宗，上周六再上升至三十三宗，另有五百人被隔離。美國已恢復向國民發「旅警」，睇ワ加拿大旅遊又一次陷入不景氣。所謂出入境探熱措施其實係心理遊戲，而且存心欺騙者只要過關前兩小時啪 一粒退燒餅，便保證所有儀器探唔到熱而順利過關。港人如太早解除警戒令沙士反撲，到時信心打擊更大。綠化郎之表現係「憂得太遲，樂得太早」，好似細路哥咁，唔似領袖，今午眾行友畀佢齔分係「唔合格！」；反觀廣東省官員於歡迎世Э組織取消旅警之後，仲話唔會放鬆任何措施，繼續全力抗炎，唔似香港D高官你的政客及公僕立即周圍去蒲！或者有人以為咁就係親民，當香港市民係幼稚園BB班學生咩？今天香港有二十七萬人失業十多萬家庭負資產，部分前線作戰醫護人員屍骨未寒，有些仍在深切治療室內同死神搏鬥，生死未卜，何樂之有？失業、半失業及醫護人員及佢地之家人が電視機上睇見D高官咁快好烚皮咁去蒲，唔知有何感想？高官們請唔好再玩啦，你的子民已經被你地玩死矣！
錢果老同二少有得揮
積蘇仍然妾身未明，丙話好快拍板，蘇公為爭取本身最大利益遲遲唔肯簽約也；另一方面，蘇公一去，其職一分為二，地鐵又要請主席又要CEO，獵頭公司生意興隆，唔在講矣。前者聽講為錢果老所得，後者正在狩獵之中。果如係，好戲在後頭，事關如此一來，未來兩鐵合併後之主席便唔一定係田二少之袋中物；錢果老歷任上市公司主席，又曾任行政局同行政會議成員，兼且が科網潮中大大地賺了一筆，家財巨億，專門做冇薪工作，因此同二少有得揮也。有一點必須說明麉Y，我老曹口中之錢果老，唔係話佢已老，而係話佢辦事老練老到咁解。
道指5月份初已略高於二百天移動平均線，加上3月12日道指低企7416點較去年10月10日低點7197點為高，呢次反彈能否高出去年12月2日高點9043點？道指要高出9043點，才確認一浪高於一浪！上周末阿殊減稅方案獲國會通過，能否令經濟復甦？未來美國經濟表現再不能將責任推畀克仔或「九．一一慘劇」，由呢個禮拜開始，道指方向將決定阿殊及美國經濟未來命運。9043點係重要分水嶺，如道指後市高於此點，證明熊市或者が去年10月結束，淡市不超過三年；反之，如無法打破9043點而掉頭回落，道指出現連續四年回落，此乃1929-32年以來第一次，擔心道指將步日經平均指數後塵。至今為止，今年道指升3.11%，標普上升6.07%，納指上升13.07%，情況唔太差，未來七個月又點？85-87年列根為鬙O美國經濟保持活力，聯儲局主席老伏令美元兌馬克回落50%；格蛇87年4月上任後一再加息捍Э美元匯價，間接引發87年10月股災。2001年起呢次輪到格蛇去推跌美元以保持美國經濟活力，佢有冇老伏一樣功力，令美元匯價回落50%阻止經濟衰退出現？木宰羊。
恆指仍一浪低於一浪
恆生指數今年表現較道指差，4月25日見8331點，連去年10月10日低點8772點亦跌破，繼續一浪低於一浪。4月份恆生指數同RSI出現三浪背馳後才反彈，至於能否破二百五十天移動平均線？機會存在，事關道指早已企於二百天移動平均線之上很久矣。不過，能否挑戰前浪高點10246點，便較道指渺茫。が熊市中，最常見的行為係空手入白刃，捕捉那把下跌中的利刃，有人成功，但更多人因此而損手爛腳。上述遊戲不但危險，同時意義唔大。賺大錢唯一方法係趁大方向正確，而非捕捉熊市中的反彈浪。事實上，股市三分二時間係上落市，只有三分一時間係上升或回落，但決定成功或失敗便是那三分一時間。我老曹只知道，一旦趨勢形成，通常以年為單位……。我地心理上可以同情受害者，但思想上必須同受害者保持距離，成為受害者理由係擁有受害者心態，正是酒不醉人人自醉，花不迷人人自迷。
聯想（992）本周三公布第四季業績，今年1月至3月國內受沙士影響，估計業績仍不俗，但分析界注意力集中が公司對今年4月至6月展望，擔心呢段日子沙士が國內情況惡化，對個人電腦及手機銷售有不良影響。
唔同時段唔同地方關心唔同事物，2000年係科網股，2001年係「九．一一慘劇」；去年係外匯；今年會否係黃金？1945-70年呢二十五年係金本位時代，全世界貨幣供應只上升55%，1971年老尼關掉「黃金兌現窗」，至今凡三十三年，全世界貨幣供應上升2000%！其中大部分更が87年格蛇上任聯儲局主席後才開始。美國新印刷的貨幣大部分由亞洲區各央行買去，佢地加起來共持有一萬五千億美元作為儲備，未來美元匯價很大程度由亞洲各央行決定，一旦佢地有一天對美元失去興趣美元匯價肯定大跌！亞洲人辛辛苦苦生產貨物運到美國，供美國人消費賺取美元然後保存下來，但70年日本先經歷惡性通脹，然後95年起又進入通縮。九十年代美國成功之處係令亞洲人賺了美元後唔兌現為外幣匯走，而係投資美元資產如股票、債券、物業，結果美股美債券同物業皆出現大牛市（雖然股票牛市2000年結束，但債券及地產牛市仍未完）；另一方面，亞洲各國紛紛為產品出口美國而過度投資生產力，結果引發消費品價格進入通縮期，並由日本開始向其他地區擴散，日本95年開始，香港98年10月開始，由於ン現金至今跑贏大部分投資，結果愈來愈少人投資；消費品一年較一年便宜，結果人人學曉延遲消費，令社會陷入流動資金陷阱而無法自拔。通縮正由亞洲入侵歐洲，威脅北美洲，美國已築起防禦工程（將美元一再貶值）；反之歐洲央行卻冇採取行動，が過去一年讓歐羅兌美元升值24.04%，今年德國CPI只微升少於1%，歐羅區CPI升幅少於2%，估計好快加入通縮行列，最後只有美國獨力頑強對抗通縮。
睇翵牧Q有乜符弗
年輕人著重創造財富，年老人著重保留財富。今年日本六十五歲以上人口佔19.04%，十五歲以下人口只佔13.72%，政府策略著重保留財富。美國六十五歲以上人口佔13.11%，十五歲以下人口仍佔21.31%，政府策略著重創造財富。香港過去人口大部分來自中國大陸的非法移民，如非年輕力壯如何偷渡來港？形成香港人口經常係年輕人佔多數。80年10月政府制訂「合法移民」政策，每天來港人數由一百改為一百五十，減少大陸人透過偷渡來港，變成港人回國娶妻申請來港為主。81年起年輕力壯的生力軍已唔使來港，以在內地亦搵到啖食也，到髐E十年代香港一如其他城市，人口老化問題漸現。97年7月1日特區政府成立，整個策略更由創造財富改為保留財富，97年起香港走上日本老路。過去六年進取投資者一而再、再而三、三而四受到懲罰；反之，保守投資者穩坐釣魚船，經過六年時間，持有債券者、存外幣者、買保本基金者甚至定期存款者之財富或多或少增加。此趨勢已形成，除非有巨大外力才能改變，不然未來投資方向仍以保守為主導。如此一來，如何振興經濟？且睇赤松又有乜符弗？
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一 個 拇 指 的 巨 大 威 力 -- pw, 19:55:54 06/06/03 Fri
非 典 肆 虐 中 國 之 際 ， 原 本 已 經 紅 火 的 手 機 短 訊 更 顯 火 爆 。 在 疫 情 一 度 被 封 鎖 的 情 況 下 ， 在 懷 疑 感 染 者 須 嚴 格 隔 離 時 ， 短 訊 成 為 抗 疫 利 器 ， 突 破 口 罩 與 病 毒 的 障 礙 。 每 天 約 三 億 條 的 發 送 量 ， 使 「 拇 指 文 化 」 在 中 國 大 行 其 道 ， 更 意 外 的 成 為 一 些 網 站 轉 虧 為 盈 的 秘 密 武 器 。
