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投資者日記 三浪背馳完成 -- 曹 Sir, 19:25:31 08/09/03 Sat
8月6日，周三。今天恆生指數跌189.84，收9987.54；成交一百一十一億三千九百萬元。8月期指低水，收9865點。恆指同RSI三浪背馳【圖】，代表大部分購買力8月5日已完成消耗，後市睇跌。印尼汽車炸彈事件令人擔心恐怖襲擊又再來臨，過去人們相信東南亞一帶的伊斯蘭教徒冇中東的咁激，因為佢地與印度教及佛教共存幾千年，但從峇里島事件到近日雅加達事件，證明上述諗法係錯鵅A宗教衝突可以令整個東南亞永無寧日，危及整個地區安全及減少外資流入。
會考生加入搵食行列
股市的缺點係至今仍冇GPS（人造嶼P導向），令投資者只好望天打卦。唔少人相信我地從4月份沙士疫症高潮中恢復過來，恆生指數由4月25日的8331點升到8月1日的10295點，升幅達23.5％。2001年幾多人因銀行減息，以為經濟復甦喇，結果大失所望；去年恆生指數重返二百五十天移動平均線之上，好多人高唱牛市重臨，其後又點？今年4月25日開始的反彈係咪8月1日結束，事關已形成三浪背馳。股市以外的情況並唔樂觀，今天會考放榜又多七萬幾中學生加入搵食行列，失業率未來數月進一步推高；債券市場6月13日起回落，即利率回落期告一段落。我地以為香港係九十年代日本，擔心變成二十一世紀阿根廷，貝隆上台後順應民意，最後阿根廷外匯儲備花乾花淨，政府發債度日，最後聯匯失守，引發阿根廷經濟大災難。我地會否進入貝隆夫人時代？香港咁慘情，不如我地高歌一曲「香港別為我哭泣」啦！
93年日經平均指數鄍|個月內反彈30.12％，理由係利率下降及政府刺激經濟政策，之後又點？94年利率回升多少對日股破壞力極大；2001年至今利率回落對恆指冇幫助，明年一旦利率回升一兩厘，會否一如94年利率對日股造成的破壞？鉭等咫G期，減息對股市刺激唔大，但加息肯定帶來傷害，尤其係對地產股同金融股。
中價股熱潮到鬻僱祭g
大新金融（440）半年獲利四億七千二百萬元，較去年同期升3.9％，表現不俗，主因係控制成本，令成本佔收入32.6％（去年同期34.5％）；其次呆壞賬減14％，因此在利率差由三厘三六減至三厘一八的情況下，純利仍然微升，估計今年純利九億一千三百萬元或每股三元七角，升10％，現價?狺Q一倍，不過不失。
長實（001）鈮s加坡發行Fortune REIT房地產投資信託，每份港幣四元七角五仙，集資九億六百萬港元，淨收益率6.5％；超額認購三點七倍，長實可增加出售多二千八百六十萬個單位；今天長實股價跌2.8％，見四十九元八角。
國泰（293）虧損十二億四千萬元或每股三角七點二仙，理由係沙士疫症期飛行班次減少50％，令營業額收入減少21％，只有一百二十三億元；股價只跌0.5％，至十元九角五仙（自3月15日沙士疫症爆發股價跌3.5％），相信最惡劣日子已過去。
會德豐（020）今天跌4.96％，見六元七角；漢登（448）跌3.7％，見二點六仙。
去年10月開始的炒中價股潮至今已維持十個月，中價股股價已由去年偏低到今年8月偏高，此一炒中價股熱潮是否到鬻僱祭g？須進一步觀察，經過十個月升市，鄐六貜悀互D選優質股已成為高難度動作。
近期人們談論點解6月13日起債券市場表現咁差？2000年至今的熊市，令唔少大戶資金避難到債市，不但冇損失，反而因利率下降而受惠；但過去六星期對債券持有者而言都幾刺激，因為債券價格（通常較股票穩定許多）平均跌幅在10％至18％，愈來愈多人同意我老曹話6月起債券熊市已開始嬼羲k！
近幾年我老曹比較成功之舉係97年7月一開始便反對八萬五房屋政策，並指出此政策可能引發一連串後果；另一次係2000年3月對科網股提出警告；至於第三次就係今年6月擔心債券牛市結束，要事後才知道。點解我老曹認為呢D事件重要？97年7月ァ次改變鷑圊幓鉹H的傳統諗法（買樓係投資）；2000年3月那一次就算科網業前景秀麗但股價太高，一樣可帶來災難；呢一次係通脹率偏低甚至面對通縮來臨，債券一樣可以回落，因為世人對美元的信心已動搖……。每一次都係投資界新思維挑戰舊想法，如不追隨新趨勢，所付代價可能係一生所有，這亦係我老曹常常強調投資市場無對錯，問題在於時機（Timing）。八、九十年代初期買樓係絕對正確的行為，點解97年7月後變成錯誤的抉擇？根本上無從解釋，一切乃時機已改變了。許多事物一如鐘擺，永遠由一個極端走向另一個極端，例如71年尼克遜總統關掉黃金貼現窗後資金流向黃金；80年列根上台後資金回流美元；阿殊上台後資金又再流向黃金。過去兩年金價上升一百美元或40%，近期高價係今年2月首見三百八十八美元，出現獲利回吐，最低曾見三百二十美元，周一Newmont礦務公司主席預測未來十二個月金價可見四百五十美元，理由係中國市場黃金買賣自由化（今年6月開始），估計來自中國需求遲早超過印度，成為世界上最大的黃金消耗國！如果佢鵀繾p正確，即金價可再升30%（佢發表講話時金價三百四十五美元）。匯豐銀行資料室比較保守，估計明年金價只能見三百七十五美元，雖然美元中期仍然睇淡；不過，鈳q縮壓力下，估計金價明年可見三百七十五美元，2005年見四百美元。因此，欲從金價上升中賺錢，應學習匯豐推介之Strategic Option Valuation Model，理由係二十一世紀唔同七十年代，七十年代係高通脹期，直接持有黃金便可；二十一世紀通縮壓力十分大，形成金價十分波動，例如金礦股今年1月至今跌幅接近24%，黃金變成一項商品，價格不斷波動。匯豐認為現水平吸納金礦股，未來賺錢幅度較直接持有黃金大。投資金礦股或金礦股基金係另一門學問，有興趣者可直接找匯豐投資部，我老曹唔會個別推介金礦股或金礦股基金。
格蛇論調千篇一律
格蛇認為今年下半年經濟將好轉，如閣下有錄影機錄低去年格蛇所言，便記得去年下半年格蛇亦講過今年上半年經濟會好轉；相信今年下半年格蛇又用相同口吻話明年美國經濟一定好轉……。佢已經減息十三次，但失業情況如何？根本上未見改善。至於股市，2001年至今都係上落市，今年6月加上債券牛市結束，相信格蛇的預測落空機會甚大。
1966年至1982年美國經歷一次結構性衰退而非周期性衰退，主要係越戰問題令美國資金外流，甚至越戰結束，資金外流情況未見停止，直到列根上台，世人才重新恢復對美元信心，80年起資金回流美國。今天股市醜聞加上政府巨大財赤及收支赤字，再次動搖世人對美元信心，呢次資金外流唔知要經歷幾多時間才能扭轉。今年6月債市回落，係咪代表世人唔相信美國政府嬼楰能力，資金決定離開美國？美國收支赤字以每季二千億美元速度上升，美國人總負債八萬二千億美元，美國人收入12%用作支付利息！過去二十五年只有兩次美國人收入14%用作支付利息，但當年利率較依家高許多，唔似今年工資因高失業率壓力而無法上升，利率已近四十五年低位，上升一、二厘隨時可發生。或遲或早美國人收入再次出現14%用作支付利息的危險水平。
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投資者日記 老懵董唔懵懂 -- 曹 Sir, 04:55:56 08/06/03 Wed
8月4日，周一。眾老友抖暑回港，哪知暑熱更甚，今午茶座，大歎熱經；可是茶仍非滾燙不飲，傳統習慣去之不易也。今午茶座，茶客甲大事推銷綠化郎城府甚深即老謀深算說，眾問何所處而云然，佢話，ァ日行止兄之分析，甚有道理，而佢之鼓吹此說，乃知赤松請辭時之驚險情狀。話說ァ日廉署調查報告一出，赤松知道不妙，面謁老細，話考慮返屋企做家長。財長與家長，一字之差耳，因此冇乜所謂；佢本來希望綠化郎會出面挺佢，以佢地淵源綿長、情同手足且有共同理想之關係，假假地都會溫言挽留N。點知綠化郎諗都冇諗，便話花木蘭辭職消息快將公布，既然你有求去之意，不如便於今晚公布啦。綠化郎所諗者，也許係二員大將同晚拜拜，一次大地震耳，好過分日請辭引起二度震撼也；只是忠心耿耿、滿腔熱誠（唔使出到熱血咁激）對綠化郎有死心塌地之志的赤松一聽，未免有如夏日飲沸油，古人云五內俱焚，此一謂歟。罷罷罷，赤松只好即晚「致仕」而去。茶友甲曰，綠化郎有去松之心已久，而欲去松之意早決，只是不便出聲，以免招來「不義」之名、壞了「好好先生」名號，如今正好借廉署之刀除之，不亦快哉。甲云，其人之工心計，於此可見；視他為老懵懂者，正一傻佬也。
加稅克通縮?邂載史冊
講開赤松，茶客乙又爆料，佢話赤松任內最大憾事，乃未獲北大人接見，連廖公子亦拒佢於門外，佢ァ顆紅彤彤之心，真是情何以堪之感。不過，依家佢之心情已平伏晒，嬌妻稚女，齊齊逗佢開心；而銀行公會雖然冇歡送佢，但老柯主動約佢打高而富，同佢食宴之賓架亦頗不乏人，大馬更展示友情仍在的一面，令人感到人情餘溫尚在，咁都冇咁傷心。甲話赤松買車手尾仍長，唯佢已請鬫W狀師，準備萬一有必要可同政府砌過。赤松之淺水灣新居已在趕工裝修，不過，為鷕少妻愛女住得舒適，唔會趕頭趕命求其完工，而係會精雕細砌，務求有個退休高幹之排場；因此佢遷離官邸之日，便是挈婦將雛赴夏威夷會親之日也。赤松塋i鏟之時，賺落大把，可惜全部購入不動產，身家已冇舊時咁厚，但供小家庭過神仙日子仍綽有餘裕，短期內佢都唔想鰣誚豫砟u矣。赤松之官癮無疑短D，但佢已留下加稅克服通縮此一?邂，將來經濟史家必會大書特書也。比較啼笑皆非者乃松太，事關佢見慣國內部長之架勢威風，點知香港部長會因提前買車咁芝麻綠豆既事而落台？不過伊人並冇後悔，以赤松乃最佳住家男人也。
IQ唐臨危受命
IQ唐臨危受命出任財爺，面對本年度財赤估計達九百億港元，而且五年通縮，六年樓價回落，加上失業率高企，IQ唐有何妙計提振經濟、平衡財赤、死守聯匯？政府5月份剛修訂2003年GDP增長率由公布財政預算案時3％改為1.5％，理由係沙士疫症！
IQ唐出身於上海工業世家，在港從事紡織業，八十年代紡織業內移，在港只有半島針織；91年開始從政，97年加入特區政府智囊團，係綠化郎忠實追隨者，近期較為人注意事件係商台續牌問題。IQ唐為出任財爺而退出自由黨，以IQ唐做人處事作風，相信可改善同公務員關係，唔似赤松一上台便將D公務員踩到一錢不值，好似你的公僕唔係大食懶便是無能，面對公僕減薪方面處處受制，結果出現「○三三」一個唔湯唔水政策，既得罪你的公僕，又收唔到削減政府開支之效。政府財赤解決方面自然遙遙無期，只有寄望外圍經濟好轉帶旺令稅收增加……。
IQ唐出任財爺消息屬中性，既唔係深慶得人，亦唔會帶來災難。過去港人亦一向唔指望政府幫手，只要政府唔搞破壞已足夠，問題在於未來四年香港經濟是否風平浪靜？面對危機之時，IQ唐要提出妙法，但佢有IQ之花名，工夫之深淺似已一眼睇晒矣。
今天恆生指數跌65.46，收10183.14；成交九十一億五千六百萬元。8月期指略為低水，收10174點。上月美國流失四萬四千個工作，連續六個月滑落；不過，失業率從6月份6.4％跌到7月份6.2％。利豐（494）跌2.2％，見十元九角；思捷環球（330）跌2.3％，見十九元零五仙；德昌電機（179）跌1.9％，見十元五角；匯控（005）半年純利升25％，每股獲利升17.2％，股價仍下滑1％，見九十五元七角五仙；恆生銀行（011）半年獲利減3.8％，股價跌0.9％，見八十三元五角。
7月份香港地產交投較6月份升27.4％，較去年同期升24.2％，共七千六百五十八份，總值一百六十七億元，總算係好開始，到底係靜ホ幾個月後的反彈抑或係樓市見底回升？要多睇幾個月才知曉，不宜太早下結論。
厲行節約不若衝出香港
聰明如匯控91年起已計劃衝出香港，進軍歐美，當年的決定令匯控純利97年後仍可按年上升。今天一隻匯控總市值已佔恆指成分股三分一！當年跟匯控一起衝出香港、進軍歐、美的企業，97年後無一不大賺特賺；至於留酯輕銂怐韙誚~都幾辛苦。就以匯控為例，今年上半年仍多賺25％；反之，子公司恆生雖然厲行節約，上半年純利仍然跌3.8％，足可證明。至於日後係咪仍然旺歐美唔旺香港，便再睇過才知。換ホ財爺後香港係咪轉運？亦要過ホ蜜月期才知。今年第二季香港經濟肯定係最黑暗時刻，但係咪同時係光明的開始，我老曹便木宰羊。
匯控半年獲利三百二十億二千三百萬港元，較去年同期上升25%，每股獲利港幣三元二角，上升17.2%，中期息每股二十四美仙（港幣一元八角七仙）。
匯控今年上半年獲利四十一億零六百萬美元，其中歐洲升9.22％，達二十三億八千萬美元，佔總盈利34.7％；香港減3％，只有十八億四千三百萬美元，佔總盈利26.8％；亞太區升12.3％，達七億五千三百萬美元，佔總盈利10.9％；北美洲十八億三千三百萬美元，升29.3％，佔總盈利26.6％；南美洲獲利七千萬美元，佔總盈利1％；扣除七億六千七百萬美元商譽及十五億五千四百萬美元稅項及少數股東應佔權益四億五千二百萬美元，股東應佔純利四十一億六千萬美元或每股四十一美仙，升17.14％。
匯控純利上升理由主要係3月29日成功收購Household，提供ホ一季純利；其次係美元匯價轉弱，令歐洲盈利保持增長。下半年Household純利半年入賬，只要其他地區表現唔太差，全年純利仍可保持上半年的速度增長。
恆生半年獲利五十億一千二百萬元，較去年同期減3.8%，每股獲利二元六角三仙，中期息每股二元一角。
恆生上半年利息收入減12.53％，利息支出減33.36％，令淨利息收入五十二億二千萬元，減4.2％；其他營業收入二十六億七千四百萬元，升20.89％；開支接近冇增長；不過，呆壞賬準備升唔少，達四億五千六百萬元，以及重估物業減值四千八百萬元，稅項支出上升及扣除少數股東權益後，獲利五十億二千二百萬元，只減3.8％，每股獲利二元六角三仙，派息二元一角。下半年因為6月份聯儲局再減息，令下半年利息收入進一步下降；反之，利息支出已減無可減，估計全年每股純利減5％左右。本港銀行業因為貸款停止增長，除非進行收購，不然未來純利展望變化幅度有限，預期恆生進入純利穩定期。
東亞銀行（023）半年獲利七億九千二百萬元，主要來自節省成本，成本開支佔收入48.6％（去年同期佔52％），主要係收購第一太平銀行整頓結果，其次係廣告開支減少接近50％及呆壞賬撥備減少，估計今年獲利十五億六千二百萬元或每股一元零八點五仙，升16.7％，?狺Q五倍，不過不失，前景展望一般，主要係香港經濟缺乏增長動力。 永亨（302）以四十八億元收購浙江第一銀行，有助改善資金運用，可令未來兩年純利分別升19％及24％，大大增強競爭力，估計今年獲利六億六千五百萬元或每股二元二角六點六仙，?狺Q三點七倍；明年可達七億七千三百萬元或每股獲利二元六角三點五仙；浙江第一銀行資產淨值三十九億四千零六十萬元，永亨以部分現金部分次級債券所得款項支付；浙江第一去年獲利二億零七百二十萬元。銀行業依家面對ガ壓力係經濟呆滯，但競爭愈來愈激烈……。
隨著CEPA明年1月1日生效，估計香港各行各業有更多收購及合併；另一方面，中央政府減少出口退稅，令未來工業股前景展望負面，今年下半年係工業股獲利回吐時刻。
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投資者日記 IQT唔住赤松觀？ -- 曹 Sir, 04:55:08 08/06/03 Wed
8月5日，星期二。IQT局而優則司，有人歡喜有人愁，最歡喜者係邊個？佢媽咪乎？非也。茶客甲曰，歡喜得幾乎要開香檳者，乃任新郎也。點解佢會咁高興？深慶綠化郎得人乎？認為香港經濟從此可脫苦海乎？通通非也；佢所以如此雀躍，據甲的明查暗訪，乃佢知道IQT對佢劗炡s略識之無都講唔上也，即係MCC，乜都唔識，咁即係話，赤松處心積慮欲對金管部門進行大掃除並把之納入政軌之工作，將無從做起，等於任新郎又有幾年安樂公可做；早排有個哲學家話佢娘子有一品夫人格，等於佢仲有排歎，如今め星赤松灰頭土臉而去，IQT又以烏蛇蛇聞名於你的高薪公僕圈，佢仲有唔飲得杯落？
以身作則救財赤
茶客甲話，IQT可能唔想搬入赤松觀，唔係佢扭計，而係佢依家間屋風水甚佳，出入方便，D細蚊仔返學又相當就腳；加上佢老頂有住自置物業先例，因此佢便有一動不如一靜之思。至於政府會唔會把官邸租值折現畀佢，甲話即使會，呢層IQT一定唔會收，唔係佢有大把，事關蚊年愈多愈好，乃人之天性，而係依家乃係慳得便慳之年代，佢想以身作則救財赤也。茶客乙話，如果真係咁，華府內幕客近日已在討論之「房屋政策」便有落實之機會，此政策乃係政務司司長搬去赤松觀，維宮作為行長之官邸。乙話綠化郎在七．一前曾為官邸事諗到頭都大晒，以佢若未能搵到官邸，第三任行政長官便唔知住鈱銦A事關未必個個行長都有自置大屋也；唯七．一後佢已冇晒心機。
講起IQT，甲話佢在電視上笑到見牙肉唔見眼之稚態，展露甚乃依芙之良性面；乙插口曰，佢的確甚乃依芙，七．一後有日佢同班老死飲宴，問眾人曰：「經過此役，你地估我老細硬魕w軟驉H」此硬此軟，指的當然係對「良心一派」的態度，唯座上有半邊天二名，則冇法唔面紅紅陰陰而笑矣。眾茶客問硬軟之答曰為何？乙話IQT之結論係更硬！