今 春 以 來 ， 中 國 大 陸 民 眾 為 了 躲 避 非 典 型 肺 炎 而 避 免 見 面 或 者 實 施 隔 離 ， 紛 紛 發 手 機 短 訊 （ 短 信 、 短 消 息 、 簡 訊 、 Short Message Service ， 簡 稱 SMS ） 互 通 訊 息 、 互 相 問 候 。 短 訊 每 條 收 費 一 角 錢 人 民 幣 （ 約 一 點 二 美 分 ） ， 比 手 機 話 音 服 務 的 一 分 鐘 三 角 六 分 至 四 角 錢 ， 便 宜 了 約 四 分 之 三 ， 成 為 中 國 最 流 行 也 最 便 捷 的 溝 通 模 式 。
在 官 方 一 度 封 鎖 消 息 的 情 況 下 ， 自 從 二 月 起 ， 盛 傳 各 種 致 命 怪 病 橫 行 的 謠 言 ， 也 靠 著 手 機 短 訊 傳 遍 中 國 的 大 江 南 北 ， 使 它 獲 得 了 「 第 五 媒 體 」 的 稱 號 。 平 均 每 天 超 過 三 億 條 短 訊 在 中 國 傳 送 ， 改 變 了 中 國 民 眾 的 生 活 方 式 ， 使 中 國 步 入 「 拇 指 文 化 」 時 代 ， 更 令 人 意 想 不 到 的 是 ， 這 一 條 一 角 錢 人 民 幣 的 「 小 生 意 」 ， 聚 沙 成 塔 ， 成 為 中 國 幾 大 門 戶 網 站 轉 虧 為 盈 的 最 新 秘 密 武 器 。
根 據 統 計 ， 中 國 手 機 用 戶 二 億 五 千 萬 ， 居 世 界 之 冠 ， 兩 家 移 動 電 訊 經 營 商 － － 中 國 移 動 和 中 國 聯 通 ， 二 零 零 二 年 短 訊 總 量 約 九 百 億 條 ， 平 均 每 天 二 點 四 六 億 條 ， 也 居 世 界 前 列 。 以 目 前 短 訊 基 本 資 費 平 均 每 條 一 毛 錢 來 計 算 ， 九 百 億 條 就 意 味 著 九 十 億 元 的 總 收 入 。
中 國 移 動 和 聯 通 以 及 眾 多 借 助 中 國 移 動 的 「 移 動 夢 網 」 和 中 國 聯 通 的 「 聯 通 在 信 」 服 務 平 台 ， 為 手 機 用 戶 提 供 各 類 短 訊 訂 閱 、 下 載 業 務 的 網 站 也 因 此 收 入 大 增 ， 包 括 新 浪 、 搜 狐 、 網 易 、 TOM 等 網 站 ， 都 因 短 訊 業 務 而 使 經 營 情 況 大 大 改 善 。
非 典 肆 虐 下 ， 中 國 手 機 短 訊 更 顯 火 爆 。 今 年 第 一 季 ， 用 戶 僅 通 過 中 國 移 動 發 送 的 短 訊 就 已 達 一 百 七 十 四 點 五 億 條 ， 比 去 年 第 四 季 的 一 百 三 十 三 億 條 有 較 大 增 長 。 用 戶 通 過 中 國 移 動 和 中 國 聯 通 發 送 的 短 訊 合 計 ， 估 計 每 天 平 均 超 過 三 億 條 。 提 供 短 訊 內 容 的 門 戶 網 站 新 浪 表 示 ， 進 入 四 月 以 來 ， 通 過 新 浪 的 每 天 短 訊 發 送 量 比 平 時 高 出 二 到 三 倍 。
暫 居 香 港 的 宋 先 生 是 北 京 人 ， 兩 週 前 他 最 擔 心 自 己 在 北 京 的 兩 個 朋 友 。 一 位 是 地 壇 醫 院 重 症 病 房 的 醫 生 ， 一 位 是 宣 武 醫 院 的 醫 生 。 這 兩 家 醫 院 都 是 北 京 接 受 非 典 病 人 的 醫 院 。 他 知 道 他 們 肯 定 忙 得 沒 有 時 間 接 電 話 ， 而 且 在 全 副 防 護 裝 備 下 也 不 方 便 講 電 話 ， 便 經 常 將 自 己 的 牽 掛 、 祝 福 還 有 鼓 勵 通 過 短 訊 傳 遞 給 朋 友 。
在 二 月 初 ， 非 典 開 始 在 廣 東 蔓 延 的 時 候 ， 廣 東 移 動 有 如 下 的 短 訊 流 量 統 計 資 料 ﹕ 二 月 八 日 ， 四 千 萬 條 ﹔ 二 月 九 日 ， 四 千 一 百 萬 條 ﹔ 二 月 十 日 ， 四 千 五 百 萬 條 。 短 訊 的 內 容 從 開 始 的 「 廣 東 流 行 致 命 流 感 」 ， 到 盜 用 衛 生 局 、 公 安 局 名 義 發 送 的 「 鄭 重 宣 布 ﹕ 廣 州 市 發 現 不 明 病 毒 ， 無 藥 可 治 」 ， 然 後 是 有 板 有 眼 地 認 定 病 毒 是 禽 流 感 、 鼠 疫 或 炭 疽 ， 甚 至 還 有 各 家 醫 院 的 死 亡 人 數 。 因 為 人 們 從 官 方 媒 體 上 得 不 到 任 何 有 關 資 訊 ， 這 些 現 在 看 來 沒 有 多 少 可 信 度 的 短 訊 竟 然 成 為 大 家 的 「 生 活 守 則 」 ， 掀 起 搶 購 板 藍 根 等 藥 品 的 風 潮 。
手 機 上 無 聲 勝 有 聲
在 三 月 初 ， 廣 東 當 局 被 迫 召 開 新 聞 發 布 會 以 後 ， 通 過 短 訊 散 佈 的 謠 言 稍 微 平 息 。 在 事 件 中 被 剝 奪 報 道 權 的 各 家 媒 體 紛 紛 策 劃 專 題 ， 大 張 旗 鼓 地 從 各 方 面 反 思 突 發 事 件 中 政 府 的 失 職 、 媒 體 的 角 色 、 民 眾 的 知 情 權 、 城 市 的 設 防 機 制 等 話 題 。 可 惜 ， 短 短 的 一 個 星 期 以 後 ， 媒 體 又 開 始 被 迫 沉 默 。 而 非 典 並 沒 有 像 官 方 所 宣 稱 的 那 樣 被 「 有 效 控 制 」 ， 而 是 開 始 更 大 範 圍 地 肆 虐 。 焦 慮 而 無 奈 的 人 們 又 開 始 轉 向 短 訊 ， 尋 求 最 基 本 的 資 訊 以 便 採 取 行 動 保 護 自 己 和 家 人 的 生 命 。
在 四 月 二 十 日 的 那 次 真 正 公 開 北 京 疫 情 的 新 聞 發 布 會 前 ， 北 京 人 重 演 著 當 初 廣 東 人 經 歷 過 的 一 幕 幕 悲 喜 劇 。 那 裡 流 傳 的 短 訊 一 樣 是 泥 沙 俱 下 、 魚 目 混 珠 ， 導 致 的 結 果 也 一 樣 是 對 政 府 發 佈 的 新 聞 的 懷 疑 。
現 在 ， 當 人 們 可 以 通 過 公 開 渠 道 獲 得 疫 情 消 息 的 時 候 ， 短 訊 承 擔 的 「 非 常 」 任 務 告 一 段 落 ， 開 始 回 復 到 它 最 基 本 的 溝 通 功 能 。 人 們 傳 遞 的 短 訊 雖 然 還 是 與 非 典 有 關 ， 但 不 再 是 謠 言 和 道 聽 塗 說 ， 而 是 一 些 輕 鬆 、 幽 默 、 搞 笑 、 慰 問 、 祝 福 的 短 訊 成 了 主 流 ， 例 如 ﹕ 「 緊 急 提 醒 ， 非 典 型 肺 炎 最 新 傳 播 方 式 ﹕ 由 手 機 短 訊 來 傳 播 ， 為 了 您 的 健 康 ， 收 到 短 訊 後 ， 務 必 將 手 機 浸 泡 在 消 毒 液 中 一 小 時 後 方 可 使 用 ﹗ 」 「 防 非 典 偏 方 ﹕ 口 罩 裡 夾 床 棉 被 ， 拿 東 西 全 憑 兩 腿 ， 睡 覺 與 老 婆 背 靠 背 。 」
供 職 於 南 京 一 家 旅 行 社 的 陳 敏 是 個 短 訊 迷 。 她 平 均 每 個 月 的 短 訊 費 用 超 過 一 百 元 人 民 幣 ， 按 照 每 條 一 角 錢 計 算 ， 她 每 個 月 發 短 訊 一 千 多 條 ， 平 均 每 天 超 過 三 十 條 。 「 不 光 我 的 同 事 們 佩 服 我 ， 連 我 自 己 都 挺 佩 服 自 己 的 ﹗ 」 在 接 受 亞 洲 週 刊 採 訪 時 ， 快 人 快 語 的 陳 敏 這 樣 說 。