今天恆生指數跌5.76，收10177.38；成交九十四億七千三百萬元。8月期指低水，收10110點。恆生指數自4月25日至今已上升超過21％，相信已完成三浪背馳，今天趁好消息出貨ガ投資者唔少。新地（016）跌1.4％，見四十七元八角；恆地（012）跌1.1％，見二十六元六角。過去地產股升幅唔細，但住宅單位供應過剩問題三五年內冇法解決，D短線客仲唔趁機獲利回吐咩！
地產股自4月底開始反彈，至今已完成同RSI三浪背馳【圖】，客觀因素物業市場供求最快要到2005年才平衡，地產股過去三個多月表現係咪高興得太早？睇睇以下因素—
一、二手樓放寬70％上限雖獲金管局同意及支持，但大部分銀行無意提供呢方面服務（除非買足保險），作用有幾大？
二、豪宅印花稅由依家3.75％下調，估計影響有限。
三、人民幣升值帶來刺激，估計係十二個月以後的事。
孫公切勿倒果為因
四、有分析員因7月31日孫公講話而睇好，上述情況過去幾年已多次發生，結果證明孫公ガ說話並不能改變房地產供過於求ガ現實。去年11月孫九招已證實無效，點解今年10月孫公再出招會突然生效？放寬樓宇建築期只會令供應量延長面市，一樣改變不了本港供過於求ガ現況。依家樓價跌唔係供應太多，而係過去六年需求萎縮，係經濟影響鷐蚖龤A唔係樓價影響鷒g濟，請孫公唔好倒果為因，混淆視聽，笑死經濟專家。唔搞好經濟，樓價係好不了的，知冇！
五、7月份交投多66％，相信只因4、5、6月份累積購買力在7月及8月發揮。
六、至於REITs只能增加物業公司ガ流動資金，改變不了樓價方向。呢點鈮s加坡已經證明，相信本港亦唔例外。出售收租物業畀物業基金，反而削弱鬫a產公司未來租金收入。
七、過去幾個月地產股升幅已十分大，建議獲利回吐，因為出現三浪背馳後，代表購買力短期已被消耗，欲更上一層樓，便必須重新累積購買力。
匯控（005）上半年純利升25％，達四十一億零六百萬美元，較大部分分析員估計中好，主要係買賣利潤較過去高出四億美元，係利率向下造成債券價格上升及美元向下造成的有利環境，估計全年純利升17.4％，達六百二十八億九千五百萬元或每股獲利六元零六仙，現價?狺Q六倍；明年獲利六百八十五億五千五百萬元或每股獲利六元二角三仙，增長2.8％，未來?狺Q五點五倍，以現價計，進一步上升有一定阻力。
恆生銀行（011）半年純利五十億二千萬元，只跌3.8％，其中一項理由係恆生推出之財富管理收入升37％，令非利息項目收入大增，鄖怌a經濟環境，上述成績得來不易，相信職員已盡力向客戶推銷，唔少客戶因存款利息收入實在太低，轉向幫襯恆生銀行推出之財富管理。雖然如此，今年純利估計仍跌8.3％，只有四元七角七點八仙，?狺Q七點六倍，吸引力一般。恆生銀行因香港本土經濟疲弱，削弱其盈利能力，可能收購一家中資銀行，並增加中國大陸投資。
和黃（013）佔58％股權的和記電訊澳洲公司上半年虧損一億二千九百四十萬澳元（六億五千萬港元），去年同期虧損七千三百萬澳元。今年4月鉯D洲推出3G網絡流動電話服務。
中電（002）半年獲利三十七億一千四百萬元，升8.2％，主要係國內業務表現不俗，估計全年獲利七十四億五千七百萬元，升5.4％，每股獲利三元一角，?狺Q一倍。不過，監管電力計劃2008年到期，未來幾年隨時開始檢討，存在威脅。
太古A（019）周四公布業績，受沙士疫症影響，上半年估計獲利只有十一億八千萬元，較去年同期跌57％的機會甚大，估計全年純利係三十八億一千六百萬元或每股二元五角，較去年減29.5％，?狺Q四點九倍。寫字樓租金下滑壓力及售樓利潤大幅回落（甚至可能為東涌項目撥備），都係影響太古全年純利之理由。不過，依家市價已較資產淨值低30％左右，估計後市表現追隨大市。
國泰航空（293）周三公布中期業績，估計出現十一億九千萬元虧損。沙士疫症影響十分短暫，長期影響係特區政府開放天空唔再實施一航線一公司政策，引入激烈競爭；另一方面，香港搭飛機較澳門或深圳搭飛機貴許多，部分人改到澳門或深圳才搭飛機，代表未來機票加價空間極之有限。
港機工程（044）剛公布半年營業額九億八千六百萬元，減4.08％；純利一億九千萬元，減20.83％，每股一元一角四仙，中期息每股二角八仙。今年上半年香港國際機場升降飛機平均每天只有一百六十四架，去年同期一百九十一架，部分純利包括五千二百萬元撥回；今天股價跌1.1％，見二十七元六角。
鉭等咫G期指數創新低，代表拋售力量完畢，大市不日上升；反之，指數略高於前浪一點點，代表購買力已用得八八九九，大市上升乏力。
政府扮演上帝註定失敗
97年7月香港主權回歸後，最大變化係由港英政府時代積極不干預漸漸變成積極干預，例如97年7月1日的八萬五房屋政策到依家的孫九招，政府都希望鉏蚖糷伬陘W扮演「指導角色」。金融方面，98年8月動用一千一百八十億元外匯入市買股票，到變成盈富基金（2800），亦反映連BT、任新郎呢類口口聲聲話積極不干預的高官亦入市指揮股市方向。其後迪士尼主題公園到數碼港興建，見到政府在鄔O面積極干預一面；到赤松上任財爺，假借小政府大市民策略，干預程度變本加厲，無論教育、醫療、房屋都感受到政府干預的壓力……。依家換蘳QT又如何？佢笑面迎人，一片與人為善的態度，唔少人歡迎佢，忘記鼳\鈳郱s及科技委員會之作為及在任工商及科技局局長時鄐中p型企業協會貸款上實行選擇性支持行業，已近似過去的南韓、新加坡及台灣，利用政府資金扶植佢認為有前途的行業，此一方向已在南韓證明徹底失敗，新加坡及台灣亦一再出事，因為違反「物競天擇，適者生存」原則，政府無權決定扶植哪一行業壓抑哪一行業，不然整個社會不均衡發展，最後帶來災難。今天港人的災難前因係84年中英聯合聲明每年賣地五十公頃，後果才係97年7月八萬五政策……。過去六年特區政府正漸漸遠離積極不干預政策，由政府扮演上帝，此乃香港經濟接二連三出事之真正理由，IQT出任財爺，恐怕唔會糾正過去六年呢方面錯誤，反而更加變本加厲，令香港一步步走上七、八十年代南韓之老路（由政府扮演上帝），呢點才是令人最最擔心之處。
我老曹呢一代六十年代出鄹祗飽A既捱過67年暴動，亦經歷過74年石油危機、82年香港主權之爭及87年股災、89年六四事件，今時今日仍能在金融圈生存者，應該都幾硬淨。但新一代鉡c榮中長大，一出身便面對97年亞洲金融風暴，2000年科網股泡沫爆破，以及「九．一一慘劇」……。能否一如我老曹呢一代人有驚無險到退休年齡？我老曹只有默默祝福佢地，雖然成長期較我地呢一代幸福，但搵食肯定較我地呢一代更困難。
人無遠慮必有近憂，好好諗鴭年經濟點樣，然後作適當的準備，乃是逃避災難的最好方法，大部分被淘汰者只因相信明天會更好！熊市二期係專家市，只有專業投資者才知道何時買入何時沽出，買賣何股炒哪一行業，大部分散戶通常係短期執多少，結果輸多多！六年熊市已證明股市搵食唔容易，多少英雄好漢葬身股海？唔好以為債券安全，6月13日至今三十年期債券鄐C星期內失去18％市值，亦係百年難得一見。
負資產家庭成計時炸彈
唔少人擔心香港走上日本之路，其實日本之路冇問題，只要過去六年唔炒樓唔炒股票便可，更令人擔心係走上阿根廷之路，即政府有一天用光外匯儲備，聯匯被迫脫せ，90％中產階級面對破產命運！理由係日本人乃天性喜儲蓄，面對經濟衰退收入大減，但仍有儲蓄可動用；香港人自認叻仔，炒樓炒股，六年工夫有幾多家庭負資產？叫負資產家庭捱落去，有工做問題唔大，一旦失業，你說怎玷魽H負資產家庭已成為香港計時炸彈，唔知何年何月引爆，連政府亦明白呢點，所以政府亦希望未來樓價穩定甚至升番DD，可惜樓價從來唔聽政府話，90年至97年政府叫佢唔好升，佢就升完又可以再升；98年起政府叫佢唔再跌，佢就係要同綠化郎拗頸。如今年10月孫公出埋第十招，樓價一樣唔聽話，將引發一次「通縮性下陷」（deflationary slump），令銀行界呆壞賬數字急升，失業率達雙位數字……。香港正進一步接近阿根廷模式，尤其債市向下，代表明年利率向上，長達二十三年半的債券牛市今年6月結束。 利興（068）附屬公司去年11月發行七千九百五十萬美元票據，由於未通知聯交所，聯交所保留追究權利。
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投資者日記 自古棒下出孝子 -- 曹 Sir, 04:54:50 08/06/03 Wed
8月3日，周日。恆生指數由去年12月3日的10246點回落到今年4月25日的8331點，上周五最高見10293點，算是略高於去年12月3日的高點。道指去年12月2日高點9043點早在今年6月打破，所以恆指打破去年12月3日的高點已是估計中事，問題係打破去年12月3日的高點後市又點？我老曹係有懷疑雯{金的信徒，今年4月恆生指數同RSI三浪背馳時叫人入市，6月份起估計恆生指數亦同RSI三浪背馳而結束，因此建議6月份起開始減持，只留小量資金在股市炒，睇巀僮躟僮豸骹戰。
孫公出口術地產股和應
恆生指數用鬙|個月回落到8300點，再花三個月重返10000點之上，類似情況在熊市二期經常出現，估頂估底遊戲通常唔易玩，尤其如今銀行存款利率極低，爸爸媽媽資金流入股市找機會，呢類反覆上升市可維持幾耐冇人可以事先知道，亦冇人知道結束準確日子。上周地產股上升，到底係反應過敏還是牛市今年4月開始？去年11月孫九招無效，點解呢次出口術有反應？熊市二期任何事都可以發生。
近年困擾香港的問題是到底製造業在整個經濟扮演什洧丹漶H香港今天製造業工人只有十七萬八千八百多人，大部分港人從事增值行業有冇問題？今天香港人只擁有推銷產品到全世界的能力，而沒有製造產品的能力，上述因素是否引發97年7月至今經濟長期衰退的遠因？香港只有律師、會計師、營業經理、銀行職員、地產從業員，而獨欠製造業工人，咁儭g濟體制係咪健全？八十年代我地把製造產品的能力移師內地，當產品發展進入新一代之時，香港人會否同產品漸漸脫節，最後連推銷產品的能力亦被內地取代？今天香港人除鱁_樓同炒股外（但係本港起樓建築成本是國內成本四倍），仲識得做乜？由於服務業建基於製造業，今天香港製造業已移師珠江三角洲一帶，隨著2005年國內金融市場開放，最終會否連服務業亦內移（大企業的後勤基地已率先內移）？
五、六十年代紡織業是香港製造業最大支柱，今天差不多已不存在；製衣業亦曾極之興旺，呢幾年依賴配額仍保持小量工序在港，一旦配額制度2005年取消，本港製衣業仍剩多少？七十年代興起麊惆蒴~、消費性電子業亦一早內移，香港已變成全世界最少製造業工作的大城市（只有5.6％就業人口從事製造業，比較紐約有8％更少）。
扭轉逆境需要堅毅性格
目前香港存在黻暋D唔容易解決。如果IQ唐係新財爺，又係另一位好好先生！不過，「Good boy never win in the game!」，又睇下IQ唐能否打破此框框。今時今日，香港經濟前景只有出現一個類似戴卓爾夫人性格或列根總統西部牛仔脾氣咁嚜熅氶A才能扭轉劣勢。我地已有一位好好先生綠化郎做特首，日後再加多個好好先生做財爺，你說怎玷魽H嚴父慈母出乖兒（如果父親扮演好爸爸、母親必須扮演惡人），自古棒下出孝子，不打不成器，如果兩人都十分慈愛，子女能夠成才機會極低（Spare the stick, spoil the child!）。治港如育兒，面對逆境需要頑強堅毅的性格，好好先生未必有能力扭轉逆境，尤其褽繷s年財赤。
到7月21日止，美國?袨謅痐G百八十億美元！此乃金價由三百六十七美元回落之因由。雖然聯儲局不斷創造貨幣，但流失速度較創造速度快，通縮壓力又再出現！聯儲局的再膨脹策略短期面對抗拒。我老曹資產分布10％黃金（考慮增加至15％），10％股票，其餘外幣，一早已冇晒債券，如通縮在美國登陸，黃金股票跌價；如再膨脹政策成功，黃金將表現出色，股票進入個別發展，債券橫睇豎睇都冇吸引力。三十年期債券7月份孳息率由四厘五三升至五厘三五，令人擔心債券牛市6月份結束。
95年日本十年期政府債券孳息率由三厘七跌至今年6月零點四厘，唔少人基於上述情況繼續睇好美國長債。佢地忘記髐擖賓Y一個長期收支出現盈餘的國家，日本人儲蓄率極高，大部分用於購買政府債券；美國是一個長期收支出現赤字的國家，美國人儲蓄率甚低，依賴資金流入去支持低利率。美國今年第一季收支赤字達GDP 5.1％（即一年五千四百四十億美元），外資係咪仍願意流入？
十年期債券自6月13日至今七星期內回落11％，三十年期債券跌幅更達18％，因為投資者已唔再擔心通縮，改為擔心滯脹。債券淡友又從書本中爬出來，對於1949年至1979年三十年債券熊市的經驗，新一代投資者只能從書本中獲得，如債券回落，股票將不能大升，因為退休金及其他機構投資者通常債券、股票各佔一半，如債券價格下跌股票上升，他們遲早沽股票增持債券，只是兩者關係非一般人想像般直接。例如98、99年債券價格下跌，股票一樣上升；反之，2000年至2002年債券價格上升，股票起起跌跌，因為股價主要受經濟前景影響，利率高低反而次要。知少少唔好扮代表，2001年利率下降而睇好股市的分析員一早已遭受滑鐵盧一役，今時今日仍未翻身。
二線股升得快跌得更快
在熊市二期，由於大市上下擺動，投資者必須學曉控制自己的情緒，例如2001年「九．一一慘劇」後拋售股票者後悔莫及；2002年5月因恆生指數重返二百五十天線而大叫牛市重臨者事後後悔；今年4月沙士疫情惡化而沽售者，依家又苦瓜乾咁ガ面口；熊市二期便是利用投資者情緒波動去搵錢。其次是行業性，例如2001-2002年ァ次反彈以大價股為主，2002-2003年呢次反彈卻以二線股及工業股為主，近期更轉向資源股及國企股，真係五時花六時變。炒二線股更需要專業知識，因為二線股不但升得快，跌起上薛顜痋A而且許多時不跟大市方向，亦有最多蠱惑招，令散戶防不勝防。
美消費者支持中國經濟
不少人認為資金從債市流向股市，但從?蛌穛{看，美國資金正在流失中，十年期債券孳息率由三厘○七升至四厘五七，扣除1.5％通脹率，債券實質回報率達三厘，而且仍在上升中，正在威脅聯儲局的再膨脹政策！今天美國欠全世界二萬五千億美元，而且每天以二十億美元速度上升！單係中國去年已從美國賺走三千億美元，今年上半年中國對美國出口再升35％；中國每賣五元產品畀美國才買走一元產品，是美國人消費令中國GDP保持8％年增長率，同時有25％儲蓄率。
中國人失業率的正確數字人人木宰羊，一般分析員相信農村失業率達40％，形成大量勞動力湧向城市尤其沿海城市。換言之，低技術工人中國供應真係要幾多有幾多，上述問題是中國政府至今仍堅拒讓人民幣升值的理由。我老曹相信，短期內人民幣升值仍停留在討論階段，不會變成事實，問題係美國冇可能無止境地印刷鈔票交換中國所生產的貨物，中國亦不會無止境地將賺回來的鈔票購買美國政府債券……。出事只差遲與早，關鍵在於何時而已。
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投資者日記 政府泥菩薩過江 -- 曹, 07:11:49 08/02/03 Sat
8月1日，周五。今天恆生指數升113.77，收10248.60；成交一百一十七億五千八百萬元。8月期指低水8點，收10240點。地產股藉孫公所言炒上，令恆生地產分類指數升2.9％；新地（016）升4.5％，見四十八元四角；恆地（012）升4.3％，見二十六元六角五仙；新世界（017）升13.9％，見三元八角七點五仙；希慎（014）升7.5％……。分析員更認為明年樓價可升30％！如果政府出招有咁巨大威力，真係一天光晒。
市建局技術上破產
地鐵（066）上半年純利跌93％，只有一億一千三百萬元，可以話幾令人失望。沙士疫情令機鐵大受打擊，來自地產發展利潤大跌48％，將軍澳支線利息開支入賬亦有影響！下半年國金二期出售利潤（買家係金管局）入賬，估計全年純利三十六億七千七百萬元，或每股獲利七角三仙，較去年減13％，?狺Q三倍；明年受政府房屋政策影響售樓利潤，估計純利在失去售樓利潤下回落至十三億七千二百萬元或每股二角七仙。既然政府違反與地鐵所簽合約，便必須向地鐵公司賠償因更改土地政策而帶來損失，或重新以高於招股價（另計呢幾年財務負擔）將所發行地鐵股份收回，咁至合理。
政府房地產政策可謂一塌糊塗。例如市建局必須以七年樓齡的價格回收舊樓，即除非地價不斷上升，不然買幾多蝕幾多，過去六年樓價有跌冇升，已令市建局技術上破產（由於係官方機構唔使破產），一早已資不抵債。房協係非牟利機構，財政一向獨立，過去由政府撥地、房協自己籌集資金起樓收租，由於免地價，所以房租特別便宜；八十年代房協亦加入興建居屋行列而賺髐@大筆錢，原本打算將屬下收租物業重建出售，反正自己大把錢，忽然之間政府唔准佢起樓出售（例如北角あ）於是只有將幅地交回政府，如此一來，房協自然唔會再將D收租物業重建出售，變成坐擁巨資冇炾翔i懶人。又講儮L去公屋租金有上冇落，房委發展居屋亦賺鰲X百億，立法會唔知點解通過租金收入與入息掛せ法案，呢幾年港人收入回落，變成房委會要減租，未來幾年租金收入可能因此少收五百億元；由於資金用鬙h起居屋，政府去年11月開始話一年內唔准賣，依家打算三年內唔准賣！幾百億資金被凍結驉A咁搞落去，房委五年內亦將出現資金周轉問題，依家打算將D停車場及商場分拆出謗獢A估計可收回二百幾億元頂數。政府三大房地產方面的機構，一間技術上破產，一間有錢冇炾窗A一間被告不遵守立法會決定出現資金周轉困難；政府自己亦係泥菩薩過江，要求佢M住房地產，你話得唔得？政府唔係萬能，又睇黈]公仲有幾多招??
努力克服生產過剩
美國經濟仍在努力克股九十年代鈰狀鴔瑆鶻擗予珓堨萿犒L剩生產力，一如九十年代日本努力克服八十年代所建立的過剩生產力；97年下半年起香港亦正努力克服84年至97年所建立的樓宇過剩。所不同者係，美國貨幣政策2001年起進入擴張期，此舉有助減少調整期所帶來苦楚，但同時令股票?珓O持鈰劓炊竷迭A令牛市無法孕育出來。鄑C利率期，資金在債市、樓市及股市之間游走，尤其股市更由一個行業走向另一個行業，行業性股份出現此起彼落。例如去年10月至今工業股表現良好；今年4月至今國企股又回升……。本港經濟進入好既好不了、壞也壞不了的境況，主要睇從事邊一個行業，例如房地產繼續受CPI負數及高失業率打擊。本港CPI出現負數，唔係供應增加造成價格回落，而係需求減少令價格回落，此一結構性因素相信仍需兩年時間才可消除，即本港通縮現象將維持到明年下半年。不過，從事出入口貿易者因中國GDP保持增長率8％而受惠。旅遊業同零售業受沙士疫情影響，相信今年第二季見底，未來因中國進一步放寬個人來港旅遊而受惠；出外旅遊業卻因港元追隨美元轉弱而受害，估計歐洲團、澳紐團今年生意十分難做；另一方面，銅、鋁價格上升，部分資源股今年表現出色，唔少金屬股進入回升期。
今年股市進入精挑細選期，過去知少少扮代表者紛紛被淘汰出局，因為投資市場已進入炒股唔炒市時刻，ァD唔睇年報隨口U當秘笈鴾尷R員，衰完一鑊又一鑊。
行業之間換馬套利
未來經濟動力漸漸由美國轉到中國，最先係製造業，依家係基本金屬及能源（例如金、銀、銅、鐵、鋁、石油及天然氣），未來係基建及房地產，主要係戰後至90年新建房屋唔多，中國90年起進入舊樓換新樓期，但以本銷市場為主，而非外銷房。依家中國消耗全世界20％金屬，已成為決定金屬價格的重要因素，去年中國人均收入首次超過二千美元一年，情況有如六十年代日本及八十年代香港，即中國鄐G十一世紀開始由工業社會一步步走向消費社會。當然，因為中國冇每年賣地五十公頃麰郃謘A未來二十年中國樓價升幅唔同香港過去二十年的情況，但八、九十年代在港發生過的事，未來二十年將在中國重演一次。
至於香港經濟全面復甦機會唔大，但行業盛衰仍然持續，例如過去一年工業股投資回報十分吸引，鉭Ⅴ蒻ㄓO下，紡織股、鋁材股甚至石油股表現不俗；反之金融股（匯控〔005〕除外）、地產股備受壓力，電訊跌完可以再跌。至於近期回升的高科技股，到底係去年10月見底抑或另一次反彈，至今未明朗。
今年投資主力仍係中價股而非大藍籌，去年10月至今中價股表現一直較大藍籌出色，此現象估計下半年持續。成功策略係ゎ行業內或行業與行業之間換馬！例如去年10月至今鄐u業股之間游走，取代買入後持有，沽出跑輸大市者、買入跑贏大市者。
港股處熊二上落市
根據日經平均指數儭g驗，90至92年完成熊市一期後，92年年中至2000年共八年半時間都是熊市二期，即使出現一浪高於一浪走勢，到96年仍擺脫不了熊市，到2001年15000點失守。至於係咪已於今年4月完成熊三？雖未獲確認，但機會很大。如以日經平均指數印證恆生指數，我老曹認為香港股市仍處熊市二期中的上落市。
永亨（302）同意以四十八億元收購浙江第一銀行後，以資產計將成為本港第六大銀行，賬面值一點二二倍（中信金融〔183〕收購華人銀行代價係一點二六倍，東亞銀行〔023〕收購第一太銀係一點五倍；較昂貴係星展銀行收購道亨銀行達三點三倍），完成收購後，永亨將成為上巿銀行中第四大巿值銀行。透過收購本港銀行愈來愈大，但銀行數目愈來愈少。
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投資者日記 孫公乃太極高手 -- 曹 Sir, 04:41:15 08/01/03 Fri
7月31日，周四。今天恆生指數升13.61，收10134.83；成交八十九億零三百萬元。8月期指略為低水，收10055點。孫公鈮鄐l會上話，今後三十年內私人住宅供應將逐漸減少，並由市場決定供需，不愧係太極高手，如此宏觀，講鰽巧鯠N講矣！依家阻礙樓市復甦兩大因素：一、失業率高企。當人們對就業前景冇信心時，係唔會積極買樓，政府鉊悃M就業問題方面似乎冇乜符弗。二、CPI必須係正數，唔係負數。鄐仍鋮潀a經濟進行融合過程中，香港在可見將來CPI仍無法變回正數，因此97年下半年起買樓已成為一項消費活動，情況好似買車或其他耐用品，冇理由買架車番薔髐T年期望更高價賣出，ろ唔ろ?因此，負擔得起就買，負擔唔起便租，買樓再唔係一項投資活動。
呢排城中熱話係書展，書展熱話係李察李，唔係李察李交棒畀積蘇之後去鱁竣~子，而係佢又惹起火頭，成為一本「故事」書鴷D角。
本書秘辛甚多，且鋪排緊密，文字精鍊，情深意真，一開波就蟆盲憿A一個葬禮之後又一個葬禮（點解唔加埋個婚禮？），穿插財經界鴾H和事，幾十年時空貫穿港、美、加（仲有馬爾代夫）之外，連肥彭同綠化郎等都做埋路人甲路人乙，睇落真係幾盞鬼過癮者。難怪城中人人爭讀，遲D怕且有埋電影版出現都唔奇。
問題係此君可以上穹碧落黃泉，睇怕冇三頭六臂都有對順風耳。而身懷如此功力者，香江寫字界中並無幾人，否則點會連李察李鬧人捽眼D語氣動作都鬼咁活靈活現。果如是，則呢位阿叔肯定係叫阿堅而唔係阿山。
尋人啟示處處見
依家聽講由o魚涌到長江中心甚至下阿厘畢道同大老山隧道，都出ホ尋人啟示。問我老曹作者係邊個？唔好客氣喇，識英雄重英雄，你睇鴽@者簡介咪得囉。
話時話，香港人最鍾意吃即食麵，之不過認識一個人卻唔係食兩著麵咁簡單者。尤其商場如戰場，暗箭亂飛，畀人釘死都唔知乜事。李察李係少有可以鉦野媞抮怍酗U熬出頭鴾@個，跌過起過，起過跌過，三十六歲隉A仲有大把好景，肯退出電盈日常管理已經係個好開始，韜光養晦伺機再起至係正經。否則，等到2008年做下公職都好，反正眼下香江已無幾人。D成擔鞋油鴭瓵袪ヶO睇得多，眼都冤埋，係時候轉睇「故事」喇。
今天TCL國際（1070）跌3%，見一元九角三仙，中國手機市場已出現存貨二千萬部，必須減價競爭才能銷售，影響所有手機營商運及手機製造商。
今年上半年中國製造手機產量狂升，已引發全面減價戰，邊際利潤不斷下降。信息產業部資料顯示，今年上半年GSM手機產量七千一百八十萬部，較去年同期上升50%，其中三千一百六十萬部出口；CDMA手機產量上升300%，達一千零四十萬部，其中出口佔五百二十九萬部。今年上半年GSM及CDMA手機共銷售四千三百二十萬部，其中國產佔55%，鉡“Q多銷政策下，唔少生產手機鴾u業股純利已進入萎縮期，睇謊釭f售！
政府最好私有化地鐵
地鐵（066）公布上半年純利受沙士疫情影響，較去年同期回落93%，只有一億一千三百萬元或每股獲利二仙，去年同期獲利十六億一千萬元或每股獲利三十二仙；不過仍然保持每股派息一角四仙。睇蟀F府最好私有化地鐵，以阻止股價進一步回落。
匯控（005）8月4日公布業績，將係近年來少見咁複雜，例如收購Household後的影響、利率變化的影響、匯率變化的影響、增加新股後每股純利的影響，種種變數難以一一計清楚。假設今年每股獲利五元一角六仙，同去年睇齊又唔知市場反應如何？以?狺Q八點二倍計，未來股價變?跐隨大市。
至於其他本港銀行股，已面對貸款需求下降及利率差收窄兩大壓力。至於節省成本開支，除東亞銀行（023）因為有收購活動，今年仍可削減開支外，其他銀行經過五年努力，能減的都已減。今年上半年銀行反而面對信用卡貸款呆壞賬急升問題，尤其第二季出現沙士疫情。恆生銀行（011）相信係典型例子，尤其去年恆生鄑b壞賬撥備方面並唔積極，估計今年獲利九十一億三千五百萬元，較去年減8.3%，每股獲利四元七角七仙，現價?珣答韙Q八倍，冇乜睇頭，建議沽售。恆生過去貸款較依賴房地產，近年轉為投資債券，呢幾年銃襯擗W升中獲利唔少；不過，債市泡沫今年6月爆破，未來薯蛚襯擗伬的利潤已唔多；加上近年派息派得幾盡，一旦純利下降，減少派息的機會十分大。
華能電力（902）8月6日公布業績，估計純利升19.4%，達二十一億二千二百萬元人民幣，雖然燃料成本上升2.4%，電費平均便宜5%，但發電能力增加39.6%，足可令純利保持增長。今年獲利估計達四十六億二千七百萬元或每股七角二點五仙，?狺Q四倍，仍可睇好。
中國鋁業（2600）鉬搢D大增下已全力增產，加上國際鋁價大升，今年係豐收的一年，估計純利達三十六億一千萬元，上升158%或每股獲利三角四點四仙，?狺鄞I九倍；不過，今年上半年每噸鋁價平均二百五十九美元，能否長期保持便唔清楚；另一方面，股價已升近60%，係咪值得高追，見仁見智；未來股價極受國際鋁價升跌影響，只宜投機性買賣，不宜長間C
中華煤氣（003）近年鈰磥瑪U氣發展相當唔錯，可惜大部分未達規模經濟效益而對母公司有貢獻；不過，此潛在因素可令中華煤氣重新成為增長股，宜利用每次回落吸納。
長債利率回升殺傷力大
今年6月至今，十年期債券孳息率由三厘一升至四厘四，三十年期債券孳息率一度見五厘九九，令人擔心低息時代已於今年6月結束！當人們的信念由擔心通縮到接受再膨脹，自然會要求較高利率才願借出資金，上述想法已令長債由6月13日回落，平均每一千美元債券失去一百八十美元市值。如參考過去利率變化，長債利率平均上升二厘半（二厘到三厘），即呢次長債利率應高出六厘或十年期債券利率見五厘半，才會穩定落薄A上述未考慮財赤因素同收支赤字等問題。至於短期利率，通常失業率開始回落利率才會回升，睇落未來五個月美國失業率仍唔會回落，即短期利率最快明年才上升！不過，如長債利率見六厘以上、十年期債券孳息率見五厘半的話，殺傷力都幾大。聯儲局仍可操控短期利率（例如九十天期），但無法操控長期利率，尤其美國財赤將達四千五百五十億美元，此乃繼2000年股市泡沫出現爆破後另一訊號。聯儲局玩再膨脹ガ代價（七十年代債市亦大幅回落）就係債市回落而股市無法大升，最大可能性係重複七十年代上落市（當時道指1000點以下上落），即道指10000點以下上落玩個別發展。個別發展乃專家市，只有深入了解、細心探討的投資專家，才能鄐W落市中獲利；至於散戶通常「荷葉凝珠，不及東風一浪」（賺賺埋埋一鋪輸晒）！上落市如玩音樂椅，每次總有人被淘汰出局，令參與的人日漸減少，成交額日漸萎縮，波幅漸漸收窄，最後大市方向係向下而非向上！6月開始的上落市不可能長久維持，至於為時幾耐則冇人知道。
7月份美國樓宇再按揭數字減少32.9%，理由係三十年期貸款利率已升到五厘八七！上述數字屬短暫抑或係長期？支持美國經濟繁榮三大支柱—股市、債市及樓市，依家只餘樓市，千祈唔可以倒下來，不然便大件事。人們買樓除ホ自住外，另一目的係博樓價升值，一旦此希望落空，買樓人士勢必迅速大減！短期而言，樓宇銷售仍可睇好，因為更多人趁低息鎖死利率（美國供樓可選固定利率），但係咪強弩之末，你話哩??
資本增值不可視為入息
我老曹酯輕隡仱岊囍~出鄹祗飽A今年開始踏入隨時可退休年齡。三十幾年股市生涯，見盡人間喜怒哀樂；73年連擦鞋仔亦入市炒股票，媽姐身家多過主人婆（因為媽姐入貨後唔賣，主人婆怕死一早賣ホ）；出市仔Ю醒覺身家多ホ十萬八萬元……。74年石油危機一個浪，散戶身家唔見九成。隨中國改革開放政策落實，76年起炒地產股，九倉被收購，和記轉手，佳寧集團由一元股價炒上十八元，大家都十分開心。81年利率升到二十二厘，82年中國政府宣布97年收回香港主權，呢一役又有幾多人鄖庣蝔迨W輸盡一生所有……。84年中英雙方達成主權回歸協議，加上限制土地供應，炒樓可以發達時代來臨；97年7月香港地千萬富翁隨街走！六年後今天樓價回落七成，多少美夢又變成噩耗？73年我老曹ガ生活亦曾經奢侈過，74年的教訓漸漸養成唔浪費ガ習慣，三十年過去，生活習慣依然無多大改變，以收入衡量開支的水平。2001年利率由六厘半減至一厘，下跌85%，我老曹收入亦因此大減，真係想大使D都唔得。至於資本增值，例如股票升值、英國樓升值、外匯升值……，雖然略有斬獲，但我老曹75年開始唔會用資本增值所得用作支付生活費，以免吃掉老本。所以我老曹唔明白減息點解可以刺激經濟?上述作風別人可能視為過分保守，但過去三十幾年我老曹眼見幾多人把資本增值視為收入來源而大使ホ，結果產生兩大後果—一、過分追求資本增值而忽略風險；二、一旦形勢逆轉生活素質大降而心情惡劣。
當然，每個人有每個人ガ作風，我老曹作風唔一定適合別人，只係一項建議，生活水準以收入可支持為原則，咁你可以活得快活些。好天斬埋落雨柴，當然冇理由有十張八張信用卡而且張張都借錢，更加冇理由三年換一架車，亦唔會買自己供唔起ガ樓薯禨捸I其實今時今日唔少人陷於財政困難，理由係過去生活鄏菑v負擔唔起ガ水平—而上天必定懲罰懶惰、賭徒及冇財務計劃的人，只係遲與早。
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投資者日記 美債泡沫爆破 -- 曹 Sir, 04:40:35 08/01/03 Fri
7月30日，周三。今天恆生指數跌77.38，收10121.22；成交九十四億零六百萬元。7月期指結算，收10158點，略為高水；8月期指略為低水，收10015點，冇乜微言大義。電盈（008）跌2.9％，見四元二角二點五仙，主要係九倉（004）旗下固網把收費減五分一，城市電訊（1137）減幅更大；中移動（941）跌2.2％，見二十元二角；中海油（883）跌6.1％，見十三元，公司宣布未決定係咪派本年股息；地鐵（066）跌2.1％，見九元三角五仙，外傳上半年純利大幅回落；美麗寶（1179）跌6％，見一元二角六仙，部分理由係除息；神州數碼（861）跌1.2％，見二元二角二點五仙，其代理的東芝手帳電腦面對激烈競爭，須減價應付。熊市二期以個別發展為主。
房地產牛市岌岌可危
美國十年期債券創今年新低，見110.84（孳息四厘三五）【圖】，代表6、7月債券跌幅超過10％，理由係周一美國政府宣布第三季借入一千零四十億美元，第四季借入一千二百六十億美元，較第二季借入六百億美元大幅上升，理由係本年度財赤高達四千五百五十億美元，依家十年期債券孳息已高達四厘三二五，三十年期債券孳息更高達五厘二四六。上述情況已影響美國人消費信心（其中第四季借入一千二百六十億美元，係有史以來借錢最多一季）。雖然聯儲局可以控制短期利率，但長期利率6月份起已在回升，債券牛市80年開始（較股票牛市早兩年），係咪鄐策~6月結束（較股票牛市遲三年半）？一旦債券牛市結束，恐怕美國房地產牛市的日子亦已屈指可數！如美國樓價回落，格蛇希望以消費者支M整個美國甚至整個世界經濟的如意算盤係咪再打得響？冇低廉麊矕薛Q率支持，美國人係咪仲願意高價去買樓？九十年代十年期債券孳息平均六厘六九，未來日子十年期債券孳息會否重見呢個水平？一旦利率向上，美國樓價向下，過去六年在香港發生的事會否在美國重演。
九十年代日本央行被指反應太慢，形成過去十幾年經濟衰退；聯儲局2001年至今已把短期利率由六厘半降至一厘，上述減息速度是否足以阻止衰退酮國登陸？勢好壓唔住，勢淡頂唔住，貨幣政策到底能否改變經濟盛衰循環周期？又或者央行鄔O方面一D作用都冇（共產主義制度下經濟活動完全由政府控制，結果又如何？），央行只有三項工具微調經濟：一、利率。當利率降至一厘，呢方面影響力已消失。二、信貸增長。可透過買入債券增加信貸，如果人民仍不肯借錢投資生財項目，只係借錢消費及買樓，遲早出事。三、壓低匯價。呢方面必須獲其他國家同情，不然亦無法產生作用。請記住，係微調經濟，如果天要下雨，娘要改嫁，央行亦阻止不來，不然呢個世界永遠冇衰退呢回事。
格蛇三頭六臂都唔掂
2000年起聯儲局只須對付股市泡沫爆破；今年6月起聯儲局必須同時對付股市及債市泡沫爆破，希望聯儲局唔會同時在對付股市、債市、樓市泡沫爆破，到時格蛇三頭六臂都應付不來！銃聽哄B樓市泡沫支持下，標盟蛚爾五百指數平均?狺T十二倍，一旦債市泡沫爆破，股市又如何？一旦3月開始的美股反彈完成，美股又將如何，對恆生指數影響又係點？
自從哥倫布發現新大陸，西班牙人從印第安人手中奪取黃金回歐洲，突然間西班牙變成歐洲最富有國家，大量黃金由美洲運回來鑄成西班牙金幣，再向其他歐洲國家購買所需，而非發展本國經濟，結果西班牙成為歐洲最大入口國，其他國家成為生產者，將貨物賣畀西班牙賺取西班牙金幣。漸漸西班牙人發現印第安人的黃金已被佢地搶得八八九九，而新派出的探險船隊再無法發現新大陸，但西班牙人已使慣嘆慣，不事生產；當西班牙無敵艦隊阿瑪達1588年被以德魯克為首麰^國海軍擊沉後，西班牙從此失去海上稱霸力量，過去四百多年西班牙經濟搞來搞去搞唔好！哥倫布發現新大陸對西班牙而言，到底係祝福抑或係詛咒？生於憂患死於逸樂，戰後憂患令香港經濟迅速成長，但84年至97年共十三年炒樓可以發達的想法驅使人們買樓，至今樓價已回落六年，人們仍希望炒樓可以發達的日子重臨……。一代玲瓏三代癡，十三年炒樓所帶來的虛假繁榮，到底要多久才能夠抵償？
消費者信心不再
美國消費者信心指數7月份回落到76.6%（6月份83.5%），係3月份61.4%以來最低。有33.1%受訪者認為搵工唔容易，過去三年半美國二百萬個製造業職位消失驉A七萬億美元市值股票蒸發驉A鄑Q率一降再降下，過去年半美國人拚命借錢消費，忽然之間發現長債孳息率卻在上升……。90年美國人儲蓄率7.7%，今年只有3.5%。
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投資者日記 企業家原是發夢王 -- 曹 Sir, 05:44:52 07/30/03 Wed
7月28日，周一。今天恆生指數升195.68，收10134.88；成交九十七億七千九百萬元。7月期指略略高水，收10166點；8月期指卻略略低水，收10105點。熊市二期唔係炒指數，而係炒個別發展。
在炒人民幣可能明年升值下，中海油（883）升4.1％，見十二元七角；南方航空（1055）升4.4％，見二元三角七點五仙；中國電信（728）升6.3％，見二元一角二點五仙；偉易達（303）升17％，見九元六角，瑞士銀行第一波士頓公司推介；日本信用（626）因私有化升18％，見四元五角五仙；江西銅業（358）升6.3％，見一元七角。銀行存款利息可恥，生意冇乜浀n做，大量閒資自然留鄋挐憧奕鶞ㄓW落，類似情況相信將維持好一段日子，典型熊市二期也！
飲食業有蝕死冇賺死
我老曹年輕的時候亦一如各位，為搵工而煩惱，一位長者同我老曹講：「超仔，唔好做零售業，因為時間長及工夫濕碎；加上別人容易入行，冇一行零售業可長期保持邊際利潤……。睇鴷施公司（244）同永安百貨（289）佢地做鰲X十年，收穫仍有限。第二樣唔好做係飲食業，有蝕死冇賺死，一場八號風球可以唔見九成客，但準備好的食物卻要報銷；其次飲食業係人鴷芛N，樓面夥計招呼唔好會趕客，廚房夥計唔合作出菜慢D會失客，買手唔忠實中間落格貨不對辦會冇客，裝修費動輒幾百萬，一場小火可以冇晒。至於做地產，三年唔發市，發市當三年，你必須有資本守三年，因為一旦市淡，物業好難套現……（我老曹依家睇落唔止要有本守三年，直情要有本守七年才可入行，事關97年7月至今地產已淡足六年）。比較好做係製衣業，因為產品可賣到全世界，邊度工資便宜便到邊度開廠！不過，如果你聰明過人，便做金融業啦，尤其係投資股票，優點有三：一、永遠冇存貨；二、如果睇錯市可以三十秒內止蝕離場；三、乾手淨腳，工作時間冇零售業咁長，唔似飲食業要一眼關七，唔似開廠咁擔心工人罷工，又擔心買家申請破產保護令……。」結果我老曹接觸股票，一做便做髐T十幾年。
成功需要有夢想
今時今日，年紀大魖穩齯@定聰明驉A明白行行出狀元，每一個行業都有成功者同失敗者，如要成功，必須認識清楚自己所從事的行業並要有夢想，每一個未成功的商人都是發夢王，夢想自己產品賣到全世界，當佢成功之時，便叫做企業家。
今天全球一體化，閣下的產品可隨時賣到全世界，但同時有大量競爭者出現。閣下的產品一旦被市場接受，六個月後起碼有十個競爭者同你搶市場，十二個月後競爭者數目多達一百個。
人手少少生意大大
換言之，長期保持成功愈來愈唔容易。今天成功的企業再唔係一條龍服務，而係曉得從市場找尋最便宜、價錢合理的公司代勞。唔少成功的企業只有一個主席、三個執行董事、一百個職員，把產品及工序外判畀其他公司，每一個步驟有條不紊地完成。如此的公司每年可做數十億元生意，一年純利數億元，唔需要甲級寫字樓，唔需要大量存貨（Just-in-time物流管理令存貨接近零）甚至大量資本，只需要有限資金作為周轉，因為存貨少，呢邊收錢ァ邊付款即可持續營運。公司環球二十四小時運作，因為產品來自全世界，亦以全世界為市場，整間公司接近自動運作！