中 國 正 在 出 現 越 來 越 多 的 陳 敏 這 樣 的 「 拇 指 文 化 」 追 隨 者 ﹕ 無 關 緊 要 的 一 樁 小 事 ， 他 們 不 願 意 打 電 話 ， 而 是 選 擇 若 干 個 回 合 的 短 訊 往 來 ﹔ 大 小 節 日 肯 定 發 送 短 訊 問 候 親 朋 好 友 ﹔ 短 訊 迷 間 頻 繁 交 換 幽 默 的 段 子 和 圖 片 。 據 調 查 ， 中 國 十 五 至 二 十 五 歲 年 輕 人 ， 是 使 用 短 訊 最 頻 繁 的 人 群 ， 每 天 平 均 要 發 送 短 訊 五 點 二 條 。 而 在 地 域 分 布 上 ， 使 用 頻 率 高 的 人 群 自 然 還 是 集 中 在 經 濟 發 達 的 大 城 市 和 沿 海 地 區 。
在 羊 年 春 節 ， 中 國 移 動 的 手 機 用 戶 在 七 天 的 春 節 假 期 間 共 發 送 了 多 達 六 十 多 億 條 的 拜 年 短 訊 ， 而 中 國 聯 通 也 達 到 十 點 三 五 億 條 。 僅 除 夕 夜 ， 通 過 新 浪 網 發 出 的 拜 年 短 訊 總 發 送 量 就 已 突 破 千 萬 大 關 。
和 過 去 發 電 報 、 打 電 話 、 寫 信 等 傳 統 通 訊 方 式 相 比 ， 短 訊 快 捷 、 方 便 、 經 濟 、 含 蓄 等 特 點 都 深 受 中 國 手 機 用 戶 的 青 睞 。 TOM 集 團 互 聯 網 事 業 總 裁 王 雷 雷 表 示 ， 短 訊 屬 於 「 衝 動 型 消 費 」 ， 這 正 是 瞄 準 追 求 個 性 化 的 年 輕 人 的 需 求 。 而 且 中 國 的 短 訊 收 費 便 宜 ， 使 人 們 寧 願 用 短 訊 而 不 用 話 音 服 務 。 搜 狐 首 席 執 行 官 張 朝 陽 這 樣 評 價 手 機 短 訊 ﹕ 「 這 絕 對 是 中 國 特 色 ， 無 論 歐 美 還 是 日 韓 ， 短 訊 的 火 爆 程 度 比 起 中 國 ， 都 是 小 巫 見 大 巫 。 」 於 是 ， 「 拇 指 文 化 」 在 影 響 著 普 通 人 生 活 的 同 時 ， 也 隨 之 啟 動 了 一 個 新 的 電 信 消 費 時 代 。 沒 有 人 想 得 到 小 小 的 短 訊 業 務 如 今 形 成 了 一 條 由 移 動 通 信 運 營 商 、 內 容 提 供 商 和 終 端 製 造 商 組 成 的 巨 大 產 業 鏈 ， 以 短 訊 為 代 表 的 增 值 業 務 成 為 了 通 訊 行 業 最 誘 人 的 利 潤 增 長 點 之 一 。
為 門 戶 網 站 帶 來 春 天
可 以 說 ， 正 是 像 陳 敏 這 樣 的 龐 大 短 訊 用 戶 為 中 國 互 聯 網 營 運 商 帶 來 了 盈 利 的 春 天 。 大 中 華 區 最 大 的 跨 媒 體 經 營 者 之 一 TOM 去 年 開 始 就 將 無 線 數 據 服 務 作 為 集 團 的 增 長 主 力 ， 在 短 訊 業 務 帶 動 下 ， TOM 今 年 第 一 季 網 上 收 入 較 去 年 同 期 增 長 一 點 五 二 倍 至 九 千 四 百 萬 港 元 （ 約 一 千 一 百 三 十 五 萬 美 元 ） ， 網 下 收 入 僅 增 長 四 成 至 三 點 一 七 億 港 元 。 截 至 今 年 二 月 ， TOM 短 訊 註 冊 用 戶 已 超 過 一 千 五 百 萬 ， 每 天 發 短 訊 達 六 百 萬 條 。
中 國 三 大 門 戶 網 站 新 浪 、 網 易 、 搜 狐 紛 紛 摘 下 「 垃 圾 股 」 的 帽 子 ， 靠 的 就 是 短 訊 這 根 救 命 稻 草 。 自 二 零 零 二 年 第 二 季 度 以 來 ， 這 三 大 門 戶 網 站 都 靠 短 訊 業 務 而 取 得 驕 人 的 業 績 ， 甚 至 轉 虧 為 盈 。 新 浪 今 年 首 季 獲 利 三 百 四 十 萬 美 元 ， 去 年 同 期 虧 損 三 百 九 十 七 萬 美 元 ﹔ 首 季 營 收 較 去 年 同 期 大 幅 增 長 至 一 千 八 百 一 十 萬 美 元 ， 非 廣 告 營 收 增 長 四 點 一 二 倍 至 一 千 零 八 十 萬 美 元 ， 佔 整 體 的 六 成 ， 其 中 短 訊 收 入 較 上 季 增 長 一 點 六 五 倍 至 九 百 二 十 萬 美 元 。 搜 狐 今 年 首 季 獲 利 四 百 六 十 萬 美 元 ， 連 續 第 三 季 獲 利 ， 去 年 同 期 虧 損 二 百 二 十 萬 美 元 ﹔ 非 廣 告 收 入 增 長 近 四 倍 至 九 百 九 十 萬 美 元 ， 佔 整 體 的 六 成 九 ， 廣 告 收 入 僅 增 長 七 成 八 至 四 百 五 十 萬 美 元 。 網 易 首 季 獲 利 八 百 三 十 萬 美 元 ， 去 年 同 期 虧 損 二 百 一 十 萬 美 元 ， 其 非 廣 告 收 入 大 幅 增 長 逾 四 倍 至 一 千 二 百 八 十 萬 美 元 。
網 站 請 寫 手 設 計 短 訊
提 供 手 機 資 訊 內 容 服 務 的 各 大 網 站 ， 主 要 為 用 戶 提 供 以 下 幾 大 類 的 短 訊 服 務 內 容 。 資 訊 類 服 務 ﹕ 如 新 聞 天 氣 、 旅 遊 等 ﹔ 個 人 資 訊 管 理 類 服 務 ﹕ 電 子 郵 件 、 日 程 安 排 、 電 話 簿 等 ﹔ 移 動 電 子 商 務 ﹕ 股 票 交 易 、 手 機 銀 行 、 彩 票 、 交 費 、 購 票 等 ﹔ 娛 樂 類 業 務 ﹕ 遊 戲 、 鈴 聲 和 圖 像 下 載 、 笑 話 、 聊 天 等 。 這 些 網 站 提 供 數 以 萬 條 的 各 類 短 訊 ， 供 用 戶 發 送 。 無 論 是 祝 賀 還 是 調 侃 ， 用 戶 都 能 尋 找 到 可 用 的 短 訊 ， 而 大 部 分 都 是 以 有 趣 、 好 玩 為 主 。 為 了 吸 引 用 戶 ， 他 們 聘 請 大 量 寫 手 挖 空 心 思 設 計 短 訊 內 容 ， 而 喜 歡 創 作 短 訊 的 用 戶 ， 也 可 以 將 之 上 載 到 網 上 ， 公 諸 天 下 。 這 些 網 站 和 電 信 服 務 商 之 間 的 利 潤 分 成 比 例 是 八 成 五 比 一 成 五 。 它 們 必 須 嚴 格 遵 守 移 動 、 聯 通 的 規 定 ， 根 據 短 訊 的 成 本 和 市 場 接 受 程 度 來 定 價 。
而 電 訊 商 中 國 移 動 和 中 國 聯 通 的 短 訊 爭 奪 戰 也 一 直 沒 有 停 息 過 。 中 國 移 動 用 戶 短 訊 收 費 是 每 條 一 角 ， 而 中 國 聯 通 用 戶 則 是 每 條 五 分 。 直 到 去 年 五 月 一 日 ， 兩 家 的 用 戶 才 可 以 互 通 短 訊 。 移 動 發 給 聯 通 的 用 戶 收 費 每 條 一 角 五 分 ， 而 聯 通 用 戶 發 給 移 動 用 戶 收 費 則 每 條 便 宜 五 分 。 移 動 與 聯 通 短 訊 互 聯 協 定 上 規 定 ， 主 叫 方 向 被 叫 方 每 條 短 訊 結 算 五 分 錢 。 這 種 結 算 方 式 是 為 了 避 免 一 方 向 另 一 方 大 批 地 傾 銷 短 訊 謀 取 利 潤 。