呢類公司酮國已大量湧現，相信香港亦將步美國後塵，大量「Virtual Corporation」成為新一代本港企業，特色係人手唔多但生意好大。
專業人士收入停留中產階級
隨著社會日益進步，專業人士例如律師、醫生等收入漸漸追唔上，主要係佢地鵀洶J受時間限制，例如律師及醫生在同一時間內只能服務一個客，即使每小時收一千元，一天八小時收入只有八千元，一個月二十五個工作天，月入二十萬元已係很成功的律師及醫生，此乃專業人士的最大局限性；反之，前面所提Virtual Corporation可在同一時間內處理一萬件貨品甚至十萬件貨品，所花時間同精力接近一樣，如一天內處理一個項目涉及一萬件貨品，平均每件賺十元，利潤十萬元一天；一旦升到十萬件，利潤可以係一百萬元一天！社會一旦進入成熟期，專業人士收入只可停留鄐仆ㄥ弁禳A如要富有便一定要做生意之理由。
中國市場日漸向港人開放，正是港人成立Virtual Corporation的大好時機。
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投資者日記 黃金發出買入訊號 -- 曹 Sir, 05:43:50 07/30/03 Wed
7月27日，周日。胡錦濤出任國家主席不足五個月，已顯示他的個人作風。一、鄍鴝唭J事件對美國採寬容態度。二、上任不久面對沙士手法果斷，令中國疫情迅速受控制，並得世屨H任。三、中印邊界糾紛迅速解決，相信西藏問題が不久將來亦可望解決，如達賴回國，有望大大提升胡錦濤之國際聲望。四、對香港七一有五十萬人上街亦採取寬容態度，溫總理之親民更贏得港人人心，唔似本港土共只識呱呱大叫；由此可見，中央較本港土共更了解港人反對廿三條其實並非不愛國，只係反對廿三條內部分限制。五、呢次日本國會出兵伊拉克維持秩序，亦未見中央政府有太大反應。六、對阿扁亦持寬容態度，未見重提江八條。七、對北韓核武問題上採取親西方立場，令北韓面對壓力。雖然五個月日子唔算長，但從過去七項事件中，可見到胡主席較江主席更實事求是，唔再沉迷於理想主義，尤其係廿三條如果由土共話事強行立法，我老曹擔心年初預測「香港將有暴動」早已應驗，到時香港將難以管治；反之，呢次中央政府對本港採取極之寬容態度，可能令土共不滿，但一場危機已化解，中央漸漸贏得港人信任後，估計十二個月內廿三條可在各方滿意之環境下通過，壞事變好事機會極大。
概念股春風吹又生
所謂一言興邦一言喪邦。毛潤之一句「愈亂愈好」，文革令中國人受苦十年；鄧小老一句「改革開放」，中國經濟一步步興旺起來。從上述七件事睇，中國國運正在興旺中，因為又一次得明主；未來五年中國經濟必定一天一天好下去，至於香港能否因此沾光，又係另一回事。
有智慧不如趁勢。1970年至1979年其勢在金；1980年至1999年黃金係大熊巿。雖然如此，金價最低亦只見二百五十二美元，較1974年牛巿一期金價二百美元仍高；1998年至2000年黃金形成「雙底」，2000年5月二十個月移動平均線重返四十個月平均線之上，顯示黃金牛巿重臨，即資金重新由紙幣流向黃金！黃金牛市的出現未引起公眾人士注意，即使今年2月金價見三百八十八美元後回落，人們仍然只見樹木不見森林，因為四十五歲或以下之投資者都在黃金熊市中長大，一如1982年的投資者經歷經過十六年股票熊巿，又怎能想到道指可由800點C升到10000多點！夏蟲不可語冰，我老曹相信下一次金價破三百八十八美元之時，才有部分投資者如夢初醒。由2000年5月起至今都係黃金收集期，未來數年都係黃金歲月，因為2000年5月起其勢在金。當然，が股市熊巿中亦可捉熊腳，例如今年4月28日至7月16日恆指由8331點升至10236點，升幅23%，呢隻熊腳亦幾和味，尤其二線股今年升幅倍於恆生指數，阿爸阿媽資金因銀行存款利率跌到可恥水平，唔少資金流入股巿玩一鋪，令風險愈大的股份今年升幅愈大，不過十二個月後今天仍然開心的阿爸阿媽唔知仲剩番幾多個，事關較少人留意的MTM動力指標6月份起回落，動力指標走在恆生指之前一個月左右，代表7月大巿見頂機會極之大。概念股今時今日供應太多，當故事唔再動聽或概念が現實面前證明不可行，股價便迅速回落，因為唔少投資者が科技泡沫爆破後已夢醒，呢類股份99年初大量出現，四年後今天又捲土重來，真係野草燒不盡，春風吹又生。呢類股份黚S色係中小企，巿值幾億元，が動聽故事或概念推動下，股價可上升十倍，然後又回落90%，理由好簡單，因為乏實質因素支持，呢類股份通常既冇資產亦冇（或好少）純利。
標普五百大企業有60%已公布業績，其中三分之二較分析員估計中好，營運盈利上升8.1%（分析員估計5.3%），主要來自削減成本，上述情況令上落巿持續。
美元遲早災難性回落
南非金礦可能面對十六年來最大一次罷工潮，理由係南非蘭特兌美元升值12%，部分金礦必須關掉及裁員，但礦工認為金價上升而要求加薪20%，但礦主只同意加薪9.5-10%；勞工成本佔黃金生產成本50%或以上，雖然金價已上升唔少，但邊際利潤平均只有3%，無法支持大幅度加薪，雙方都知道罷工可刺激金價進一步上升，之後或可解決加薪幅度的問題。
黃金牛耳由三百八十八美元回落到三百二十美元，跌幅18%，足夠嚇走信心不足者，不過在大趨勢つ上述只係小波浪，呢隻牛耳捉提得到幾開心，捉唔到亦冇問題，因為未來金價升幅可能超過任何人估計。技術上看，黃金另一個「買入訊號」出現【圖】，今年1月所形成下降軌不久將來便打破，金價再展新一輪上升浪。因為到2007年美國收支赤字將達GDP 8%，即未來四年美元遲早出現災難性回落！
中國於1994年至2003年不足十年利用人民幣同美元掛せ，出口增長三倍，由一千二百一十億美元增至三千六百五十億美元，其中65%出口由外資投資企業產生，不但美國唔係對手，歐洲亦非對手，日本難成對手，連亞洲四小龍亦不足以作對手。中國的低生產成本正搶走全世界製造業職位；不但如此，97年8月開始港人發現服務業後勤基地亦正北移，例如一間挪威船務公司後勤服務的所有貨運資訊由深圳一間公司處理，並在國內聘用五百員工，鰣輕銗u餘下前線工作人員；另一間公司が深圳成為香港、台灣及中國內地保險業後勤基地，並聘用二千員工接聽電話、處理數據等，估計明年年底員工數目達五千人；有些が大連的軟件公司聘用超過一千員工，為其他軟件公司寫軟件……。78年改革開放至今已二十五年，唔少留學生已學成歸來，中國能夠提供的唔再局限於工廠製造業，分析員估計，到2007年中國提供IT服務後勤工序約值二百七十億美元！中國正走向服務業，此乃本港中產階級過去六年面對減薪及裁員之最大理由。未來中國不但搶走香港服務業同時搶走其他國家服務業工序，因為愈來愈多跨國公司が中國建立基地，利用質優價廉的中國大學生（或留學生）向銀行業、保險業、IT業、運輸業提供服務。以一個接聽員而言，香港薪酬平均一萬元（肯定爭崩頭），國內薪酬一千二百元，如果閣下用電話理財，服務員可能係身處國內回答你的電話查詢。至於軟件編寫，IBM未來三年打算が內地訓練十萬個軟件編寫員，估計未來呢方面需求人才達四百萬個，唔少軟件編寫工序が大連，理由係薪金低及服務態度良好，平均月薪四千元已可請到一個素質良好的軟件編寫員，甚至較印度低（約五千五百元），香港約一萬五千元，美國約三萬元。
人民幣升值拖無可拖
服務後勤工序薪金較工廠多幾倍。換言之，未來十年中國在賺取無形收入方面能力十分強。美國財長斯諾認為人民幣匯率最低限度偏低30%，部分專家甚至認為偏低50%；依家中國外匯儲備三千四百六十億美元，其中一千億美元來自過去十二個月，並以每月一百億美元的速度增加。雖然中國政府力抗人民幣升值，但恐怕拖無可拖，最大可能性係明年起開始升值，到2008年平均每年升值10%！未來六個月估計大量資金流入中國博升值，形成中國經濟漸漸走向過熱。為減少資金流入影響，估計中國人民銀行未來六個月將大量購買黃金去減少外貿盈餘。
中國人係愛金民族，一旦購買力增加，佢地肯定會買金，全中國十三億人口，如果每人希望擁有一ノ黃金，已足以扭轉黃金供求關係。我老曹唔相信三百六十五美元係金價長期阻力，亦唔相信三百八十八美元係長期阻力，長期阻力應遠高於上述價位。我老曹已把財產10%轉為黃金，下一步考慮應否增持到15%甚至20%，因為金價MACD又發出「買入」訊號，代表4月低位三百二十美元已極之鞏固。過去我老曹將金價止蝕盤訂が三百二十美元，睇ワ應改為三百四十美元，即止蝕盤一步步提升！反之，道指牛熊分界線9502點至今仍未接近，我老曹相信美股熊市反彈7月完成。
美國減息及減稅的結果，唔係刺激美國經濟向上，而係刺激中國產品增加入口，形成中國經濟漸漸過熱。依家美國消費者每增加一美元，約2.5%用作購買中國貨，乍看唔多，但已令中國每年從美國賺走逾二千億美元外匯！而且愈來愈多工廠が中國建成，愈來愈多勞動力投入生產，愈來愈多美元被中國賺走！
美政府高唱經濟復甦
雖然九十天期利率降至一厘，但十年債券孳息率卻升至四厘一八，三十年期債券孳息率更升到五厘，が大幅減息下，美國人開始感覺到唔夠錢使！が經濟「復甦」下（政府口口聲聲話正在復甦），每周工時卻連續下降三十二個月，74-75年ァ次亦不外十七個月！政府一面高唱復甦，但失業率卻升完可以再升！相信政府不如相信市場！
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投資者日記 香港盛衰還看金融業 -- 曹 Sir, 04:36:24 07/27/03 Sun
7月25日，周五。今天恆生指數升16.06，收9939.20；成交六十七億一千八百萬元。7月期指低水，收9923點；8月期指大大低水，收9857點。泰山集團（1192）升15％，見三角四點五仙；南興集團（986）跌21％，見二角二點五仙；信德（242）升17％，見二元四角二點五仙，澳門旅遊娛樂公司周三購入二億五千三百萬股，持有量由0.5％升至13.6％。大市仍玩個別發展，股市如蹺蹺板，如欲從中獲利，必須鄍h年12月3日恆指10246點拋售，今年4月25日8331點吸納，今年7月16日10236點又拋售；如去年12月入市後一直持有不放，以指數計今天仍係輸家。炒上落市講就易做就難，通常入飽貨個市便跌，出鰴f個市便升！低買高賣幾多人做得到？根據 Greenwich Associates研究所得，過去三十三年（70年起計）即使每次可在道指高點出貨低點入貨，一千美元投資至今才變成八萬五千美元；反之，如你只選優質股投資（不論牛熊市），一千美元經三十三年努力，至今可以變成四十二億美元！請記住，大市波幅並唔重要，選股才重要，唔好被大市短期波動弄至迷失方向。
6月份出口連續第十三個月增長，升幅14％，達一千四百二十億元（5月份升13.6％）。七十年代香港經濟係由出口帶動，一旦出口連升十二個月或以上，整個香港經濟亦被帶動走向繁榮。但83年出現聯匯制度後，香港經濟轉型，變成有資金流入產生內部消費，經濟便向上；反之，有資金流出令消費下降，經濟便萎縮。
資金流入創造繁榮
84年香港前途問題解決，資金重新流入，香港經濟自84年7月至97年8月形成十三年繁榮期，香港亦由以往偏低成本地區變成偏高成本地區；加上97年7月亞洲金融風暴資金流失，香港經濟從此走向萎縮。如要香港經濟重新出現繁榮，單靠出入口已難以做到，甚至靠旅遊業作用亦唔大，因為只佔本港GDP 5％左右。各位不妨睇睇全世界ァD只靠出入口的國家（或城市），都負擔唔起香港今天的生活水準，單靠旅遊業的泰國便是最好例子。雖然旅遊業發達，但泰國人的生活水準同港人仍差好遠。生活水準同香港接近（或超過）的大城市，如東京、倫敦、紐約、芝加哥，都係靠金融業而非進出口業或旅遊業，只有金融業繁榮，才可支持香港重現97年前繁榮。香港能否再現繁榮便睇黚鄑_成為中國金融中心而定；出入口、旅遊業等等或可提供多D就業機會，但香港經濟盛衰由金融業決定—が聯匯制度下，必須有大量資金流入香港，才能創造下一次繁榮。
84年開始的美元弱勢，曾為香港經濟帶來繁榮，可以話到97年美元匯價大幅上升後，香港經濟才陷入衰退。十分奇怪，2001年起的美元匯價弱勢至今未令香港經濟重新活躍起薄A香港經濟呢次的確病得幾重—以減息呢劑靈丹妙藥2001年至今仍然救唔番。呢次美元匯價回落【圖一】，資金唔蟑輕銗h髐什瞗A因為中國成本仍然十分便宜；香港過去六年樓價雖然跌70％，但薪金及其他成本下跌幅度有限，未能吸引外資流入刺激繁榮。相信要人民幣升值後港元相對便宜，才能吸引資金來港投資再度產生繁榮。今時今日作為香港人只能癡癡地等。
內幕客密密沽售
7月24日美國睇好的分析員佔55.2％、睇淡佔19.8％，較6月13日睇好佔60.8％、睇淡佔16.1％，略有改變。令人洩氣的消息係繼5、6月份爸爸媽媽資金入市後，7月份內幕人士（insiders ）如企業高層、董事及大股東卻在密密地出售，情況令人擔心，7月份買入╱賣出比率達二十五元（任何日子高於二十元被視為利淡），自2000年7月起有關比率過去十四次高出二十元，有十次股市が六到十二個月後下跌，六個月後平均跌幅6.1％，十二個月後平均跌幅9％！因此，有理由相信道指今年6月完成反彈，恆生指數今年7月完成反彈。技術上睇，股市已亮起黃燈，唔少人已準備行使止蝕盤。
債券已不宜長ン
根據美國過去二百零四年利率周期，1798年至1825年長達二十七年；1861年至1898年長達三十七年；1920年至1946年長達二十六年；呢次由1981年起至今二十二年，雖然已十分長，但從過去歷史睇ワ，利率再向下兩年或以上唔係話毫無機會，但就此結束亦唔奇，因為呢隻牛實在太老，而且：
一、1982年開始的道指牛市2000年結束；
二、長達二十年黃金熊市2000年結束；
三、美元強勢2001年結束；
四、CRB指數長達二十二年熊市結束；
五、長達十二年的CPI回落期亦結束，似乎開始進入滯脹期。
因此，債券牛市有機會今年6月結束，估計十年期債券孳息率が三厘至五厘之間牛皮兩年，然後が2005年大幅回升，因此債券已不宜長ン。
戰後經濟由需求帶動，每一次需求太多均令經濟出現過熱，聯儲局便加息冷卻，所以一減息經濟又向上；80年起經濟由供應帶動，刺激消費者消化產品，結果每次加息消費者都減少消費（因消費者負債已十分大），但每次減息所帶來刺激卻不大。依家十年期債券孳息率由三厘一升到四厘二一，下降軌阻力が五厘七【圖二】，如十年期債券孳息率升穿五厘七，便可肯定長達二十二年債券牛市死亡；短期展望が三厘至五厘之間上落。
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投資者日記 財神爺年年派錢 -- 曹 Sir, 04:10:58 07/27/03 Sun
7月24日，周四。今天恆生指數升22.58，收9923.14；成交六十八億二千二百萬元。7月期指低水，收9915點。近期資源股升幅不俗，例如馬鋼（323）今年上半年銷售額達二百七十萬噸，較去年同期升6.9%，估計今年獲利十二億二千二百萬元，較去年升293%，每股獲利一角八點九仙，未來?狺E點四倍；中電（002）出售YTL電力，損失六億六千萬元，但對今年純利影響有限，估計全年獲利七十四億五千七百萬元或每股三元一角，?狺Q點九倍，仍可睇高多少。
至今為止，財爺呢個位仍未找到合適人選，因為未來四年做財爺要面對三大困難：一、民望低黚S區政府如何要求市民加稅增加收入？二、民望低黚S區政府如何執行削減開支計劃？三、做得好冇人讚做得差個個彈，唔似BT鶿q日子政府大把錢派，年年減稅兼增加政府開支，人人高興；到赤松接手已入不敷支，好彩仍大把儲備，去年仍可派六十多億元，但市民已經好唔滿意；至於公務員減薪只係「○三三」，你的公僕一樣唔滿意，搞到去年財赤；今年遇上沙士疫情結果又係派錢收場（我老曹剛收到薪俸稅退稅三千大元及差餉減稅），明年新財爺怎玷魽H唔通回歸後財爺真係財神，年年都要派錢？繼續咁落去，2007年前財政儲備將極可能低於一千八百億元（此乃你的公僕之退休金也），一旦低於此數，代表特區政府冇晒儲備，到時真係餐搵餐食餐餐清。呢D咁黻]爺位你話點做？如果三個月內仍未公布適當人選，又會鬧出天大笑話，香港作為亞洲金融中心居然冇財政司司長??
減息有本身局限性
許多人擔心香港患上日本病，但令人更擔心麉Y，香港變成阿根廷，如果我地唔好好珍惜手上財政儲備—家有三千，日使二錢……。
聯儲局把短期利率由一厘降至絲路，但十年期債券孳息率由2000年年初的六厘八，回落到今年6月的三厘一，依家係四厘一五，即過去一個月十年期債券孳息率上升一厘！聯儲局對長債息率已失去操控能力，聯儲局官員似乎仍相信減息可刺激經濟，唔明白減息有本身局限性，例如八十年代利率由二十二厘減至五、六厘，經濟が83年復甦；但2001年利率六厘半本來已唔高，減息不但唔會刺激經濟，反而令存款戶失去消費信心。過去有五百萬港元存款者，が六厘半息率時年收入三十二萬五千元，平均每月收入二萬七千元，十分安心去消費！但今天五百萬元存款只有半厘，年收入二萬五千元或每月收入二千零八十三元，結果連坐擁巨資者都失去消費信心，你說怎玷魽H
美國靠發債填數
至於受惠者例如供樓人士，供樓利息因減息而負擔減少，可惜樓價下跌30%，小業主變成負資產，餘下70%小業主亦發現身家蒸發髐C成，你話仲有乜洃葑’P本錢去消費？
至於既無大額存款者又冇樓供之人士又如何？が低息吸引下，相信佢地會忽略風險因為資金成本低廉，唔少人が低息吸引下在過去四年做髐p業主或借錢做孖展炒股票，或者搵D生意仔來搞搞，結果失敗者十常八九，事關依家行行難做。
換言之，2001年起減息不但冇刺激經濟，反而令經濟進一步萎縮。如聯儲局將利率降至絲路係有效儭隉A日本經濟早在98年復甦啦。今時今日用減息去醫治衰退，一如食止痛餅治癌，短期減輕痛楚，長期令癌症惡化。
請不要為債券牛市死亡哭泣，自80年起至今享受二十三年壽命而成為老牛，體弱多病的債券牛市已捱唔落去了！尤其係本年度美國財政開支超過四千五百億美元，其中唔少係依賴發債去填數。1970年全世界只有七千七百六十億美元債券，今天全世界債券加起ワ係四十萬億美元；70年美國負債係GDP 125%，2002年已超過GDP 300%（30年係260%，29年係200%，30年因GDP萎縮而令負擔所佔比重進一步上升到260%）。今天美國負債情況絕對較29年更差。財赤正吞噬大量資金，真係多多錢都唔夠美國消費。
消費可創富的謬論
對四十五歲或以下投資者而言，佢地眼見80年黃金泡沫爆破，過去二十年金價無所作為，很難相信黃金才是真正財富而唔係鈔票。42年納粹德國佔上風，道指一直回落，雖然最後結果係盟軍打贏納粹德國，但45年至49年道指仍然拒絕上升，直到50年才出現戰後的大牛市，一直升至66年，理由係整個三十年代及四十年代股市都被視為洪水猛獸，一如八、九十年代的黃金！通常牛市一期在憂慮中上升，牛市二期在半信半疑中上升，只有牛市三期才在歡呼聲中上升。
過去數千年，冇黃金支持的貨幣不能長存！71年起美元經過三十幾年，到今天能否例外？歷史上只有耶穌才能以五餅二魚餵飽幾千人，平凡人唔可能無中生有。從來都係儲蓄與投資才能富有，忽然之間有人話消費居然可以創造社會財富！你見過人愈消費愈有錢未？到底係現代高官聰明抑或數千年來人類愚蠢？我老曹相信，黃金が71至79年的升勢，2001年起又再重演。
金價受制下降軌阻力
歐洲央行每年只能出售四百噸黃金的限制2004年9月屆滿，計劃明年9月每一財政年度售金五百噸，為期五年。依家ガ限制於99年9月訂立，事後證明每年央行售金四百噸並冇壓低金價，金價反而由99年夏季英倫銀行首次賣金時的二百五十二美元一盎斯，上升到近日三百六十美元一盎斯，升幅43%。依家黃金仍佔各歐洲央行儲備五分二或佔全世界官方儲備40%，各國央行加起來佔全世界黃金流通量約十四萬七千噸的其中22%。由於各央行認為資金可作更佳用途，自99年9月起按年出售黃金。我老曹記得76年起美國聯儲局同IMF亦係定期出售黃金，點知金價愈賣愈高……。技術上睇，金價下降軌阻力が三百六十四美元【圖】，短期在此水平受阻，反之如能打破三百六十四美元，代表新一輪黃金上升潮今年4月開始。