二 零 零 二 年 十 二 月 二 十 九 日 ， 中 國 移 動 在 全 國 正 式 開 通 國 際 短 訊 業 務 。 全 球 通 用 戶 （ 不 包 括 神 州 行 用 戶 ） 在 國 內 給 境 外 用 戶 發 送 國 際 短 訊 時 每 條 收 費 一 元 ， 接 收 國 際 短 訊 免 費 。 在 境 外 發 國 際 短 訊 按 當 地 資 費 標 準 的 一 點 一 五 倍 再 加 收 每 條 一 元 收 費 。 目 前 ， 中 國 移 動 的 國 內 用 戶 目 前 可 以 發 送 短 訊 到 六 十 三 個 國 家 和 地 區 ， 其 目 標 是 通 達 一 百 七 十 多 個 國 家 和 地 區 。
拇 指 族 為 什 麼 鍾 情 收 發 短 訊 呢 ﹖ 「 給 同 事 、 朋 友 、 親 人 發 發 短 訊 ， 可 以 讓 他 們 知 道 我 在 想 著 他 們 ， 希 望 我 的 問 候 和 那 些 有 趣 的 笑 話 帶 給 他 們 快 樂 ， 現 在 要 快 樂 並 不 容 易 啊 。 」 陳 敏 說 。 中 國 社 會 的 急 劇 轉 型 ， 造 成 人 際 關 係 的 疏 離 ， 人 們 的 生 存 壓 力 也 遠 遠 大 過 從 前 。 空 前 豐 富 的 物 質 生 活 給 普 通 的 中 國 人 帶 來 享 受 和 滿 足 ， 也 帶 來 迷 惘 、 困 惑 、 躁 動 和 更 多 的 情 感 欲 求 。 收 、 發 短 訊 讓 人 們 得 到 來 自 親 朋 的 情 感 慰 籍 ， 而 用 笑 話 、 段 子 表 達 的 對 世 態 炎 涼 的 品 評 也 有 助 釋 放 心 中 的 一 些 不 平 、 一 些 失 落 。
內 向 者 以 短 訊 交 女 友
陳 敏 說 ， 中 國 人 的 性 格 比 較 含 蓄 ， 一 些 讓 人 不 好 意 思 說 ， 然 而 又 不 得 不 說 的 話 通 過 短 訊 讓 對 方 知 道 ， 可 以 避 免 打 電 話 或 者 面 談 時 的 心 理 障 礙 或 者 尷 尬 。 比 如 ， 戀 愛 中 的 男 女 可 以 用 短 訊 問 候 對 方 ， 或 者 試 探 對 方 對 自 己 的 感 情 。 王 建 軍 是 深 圳 大 齡 單 身 白 領 族 中 的 一 員 ， 因 為 性 格 內 向 、 害 羞 ， 所 以 和 女 孩 交 往 時 ， 一 般 是 短 訊 先 行 。 他 說 如 果 讓 他 在 電 話 中 或 當 面 和 剛 剛 開 始 結 識 的 女 孩 子 交 談 ， 肯 定 無 法 順 利 進 行 下 去 。 雖 然 他 現 在 仍 然 是 「 王 老 五 」 一 個 ， 可 是 和 女 孩 子 相 處 的 技 巧 已 經 借 助 短 訊 的 鍛 鍊 而 成 熟 了 許 多 。
短 訊 種 類 多 多 ， 節 假 日 互 致 問 候 是 一 大 類 。 春 節 、 元 旦 是 短 訊 的 高 峰 期 。 「 祝 你 新 年 一 帆 風 順 ， 二 龍 騰 飛 ， 三 羊 開 泰 ， 四 季 平 安 ， 五 福 臨 門 ， 六 六 大 順 ， 七 星 高 照 ， 八 方 來 財 ， 九 九 同 心 ， 十 全 十 美 ﹗ 」
正 正 經 經 的 賀 卡 式 的 短 訊 多 是 勵 志 性 的 ， 如 「 你 不 能 改 變 天 氣 ， 但 你 可 以 改 變 心 情 ﹔ 你 不 能 選 擇 容 貌 ， 但 你 可 以 選 擇 表 情 ﹔ 你 不 能 預 支 明 天 ， 但 你 必 須 用 好 今 天 ﹗ 」
而 祝 福 類 的 短 訊 也 不 忘 帶 一 點 小 幽 默 ﹕ 「 生 日 快 樂 ﹗ 你 快 樂 所 以 我 快 樂 。 你 不 快 樂 我 不 快 樂 ， 不 管 誰 快 樂 ， 還 是 祝 你 生 日 快 樂 ﹗ 」 即 便 是 解 釋 、 致 歉 ， 也 讓 你 在 哭 笑 不 得 中 原 諒 那 個 冒 冒 失 失 的 狐 朋 狗 友 ﹕ 「 我 已 經 不 再 生 你 的 氣 了 ， 象 我 這 樣 胸 襟 開 闊 、 德 高 望 重 的 人 肯 定 會 原 諒 你 還 在 生 我 的 氣 的 ﹗ 」
也 有 短 訊 迷 相 互 的 調 侃 。 比 如 ﹕ 「 有 一 種 默 契 ， 叫 作 心 照 不 宣 ﹔ 有 一 種 感 覺 ， 叫 作 妙 不 可 言 ﹔ 有 一 種 思 念 ， 叫 作 望 眼 欲 穿 ﹔ 有 一 種 白 癡 ， 會 把 短 訊 看 完 。 」
黃 色 段 子 流 傳 引 人 詬 病
而 流 傳 最 廣 ， 也 最 為 人 詬 病 的 是 「 段 子 」 ， 特 別 是 帶 顏 色 的 葷 段 子 。 這 些 笑 話 先 是 飯 桌 上 搞 氣 氛 的 佐 餐 小 菜 ， 後 來 是 通 過 電 子 郵 件 在 公 司 的 員 工 間 暗 暗 傳 播 ， 成 為 沉 悶 辦 公 室 的 笑 料 。 現 在 則 是 隨 手 機 短 訊 泛 濫 。 例 如 ， 在 搜 狐 網 站 的 短 訊 頻 道 分 類 為 「 情 趣 段 子 」 、 「 胡 調 亂 侃 」 、 「 整 盅 專 家 」 或 「 民 間 笑 話 」 ， 其 中 不 乏 帶 「 色 」 的 段 子 。
而 有 些 短 訊 是 真 正 品 位 下 流 惡 俗 得 少 兒 不 宜 ， 並 引 發 法 律 糾 紛 。 據 內 地 媒 體 報 道 ， 去 年 河 南 省 鄭 州 就 發 生 了 首 宗 手 機 短 訊 性 騷 擾 案 。 被 告 李 光 給 原 告 徐 萍 的 手 機 ?o 送 了 一 條 黃 色 短 訊 ， 內 容 淫 猥 。 這 條 短 訊 被 徐 的 丈 夫 看 到 ， 二 人 大 吵 一 架 後 ， 感 情 惡 化 。 徐 要 求 李 當 面 向 她 丈 夫 解 釋 清 楚 並 賠 禮 道 歉 ， 但 遭 到 拒 絕 ， 於 是 向 法 院 遞 交 訴 狀 。 法 院 審 理 後 認 為 ， 李 的 行 為 已 經 構 成 侵 犯 他 人 人 格 尊 嚴 權 ， 判 決 李 賠 償 徐 精 神 損 失 費 二 千 元 ， 並 向 徐 書 面 賠 禮 道 歉 。
短 訊 雖 然 為 消 費 者 帶 來 方 便 和 趣 味 ， 有 時 候 也 會 造 成 苦 惱 ， 例 如 收 到 一 大 堆 無 用 的 垃 圾 資 訊 或 廣 告 訊 息 ， 但 是 有 時 候 發 送 一 些 重 要 訊 息 時 ， 發 送 者 明 明 是 發 送 了 ， 但 接 收 者 卻 沒 有 收 到 或 過 了 一 段 時 間 後 才 收 到 ， 教 一 些 使 用 者 又 愛 又 恨 。
繼 短 訊 後 ， 更 精 采 好 玩 的 彩 訊 （ 彩 信 ） 還 在 後 頭 。 雖 然 在 去 年 十 月 中 國 移 動 推 出 彩 訊 服 務 以 後 ， 有 不 少 業 內 人 士 預 計 彩 訊 今 年 將 會 流 行 。 但 到 現 在 為 止 ， 彩 訊 並 沒 有 像 預 期 的 那 樣 火 爆 。 彩 訊 的 英 文 名 是 MMS ， 即 Multimedia Messaging Service 的 縮 寫 ， 意 味 多 媒 體 資 訊 服 務 。 它 最 大 的 特 色 就 是 支 援 多 媒 體 功 能 ， 能 夠 傳 遞 功 能 全 面 的 內 容 和 資 訊 ， 這 些 資 訊 包 括 文 字 、 圖 像 、 聲 音 、 資 料 等 各 種 多 媒 體 格 式 的 資 訊 。 今 年 四 月 ， 聯 通 也 推 出 自 己 的 多 媒 體 短 訊 業 務 -- 「 彩 e 」 與 中 國 移 動 的 彩 訊 競 爭 。
因 為 彩 訊 手 機 價 格 過 高 ， 所 以 目 前 並 沒 有 普 及 。 而 且 彩 訊 的 發 送 費 用 是 每 條 九 角 ， 這 讓 一 般 人 都 有 些 吃 不 消 。 通 過 網 站 訂 閱 彩 訊 的 包 月 費 也 比 短 訊 高 出 不 少 。 例 如 ， 網 易 的 彩 訊 頭 條 新 聞 的 包 月 費 是 四 十 元 ， 而 且 每 天 只 有 一 條 。 陳 敏 說 她 雖 然 是 短 訊 迷 ， 但 現 在 這 樣 的 價 位 ， 她 絕 對 不 考 慮 買 彩 訊 手 機 來 發 彩 訊 。 不 過 ， TOM 集 團 互 聯 網 事 業 總 裁 王 雷 雷 則 對 彩 訊 前 景 樂 觀 ， 他 認 為 ， 目 前 彩 訊 的 發 展 時 機 已 經 成 熟 ， 只 要 有 豐 富 精 采 的 內 容 及 合 理 的 收 費 ， 彩 訊 有 望 取 得 和 短 訊 一 樣 的 高 速 發 展 ， 而 且 普 及 的 速 度 會 比 短 訊 快 。 截 至 今 年 二 月 ， TOM 用 戶 平 均 日 發 彩 訊 二 十 萬 條 。
兩 年 前 菲 律 賓 前 總 統 埃 斯 特 拉 達 被 迫 下 台 ， 其 中 一 個 最 主 要 的 原 因 就 是 手 機 短 訊 傳 遞 的 訊 息 ， 號 召 全 國 人 民 發 動 示 威 。 如 今 短 訊 在 中 國 不 僅 改 變 民 眾 的 生 活 方 式 ， 也 是 一 種 巨 大 的 商 機 ， 「 拇 指 族 」 和 短 訊 內 容 提 供 商 的 關 係 ， 就 好 像 這 句 段 子 所 講 的 ﹕ 「 給 我 一 個 機 會 ， 還 你 一 個 驚 喜 」 。 ■
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卅年功名利祿 -- peter wong, 17:17:19 06/06/03 Fri
6月6日，周五。今午茶座，眾人大讚烏冬好洁A新界的士搞到咁大鑊佢仲好似唔關佢事咁，真係高人一名矣。今天有稀客Y君，大官也，茶客甲順口請佢薛琣a周六晚之西貢釣魚野餐會，點知佢話周六晚港大73年經濟系畢業三十年同學銃]馬地黧﹞荈尾\廳聚會，佢唔去唔得。一問之下，原來73年畢業者唔少已名成利就，有D發鷞F，有D做鰴〞齱A都算係咁矣；呢個聚會聽講請埋佢地之老師出席，咁就唔知有乜場面矣，事關唔知老師鬧學生讀壞書或是老師請學生手下留情唔好成日咳經費？不過，Y官話呢D場合只會追憶美麗時光唔會講D頂心頂肺洁A大家客氣識DO，唔會有任何激烈場面也。
今天恆生指數升55.62，收9694.63；成交九十七億二千三百萬元。6月期指再炒高水，收9757點。大市已連升六個星期，能否再升多兩個星期？
阿正肚皮被揭開
與阿正有關鴾頁﹞W市公司在過去兩星期唔見髐迨Q一億二千六百四十三萬多元市值，睇薑縝h吉少，三間香港上市公司周一已停牌，在國內兩間上市公司復牌後跌停板！阿正95年開始向國企職工收購國有企業股股份，最高峰時曾持有六十間國企股的股份，其後有D國企上市發大財，將資金用作收購爛尾樓盤（94至99年上海房地產出現大調整），以及向中國四大銀行貸款，前前後後借入一百多億元人民幣，然後轉向香港上市公司買殼，利用殼公司發行新股集資及向銀行貸款收購上海物業自己套現，單係去年已向中銀香港（2388）借入二十一億港元收購上海地產（067），然後又將上海房地產投資高價注入香港上市之上海地產……。呢期《亞洲周刊》有長文揭開阿正肚皮，資料詳盡，可以參考。
華創（291）主席寧高寧認為投資者短視。事實上，華創過去利潤不少來自售樓，理由係過去持有貨倉用地改商住用途，大大賺一筆，日後將上述資金放在國內發展超市，目前國內超市競爭激烈，可見將來利潤升幅有限。展望華創今年純利十四億二千萬元，同去年接近，每股獲利六角七仙，明年純利估計亦係十四億元多Ｄ，每股獲利不足七角，在純利冇增長黿〞p下，股價又點能睇好？最多只是不過不失。
上海實業（363）純利獲保證的道路項目今年政府收回，得回四十八億元現金，用於向母公司收購上海上市的Ａ股及香港上市的上藥（8018），增加醫藥及生物科技投資，今年純利如何？估計十一億三千多萬元或每股一元二角三仙；明年獲利十二億元，每股獲利一元三角，亦是另一隻純利進入低增長的股份，依家吸引力只在於資產淨值每股十四元七角二仙，博公司回購股份支持股價。
投資應挑選純利增長20％或以上的公司，而非純利步入穩定期甚至萎縮期的公司，呢類公司股價升幅有限。
德昌係難得高增長股
德昌電機（179）2002/03年度純利一億五千多萬美元或每股四點○八美仙，純利升35.35％，較估計為少，理由係收購業務生產運回中國而帶來九百四十萬美元空運費，另外BTM業績在起步期，短期出現虧損約一百四十萬美元，因此應利用短期純利升幅未符理想而引起的股價調整而吸納；估計2003/04年度利潤可達二億二千一百七十萬美元或每股六美仙，純利升幅達48％。德昌自98年起營業額保持年率25％上升，純利保持率40％增長，理由係中國生產基地提供成本優勢，令德昌電機不斷拓展世界市場佔有率，並透過收購不斷擴充電機產品在各行業的市場，而且同時可保持高邊際利潤係難得黻盲W長股，投資德昌只會買貴不會買錯！展望未來汽車製造業中國亦漸漸進入起飛期。換言之，德昌電機營業額及純利高速增長，未來五至十年仍可維持下去，此乃德昌電機?咁高之理由。
Investor's Intelligence調查所得，目前好友佔56.4％，淡友佔20.7％，短期大市仍是反覆向好，長遠就好難講。
道指2000年1月14日11750點回落到去年10月10日7197點，跌4553點，至今重返9000點以上，收復跌幅40％，仍算反彈，因為牛熊分界係收復跌幅50％。各位宜留意9474點（寫稿時已升至約9200點），後市如高於此點，亦代表美股熊市結束！
道指今夏辨牛熊
道指去年7月至今首次企於9000點以上，最終決定牛熊亦在今年夏季。如以過去例子，道指可能在去年10月結束熊市，因為戰後至今美股熊市冇一次超過三年！但我老曹認為呢一次熊市同過往熊市不同，是耶非耶，今年夏季可知道。
美元方面，兌歐羅已唔見三分一，兌黃金更失去39.21％，美元短期係咪見底？我老曹認為只係中途站，消化完畢後估計仍有10％或以上跌幅，另一美元拋售潮估計今年夏季出現（85至87年美元危機，美元匯價貶值57.07％）。值得注意麉Y，美元獨步天下的時代已隨著歐羅出現而結束；不過當歐羅見1.2美元後，相信仍有一段日子消化，太多人眼定定睇住歐羅由82美仙升到1.2美元，但完全冇採取任何行動。黃金亦一樣，幾多人睇住金價由二百七十美元升到三百八十八美元，卻在最不應該入貨時入貨（我老曹在三百八十八美元叫各位獲利回吐）；到金價跌至三百二十美元又腳軟。我老曹認為，三百二十美元係另一個基礎建立期，短期金價在三百五十至三百八十美元之間上落，年底金價應在四百一十至四百三十美元，如再有恐怖襲擊，見五百美元機會存在；每一次金價回落皆可視為收集期。