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投資者日記 大錯一次前功盡廢 -- 曹 Sir, 04:08:04 07/27/03 Sun
7月23日，周三。今天恆生指數跌108.15，收9900.56；成交八十八億四千四百萬元。7月期指低水，收9884點。中遠太平洋（1199）跌5.5%，見七元七角五仙，市場擔心九號貨櫃碼頭啟用後產生激烈競爭；中建電訊（138）跌19%，見八角六仙；海爾中建（1169）跌16%，見二角六點五仙；華豐環保紡織（364）跌12%，見一元零八仙，公司以一元配售六千七百二十萬股；德永佳（321）跌8.2%，見六元一角五仙，公司公布純利升11.4%，與巿場估計16.2%有D距離。
大酒店（045）受沙士疫情影響，今年上半年獲利估計只有三千萬元，較去年同期一億二千一百萬元減75%，估計9月份才全面恢復。
永亨（302）利用手上現金加負債去收購浙江第一銀行而非發行新股，估計將令永亨總資產上升50%，產生一加一等於二點五效應，令永亨明年純利恢復增長16.3%，達七億七千三百萬元或每股二元六角四仙，未來?狺Q一點一倍，有投資價值。過去道亨銀行亦透過收購其他銀行而擴張（今天又被別人收購成為更大的銀行），大新金融（440）亦係透過收購別人長大，東亞銀行（023）亦如此，呢次輪到永亨透過收購浙一，恢復每股純利增長。
搞搞震乃人之天性
創維數碼（751）2002/03年度獲利二億一千四百萬元，升243%，展望2003/04年度純利估計回落16.7%，至一億七千四百萬元，主要係創維必須同外國高價貨電視競爭巿場，中低檔巿場佔有率已到鷖囓H擴張期，呢方面能否勝出？等時間話畀大家知！
日股92年進入熊巿二期，透過貨幣政策及政府干預，這個熊巿二期足足維持髐K年上落巿，直到2000年道指進入熊巿，日經平均指數才進入熊巿三期，相信今年4月完成；反觀美股が「九．一一慘劇」後才進入熊巿二期，未來真係有排搞。利率咁低，資金唔甘心留ゎ銀行收取可恥利息，必然入巿搞搞震，結果因經濟大方向係向下，最終結果必定損手離場。過去六年幾多人因為息低而買樓（加上政府提供自置及首置貸款，連30%首期亦可以借），今天已有31.26%小業主係負資產！過去三年半因為銀行息低而去炒股票者，成功者幾稀！反之，過去六年乖乖地存定期者，起碼冇損失。不過，搞搞震乃人性，好難戒哉！
今時今日が股票巿場賺錢者必須係專家，不但對上落巿掌握得好，同時在選股方面亦係天才，記住唔好同股票談戀愛。例如今年把握機會，4月入巿，6月份起一步步減持；選股方面跟從我老曹去年10月建議集中選擇非本土經濟股而放棄本土經濟股。坦白講，我老曹亦只將投資組合中10%資金留が股巿，因為我老曹明白熊巿中可以唔賺錢但唔容許大錯，只要大錯一次便前功盡廢，但人誰無錯？今年宗旨係少做少錯。
6月份CPI回落3.1%，係去年11月以來最大跌幅，部分理由係電費退款，以及流動電話、新界的士減價、部分服務業及旅遊業減價，估計今年全年CPI仍係負增長。
樓市難再形成新泡沫
政府估計本港住宅市場三年內可完成消化供應量，大前提係每年吸納量二萬五千個，其次係唔計政府手上二萬二千個未出售居屋。我老曹認為樓價明年將見底，但能否谷底回升，決定因素太多，任何泡沫一旦爆破，同一行業在可見將來都唔易形成新泡沫。換言之，84年至97年本港樓價上升二十倍，在可見將來唔會再發生。買樓一如買車，只係一項享受，再非一項投資。
が熊市中，人們通常傾向減債，但呢次唔同，2001年起聯儲局減息，刺激人們反而增加負債，但咁做能否阻止衰退出現？日本翵狺l只係延長衰退期，相信美國亦唔例外。が過去，其他貨幣如紐元、澳元、加元、歐羅在美元弱勢下上升，但今年唔同，4月份兌美元上升者似乎只有黃金！七十年代美國聯儲局主席伯恩斯為刺激經濟從石油危機中復甦，74年把利率降至通脹率之下，75年世界經濟果然復甦，其後接手的米路士一直將利率保持在通脹率之下；75年至79年因物價上升，所製造出來的繁榮到79年已失控，美元兌黃金最初按年貶值，其後係按月貶值，到79年下半年甚至按日貶值，美元購買力面臨崩潰。79年雪茄伏臨危受命，一上台立即將利率扯高到通脹率之上二厘，80年金價才出現大幅回落；87年格蛇接手，亦一直奉行上述政策，直到「九．一一慘劇」後，由於擔心衰退，格蛇將利率急速下調，並在去年把利率降至低於CPI增長率，七十年代伯恩斯的錯誤擔心が格蛇身上重演。不過，今次較七十年代風險更大，因為美國收支赤字已相等於GDP 5%，一旦出現「再膨脹」政策，情況可能較七十年代更不樂觀。
中國吸金以備人民幣升值
南韓亦加入要求人民幣升值行列，中國人民銀行真係四面楚歌！如人民幣唔升值，中國政府將面對愈來愈不友善的貿易環境，因此人民幣重新浮動係遲早翵ヾA並以按部就班升值所造成的經濟破壞最小，例如每年升值10%，到2008年任由巿場決定匯價。一旦人民幣浮動，港元聯繫匯率又如何？香港一萬九千八百多億港元存款中，有幾多係紅籌、國企股留在香港的存款？如人民幣有升值壓力，呢筆存款會否由香港回流中國賺取人民幣升值的利潤？一旦港元が2007年七點八脫せ，港元將不升反跌。が國內營商者必定借重港元清還人民幣欠債。が聯匯結構下，資金流入便繁榮（例如中國），資金流出便衰退，97年7月以後，資金流向係從香港流向中國，因此中國經濟繁榮，香港經濟衰退。展望2008年前資金流向，仍係由香港流向中國，資金流向一天不改變，都不宜妄想香港經濟出現另一次繁榮。任七招只帶來年半繁榮，孫九招更只有三個月繁榮，日後特區政府再出任何招式，只要資金流向不變，都係招來招往得個桔。
再膨脹政策已殺死債券牛市，外國希望人民幣升值抵銷美元貶值的影響，但中國政府唔會輕易讓人民幣升值！が人民幣升值之前，相信中國人民銀行已大購黃金！去年中國向美國出口一千二百五十億美元產品，美國向中國出口二百二十億美元，兩者相差係五比一，如人民幣唔升值，估計五年單係對中國貿易，美國赤字已達三千三百億美元一年（去年美國對全球赤字四千七百億美元）；今年上半年美國與中國貿易赤字已達一千二百億美元，估計全年二千四百億美元，上述情況唔可能長期維持，中國政府亦心つ有數，尤其美國政府面對雙赤危機，估計今年下半年中國政府將狂吸黃金以減少外貿盈餘，明年才讓人民幣升值。
華瀚生物（587）發行一千二百萬美元、2006年到期二厘半可換股債券，換股價一元四角八點七九仙。
文化傳信（343）停牌。
勞氏環保（309）7月25日上牌。
華豐環保紡織發行六千七百二十萬股新股，每股一元，佔擴大股本8.71%，蔡先生が配售完成後佔華豐環保紡織58.69%，所得六千五百一十五萬元用作購買生產纖維機器及設備，其次用於擴張業務。
兆晉國際（491）配售十二億股新股，其中九億股已完成，並改名瑞力控股，集資一千五百五十萬元，其中五百一十萬元用作清還債券，其餘用於應付債權人索償。
漢寶永久關閉三酒樓
漢寶（228）永久關閉三間酒樓，分別位於灣仔群策大廈、旺角荷李活商業中心商場及荃灣昌華大廈，理由係無法同業主達成減租協議。集團十八間酒樓中四間關閉，三間暫停營業（其中兩間在裝修中，一間在重新評估中）。三間永久關閉酒樓資產一千零六十萬元，遣散費四百六十萬元。灣仔群策大廈酒樓欠租一百二十二萬元，遣散費索償一百五十萬元，其他索償五十萬元；旺角荷李活商業中心商場酒樓欠租三百八十萬元，遣散費索償二百萬元，其他索償一百五十萬元；荃灣昌華大廈酒樓已支付遣散費一百一十萬元，其他索償二百萬元。
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投資者日記 最惡劣日子在前面 -- 曹 Sir, 21:16:02 07/23/03 Wed
7月22日，周二。今天恆生指數跌94.15，收10008.71；成交七十七億八千九百萬元。7月期指低水，收9962點。萬點不保開始令人擔心，如果你係淡友，可能認為反彈已完成，7月16日起又再回落；如果你係好友，可能認為只是調整，無傷大雅。不過唔知點解，我老曹近日又諗起「有懷疑雯{金」呢句座右銘！
4月25日開始的反彈係咪7月16日結束，依家未能肯定。恆生指數由8331點上升至10236點，升幅22.86%，亦算不俗。
炒人民幣升值尚嫌太早
中國第一季GDP增長率達9.9%，係六年以來最高，第二季受沙士疫情影響，估計仍升6%至7.3%。另一方面，CPI仍未見上升，代表中國經濟未進入類似九十年代式香港經濟（過熱），雖然第一季?祤W長率達20.8%（只較中國人民銀行目標18%略高），估計中國短期只會放寬人民幣上下波幅，而唔會讓人民幣自由浮動，估計最早出現人民幣浮動係明年的事，今時今日炒人民幣升值恐怕太早。雖然來自日本的壓力十分大，但由於中國對日本依賴有限，中國政府唔會重視。明年係美國大選年，估計中國會畀飛士阿殊，讓人民幣略為升值，因為中國產品22%出口到美國，乃中國最大出口市場，中國亦擔心美國用「超級301法案」對付中國產品。
利用利率干擾經濟，成功機會有幾大？以下係過去嚝史：
1929年8月9日美國貼現率六厘，11月1日減至五厘，1930年經過八次減息，貼現率見一厘五，道指由1929年高點回落至1930年低點，共跌68%，1931年及1932年7月前道指仍回落，最終較高點回落九成才回升；1942年至1946年因為戰爭，貼現率一步步回落至半厘，另一個大牛市1949年才開始！
2000年5月19日貼現率六厘，至今為止貼現率降至二厘，股市至去年10月仍反覆回落，至今反彈。如過去例子有參考價值，一旦反彈完成，道指又再反覆回落，唔?逽去年10月低點失守！技術上睇，股票同債券同時反彈的情況比較少見，少數例子如去年10月至今年6月令人擔心債券牛市已完成，股市反彈亦完成。CPI升幅2001年由年率9%降至年率1.8%；1929年CPI升幅亦由年率9%降至年率4%。去年起美元匯價下跌22%，亦無法令CPI增長率回升，令人擔心一旦美元匯價穩定下來，CPI增長率進一步下降，最終有如三十年代般進入CPI負數期。
金價升破阻力可見400美元
人為地把利率推低，結果令債券及房地產出現泡沫，能否利用呢兩個泡沫抵銷科網股泡沫2000年爆破的影響？不過，債券泡沫似乎鄐策~6月爆破，依家只剩下房地產呢個泡沫，長債孳息率上升後，房地產呢個泡沫仲捱得幾耐？
今年2月開始的金價調整期已完成，開始向上，如能打破三百六十五美元【圖】，代表下半年金價可創新高，最小升幅可見四百零七美元，最大可能性係見四百四十四美元。五個月的調整期應足夠消化獲利回吐的貨源，今年下半年如聯儲局將利率壓至一厘以下（例如零點七五厘），將驅使金價再次急升。我老曹去年大力推介買金，今年鄐T百八十八美元建議短期獲利回吐，亦分別鄐策~4月三百二十美元及最近三百四十五美元時建議買入，下一目標三百七十美元，如打破後可見四百美元以上。
71年已故總統尼克遜關掉美國「黃金兌現窗」之時，並唔知道金價鄐C十年代可上升十八倍，最後甚至危及美元的可信賴性，最後雪茄伏把利率提升至CPI增長率之上二厘，才重建世人對美元的信心。去年格蛇將利率降至CPI增長率之下，為美國製造負利率環境，希望利用負利率打擊通縮，會否一如71年尼克遜前門拒狼後門進虎？終有一天人們會發現銀紙只係由政府製造出來的「垃圾」。
2000年起，閣下可以用難以想像麉K宜價錢將銀紙變成黃金，但大部分人冇咁做，所以有錢佬永遠只佔人口1%。
美國派出二千名海軍陸戰隊到地中海，以防利比里亞出現內亂，呢次美國係獲聯合國邀請出兵利比里亞以平定，長達四年內戰。利比里亞人口三百三十萬，雖然擁有木材、鑽石及橡膠等天然資源，但連年內戰令人均收入每天只有一美元，證明經濟繁榮不在資源而在人才。
貝理雅禍起蕭牆
伊拉克雖被美軍佔領，但美軍不斷被伏擊；另一方面，阿殊同貝理雅發現戰場不在中東，而係鄏菑v國會內，正是禍起蕭牆。今天仍相信阿殊的美國人佔49%，唔相信者佔45%，好過貝理雅DD；貝理雅發現英國人愈來愈唔信任佢！如貝理雅因此下台，明年阿殊能否贏得連任亦成問題。
聯想（992）第二季出貨量破去年同期，上升17%，達八十三萬二千九百台。依家消費者購買個人電腦已佔個人電腦市場40%，商業用個人電腦佔個人電腦市場35%，政府及教育用個人電腦佔市場25%。令人擔心中國個人電腦市場進入成熟期；手機市場又面對激烈競爭，估計聯想2003/04年度純利十一億八千五百萬元，較上年度升13.7%，每股獲利一角五點八仙，未來?狺Q八倍，不過不失。
和黃（013）擬禁制3G夥伴收回三億七千多萬歐羅貸款（約三十三億港元），係和黃同歐洲3G合作夥伴第二次發生爭拗，亦反映和黃與其合作夥伴對3G前景看法出現重大分歧。和黃2000年到2003年泡沫期在3G牌照投資達五百六十億元，相等於和黃股東資金30%。如果不計算3G項目，和黃每股資產淨值約值四十三元，此乃為何和黃股價一旦低於四十三元便有人入市博反彈之理由。
另一方面，和黃今年業績必須為3G作撥備，估計純利只有九十二億四千六百萬元或每股二元一角七仙，較去年減27.4%，未來?珧疚F二十三點六倍，故此和黃股價一旦見五十三元便回落。展望後市，和黃股價繼續在四十一至五十三元之間上落。
中移動（941）6月份增加一百九十萬新用戶，較5月份一百六十七萬增14.2%，總用戶達一億二千九百萬；估計今年獲利三百二十五億七千八百萬元，較去年升6.9%，每股獲利一元七角，現價?狺Q二點四倍，不過不失。
CPI第五十六個月下跌
本港6月份CPI下跌3.1%，係七個月內最大跌幅（5月份2.5%）。沙士疫情導致4、5、6月份消費支出大幅下挫，公司紛紛裁員以降低成本，令6月份失業率升至8.6%，消費物價指數出現連續第五十六個月下跌。香港人請振作起來，因為最惡劣日子仍在前面。
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投資者日記 新財爺如坐針氈 -- 曹Sir, 03:32:29 07/23/03 Wed
7月21日，周一。今天恆生指數跌37.98，收10102.86；成交八十二億二千七百萬元。7月期指低水幾點，收10100點。德林國際（1126）升6.3％，見一元八角六仙；南方航空（1055）升1％。見二元三角七點五仙；大市仍玩個別發展。由於人民幣同美元掛せ，今年兌其他國家貨幣貶值7.3％，令日本財務相鹽川正十郎十分不滿，公開要求人民幣升值。上周格蛇亦加入要求人民幣升值，本周在大連舉行的亞歐部長會議，二十五位貿易部長開會中，歐盟亦加入要求人民幣升值，睇薑什磟F府正面對很大壓力，要改變貨幣政策！國企改革未來三年繼續推動，估計仍有三千萬員工須下崗；加上每年新增勞動人口八百萬，中國極需要偏低匯價刺激出口，創造就業機會。
錢果老深孚眾望
明年底紡織品出口配額取消後，估計2005年及06年美國將有六十三萬紡織業工人失業，佔整個行業60％。因此，明年美國大選年，人民幣係咪升值將成為競選總統其中一個討論項目，我老曹估計，人民幣明年升值機會極大。
積蘇一去，地鐵（066）群龍待首，錢果老獲政府委任非執行主席，孚眾望也，我老曹早於5月尾透露此事，錢果老資深歷厚，田二少要一掌兩鐵合併之新公司都未必咁順風順水也。講開又講，積蘇儱s老細李察李購入一千零七十二萬四千股電盈（008），可見李察李對電盈前景充滿信心，就睇嚙n蘇點樣幫電盈開創新局面。
美國十年期債券孳息率由三厘○七上升至四厘，加上GDP增長率只有1.5％，如買樓熱潮冷卻，美國顊DP增長率好易消失，此所以格蛇拚命印銀紙之底因也！
「再膨脹」政策似乎逐漸生效，投資者亦應該係時候將紙轉為黃金（Turn your paper into gold）！金價5月至今形成一個下降楔形【圖】，通常代表收集而非派發，金價如打破三百五十美元，便代表收集完成另一次上升本周或下周開始。美國經濟或可僥倖避過通縮，但滯脹難免，過去兩年半由聯儲局一手炮製的信貸膨脹，資金初期流向債市及樓市，去年流向歐羅及黃金，今天連歐洲及日本央行亦加入創造信貸對抗通縮，可惜冇一個央行行長有米達斯王的金手指，只能印銀紙而無法點石成金！當全世界貨幣充斥（甚至負債亦可證券化變成資金），最後結果係無論你傾A炡f幣銃尷鱄惚e都會貶值。商品價格上升、輕工業產品跌價的滯脹期相信已經開始，債券面對商品價格上升而回落，股票因企業純利增長率放緩甚至負增長形成此起彼落，真正上升的可能只有黃金！
特區政府蜀中無大將
香港在出口增長率達10.2％黿〞p下，CPI仍跌2.6％，部分理由係沙士疫情影響，部分理由則係七點八作怪。鉡p匯制度下，如香港生產成本較外地便宜，便會吸引大量資金湧入，除鱆蔣筆賳磪X口項目外，亦投資房地產及股票，直至香港生產成本嚴重偏高為止，此乃83年10月實施聯匯制度至97年7月的結果。97年7月後外資認為整個亞太區生產成本太貴，引發資金外流，資金不但大量減少直接投資，同時從房地產及股票市場抽走資金，引發97年8月至今回落潮。聯匯制度可以將繁榮期誇大，代價係同時令衰退期加深。94年1月人民幣同美元掛せ的作用亦一樣，低成本因素加上人民幣匯價偏低，令中國經濟保持繁榮，如不及時處理，擔心中國經濟遲早走上香港麊w沫之路。
赤松辭職，但香港面對的財政困難仍然存在：一、點樣刺激經濟；二、如何減少財赤以確保聯匯制度長存。如今特區政府民望低落，在此情況下，任何加稅及削減開支面對的反對聲音較赤松上任時更大，赤松做唔掂懘E，新財爺面對阻力更大！五十萬人上街後，財爺呢個位已變成釘椅唔易坐；加上近年商界環境轉差，自己盤生意睇少陣都唔掂，仲有邊個肯拋個身出蟆粥]爺？依家特區政府正係蜀中無大將！除非天降財神收拾呢個爛攤子，不然香港財政最多維持到2007年，第三屆特首係邊個？「洪七公」是也！聯匯制度恐怕到時成為計時炸彈，四年後爆炸（唯有寄望四年內有拆彈專家及時將佢拆掉）。香港未來唔會變成日本，但擔心將變成阿根廷。戰後英國政府用髐迨Q二年時間將香港經濟從廢墟中重建，特區政府唔使十年時間便將之殆盡破壞，綠化郎威到盡矣！萬一香港到2007年前仍未能收支平衡，香港經濟勢必走上阿根廷之路，小心為上。
經濟環球化美國難獨善其身
戰後經濟由繁榮期到衰退期，通常只需兩年時間便可完成，所以有「淡市不出三年」嬼羲k。衰退鵀谷]係企業投資生產力太多，令產品出現供過於求，存貨上升，令純利下降（或出現虧損），因此兩年內須完成削減生產成本，不然的話便面臨倒閉，通常一輪調整後，第三年經濟又再欣欣向榮。
90年柏林圍牆倒下，全球經濟環球化，生產工序及服務業後勤基地向低成本國家轉移成為大趨勢，中國的崛興令90年起日本生產工序流失速度加快，日本從此抬唔起頭；東歐及蘇聯解體，成為歐洲資金新投資地，歐洲經濟九十年代只能浮浮沉沉；只有美國以知識產權經濟為主力，所受影響較小，反因廉價產品出現而壓低美國通脹率，債券市場出現大牛市。但到2000年，連美國都頂唔順，最近猛叫人民幣升值。
經濟環球化、生產工序向低成本地區外移，此乃必然。最初只有低工資的工序外移，該地區反而受惠，例如八十年代香港；漸漸連中級職位亦外移，有乜影響要睇當地經濟能否發展知識型經濟而定，例如美國九十年代仍不受影響，但最終一個國家不能單靠一、兩個行業（例如瑞士最後亦難逃衰退），擔心2000年起美國亦難獨善其身。人望高處水向低流，乃古今中外不變定律，環球化結果必令低收入地區人民收入上升、高收入地區人口受壓。
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投資者日記 有得揀捱死無怨 -- 曹 Sir, 05:42:12 07/22/03 Tue
7月20日，周日。恆生指數3、4月份同RSI形成三浪背馳而反彈；6月份起至今恆生指數同RSI形成二浪背馳【圖一】，會否形成三浪背馳才回落？鉭等咫G期，任何事都可以發生。我地皆喜歡熊市反彈，但鉭等咫丑A經濟在一步步惡化而非改善，不如意事十常八九，因此鉭等咫之賳窱曳互O得些好意須回手，千萬不可希望賺盡，因為形勢改變得太快。科網泡沫2000年爆破，整個經濟在洩氣中，2001年起格蛇開盡所有氣泵，為呢個已穿洞的泡沫打氣，某些日子堿忖J的空氣較洩出的空氣多一D，這個已洩氣的泡沫又突然窗A但泡沫已始終破裂，最後結果仍是洩氣！阿殊繼續為入侵伊拉克辯護。時移世易，美國開國總統華盛頓強調「誠實係最好策略」，今天在貪念及強大軍事力量支援下，阿殊早已忘記得一乾二淨，唔通連美國總統亦相信「有強權，冇公理」?英國武器專家凱利外傳在受壓力下自殺，到底背後隱藏羇乜？令人迷惑。侯總施行暴政，別國係咪有權將佢推翻？美國係咪國際警察？阿殊所指大殺傷力武器鈱銦H