相對而言，我老曹係石油股淡友。73年12月石油危機後，OPEC開始操控油價，今年一旦伊拉克恢復石油增產，油價再不受OPEC控制，相信三十三美元一桶已是近年高價，或遲或早油價跌破二十五美元一桶【圖】，將引發一次石油股拋售潮，到時人們才明白OPEC已失去操控油價的能力！
石油明年大跌價
委內瑞拉工人罷工引起石油減產，伊拉克戰爭亦令石油停產，但估計下半年石油短缺將獲補充，明年將是石油大跌價的一年，或遲或早伊拉克產油可媲美沙地阿拉伯；一旦二十五美元一桶失守，將是OPEC對油價失去控制的訊號，到時全世界通縮壓力進一步上升。下周三OPEC開會，估計維持產量不變，仍是二千五百四十萬桶一天；反之，伊拉克油量4月份接近零，估計年底可恢復每天產油二百五十萬桶，即今年1月及2月戰爭未開始前，然後花五年時間，伊拉克石油產量可達每天八百萬桶。換言之，油價今年2月起只會反覆回落而非上升。
2000年基金平均營業額是108％（即一年內所有買入股份最低限度被沽出一次），至於科技基金，營業額更高達200％甚至300％（即一年內所有投資被出售兩次或三次）。換言之，基金經理換投資項目的速度較伊利沙伯泰萊換老公鼣t度更快！頻頻改變投資對象，成績係點？2000年至2002年96％基金跑輸道指！上述結果話畀各位知，「在熊市中，多做多錯，少做少錯！」2000年至今任你是投資高手，在一個偏高的股票市場，無論身手如何靈活，閣下鵀阪Z亦未必及得上持有歐羅唔放。投資成績往往同閣下買賣次數成反比例（即買賣愈頻密者，成績愈差！）因為炒家最後命運是愈炒愈少。
其實投資好簡單，挑選優質股買入，直到股價上升一倍或以上才考慮獲利回吐，再用止蝕盤保護，以防自己分析錯誤，如此一來虧損被局限在15％之內；至於利潤，不妨讓它往前跑，通常獲利100％是最起碼要求，不少情況下利潤可達200％或以上。
投資市場內充滿空洞承諾，例如「長線投資」，許多人相信長線投資必賺錢！事實上，如方向錯誤，無論時間幾長都冇用。凱恩斯講得ろ，「我們生而有涯，點睇得咁遠？」祖父輩最錯誤的決定係第二次世界大戰後棄香港而投資廣州及上海！我老曹ガ長線投資是82年起每月一金幣，到髐竣悀~有微利，但各位幫我老曹計一計呢二十三年ガ利息損失！
生命有限，人生有幾多個三十年或四十年？任何投資，一旦方向改變，還是行使止蝕算啦！1900年投資道指成分股，一百年後今天仍是道指成分股ガ只有通用電氣，其餘唔係煙消雲散就係已被踢出成分股。今天人人談論微軟，但微軟在紐約證券交易所掛牌只有十三年！如各位到歐洲旅行，可發現不少古堡建於十四世紀，已有七八百年歷史，但今天的售價連建築費亦收唔番，因為管理成本昂貴、居住環境差、交通唔方便，好多古堡售價連本港二千方呎ガ豪宅亦不及！
華能電力（902）以五億五千萬元人民幣收購沁北電廠55％、榆社電廠60％，以及辛店電廠全部股權後，承擔資本性開支約七億三千萬元人民幣。
華基電腦（859）配售一千六百萬股，每股二角三點八仙，集資三百五十萬元，用作市場推廣，佔擴大股本7.84％，大股東所佔比重降至55.25％。
東方燃氣（432）以八千萬元收購Top Power 73％，該公司持有北京燃氣70％，其中六千七百多萬元由發售新股支付，一千二百萬元為待售貸款。北京燃氣市值估計一億九千五百萬元，去年虧損二百一十四萬元，資產淨值三百零六萬元。
奧瑪仕（959）以每股零點三仙發行二十億五千六百萬股，佔擴大股本10.36％，集資六百一十六萬八千元。
樂家（1003）改名興旺行，6月10日生效。
運盛（中國）（085）去年12月20日停牌至今，涉及賣方向中國有關監管局申請仍未獲批准，至今仍在停牌。
富豪酒店（078）配售一億五千萬股新股，每股四點八仙，佔擴大股本2.31％，集資一千萬元作營運資金。百利保（617）佔74.91％股權，將減少至佔73.41％。
豐德麗（571）佔賽亞49.77％，考慮注入嘉禾（1132），作為交換嘉禾新股之用。
富麗花．譜（8176）一間全資公司被破產接管令接管，執行董事Rajewski辭職。
金科數碼（922）2001/02年度虧損二千四百五十一萬九千元或每股八點八三仙，不派息。
■天時軟件（8028）6月17日；一創科技（8111）；興勝創建（896）18日；利信達（738）20日；華燊燃氣（8035）23日公布業績。
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成交略減「身懷六甲」待變 -- peter wong, 17:16:12 06/06/03 Fri
美國經濟數據參差，5月工廠訂單減少，道指一度下調至8969點，跌69點；零售業務良好，又掉頭上升至9041.3收巿，升2.32，連升五天，OBV大強勢。
道指周三最高升至今年新高9057.4，首次升破前浪頂9043點，大有意思。但由於每周STC（SLOW）已超買，料一百周線9154點之前，出現反覆爭持，然後才再上一層樓。升不穿9043點水平，無論是「頭肩底」頸線或「雙底」頸線，只要不先低於升軌8610點，量度升幅也在10889點或以上；即使出錯，「百年來打勝仗效應」也支持道指8月上望9640點，即道指有再升600點或再升7％的機會，如恆指跟隨，7、8月可以上望10388點水平，即合乎本欄7至8月升破10247點的預測。
納指最早升破前上升(1浪頂1521點，帶領恆指也升破長期降軌，也帶動道指升破9043點。納指到本周四再升至1646點一年來新高，而以1646.01高收，升11.36，中長線向好，短線或（1）-5浪如找到頂部，才會出現（2）浪整固而已。
港股6月期指昨大幅反彈，最高9795點，升158點，全日收9757點，升120點。期指由4月至今，自8231點大升至9805點，共升1574點，下降通道頂9800-9866點現阻力，而9RSI、MACD、DMI等均現背馳，暫處高位波動。由於期指仍守二百五十天線9607點之上，高位爭持；反之，失守則下試9330點。
恆指昨反覆回升，最高9752點，全日收報9694.63，升55.62，成交額九十七億元。6月及下周大勢分析如下︰
(1恆指周線陰陽燭本周反覆上揚，全周形成「倒轉陽錘」，反映全周最高9781點，遇上阻力，下周如守本周底部9563點，仍強。反之，須向下填補周線圖第二個上升裂口9314-9411點。
(2以波浪理論分析，最近三周由8973急升至9781點，共升808點，成交增加及仍有三個上升裂口，是3浪上升特點。由於自8332點升至9271點，共885點，3浪如果只有808點，那活A5浪將少於808點，只能升至10100點左右，並不合理；因此，把8332點升至9217點假設為1浪上升，2浪下調至8973點，3-i浪升至本周四最高9781點，出現反覆則更為合理。
如美股大幅勁升，恆指以多於一百零八億元成交升破9800點，即由8973點展開的3-i浪上升，仍未完成，升近10000點才整固，也有可能。總之，大升浪已展開，以二百五十天線作止賺，較為實際。綜合而言，恆指先跌三百點下調至9300點水平才大升，抑或再升三百點，即升近10000點才調整，須看美股動向而定，短期二、三百點的波動，不易預測，但大勢中、長線向好。
(3短期而言，恆指一連三天仍守在二百五十天線之上，仍強，高位波動。只有先行失守，ii浪才下試9310點。