香港只見人造曙光
綠化郎北上述職，再一次獲中央高層支持，一早估到啦！過去六年綠化郎以一個毫無政治理念的商人，管治一個高度自由的社會；再加上亞洲金融風暴，搞到今年7月1日五十萬人上街。其實大家都辛苦，綠化郎係好人、老實人，呢點毫無疑問，佢出任特首背後理由可能為鷛P恩，正式勉為其難。香港人不滿意的最大理由係盲婚啞嫁—母親一輩常說佢地一代離婚率冇我地呢代自由戀愛者咁多！咁又點。民主制度未必較依家八百人選舉團選特首為佳，分別只在「我願意」便鹹魚白菜都同你捱；反之「父母之命、媒妁之言」，任你天仙化人或才高八斗又點，此乃自由戀愛精神！過去六年經濟低迷，係市民怨聲載道之部分理由（其他亞太區國家經濟何嘗唔係？），真正理由係市民冇投票選綠化郎所以有權怨，如果老公（或老婆）係自己揀捱死冇得怨，怨亦只有怨自己冇眼光。中央政府唔好誤會單單係經濟令五十萬港人上街，真正理由係民主訴求。「父母之命」時代已過去（雖然父母係為我地好），自由戀愛時代來臨（雖然美國離婚率高達30％）。
呢幾年做香港人其實幾慘。98年8月起我地便開始等待黎明，一次又一次發覺光明只係政府射上天空的照明彈，閃一閃之後又係漆黑一片。98年起政府多次努力—包括停售添馬艦地皮、推出首置自置居所計劃、暫停出售居屋、暫停賣地，每次我地都以為見到曙光，事後證明係另一顆照明彈。97年8月至今六年香港人仍然在等，唔通好似日本政府似模似樣努力阻止衰退出現，結果並冇帶來似模似樣的復甦？1984年至1997年十三年內部消費所產生的繁榮，是否已把港人畢生儲蓄用盡？今時今日失業率8.6％，加上就業不足率4.3％，即十個香港人有一個失業或開工不足。企業純利只有非本土經濟者仍然上升，依賴本土經濟者皆在回落，尤其今年第二季沙士疫情影響下，情況更令人擔心。今年7月最惡劣日子或者過去，但黎明卻冇來到！人到洛陽花似錦，我到洛陽嘆奈何。綠化郎成世人都係好命唔好運，好命成為船王之子，但接手東方海外（316）卻面對航運危機，好不容易捱掂番又獲授命接手特區政府，上台唔夠一個月便面對亞洲金融風暴；今年連祖國亦放人落蟑輕銈遊幫佢一把，結果卻爆發沙士；邀得赤松搞財赤，又惹上買車風波……。三分努力七分天意，有時真係問句天。99年搞數碼港2000年科網股泡沫爆破，去年12月林森池兄教路發債，赤松卻話發債等於碌卡；依家赤松求去，政府又重新研究發債（因房委會面臨破產威脅）；今年6月債券市場泡沫爆破……ろろ遇著剛剛。
日熊已薨僅欠死亡證
格蛇為阻止通縮酮國出現，不惜一切放寬銀根，去年10月起股市終於有反應。聯儲局理事貝南克在去年11月21日華盛頓National Economists Club發表文章，話美國政府技術上而言擁有印刷機（或今天叫電子設施），容許美國印刷希望要的美鈔，冇理由不能阻止通縮出現鵅I換言之，去年10月美國經濟進入「再膨脹期」。曾經歷七十年代的投資者，便明白乜キ洛s做「再膨脹」。聯儲局努力阻止美國進入九十年代日式經濟，更加不接受出現三十年代式美國經濟，可以接受的只是七十年代美國式經濟，即美元疲弱、股市牛皮、樓價（指美國）及金價上升、債券出現熊市。「呢次唔同鵅v通常係解釋藉口，但呢一次衰退與復甦，的確與第二次世界大戰後任何一次都唔同，呢次在衰退期消費者並冇減少消費；復甦期失業率繼續上升未見改善，可能與聯儲局大量供應貨幣有關，亦可能與白宮提供大量財政開支刺激有關。聯儲局首次以股市升降作為貨幣政策決定，政府同時推出減免股息稅及減免資本升值稅，以刺激股市、削減高收入階層入息稅以鼓勵投資而非消費，整個策略係阻止股市進一步回落，希望股市上升帶動經濟。
今年3月18日日本央行行長換人，新行長福井俊彥係再膨脹理論信徒，乃我老曹認為日股熊市今年4月份結束之理由；不過，能否產生日圓弱勢仍係疑問（因美國正在玩美元弱勢政策）。今年6月日本貨幣供應以年率20.3％速度上升，令日本債券價格6月至今大幅回落！日本資金4月份起由債市流向股市，唔少人質疑我老曹鴾撉悀市論，佢地話久病的熊雖然已斷鰹臐A但一天未獲死亡證，法律上便未獲確認……嗚呼，批評者分析水平實在太差，佢地唔通忘記鱆悒咧咻b經濟之前三至九個月咩？又或者忘記髐市在憂慮中上升，熊市在樂極忘形時出現？我老曹再強調一次，日本熊市可能在今年4月死亡但未獲發死亡證（例如一浪高於一浪或升幅大於熊市跌幅50％，由於熊市長達十三年半，此訊號出現才入市已太遲）。不過，購買日本基金仍不要忘記以止蝕盤保護。
歐洲央行受制於《馬城條約》，無法玩「再膨脹」政策。不過，歐羅已大幅上升，願意以1.2美元流向歐羅的資金大減，估計歐羅後市在1.1至1.2美元上落。雖然皇帝冇著衫，但人人不敢說出真相，形成美元短暫仍企得住，直到「皇帝的新衣」呢個謊言被打破為止！此乃第三季美元匯價短期轉強之理由。事實永遠係事實，到底哪一天投資者才說出「皇帝冇著衫」呢個真相，非我老曹能力可預知。債券泡沫已在日本爆破，美國債券泡沫亦步上後塵，投資者手上債券宜獲利回吐。今年第二季我老曹已指出債券投資已成強弩之末，第三季已確認債市泡沫爆破，各位千祈唔好幾年後又問我老曹點睇債券，因為依家唔行動，到時你已經變髐j閘蟹！
股市漸入鞏固期
在聯儲局悉心炮製下，道指出現一浪高於一浪。今年3月12日低點7416點較去年10月10日低點7197點略高，今年6月17日高點9352點又較去年12月2日高點9043點為高【圖二】，此乃形成牛市的最低要求。至於50％原則（9504點能否打破），仍然有待。即使打破9504點，我老曹相信亦只係夏日鞏固期，而非夏日反彈（Summer Rally），因為呢隻牛係人造ガ，擔心生命十分短。股市只係經濟晴雨計，改變晴雨計改變不了天氣。98年9月特區政府入市干預令恆生指數重返97年水平，人人以為牛市重臨，但99年經濟已非97年之貌！聯儲局雖然透過貨幣政策令道指出現一浪高於一浪，但美國經濟又如何？股市水平最終由經濟因素決定。
道指反彈，亦令恆生指數自4月25日8331點起反彈；6月17日起道指在9352點進入鞏固期，恆生指數7月份亦在10000點水平爭持炒個別發展。香港股市無法擺脫美股牽引。對初哥而言，有時須重溫投資理論︰投資策略係乜？一、保本為上；二、增值次之。換言之，鉊磢鬫w全受保障後才考慮增值，不然便唔係投資而係投機或賭博。孫子曰：知己知彼，百戰百勝。你了解自己嗎？你了解所投資項目嗎？知己不知彼，十戰尚有五勝，不了解產品內容但了解自己可承擔幾多風險者，仍有50％機會；至於盲頭烏蠅一味靠撞，極其量係十戰一勝！我老曹咁多年投資經驗，已學曉唔打無把握ガ仗，只有十拿九穩之下才出兵；缺乏經驗的新進起碼要了解自己性格才可入市，這樣起碼十戰五勝，只曉打電話問功課者，唯有冀望幸運之神與你常在！我老曹冇キ講。
加元可待入市機會
外匯方面，今年首選加元！加元由去年12月31日1.58兌1美元，升至今年6月16日1.33兌1美元，升幅15.8％。一旦調整升幅三分一，可見1.413加元；調整升幅二分一，可見1.455加元。我老曹意見係，加元1月至6月升幅只係整個升幅的一半，6月16日起的調整，令加元回落到1.413至1.455之間，係年初入市者獲利回吐的結果。任何升市都唔係直線進行，而係以N字運行；加元正在1.413至1.455之間重建基礎！未買加元者，可在此水平等候機會吸納。至於歐羅，我老曹已講過1.2美元已係滿意過滿意，展望後市在1.10至1.20美元之間上落。
日圓合理水平係140兌1美元。但日本人有錢，一旦日圓匯價偏弱，便大把錢回流日本干擾正常走勢，少玩為佳。
澳元過去兩年（2001年下半年至今）升幅太勁，現水平有排搞；英鎊情況同澳元差唔多。換言之，ン加元者可繼續ン，未ン加元者留意7、8月份的入市機會。
至於黃金，因為仍處牛市一期，大部分人唔會認同（牛市在憂慮中上升）；經過兩年大升市後（2000年3月到今年3月）進入消化期，尤其6月份美元短期轉強，暫時可買入後持有，如未來日子利率低於一厘，黃金勢必復活。另一因素係前面提及「皇帝的新衣」因素，一旦市場有人講真話「美元係赤條條」，黃金又再起步走。
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投資者日記 迷你泡沫已經吹脹 -- 曹 Sir, 00:39:24 07/19/03 Sat
7月18日，周五。今天恆生指數升44.12，收10140.84；成交一百二十七億四千一百萬元。7月期指微微高水，收10152點。電盈（008）跌10％，見四元三角五仙，此乃99年5月3日以來最低，主要係批售七億一千五百萬股新股，較停牌前四元八角五仙折讓9％，此乃繼大東出售六億五千一百九十萬股、每股四元七角八仙後另一次，大大增加市場流通量；大快活（052）升15％，見九角，主要係扭虧為盈獲利三百五十七萬元；TCL（1070）跌3.7％，見一元八角四仙。展望後市仍係個別發展。
CRB指數一浪高於一浪
邊個出任保安局局長唔重要，但邊個出任財爺卻很重要，事關2006/07年度財政能否收支平衡，將影響港元嬼p匯地位。展望未來三年政府收入肯定無法上升，但支出卻無法收窄，到2007年將用盡儲備。呢幾年正是滾滾長江東逝水，浪花淘盡英雄，是非成敗轉頭空，青山依舊在，幾度夕陽紅。至於綠化郎能否古今多少事，都付笑談中？六年苦難日子過去，仍有四年苦日子在眼前。
格蛇鄔P二聽證會上說，通縮仍十分遙遠！睇薑U一潮應該玩「再膨脹」?依家美國工廠使用率只有75％，係近二十年內最低即輕工業產品價格無法上升；何況美國失業率已達九年內最高，再加上負債纍纍，中小企業仍在裁員。不過，商品價格指數自80年起首次出現一浪高於一浪，2001年10月開始的升幅達40％，今年進入獲利回吐期，需時幾耐便木宰羊。有一點可以肯定麉Y，CRB指數再唔會低於2001年10月水平，一旦出現第二個低點而高於2001年10月低點，便確認「一浪高於一浪」走勢【圖】，商品牛市確認2001年10月重臨！中國經濟經過二十五年改革開放後，中國人消費增加，令全球原材料需求上升，上述兩個觀點不謀而合。
恆指技術走勢向淡
換言之，二十一世紀將出現輕工業產品價格回落、原材料價格上升的特別現象。通常一個地區（或國家）完成經濟起飛後（從日本開始大部分經濟起飛期只能維持三十年），便進入消費性資本主義（consumer capitalism），例如香港經過五十年代至七十年代經濟起飛後，八十年代開始進入消費性資本主義，經濟繁榮有賴人民消費。呢段日子可以好長亦可以好短，一切視乎消費者購買力而定，只有少?魛家或地區才能進入知識型經濟（例如美國有微軟、英特爾等企業），一般係當消費者購買力用得七七八八便進入通縮期，例如90年日本及97年7月後香港。呢方面香港又較日本幸運，因為有一個十三億人口的中國內地市場可以服務，情況有D似英國有成個英聯邦國家畀倫敦服務。香港未來應係倫敦（有機會再生）而非東京（一天一天淡下去）。
假設債券牛市今年6月結束，道指去年10月開始的反彈係咪亦6月結束？根據培基證券Steven Desanctis研究今年第二季羅素二千指數內的股份表現，?狺Q四倍者只升16％，?狺T十三倍者上升32％，冇純利的公司升39％；票面二十美元大價股只升14.3％，票面五美元以下者升54.8％。由此觀之，有足夠證據證明第二季入市的錢係爸爸媽媽錢（平日少玩股票鼢略嵽蝬}始入市），由於存款鉬行只收取可恥利息，結果最冇投資經驗麊赤邑媽鄐策~第二季亦將D錢投入股票市場亂炒一通！一旦大市回落，呢批散戶肯定被嚇死而拋售！鄏s款利率近絲路的情況下，一個迷你泡沫今年第二季已吹脹魖疆蠷鷖z破！呢幾天納指急跌，係反彈完成的第一個訊號？恆生指數早已與RSI背馳，最近連MACD亦發出出貨訊號，擔心快樂的日子已成過去。
根據《英國應齱n統計，歷史上每逢出現連續二十年上升，必有一段長時間係under-performance，過去二十五個例子中，有二十四個係股市經過近二十年上升後未來十五年表現皆失色（上述係英國情況，僅作參考）。道指99年結束十八年牛市，係咪2014年之前表現失色？香港恆生指數習慣追隨美股，會否亦一樣？另一分水嶺係債券價格係咪於今年6月見頂。1970年全球債券市值七千七百六十億美元，到髐竣悀w達四十萬億美元，一旦商品價格上升，債券牛市結束便獲確認。
受ぃ乃人類天性
黃金又點？自從1933年3月8日美國已故總統羅斯福向金價宣戰，今年已係第七十年。1933年至1966年美國政府係贏家，隨著越戰升級，美元流失到海外，金價漸漸唔受控制，1971年美元浮動後，金價鄐C十年代升幅驚人。1980年前雪茄伏發現只要將利率提升到CPI升幅之上二厘便可控制金價，黃金又被收回「魔瓶」內整整二十年。為阻止美國進入通縮，依家格蛇唔理雪茄伏吩咐，2001年起一步步將利率降低，甚至較CPI升幅更低。黃金2001年從受困二十年的魔瓶中又再走出來，金價一度見三百八十八美元才出現獲利回吐。1966年至1979年金價升幅係由三十五美元升至八百五十美元，升幅達到二十四倍；呢次黃金由二百五十二美元起步，升幅幾多？我老曹絕不相信僅僅到三百八十八美元，到底會見幾多？最好辦法係讓利潤往前跑吧（止蝕唔止賺）。
我老曹出來社會做事經歷實在太多，曾經見過五十元一方呎住宅樓，亦見過二萬元一方呎住宅樓；見過二百元一ノ黃金，亦見過四千八百元一ノ黃金；見過幾毫子股票炒到值幾十元一股，亦見過幾十元一股的股票跌至一仙不值。雖然我老曹未有「古今多少事，皆付笑談中」的豪氣，但已到髐d夫所指「大淡友」而一笑置之之境界！
我老曹明白真正的財富係黃金而唔係紙幣。過去二百年幾多國家所印刷的紙幣消失於空氣中，唯一長存麉Y黃金唔係紙幣！因此，我老曹常緊守把5-10％財富以黃金方式保存下來的紀律。美國政府對黃金宣戰已七十年，令人擔心最後贏家係黃金而非美元！
股票市場有幾多欺詐小股東行為，但一次又一次被欺騙的小投資者仍然死心塌地返回股市；過去三十多年幾多國家貨幣貶值甚至一錢不值，但人們仍然相信貨幣；過去三十多年金價除鱁_起跌跌外，以美元計升值十倍，但人們硬係唔信黃金。人類就係喜歡聽花言巧語（十個女仔九個受ぃ）！
二千二百年前阿里士多德曰：冇一個人係真正誠實的，所有人的行為皆希望鄑A身上搵著數！因此，投資者請相信自己，不要相信任何人，包括所謂投資專家。
中國政府實行拖字訣
人民幣合理匯價應係五元人民幣兌一美元，而非八點二七元人民幣兌一美元，因此中國十年來GDP每年平均達8％增長，但墨西哥、東南亞等國家便叫苦連天。今天中國已擁有超過三千億美元儲備，僅次日本，加上中國已加入WTO，2008年前必須讓人民幣匯價浮動。對其他國家而言，人民幣浮動愈早愈好，但中國在農村走向工業化方面，估計有一億二千萬農民到城市搵工做，如冇足夠工廠吸收呢批人，情況可以好麻煩。換言之，中國政府短期內仍唔想人民幣升值，至於拖得幾耐非你我可預知。
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投資者日記 美債牛市壽終正寢 -- 曹, 00:32:08 07/19/03 Sat
7月17日，周四。今天恆生指數跌110.45，收10096.72；成交一百一十七億二千萬元。7月期指低水，收10065點，冇乜特別。4月25日起的反彈阻力在10500點附近，最終高點係邊一點好難事前估計，此乃典型上落市，炒個別發展亦係熊市二期常見現象。
道指2000年開始回落，根據50％理論，道指如無法重上9504點以上，只係熊市反彈。在熊市中走勢係一浪低於一浪（偶然可以出現一次半次一浪高於一浪，然後再回落）。換言之，去年10月低點7286點或遲或早失守（如在可見將來9504點無法打破計）。展望美國2003╱04年度財赤直指四千七百五十億美元，即每天必須有十多億美元流入才可，不然的話股市進入熊市後，下一個進入熊市麉Y債券，最後係樓市。上述分析是否正確？我老曹亦木宰羊，投資策略係「賺唔到錢唔緊要，蝕髐j本會死人」。我老曹擔心債券牛市今年6月死亡，未來投資只宜集中鄍~幣存款及黃金，連債券亦變成高風險。由於仍處於熊市二期，股票可玩個別發展，問題係一般散戶唔止選錯投資對象，更酯蠷A當時刻入市，除非你係真正的股市老兵，不然都係小注為佳。小注可怡情，大炒可亂性。
失業率料見頂回落
TCL（1070）6月份國內電視機市場佔有率大幅下降，反之手機卻較5月份升23％，達八十四萬零八百四十一部，但第二季亦只有二百二十六萬部，較第一季二百六十萬部為少。雖然彩色熒幕者佔21％（5月份只佔19％），但綜合而言，TCL純利今年進入回落期，估計只有四億七千八百萬元，減18％，每股獲利一角八點二仙，吸引力一般。
8月份中電（002）公布業績，估計可達三十六億四千九百萬元，較去年同期升6％，主要係非地產業純利升32％，地產方面因海逸豪園貢獻大減，純利減91％，估計今年全年純利七十四億五千七百萬元，升5％，每股獲利三元一角，現價仍有吸引力。
港燈（006）8月7日公布業績，估計只有十九億九千二百萬元，較去年同期減17.6％，與稅務調撥有關，相信今年純利六十二億九千萬元，減7.8％，每股獲利二元九角五仙，建議減持。
4、5、6月份本港失業率8.6％，此乃81年8月改為依家計算法以來新高，約三十萬人失業。由於沙士影響7月份回落，估計失業率亦見頂回落。
財爺背後有理財哲學支持
綠化郎雖然宣布有兩名部長辭職，但表示佢唔會辭職，佢認為今時今日辭職係不負責任行為。RI退下，代表第廿三條立法另有其人負責推銷，只要唔係「硬銷」，相信最終市民可接受。RI係好公務員，推銷任何政府政策都十分落力，例如97年7月1日前「英籍護照」；兩年前鈰磥漸X生子女冇居港權；到今天第廿三條。不過，佢奰u點係太投入，缺點亦係太投入；由於太投入工作，往往把上級交落麍F策看成本身榮辱，當面對別人持不同意見便認為不可接受，唔明白政治的精義就係「妥協」。佢冇犯錯，錯只錯在態度，五十萬人上街後明白自己推銷政策不被市民接受，亦遵守自己諾言退下；反之，赤松的確犯髐蔑員守則，「無心之失」並非脫罪屩リf，市民對你的高級公僕有期望，所以佢地必須「清白過清白」，誠信乃所有你的高級公僕必備條件，一旦失去誠信，一切都枉然。不過，赤松既定政策2006/07年度財政收支恢復平衡係咪仍然存在？今天房委會被租客告入驉A可能面對五百億元赤字，極須政府伸出援手。理財唔係呢度加一Dァ度減一D。七十年代夏鼎基財政預算案背後完全有一套理財哲學，成為香港經濟繁榮奠基者，之後的財爺大都遵守夏鼎基所訂下理財哲學，可以話到髐E十年代政府才漸漸偏離政府開支只佔全港GDP 18%的限制；由於九十年代房地產興旺，政府豬籠入水，結果使大驉C97年7月後樓市回落，政府又冇減少開支，因為由儉入奢易，由奢入儉難；加上出現一個失盡民心黚S區政府，令人擔心香港正走上阿根廷之路；不過，此乃2007年後之事，言之過早也。
債市回落戳爆樓市泡沫
巴克萊資本公司估計，明年人民幣可能升值2.5%。自94年1月人民幣與美元掛せ，初期問題唔大，但去年起美元大幅貶值，令競爭力本已極強的中國產品所向披靡，引致其他國家不滿。
雖然格蛇一再保證利率低企，但卻冇話入市買長債，結果自今年6月25日聯邦利率減四分一厘至今，十年期債券孳息反由三厘一一升至超過四厘！對樓宇再按者而言已產生一定影響。一旦債市回落，最終變成刺破樓市泡沫的針，不然便大件事。美國2002/03年度財赤估計達四千五百五十億美元，較2月份估計高出5%，因為要維持伊拉克駐兵每月開支四十六億美元。短息回落長息上升，更是令人擔心的訊號，1980年開始的債券牛市係咪已於今年6月中結束？世界市場開放，令生產工序環球化；加上互聯網普及，天涯若毗鄰，中國及印度已成為產品及服務後勤基地，當每一個國家都成為生產者，產品賣去邊度？美國已成為最後產品市場，不斷印銀紙交換各國產品及服務，結果唔引發通縮才怪。如今連美國亦大叫吃不消，美元匯價自2001年起回落，理由有二：一、聯儲局擔心通縮酮國登陸而拚命印銀紙，因為格蛇知道，如美國經濟陷入通縮，情況較日本更悽慘，因為日本人儲蓄多，即使通縮仍有錢食飯；反之美國人負債多，一旦通縮便只有破產。
美國出現通縮將陷蕭條