(4以每天收巿計，恆指昨收9695點，是最近五個月以來新高，但技術上，仍有五個上升裂口，且MACD「複式頂背馳」，反映通道頂9800-9850點有阻力。
▅恆指陰陽燭「身懷六甲」待變，下周動向看美股。
▆紅籌指指數昨微升，收1045.4，升9.8，周四最高曾見1075點，但以大陰燭下破二百五十天線1048點，反映短期遇阻力，最理想把第四個上升裂口983-996點（5月26日）填補，則「頭肩底」升幅上望1100點或以上。
(7國企指數昨回升，收2521.7，升5.5，本周最高2575.5，9RSI超買背馳，出現回吐，十天線2480點暫現支持，守穩則繼續高位反覆，失守則下試2350點，才重展大升浪。
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道指升破頸線港股現大墓碑 -- peter wong, 16:53:54 06/06/03 Fri
美國供應管理協會公布，5月份非製造業生產數據，升至54.5。連續二個月高於50點的盛衰分水嶺（4月為50.7）；迪士尼展望樂觀，華爾街股巿周二、周三續升，且道指一如月來估計，升破9043點的模擬「頭肩底」頸線阻力。
道指周三最高曾見9057.4，升135點，最後收9039.98，上升116.03，估計一百周平線9154點之前有回吐，後抽如守9000點左右，「頭肩底」量度升幅10889點。
分析股巿的牛、熊巿，有很多方法，道指四十個月以來，已首次出現升破「盛衰中軸」，反映牛巿重現；納指今年3月已出現這種走勢，恆指則於本月出現，該「中軸」的準確性90%。
納指周三上升31.09，收1634.65，最高曾見1638.6，估計1650點開始爭持，即（1）-5浪正在尋頂（圖文參考本周三），一旦見頂，（2）浪下試1480點左右（周三文中（2）浪誤植2浪，今更正），然後（3）浪大幅上望1850點水平；恆指亦升破10247點的(4浪頂，確認轉勢；而恆指升破8900點降軌，98%機會轉勢了。
港股6月期指昨復巿，以9780點裂口開出，最高9805點，升135點，一如估計9800-9866點有阻力。出現回吐，全日收9637點，跌33點。期指自4月最低8231點，一片大大睇淡之聲，下望6500點，論者對「神奇數字」及「三底牛背馳」毫無認識，看淡結果，期指掉頭大幅升至最高9805點，共升1574點，以大期五十元一點計，一手共七萬八千七百元。
期指十五分圖昨「三頂背馳」，由於每天九天RSI已大超買，反映回吐力增。按首次升破二百五十天線（目前9614點）慣性，由於超買會有很多波動，上落二、三百點十分平常。以去年5月為例，2日升破該線11494點，最高見11803點，九天RSI超買；3日再升，最高11925點，即現回吐；5日最低見11584點，即共跌341點，才波動，昨天重演。
目前，五天平均線（短炒作用大），升至9618點，每天約上升50點，今天切忌失守，如收巿低於該線，則作4浪整固，向下填補5月26日的上升裂口9330-9423點或稍低，然後反覆重組更大的第5升浪，升破10250點。
期指每日陰陽燭昨以巨大的「黑墓碑」作「烏雲蓋頂」下跌，今天如下破二百五十天線9614點，3浪亦見頂了。
恆指昨天裂口上升，最高9781點，升119點，掉頭急跌，全日收報9639點，跌23.8，成交大增至一○八億元，見頂了。
6月大勢分析如下︰
▁恆指由4月25日最低8332點，技術上「神奇數字」同期見底，9RSI「三底牛背馳」，升至昨天最高9781點，共升1448點，每天走勢圖昨上午出現六個上升裂口，恆指9RSI大超買，真是回吐良機。昨文中已指出大巿再升機會有限，果然，在成交、RSI、DMI、MACD等齊齊背馳下，第六個上升裂口，常是最後之「耗盡性裂口」。
(2恆指二百五十天線9632點，今天如失守，則4浪起碼下試5月26日的第四個上升裂口9333-9411點，該裂口也是周線的第二個上升裂口，料完全填補，然後5浪可升破10247點的(4浪頂，確認轉勢。
▃恆指昨以巨大「黑墓碑」作強力「烏雲蓋頂」，MACD「複式頂背馳」【圖】，隨時3浪見頂。
▄新地（016）昨以「黑墓碑」回吐，收四十元三角，料後抽守「頭肩底」頸線三十八元八角左右再升。在一角三點七仙睇好的新地認購9786，周四文中提出逢高減持，昨最高曾見三角一仙，已100%完成預測的上升目標，累積升幅126%，即現回吐，非常興奮。
▅紅籌指數昨以第六個裂口上升，最高1075點，九天RSI超買，回吐壓力漸增，全日以「穿頭破腳」下跌，料980點有支持，守穩上望1140點。
▆國企指數昨裂口上升，最高2575點，九天RSI超買背馳，回吐力增，（1）-5浪升勢進入尾聲，或已見頂，（2）浪整固目標2360點，（3）浪大幅上望2787點。
上海石化（338）昨「穿頭破腳」急跌，收一元四角一仙，如守一元二角六仙，月杪上望一元五角。
恆指認沽9698，昨收六仙，「曙光初現」，如升破二十小時線六點一仙及守穩，上望七點五仙至八仙。
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金融中心地位危危乎 -- peter wong, 16:51:15 06/06/03 Fri
6月5日，周四。東亞大嬪鶦u係有吉士，金管局見北大人即刻腳軟，北大人話點就點，做洇馴木法度，咁搞落去，香港鈰篕琲鷟蘇犮穧傖A江湖地位！大嬪鶪j膽提出質疑，用意良苦，都係想香港重建聲威隉A但願班你的高高高高薪公僕同部長做洃蝴DD。大馬話唔就個別事件評論，早抖啦，你估依家講熊谷組歷史乎？呢筆你就唔想講，依家亦都冇人會迫你講，但做部長咁縱容任新郎，只會愈來愈畀下屬睇唔起！
今天恆生指數高開低收，最高見9780點，收市9639點；成交額一百零七億六千三百萬元。6月期指低水，收9637點，係咪見頂事後才知。
大東悉售電盈股份套現
超大現代農業（682）跌12％，見七角七仙，主因係核數師請辭；媒體世紀（8160）升12％，見八點四仙，公司計劃一股供兩股，每股一角，集資一億二千萬元以減債；美麗華（071）升3.5％，見五元八角五仙，公司出售加州兩幅土地畀主席李兆基，共五百六十七點二英畝，代價一億八千七百二十萬元，資金用作減債；德昌電機（179）跌6.25％，見九元，投資界唔滿意呢次純利升幅—德昌電機2002／03年度獲利一億五千零一萬六千美元，較上年度升35％；每股獲利四點○八仙，末期息每股一點一五仙。
中石油（857）升2.5％，見二元零點五仙，理由係母公司同俄羅斯達成輸油協議。佐丹奴（709）升3％，見二元五角七點五仙，投資者認為消費者重返市場。
大東電報宣布出售手上電盈（008）14％股權，共六億五千一百九十萬股，每股四元七角八仙，較周二電盈停牌前折讓9％；大東套現三十零億港元。
和黃（013）3G英國控股（和黃附屬機構）宣布3G手機大減價至九十九英鎊（一千二百六十五港元），減幅78％，希望2004年有用戶一百萬，以減價前情況睇，明年用戶只及目標水平10％。和黃二十年內酯^國投資高達四十四億英鎊，今年1月首以半價吸引首二萬名用戶，原價三百九十九英鎊、由NEC生產的手機以一百九十九英鎊出售，而且用戶毋須付租約費及十二個月免息分期；另一款由摩托羅拉生產、原價三百九十九英鎊的手機，2月份以一百二十四英鎊出售。呢次再減價，令競爭對手Orange鉏甯w股價跌3.2％，見七點六三歐羅；MMO2跌4.7％，見六十一點七五便士。英國80％人口已擁有手機，Orange係最大營運商，有一千三百三十萬用戶。如何令2G手機用戶轉用3G？售價廉宜係其中一個策略（香港唔少人用手機，理由因2G手機大減價，後來用慣驉A自然每月付月費）。至於能把幾多2G手機用戶轉為3G手機用戶？便睇和黃3G英國的工夫了。