換言之，日本出現通縮，經濟只會衰退；美國如出現通縮，經濟可以陷入蕭條。戰後至今OECD國家從未陷入蕭條，已冇乜人知道蕭條係點樣。二、其他國家經濟已陷衰退，產品集中輸往美國，令美國收支赤字擴大，不利美元。如美國減少產品入口，已足夠令其他國家經濟陷入衰退。今天我地面對麉Y一個負債三十八萬億美元的美國，如美國進入通縮，將係二十一世紀最大噩耗，相信格蛇不惜犧牲美元匯價，亦要阻止通縮酮國登陸。
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棄車保帥解危 -- 曹Sir, 00:28:48 07/19/03 Sat
7月16日，周三。今天恆生指數升71.62，收10207.17；成交一百一十億六千九百萬元。7月期指高水，收10220點，大市繼續玩個別發展。愛高（328）升12%，見二元五角五仙；中國鋁業（2600）升8%，見二元三角七點五仙；新上市卓悅（653）較招股價升14%，見一元零三仙；中國電信（728）升2.5%，見二元零五仙；江西銅業（358）升5.6%，見一元七角；品質企業（243）升12%，見一元九角三仙；ASM太平洋（522）升4.4%，見二十四元七角。
股市變成蒙地卡羅
由於銀行存款利率低，大量資金流入股市，股票市場今年5月起已變成蒙地卡羅（或拉斯維加斯），所謂生意淡薄不離賭博，睇落二線股仍將持續當炒。
中國電信正向母公司洽購六省電訊業務，估計以依家EV/EBITDA 7-27%折扣收購，可刺激股價上升2-14%。估計中電信今年獲利一百一十五億六千五百萬元或每股獲利一角五仙，?狺Q三倍；明年獲利一百二十九億一千一百萬元，每股獲利一角七仙，未來?狺Q一點六倍，應有機會刺激股價上升10%左右。
中石油（857）鄋o價在二十八至三十一美元一桶情況下，今年獲利五百七十二億零八百萬元或每股三角二點五仙?狺C點三倍；但鄔年油價回落壓力下，估計獲利四百四十六億一千萬元或每股二角五點四仙，較今年減少22%，未來?狺E點四倍，建議獲利回吐。
創維數碼（751）本月22日公布2002/03年業績，估計可達一億八千五百萬元，上升197%；每股獲利九仙，?狺E點四倍。不過，電視機邊際毛利在下降中，2003/04年度純利進入回落期，建議好消息出貨。
地鐵（066）受沙士影響，上半年乘客數量區內可保持，但機鐵回落，估計今年純利四十一億七千四百萬元或每股八角四仙，冇增長；去年開始政府限制地鐵站上蓋物業發展，將令明年純利下降至十三億九千五百萬元，減幅達66.7%，每股獲利二角八仙，建議下半年利用每一次上升出售，最後希望政府願意從市場收回地鐵股份，因為政府違反地鐵招股書的承諾。
赤松唔識得「止蝕」
收市後綠化郎宣布接受RI以私人理由辭去保安局局長職務，相信下一單政府會做的事便是律政署提出起訴財爺失職，如此一來赤松便不能再履行財爺職務，由別人暫時代替，直到日後證明清白（或失職）為止；晚上九時半赤松亦宣布辭職，只有咁樣政府才可平息市民民憤，特區政府才不致無法行使管治權。棄車保帥乃應付危機之法，「一個也不能少」只有拍戲先聽到！第廿三條經修改後，只餘下細節討論，加上RI及赤松相繼請辭，相信港人會接受。原先估計只有二十萬人上街，點解搞到五十萬人？相信同RI推銷第廿三條手法有關。RI推銷第廿三條齔w銷手法停留鬗誘Q年代，其實一早應該請辭；至於赤松買車即使係無心之失，亦違反公務員守則，如果佢今年3月請辭綠化郎接受，反令外界尊敬，搞到今時今日才請辭，就係唔識得「止蝕」！做人要知行止，因為勉強係冇幸福鵅A即使赤松有服務市民之心，但市民卻猜疑赤松用心，不如歸去。
唔少人搞到身敗名裂，最大原因係唔識止蝕；人人都希望「進」，其實有時做人係需要「退」。愛恩斯坦身為猶太人，如果三十年代唔離開歐洲，結局會點？1951年我老曹的母親如果唔離開上海，今天我老曹又如何？佛家思想中的「捨」，許多人以為只是施捨，其實係「捨棄」，連身體亦有一天要捨棄，仲有乜洐爣丳o？捨得捨得，沒捨怎有得？
衰退由需求下跌引發
債券市場相信已見頂，唔再值得持有。雖然通縮壓力至今仍大，例如電腦業一早已習慣鉆q腦售價不斷下跌中賺錢！任何電腦生產商不能在減價中改善生產力者，必須淘汰出局，上述情況已存在二十年以上，只係近年連房地產亦面對同樣情況！換言之，唔係樓價下跌引發衰退，而係需求下跌才引發衰退。點解消費者儲蓄而唔消費？理由係對經濟前景冇信心，所以儲蓄。
我老曹希望政府明白唔係樓價下跌令經濟出現衰退（電腦售價過去二十年不斷下跌，點解冇引發衰退），而係需求下跌才引發衰退，此乃孫九招無法阻止樓價回落之理由。一旦經濟前景明朗，今天的儲蓄便立即變成明天的投資，需求立即回升，經濟重返繁榮期。換言之，樓價回落反而有助刺激需求回升，阻止樓價回落反而令需求保持在低水平，反令經濟不景持續。
西方的工業革命便是令產品售價大幅回落，刺激需求大升，帶來經濟繁榮，人人生活水準提高！請綠化郎唔好再干預樓市啦，市場正為本身尋求一個價，到時可刺激需求回升，便可帶來繁榮。請記住，唔係樓價下跌帶來衰退，而係需求減少令樓價回落！一如百貨公司大減價必令需求上升，限制大減價只會令交投減少。如果電腦大減價可刺激需求，點解物業唔得？
格蛇估計，美國GDP今年上升2.5%到2.75%，較今年2月估計3.25%至3.5%為低，必要時更不惜進一步減息，雖然美國利率已減至四十五年內低位（1958年利率減至零點六厘後經濟出現V型反彈）。另一方面，美國政府本年度財赤估計達四千五百五十億美元，較事前估計多一千五百億美元。為鷵僚o明年11月大選，估計2003/04年度（10月1日開始）財赤更高達四千七百五十億美元。戰後財赤最差的一年係1983年，相等於當年GDP 6%；2002/03年度如財赤達四千五百五十億美元，亦只佔GDP 4.7%，唔少人估計2003/04年度財赤數字較政府估計中大。換言之，新一輪美元回落期極可能鄐策~10月開始，短期美元匯價仍可企穩。
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加元牛皮歇一歇 -- 曹Sir, 00:27:27 07/19/03 Sat
7月15日，周二。今天恆生指數上升13.15，收10135.55；成交一百二十億六千七百萬元。7月期指低水，收10125點。恆隆地產（101）回落2.6%，見七元六角；香港中旅（308）升4%，見一元三角；京信通信（2342）較招股價升20%，見二元二角五仙；江西銅業（358）升9.5%，見一元六角一仙，理由係銅價升至四個半月內高位。大市繼續玩個別發展。
加國通脹壓力緩和
加拿大宣布減息四分一厘，係去年1月以來首次減息，理由係加國通脹壓力已緩和，以及去年1月至今加元兌美元升值14％；減息後，加元利率仍較美元高二厘（依家加元利率減至三厘）。今年加國經濟受瘋牛症及沙士疫情影響，打擊消費信心；加上加元今年升值13％，通脹壓力一旦消除，減息亦好正常。公布減息後加元略為轉弱，自今年5月起，加元在1.33至1.39兌一美元之間牛皮消化，相信唔少加元持有者急於獲利回吐。我老曹認為，加元自5月起牛皮只係中途站，完成消化後仍可睇好。
今年上半年樓價回落10%，中原地產指出，負資產家庭達十五萬三千零一十七戶；美聯物業（1200）估計，去年10月自政府推出孫九招至今，負資產家庭增加32%，至十七萬七千四百六十八戶。依家已完工住房約二萬多套，明年底前新供應五萬四千套；加上今年上半年較去年同期銷售數字減少33.1%，只有六百九十八億一千萬元，係91年以來最少，相信樓價止跌回升難鄋騑褸窶{。雖然綠化郎希望本港樓價不但要穩定同時要微升，呢方面格蛇做到，綠化郎唔得，因為房地產除魕~住用途外，另一用途係保值，如利率高於CPI增長率，樓價升幅有限；如利率低於CPI增長率，樓價急升；一旦CPI出現負數，樓價只有下跌，98年10月起本港CPI進入負數，此乃樓價回落之最大理由。全港私人住宅單位去年底共一百零九萬三千四百四十七個，其中14%（中原估計）到16%（美聯估計）係負資產。香港經濟早已進入狗追狗尾時代，即CPI下跌令樓價下跌，反過來樓價下跌又令CPI下跌，暫時仍搵唔到治病良方。王道中藥係固本培元，香港經濟好，市民入息增加，樓價自然止跌回升，但本周四公布失業率證明香港經濟不但未好轉反而在惡化；至於偏方，便一如格蛇採用貨幣政策三管齊下（減息、推跌美元匯價及政府擴大財政赤字），香港雖然追隨美元減息及港元匯價回落，財赤亦擴大驉A不過唔係退稅而係加稅，財赤擴大主要因為政府稅收減少。
托樓價只係唇部服務
換言之，香港政府連偏方亦用不了，所謂托樓價只係唇部服務（搵謠縑^。無論政府推出九招十八式，未來一年樓價仍係反覆向下。換言之，今時今日買樓如買車，落地唔見三成價值，目的只係享受ン車樂趣，而唔係期望二手車升值。
格蛇由於擔心通縮，去年11月首次將利率壓至低於通脹率，呢幾年利用「資產升值」去維持繁榮，呢方面八十年代日本、97年前香港早有經驗，今天日本人及港人皆明白利用資產升值去透支經濟繁榮的代價十分大。只係夢幻皆有醒時，日本人90年夢醒後頭痛髐Q幾年，香港97年8月夢醒港人頭痛至今，至於美國鉏蚖糷W升營造出來的夢幻下，美國人繼續輕飄飄。
今天美元匯價來自亞洲區國家央行支持，理由係擔心失去出口市場，結果產生大量本國貨幣，情況有D似85年日本，以大量資金投資生產力進一步提升出口能力，亦進一步賺取美元……。結果五年後資產升值泡沫爆破，至今仍未醫得番。同樣情況90年在香港出現，外資大量流入令港元供應上升，最終令樓市泡沫97年8月爆破，至今仲未醫得番。太陽底下無新事，過去出現鄐擖說B香港的情況，2001年起鄐什磠姿t。中國由於有一億七千萬勞工等候就業，相等於20%勞工人口，鄐H民幣升值方面短期唔會讓步，結果今年首五個月外資流入共三十二萬億美元，較去年同期上升48%，估計今年數字可達六十萬億美元；日本的情況鄐什磥S一次重演。
資金由金融資產流向實物於2000年已開始，雖然熊市二期可支持多次反彈，但鉭等咫允C戲規則係點樣生存而非如何賺錢。如閣下係捕熊高手，恭喜你，但我老曹鉭等咫中j部分時間係持盈保泰，只動用投資資金10-15%捕捉熊腳，考考自己眼光及鍛煉自己投資策略準繩。
股蟻逐漸失去理性
令人費解的反彈仍然繼續，每天股市開市後急於入市的股蟻仍十分多，佢地似乎暫時忘記過去三年半以來的傷口，又再奔向二線股、國企股及紅籌股，令二線股、國企股同紅籌股表現甚至較藍籌股出色。97年8月後的詛咒似乎已被善忘的股蟻忘記了，股票風險愈大愈變得性感，散戶一如越南戰場上回來的美國大兵，人人性飢渴。今年二線股表現令佢地失去理性，見到的只係純利高增長，忽略髐G線股缺乏流通性，「細細粒容易食」，細價股再次成為賭場上的籌碼，動不動上升10%甚至20%。為了眼前歡，不惜付出長期恨！冇人仍有耐性睇些長期演繹，大部分人沉醉於4月25日所帶來片刻歡娛！人生苦短，亦很難怪責散戶。
十八世紀法國係歐洲最大勢力、最富有的國家。無論藝術上、自然科學上、教育上、烹飪技巧上、時裝上、建築上、釀酒技術上，都係歐洲一絕。1780年法國係一個引以自豪的國家，1789年巴黎暴動將佢地鴽g主推翻驉A開始「共和」（Republic），此乃1789年7月14日著名巴士底監獄大暴動引至1789年10月4日路易十六上斷頭台。法國人將佢地「無用的君主」砍頭，代價係乜キ？今天香港五十萬人上街示威，當然再唔係1789年的巴黎，在此我老曹提點大家，急進的民主發展代價可以大得驚人！
新特首必成丐幫幫主
特區政府認受性經七．一遊行後面臨嚴重挑戰，代表廿三條立法仍未被港人普遍接受，唔??鉆F成協議前仍有多次上街遊行，令特區政府今年下半年須為廿三條立法付出更大精力，無暇處理財赤問題。特區政府認受性如此差，任何改革經濟方案都不易鄍萿k會通過（尤其係明年立法會有三十席由民選產生），香港好快進入特區政府無法行使管治權的時代，睇2007年第三屆特首無論選邊個，都逃唔出「丐幫幫主」的命運，到時必然懷念綠化郎（因為仍有錢派）。第三屆特首面對麉Y「政府庫房空空如也」，康熙皇朝亦需三十年努力才能令國庫再次豐厚。
從上述角度睇，以本土經濟為主的股份宜拋售，值得睇好的股份乃本土以外經濟為主，選擇性投資啦，各位。
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投資者日記 突破萬點粒粒皆辛苦 -- 曹Sir, 07:11:43 07/16/03 Wed
7月14日，周一。今天恆生指數升210.90，收10122.40；成交一百零八億九千三百萬元。7月期指高水，收10158點。今天指數乃去年12月3日以來最高，亦係本年最高。思捷（330）升4.4％，見二十元零五仙；聯想（992）升4.3％，見三元零五仙；亞洲鋁業（930）升3.6％，見一元一角五仙；東方航空（670）升3.8％，見一元一角；南方航空（1055）升8％，見二元三角七點五仙；大慶石化（362）升21％，見五角三仙；神州數碼（861）升5.5％，見二元四角；香港興業（480）升11％，見一元五角；華能電力（902）升8.2％，見十一元二角；SUNDAY（866）升39％，見三角一仙；力特（336）升54％，見二仙。唔少二線股愈炒愈熱。
恆指RSI背馳再現
條條大路通羅馬，雖然起點唔同，目的地一樣，就係為鷙錢，無論用何種方法，成功鴽賳磢抭q常十分寂寞，佢地或遲或早與群眾採相反意見，而非隨波逐流。在恆指創新高的今天，RSI卻出現背馳，情況有D似去年10月至12月恆指上升RSI卻背馳，同樣情況今年6月開始亦出現。如參考道指走勢，唔?逽恆生指數升破去年12月3日高點10246點（道指一早已打破），理由係炒落後，因沙士事件令恆生指數4月份才開始回升（道指係3月），而廿三條立法亦壓抑恆指升幅，形成恆指未能一如道指破去年12月份高位，當廿三條立法壓力短期解除，唔?逽恆生指數略高?12月3日10246點，但唔代表什活A10246點附近應該減持而非增持。近日股市上升，只係今年3月至今恆指升幅一直落後道指，理由係沙士疫情加廿三條立法，依家前者已消失後者延期，因此大市玩「追上」。以周四公布鴷８~率睇，本港經濟不但未見改善，反而持續惡化中。踏入8月便是上半年業績公布期，醜婦終須見家翁，一旦到公布業績日子，公司純利能否支持依家股價？到時資金因銀行低息而流入股市炒鵀甈健|否面對挑戰？
換言之，恆生指數一萬點以上升幅真係「粒粒皆辛苦」。股市短期係投票機器，7月1日有五十萬人上街遊行，刺激7月份股市上升。但股市長期而言係評估機器，一旦發現公布業績未能支持股價，8月股市再次進入回落期的機會十分大。
公司內部經濟犯罪情況惡化
在熊市二期冇災難式回落，亦冇令人喜出望外的上升。熊市二期每逢恆生指數企於10000點以上，便是獲利回吐時；每逢恆生指數接近8000點低位便是吸納時刻。4月份大市以三浪背馳上升；7月份大市會否同期以三浪背馳結束呢段夏日戀情？即使如此，依家已係第二浪背馳，上升日子已有限，各位應小心。除非閣下有成龍咁翵迨漶A不然幾難離開一架在行使中火車。從RSI背馳呢點睇，大市短期正在形成頂部，應該學習控制自己的貪念以免貪字變貧字。其次係獨立思考能力，例如恆生指數會否10500點左右見頂？機會有幾大？小心大市已到髐i陽無限好鴾擗l。
二線股雖然偏低，但通常有一定缺點。羅兵咸永道一項調查顯示，過去兩年31%香港公司內部曾經捲入經濟罪行之中，平均只有少於20%損失可追回，羅兵咸訪問髐K十五家香港公司，其中35%曾經歷盜用資產，另23%曾牽涉網上罪行；約65%受訪者預期未來五年香港公司經濟犯罪情況會持平甚至惡化，28%預期最大風險仍然為盜用資產，如當局未能對有關根本問題作出相應對策，內部經濟犯罪風險肯定持續。
6月25日聯邦基金利率由一厘二五降至一厘；反之，十年期債券孳息率卻由三厘二五升至近日三厘六五，係由2001年開始減息以來首次出現短期利率下跌長期利率上升，係咪代表聯儲局再膨脹政策開始生效，七十年代式經濟在今年起再玩一次？6月份批發物價指數經兩個月回落後，6月回升0.5%。
以下為七十年代經濟的特色：
一、股市大上大落；二、樓價不斷上升（美國同英國CPI係正數，故樓價上升；香港因CPI係負數樓價回落，一旦CPI回復上升唔?逽明年第二季或第四季起香港樓價亦開始回升）；三、金價受三十年壓抑，七十年代開始狂升。
金價新一輪升浪末季開始
換言之，二十一世紀的投資主角並非股票，股市只處上落市，主角應該係黃金。近月金價調整只係拋離上升軌的正常調整，消化獲利回吐後，新一輪金價上升估計今年第四季開始。
資金有如人心，流向對佢最好鵀a方，今天係中國而非香港。
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投資者日記 缺乏制衡成致命傷 -- 曹Sir, 03:57:13 07/15/03 Tue
7月13日，周日。「自由」係目的，「民主」係代價。最佳翵謍蚴Y有自由冇民主，例如1967年暴動後至1997年回歸前的香港，英國管治班子自知時日無多，把「自由」逐步交回港人；加上英國政府是民選的，雖然委派來港的總督可胡作非為，香港亦冇架構可制衡，但點解1967年後派來的港督冇一個夠膽胡作非為？事關制衡力量來自英國國會。呢段日子亦係香港經濟最美好時期（有自由但冇民主）。
擴大立會直選勢在必行
中英就香港前途達成協議，97年7月香港主權回歸，香港進行代議政制，八十年代區議會成立，然後部分立法局議員由直選產生……。可以話由84年開始，香港漸漸引入民主制度，至今已證明有限度民主不足以制衡特首（今天特首權力雖然已不及97年前港督），中央政府受制於一國兩制，亦無法制衡特首，唔似港督時代英國政府可隨時撤換港督。例如九十年代初的屨釩H換了彭定康，但中央政府冇權換特首，因為這違反港人治港！在此情況下，進一步擴大立法會直選議席已成為必需！各位應繼續登記做選民（如未登記），2004年用選票建立一個有代表性的立法會。選票威力較7.1及7.9遊行更強，各位可以諗一諗，如非2004年立法會議員選舉，民建聯主席曾鈺成會一再為市民被誤導的言論道歉嗎？我老曹相信Balance of Power（制衡力量），即汽車馬力愈大，剎車掣必須強而有力，才不致闖禍；巨型貨車不能配一個單車剎車掣。香港近六年問題便出自剎車掣太弱，令特首自把自為！美國通常出現民主黨總統、共和黨國會，便互相制衡；但一旦出現共和黨總統及共和黨國會（例如2000年），便反而不妙！呢次美國出兵伊拉克阿殊便是一意孤行。
香港經濟幾時好番？有待制衡力量達至平衡點。在那一天未出現之前，相信股巿仍然炒上落巿，炒個別發展，即好也好不了，壞也壞不了。
美元反彈捱不了三個月
94年1月起1美元兌8.27元人民幣，95年至2000年美元升值，中國產品競爭力已十分大，唔少亞太區國家冇能力競爭，97年7月爆發亞洲金融風暴，中國GDP一樣保持7-8％增長；2001年起美元貶值25％，人民幣及港元亦追隨同樣貶值25％，南韓及日本貨幣貶值10％，泰國及新加坡貨幣貶值5％，人民幣及港元兌印尼盾、南韓圜、日圓等亦變相貶值。香港經濟一早已變成服務型、貶值只惠及旅遊業，轉口貿易得益不大；反之，中國經濟仍依靠出口導向型，人民幣追隨美元大幅貶值，令中國產品競爭力再一次所向無敵，此乃為何近兩年來出口工業股升幅咁大鼤z由；只要人民幣保持8.27元兌1美元，亞洲四小龍（香港、南韓、台灣及新加坡）都唔係中國手腳，更加唔使提NIC（新興工業國）。除非其他國家亦紛紛將貨幣貶值，結果出現三十年代式經濟（Begger thy Neighbour！），不但是「人望高處、水向低流」，工序大量流向中國、印度、東歐及俄羅斯等低工資國家；流失更引發新一輪貶值潮—工資貶值。
從美匯指數睇，2001年7月開始轉弱，較大下跌在2002年到2003年上半年完成【圖】，短期美元轉強，出現上落巿，估計可維持到今年第三季季尾。新一輪美元轉弱估計在今年6月才開始，但唔?逽提早出現。換言之，6月底起的美元反彈，估計捱不了三個月（上一次美元強勢在92年開始，2001年7月結束，歷時九年）。