反彈逾50％才確認牛市
道指最高點2000年1月初的11750點，最低係去年10月10日的7197點，50％反彈牛熊分界線係9473點，即道指如能高於9473點，熊市才有機會嗚乎哀哉！不過，牛熊分界線絕對唔係二百天移動平均線。恆生指數最高2000年3月28日18397點，最低今年4月25日8331點，50％反彈即牛熊分界線13364點而非二百五十天線。牛熊分界線嚜〞k亦適用於黃金金龤A最高八百五十美元，最低二百五十二美元，即金價必須高出五百五十美元，牛市才獲確認，依家都係估估鵅I上述或可平伏近期投資者患失患得鴾葑﹛C
4月份因恆生指數同RSI形成三浪背馳而入市博反彈者，恆生指數略高於二百五十天線時應獲利回吐，因為大市進入尋頂期，唔好被牛熊之爭所困擾。至於何時見頂，木宰羊，最大可能性係6月2日（反彈第六個星期）至6月20日（反彈第八個星期）內任何一天。
投資者應避免一時衝動而作錯誤決定，必須用冷靜頭腦進行分析。例如2000年至今，客觀環境有何改變足以結束炒賣上落市？從?角度、從投資者情緒、從企業純利展望都冇明顯啟示，我地已離開風高浪急的水域。4月25日恆生指數剛剛見近年新低，連一浪高於一浪的最低要求亦未做到，怎可肯定牛市重臨？所謂專家分析，呢批專家過去五年本身投資成績見唔見得人？作為投資者，必須聽從股市的指示，而非專家的分析（冇一個專家永遠係對的）。2000年唔係有專家大大聲話道指應見三萬六千點咩？去年5月唔係有專家認為恆指可見二萬四千點咩？如聽從上述專家所言而投資同時忘記止蝕，依家已變成災難！呢個世界行行有專家，只有投資市場冇專家。
紐西蘭周四宣布減息四分一厘，由五厘半減至五厘二五，主要係經濟放緩，央行暗示可能進一步調低利率，減息後較澳元仍高五十個基點，估計影響唔大。歐羅區5月份通脹率已下降至1.9%，符合三年前歐洲央行的要求（通脹率不能高於2%），今天宣布減息半厘，此乃十二個歐盟國84年以來最低；反之，英倫銀行開會後維持利率不變。生產力達八萬億美元的歐羅區經濟因去年歐羅兌美元升值24%而停滯不前，減息半厘幫助係點？木宰羊。
英鎊匯價短期睇漲
2001年至今，歐羅第七次減息（美息已減髐Q二次，依家係一厘二五，為四十一年內最低），呢次歐羅減息後，利率水平係1948年德國採用新馬克以來最低。IMF估計，明年歐羅區通脹率1.5%，即後市歐羅仍有空間減息半厘；反之，英鎊貸款利率保持三厘七五，資金流向英鎊，令英鎊匯價短期睇漲。
八十年代經濟環球化第一波係製造業外判（outsourcing），到九十年代大致上完成；九十年代下半段係白領工作外判，包括會計、建築、藥物研究及測試、銀行業後勤業務……，由發達國家或地區如美國、歐洲及香港，外判到發展中國家如印度及中國。白領工作外判才係引發97年7月香港經濟衰退的最大理由，一如工業外判，白領工作外判只會愈來愈多唔會減少，依家係設計、管理、電腦軟件編寫、市場推廣、產品發展呢類工作仍留鈰祀~區，當遲鴷蝺|外判。上述情況可令印度、中國等低工資國家GDP保持增長，同時拖慢美國、歐洲及香港等高工資國家或地區GDP陷入低增長。依家白領工作外判正左右著美國及香港未來經濟發展，最終結果如何？遲鴭峈抪|知。
巧言雖美聽之必滅
任何機構（包括政府）內部都有蜚短流長的瘋言瘋語，通常係職員之間傳來傳出；反之，最應該知道的人如波士，永遠係最後一個知道甚至唔知道，理由係下屬唔會或唔敢鄋i士面前實話實說，因為佢地知道批評波士唔一定帶來報酬，卻往往要承受風險。任何組織皆唔歡迎異議者，雖然口口聲聲希望屬下提供反饋意見。施公鈮s昌地產做後生時，發現售樓定價較鄰近物業偏低10%，佢收集足夠證據，搵公司董事力陳定價偏低一事，董事叫佢返出去，然後指示售樓部經理改定價……。
上述事件令新昌地產當年多賺過百萬元。施公滿心歡喜，以為年底必加薪兼發放花紅，甚至升職做售樓部經理亦唔奇，結果乜事都冇發生。其實，施公已好好彩（可能當年間間公司等人用），因為以下犯上以中國傳統觀念應該炒魷！此乃點解所有「聰明人」都唔會做傻事—向波士指出公司策略上錯誤。如果上級開明如新昌地產董事，就當乜事也冇發生過；鄐@些決策者「唔話得」鴾膝q，施公肯定一早已成為失業青年！另一方面，任何上級鄖M策上唔一定ろ，如公司唔鼓勵下屬批評儭隉A公司遲早因決策錯誤而付出沉重代價。
成功的領導者必有接受下級反饋意見的胸襟，同時唔會抗拒並認真考慮下屬批評及修改自己的策略。所謂愚者千慮必有一得，即使自己係智者亦必有一失！能接受下屬批評者才是好上司。話雖如此，有幾多人有膽越級挑戰上司？能批評上司的下屬真係百中無一（大多數係鄐W司背後批評而非當面提出）。能夠接受下屬批評的上司更萬中無一。不過，公司主管做得好唔好，同聽唔聽下屬的話可能有關可能冇關，最緊張係每股盈利有增長，綠化郎之所以抵鬧，係佢把香港搞到一塌糊塗又唔接受批評，以為「一切為香港好」便掂？完全唔知有「好心做壞事」呢回事，此乃港人之悲哀。天穿地穿馬屁不穿，人人皆愛別人拍自己馬屁，人人不喜歡別人批評自己的決定。各位應心中常記，唔知邊個古人話，巧言雖美聽之必滅，忠言逆耳卻係警世良方。閣下請自我檢討過去有幾多投資錯誤係因誤信別人花言巧語造成？
華基電腦（859）配售新股。
信用卡防盜（1051）發行一千萬元可換股債券，換股價一點二仙，如行使佔公司擴大股本13.78%。
豐德麗（571）停牌。
港台（645）控股股東配售三千五百萬恁A每股九角八仙，完成後大股東所佔比重由73.93%降至63.65%。
天津創業環保（1065）因天津市政府設立統一安排，自今年5月31日上午八時起公司收費站已暫停經營，並冇再收取通行費，政府同意給予一次性現金補償。
上海策略置地（164）主席董波知會6月3日以一角零點九仙至一角一點五仙購入五百七十四萬股，令所佔比重上升至23.69%。
中大國際（909）財政賬目延期至7月4日公布。
恆科創業（8097）宣布羅兵咸永道會計師?鉎所，由5月21日起辭任公司聯席核數師。
衛科創業（8172）宣布羅兵咸永道會計師?鉎所，由5月21日起辭任公司聯席核數師。
速運軟件（8263）配售一億股，每股三角點三仙，超額一點九三倍，6月6日上牌。
李氏大藥廠（8221）可能收購香港一家製藥廠。
中國燃氣（384）佔公司26.41%股權的恆鋒集團出售公司股權失敗，恢復上牌。恆鋒集團（185）出售中國燃氣控股協議失效，恢復買賣。
高信集團（007）與均來達成協議，可用五千萬元認購均來新股，佔均來擴大股本後55%，日後視乎行使購股權數量，均來未必係高信的附屬公司。
均來（396）與投資者訂立一項無約束力建議，投資者提供一筆五千萬元貸款協助愛琴灣恢復建築工程，日後上述五千萬元可用作認購公司新股（佔擴大後公司股本55%），但新協議交易未必一定能進行。
富豪酒店（078）暫停股份買賣，待公司發出認購新股份之通告。
電盈停牌，公布大東配售電盈股份。
大凌（211）一股供三股，每股一角二仙，共六億六千多萬股，集資七千六百多萬元，其中三千萬元用作收購Couttias Profits Ltd 55%，二千三百萬元留作營運資金。
卜蜂國際（043）已發出盈利警告。
■萬勝（376）6月13日；萬邦投資（158）16日；先施（244）19日公布業績。
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