在人民幣匯價偏低下，6月份中國工業生產較一年前升16.9％，出口升32.6％，即未來工業出口股仍然睇好！香港自83年10月起實施聯匯，90年經濟進入過熱；中國經濟規模較香港大好多，94年1月實施人民幣與美元掛せ至今未見經濟過熱，所以中國就國際間對人民幣升值的要求拖得就拖，反正最後期限係2008年，來日方長。後巿展望，繼續睇好工業出口股！中國經濟迅速從沙士中復元，更多產品出口，令全世界輕工業製成品價格受壓。
97年7月前後投資界最大的分別在於，97年7月前投資者只問有乜洈悒鬙i炒？97年7月後投資者開始問點解該股上升及邊隻股回落？投資者明白97年7月至99年12月只要不沾手本土經濟股份，投資本土以外經濟為主股份，仍然可獲利；2000年科網股泡沫爆破，如果投資中國工業出口股、債券、高息股甚至外幣，一樣可以賺到錢！賺錢不在乎牛巿、熊巿，只在乎方向及行業。例如4月25日至6月的反彈，唔少人已賺到盤滿缽滿。近期中價股表現更為出色，在熊巿二期，選股較分析大巿方向更重要。
成功乃失敗之母
投資成功與否不在於你是否曾經被擊敗，因為或遲或早你一定嘗試被擊敗的滋味，而是如何在被擊敗後東山再起！成功與失敗一如母與子互相交替，人人都知失敗乃成功之母，較少人知道成功乃失敗之母。
真正成功者係如何在被擊敗後痛定思痛，然後東山復出，來自過去失敗的經驗，令你變成更強悍，再不容易被擊倒了。失敗的成因不外誤信謊言、宣傳、迷信，往後看而非往前望，在賺錢之時誤信自己在投資（其實在投機，因為冇做功課），蝕本之時搵人賴，例如賴政府、賴經濟、賴經紀、賴「八萬五」，而唔肯承認自己連東南西北都未搞清楚便投入大量資金（其中70％係借番薄^，一旦面對蝕本，便死雁攭鞢A此乃典型負資產階級，其實冷靜下來諗諗真正的錯失在於自己而非別人！一味自憐的人係天下可憐蟲，既改變不了世界，更加救不了自己！本欄自97年第二季講了六年「八萬五」的威力，點解仍有咁多可憐蟲？止蝕、止蝕講了十八年，點解仍有咁多投資者死抱蝕本貨不放？方向、方向亦講了千百遍，仍然咁多人不辨方向？童話故事中的吹笛人，為何別人一吹笛你便追隨他，直到河中浸死為止？二十一世紀人類在這方面似乎同中古時代冇分別。事實上，方向搞錯了，愈努力沉得愈快！
要成功不要失敗其實不難：
一、走勢分析。一如希臘神話中的Hydra（任何人見過Hydra必死無疑，除非將Hydra的頭砍下來）。投資失敗者的共通點係對走勢一知半解，例如誤信二百五十天線乃牛熊分界線。
二、驕傲走在失敗之前。所謂貪勝不知輸，當你樂極忘形之時，失敗已靜悄悄走進來。
三、做了股市英雄。股市鐵律「少數人贏多數人錢」的地方，忽然之間你說什洩悒垢u的跟你預測走，漸漸人人崇拜你，封你做英雄，你的分析已成為多數人相信，通常代表你快睇錯市。
四、電腦程式炒股。如可以的話，IBM唔會再賣電腦啦。
五、不要相信似是而非的謬論。例如「加息股市跌，減息股市升」，並未有深入了解利率與股市的關係。
六、以特定時間表現作為長期分析真理。例如在某一段日子，RSI表現良好，便以為超賣便買，超買便賣，唔知道超賣後可以更超賣，超買可以更超買。
七、股市大幅波動通常是離開訊號。
八、地產相較股票波幅較小，地產一旦方向改變，通常以「年」為單位，因此千萬不可被「抵買」兩字吸引而去買入下跌中的房地產。
九、溫度計在股市中亦常常有用。當股市熱火朝天之時，通常代表經濟病得很重才發高熱，如不及時冷卻，可以一病不起。
十、盲目相信科技的人。例如什洵鴔犑幭雈@界論。第一部汽車發明到全球通街係車，需時一百年，你等得到嗎？相信Y2K者，估計未來十年股價亦未能重返2000年水平。
到底2000年開始至今的投資專家仍有多少人賺錢？或者引述Henry Clews在1887年所寫的書《二十八年華爾街經驗》—通常投資專家未一隻腳踏入墳墓之前，未有足夠經驗分析華爾街股市！經驗富豐的專家早已擁有舒適的房屋，通常不再發表評論。只有在人人恐慌之時入市，人人樂觀之時離市，只要這樣做已令他豐衣足食而毋須評論股市。
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投資者日記 - 綠化郎趁慘追擊 -- Hanson, 19:57:05 07/11/03 Fri
投資者日記
綠化郎趁慘追擊
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7月10日，周四。今日何日，今日乃綠化郎大吉日也。是日巴士撞欄墜崖，死傷近半百，乃香港若干年未遇之悲劇（98年城巴出事死者五人而已），遂吸引大眾之注意力及傳媒之興趣，令擒晚五萬四千二百三十幾人中區之反董集會，雖然暗湧猶在，但已冇晒「隔夜餘波」，若冇巴士失事，今日綠化郎都會幾慘情。茶客甲叫我老曹代佢轉述對綠化郎的建言，佢話佢應該趁慘追擊，一於搞大佢，政府用公帑請喃嘸佬超渡亡魂同時請陳大主教主持大彌撒為死難者祈福，又出動社會福利署做善後工作，一來可籠絡人心，二來可分散人心。我老曹唔知此計有冇效，唯錄之如上，希望綠化郎聽從甲意，也許能淡化一場政治風波亦說不定。不過，茶客乙話最多靜到十三日，事關是日又有要求政改之遊行，依家D學校放晒假，大示威隊伍可能會好壯觀也。此時茶客甲掏出一張紙仔，念出上面一首依家鈰磥漪え鬲y行的「新詩」，聽落都幾過癮，抄鄎跁際誚U位有冇興趣：「民脂民膏胡緊掏，百姓尚未溫加飽，反貪方知無官正，三個代表無幫國，夜夜笙歌娷繭菕A苦幹巧幹加裸幹，真真假假九常委，早就知道是黃局。」國內同胞關心國是，才會仿胡釘鉸、張打油絞腦汁作此冇稿費之順口溜也。
英國仍有減息空間
今天恆生指數跌44.10，收9983.31；成交九十二億八千一百萬元。7月期指略為高水，收9999點。激情過後一切如常，經濟未因兩次示威而改變。6月份香港空運公司（佔全港80％空運量）處理十五萬六千二百九十三噸貨存，較5月份減2.4％；上半年共處理九十一萬九千二百一十二噸貨存，較去年同期升5.3％。國際金融中心二期依家出租率70％，國金二期樓高八十八層，金管局去年購下五十萬方呎，餘下一百五十萬方呎出租，今年下半年入伙。自97年至今，本港甲級寫字樓租金共跌五分三，單係今年上半年已再跌10％，下半年國金二期入伙後，對中區甲級寫字樓租金有進一步壓力。任新郎一夜白髮（？），事關所蝕樓價唔知幾時賺得番也，呢D雖然係OPM，但佢個人好有責任心，佢經手蝕ホ二十零億，都有DD唔好意思鵅C
股市仍係個別發展，漢登控股（448）升12.5％，見二點七仙；利豐（494）跌3.95％，見十元九角五仙；香港網（8006）升15％，見九角二仙；中外運（598）升4.3％，見二元四角五仙。技術上睇，資金正由藍籌股流向二線股。
英倫銀行宣布減息四分一厘，利率降至三厘半，雖然如此，英國仍有減息空間，此乃英國物業至今未見真正回落之理由。
政治要浪漫與感性，投資須冷靜及理性，因此政治人物在投資方面表現往往不佳，因欠缺冷靜與理性；投資者亦無法投入政治運動中，因欠缺浪漫及感性。作為政治領袖，其中一項要素係自己少講畀別人多講，然後從聽取別人的意見中作出精明決定；作為上市公司CEO要少關心每天公司股價波動，集中為公司制訂策略如何令公司純利按年上升25％，因為企業純利最終決定股價。商而優則仕乃美國典型例子，換言之，浪漫與感性之後，政府日常工作仍須冷靜及理性的人去運作；可惜香港真正商而優的人對金錢太貪婪，不肯從政。商人治港好唔妥，因為涉及商業利益縱橫交錯，好多時都有利益衝突而做事不公平也。
今天重提杜氏理論50％原則，就係鉭等咫丑A反彈很少超過跌幅50％，時間愈長準確性愈高！道指2000年1月高點11722點，低點去年10月7286點，道指未重返9504點之前仍係熊市，如道指在可見將來未能高於9504點，代表未來的日子低點7286點將有一天失守。
利率偏低資金炒東炒西
恆生指?鄋點係2000年3月28日18397點，低點係今年4月25日8331點，50％係13364點，依家距離確認牛市尚遠。恆生指數在可見將來如未能高於13364點，便大有可能低於8331點。短期內由於係熊市二期典型上落市，上述50％原則只適用大市，不適用於個別股份，如第三季經濟並非專家估計一樣上升，後市便令人擔心。尤其係綠化郎民望創新低，我地冇一個擁有公信力麍F府協助我地從經濟深淵中爬番出來。近期股市炒上炒落，理由係存款戶不甘心將錢存放銀行收取可恥利息，大量閒錢湧入股市（生意淡薄，不離賭博）。聯邦基金利率跌至四十五年低位【圖】，資金在股市炒東炒西，雖然利率同1958年7月睇齊，但二十一世紀絕對唔係五十年代。57年3月美國失業率3.7％，一年後7.5％，主要係大企業大量裁員；58年下半年股市回落17％，但美國一般家庭很少投資股票。雖然如此，57年第四季GDP仍下滑4％，係戰後最大一次GDP下滑。58年5月聯邦基金利率跌至零點六厘，58年第二季GDP升幅達年率9％，公司重新恢復招聘人手，經濟全面復甦。換言之，57-58年式衰退係Ｖ型（來得急，走得快），59年起聯儲局又再加息，到59年利率已重返四厘，美國經濟並冇因為57年利率跌至一厘而出現通脹。
反觀呢次聯儲局2001年起減息至今已達十三次，美國GDP增長率會否一如58年出現Ｖ型反彈？你問我我問邊個。
各位千萬不要被4月25日起的熊市反彈迷惑，呢段日子股市上升理由係資金缺乏正常出路，係爸爸、媽媽資金入市，係散戶資金入市。上周睇好者佔59％，睇淡者只有16％，資金唔再用於真正投資而用於買股票，在此情況下，經濟下半年可復甦咩？
所有大熊市都有大反彈，呢個亦唔例外，理由係大熊市目的係令絕大多數投資者損失慘重，夏日戀情通常代價甚大。熊市二期係玩上落市及選擇性投資，通常要熟讀年報及進行公司探訪才有出色表現，我老曹都幾肯睇年報，但面對一千間上市公司，亦感到時間唔夠用；因此選股方面能否保持過去水平自己亦懷疑。其他分析員肯睇齊大部分上市公司年報已經唔錯，能多做公司專訪者更為難得，如冇上述工夫而推介股票，恐怕係隨口U當秘笈者居多，真係有精闢見解者少；此亦係熊市二期難玩另一理由。
要反右更要防左
鉭竣G中，我老曹同讀者一樣，摸著石頭過河，唔知道暫時躲在灌木之後的大熊何時又張牙舞爪；牠通常做法係收埋自己一段日子，當投資者興高采烈時，又突然出現嚇到各位半死！Summertime, and the living is not easy!雖然熊市2000年至今已四十二個月，唔少資金已從股市移向債券、定期存款及外幣，但最近三個月唔少資金又從債券、定期存款及外幣轉回股市，以為熊市已死。我老曹就冇咁樂觀，四十二個月並不足夠改變一代人的品性，江山易改品性難移。從1967年至97年三十年買樓投資的習慣雖然面對六年樓市熊市仍未改變，更何況股市熊市2000年才開始，投資者必須經歷過無數次起起跌跌，最後才明白熊市威力。一如49年中國實施共產主義制度，整整三十年眼見過去經濟上落後於上海的香港透過市場經濟一步步由貧民窟中站起來，到78年才如夢初醒，實施改革開放政策，過去二十五年急起直追，今天中國政府才真正擁抱市場經濟。97年7月前香港人只顧搵食，因為港英政權下，我地從來冇當家作主，反而天下太平；回歸後做起主人來，忽然之間「左」起來，忘記鄧小老黿訄V—我地要反右更要防左！極右政權一早已唔存在，極左政權只餘下古巴及北韓，都係要不得，即使中間偏左的「社會主義」如歐洲亦在改變方向，以免阻礙經濟發展。
當今世界市場環球化、生產全球化環境下，任何生產成本不及其他地方便宜，生產工序已迅速轉移，失業率迅速上升，繁榮立即褪色。政府在環球化壓力下，不但特區政府甚至日本政府亦變成軟弱無力，因為環球化的力量遠遠超過任何一個國家政府。今天的問題已唔係政府可以做乜（98年7月至今整整五年，特區政府對地產做ホ很多キ，效果又如何？），而係如何同國際潮流接軌。
收斂大香港心態融入大中華
例如中國2001年年底加入WTO，令中國GDP增長率延續，特區政府應該做的事係加快同珠江三角洲一帶接軌，收斂大香港心態，加快融入大中華，上述唔係乜キ愛國行為（一如82年《信報》叫工業界回國開廠一樣），而係實際需要，因為全世界已進入互動，再唔係誰靠誰！香港所以成為東方之珠係匯聚九龍之氣，冇ホ整個珠江三角洲之氣，呢顆東方之珠如何發熱發光？
經濟發展可分四個階段。一、農業社會。日出而作、日入而息，春耕、夏忙、秋收、冬藏，當年的大地主財富不外黃金萬O（以今天市價大約三千萬港元身家），可以話發達極有限，因為經濟活動十分局限於一個地區。二、工業社會。打破日夜規限可以二十四小時操作，打破季節所限可以三百六十五天操作，原料來自五湖四海，產品可暢銷世界各地，因此經濟起飛；此時期酯^國用ホ一百三十年（1800年至1930年），酮國用ホ六十年（1860年至1920年）；鄐擖誑恉s三十年（1910年至1940年）。今天大部分國家由農業經濟走向工業經濟一般都只需三十年。三、大量消費社會。來自工業社會的投資回報支持社會進入大量消費，例如1920年美國、1930年英國及1960年日本，經濟進入成熟期，每年GDP 10-20%用於再投資，經濟增長速度大於人口增長，人民生活按年改善。四、知識產權時代來臨，例如微軟發明的電腦程式十分昂貴（可能係幾百人數年成果），但將一份電腦程式變成兩份成本多少？通常只需四美元。換言之，一份電腦程式製作費可能一百萬美元，其餘電腦程式製作費只需四美元，如只賣兩份便蝕大本，如賣一千萬份利潤驚人。藥物亦一樣，由開發到製成第一粒藥可能需要幾千萬元，但第二粒藥生產成本可能只需一元……。如社會保障知識產權，很多發明都可帶來驚人利潤。美國八十年代便進入知識產權時代，至於其他國家能否順利進入第四階段經濟？木宰羊。因為只有美國擁有強大軍事力量保障本國知識產權在別國受尊重。
漢寶（228）以五千五百萬元出售土瓜灣一萬七千七百三十三方呎樓面，買家為漢寶集團控股股東及董事吳永波。
高力集團（1118）同意以九千一百六十七萬二千多元出售所佔61.11%大同集團（544），買家願意以每股五仙收購尚未持有之大同集團股份。
東瑞製葯（2348）7月11日上牌。
新世紀集團（234）宣布受沙士影響而與分租商協議終止津貼安排，令分租津貼減少八百六十萬元。
合和實業（054）分拆合和公路基建上市。
華能國電（902）上半年發電量四百一十億八千萬千瓦時，較去年同期升39.63%。
天德地產（266）2002/03年度獲利五千零七十九萬元，較上年度減17.3%，每股獲利一角一仙，末期息每股三仙。
凱聯國際酒店（105）2002/03年度獲利九千六百五十一萬一千元，較上年度減10.9%，每股獲利二角七仙，末期息每股七仙。
南聯地產（1036）2002/03年度獲利一億二千零八十五萬四千元，較上年度升31.76%，每股獲利四角七仙，末期息每股五仙。
南聯實業（098）2002/03年度獲利四千二百五十九萬一千元，較上年度升13.15%，每股獲利一角六仙，末期息每股八仙。
香港飲食（668）2002/03年度虧損五千八百二十二萬一千元，每股損失一角八點六仙，尾期息每股一點五仙。
聖安娜（192）2002/03年度獲利一千八百五十二萬九千元，較上年度減8.3%，每股獲利九點四仙，尾期息每股三點五仙。
永發置業（287）2002/03年度虧損一千二百五十五萬元或每股三角一仙，末期息每股七仙。
富士高（927）2002/03年獲利三千三百一十五萬二千元，較上年度減41.2%，每股獲利九點二仙，末期息每股四點五仙。
■日本信用（626）、樂聲電子（213）、通達工業（526）、啟帆（646）7月18日；錦興集團（275）、德祥企業（372）、玉皇朝飲食（970）、保華德祥（498）、招商迪辰（632）、東南國際（726）、華德豐集團（297）、匯隆控股（8021）21日；宏昌科技（061）、華基電腦科技（859）22日；永義國際（1218）、冠忠巴士（306）、東潤拓展（467）23日；宏利金融（945）、德興集團（611）24日公布業績。
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Suppot HK Economic Journal -- Peter Wong, 03:55:28 07/12/03 Sat
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投資者日記 - 振興深圳經濟 -- Hanson, 19:58:14 07/11/03 Fri
投資者日記
振興深圳經濟
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7月11日，周五。特區政府真係頭頭碰著黑，填海計劃的司法覆核敗訴後，擒日又在公屋居民租金問題上敗訴，呢鑊炡ㄛ蛪磲N，事關可能導致「未來十年房委會少收近五百億租金」如果真係咁情況，對振興深圳經濟係大有幫助鵅C今午茶座，眾茶客熱烈討論儭傶D，乃中指菲酋的政治智慧，結論係冇乜，不如歸去罷啦，其實唔玩政治仲有其他好多洈惜]！
今天恆生指數跌71.81，收9911.50；成交八十四億九千二百萬元，7月期指高水，收9963點。馬鋼（323）升9.1％，見一元六角八仙；鞍鋼（347）升5.3％，見二元七點五仙；富豪酒店（078）升3.5％，見六仙；首長寶佳（103）升8.9％，見六角一仙；中外運（598）升5.1％，見二元五角七點五仙。大市繼續玩個別發展。
不要被熊市反彈而迷失方向，4月25日起的反彈至今，大家十分開心，炒賣二線股短期帶來不俗利潤，醒目資金及內幕投資者又一次捉熊腳成功，但得些好意須回手，以免貪勝不知輸。事關客觀形勢至今為止未有改善，呢次反彈只為有錢人帶來另一次拋售垃圾股的機會，請記住，日頭咁猛，唔好畀刺眼的陽光影響而睇唔清方向—長期利率自6月中開始已在回升中！2000年到2002年美國政府財政由盈餘二千九百五十億美元變成赤字二千五百七十億美元，今年財赤極有可能達四千五百億美元，美國下半年GDP能否在政府第三次減稅下有3-4％增長？
美家庭負債相等十年收入
去年美國人共負債三十一萬四千三百二十七億美元，大約係GDP的295％【圖】，已超過1930年，平均每個美國人負債十一萬美元（一家四口計，每個美國家庭負債四十四萬美元），而一般美國家庭每年收入四萬二千美元，即美國家庭平均負債相等於十年收入！如果問我老曹下一輪投資對象係乜洁H我老曹仍然相信係黃金。因為債券牛市由80年開始，最近可能死亡；美股牛市由85年開始，2000年死亡，只有黃金牛市99年才開始，酮國咁巨大負債下，下一輪應炒金而非炒股。
美元醞釀新一輪下跌潮
話口未完，熊市又張牙舞爪，當美國失業人數上周急增四十三萬九千人，代表美國企業仍在裁員，情況有點似1957年；上一次係58年，聯邦基金利率跌至零點六厘，58年第二季經濟才出現Ｖ型反彈；如果呢次重溫57年情況，即明年第二季經濟才出現V型反彈。上述已經係幾樂觀鵀繾p，事關十年期國庫券利率已係三厘六五，代表市場擔心通脹率升至1.94％，使人擔心格蛇「再膨脹」政策收效，令美國經濟重返七十年代（資金由紙資產流向實物）。美國令人擔心的收支赤字或遲或早令美元進入新一輪下跌潮。另一方面，亞太區自八十年代開始建立過剩生產力，可令全世界輕工業產品售價繼續按年下跌！環球化係一個美麗名詞，許多人只睇到「香港產品」（珠江三角洲生產）打入全世界市場，卻睇唔到香港服務業後勤基地工序亦出口內地甚至印度而引發通縮，呢種情況唔係香港獨有，而係遍及全世界。兩者形成的衝擊（一方面美元貶值，另一方面產品價格回落），一如冷空氣遇上熱空氣，必定搞風搞雨，熊市二期便在風風雨雨中進行。
政治係妥協，而妥協係藝術。如果冇七一大遊行，政府鄐雂T條立法方面肯讓步咩？七一示威鴷堛滬曮Y推翻特區政府，而係要迫政府讓步。對於搞政治，香港人在學習，特區政府亦在學習，回歸六年，在政治上港人同特區政府剛剛小學畢業，下半年升上中一；中央政府呢方面早已入研究院矣，較港人及特區政府成熟許多。
六四重演乃危言聳聽
有人擔心北京89年六四事件在港重演，此乃危言聳聽，亦缺乏政治智慧。一、香港係國際大都會，港人已習慣言論自由資訊自由，唔會畀坦克車嚇倒，如中央政府真係咁不智，香港的金融中心地位一旦消失，中國經濟必受到前所未有的打擊，香港亦將萬劫不復。二、世界唔同啦！今天柏林圍牆冇鰴漶A東歐各國唔少已加入歐盟，蘇聯已唔存在喇，俄羅斯亦實行民主制度，相信遲多二十年中國亦實施民主制度！請不要危言聳聽或狐假虎威啦。
妥協不代表懦弱，只係手段，任何事物太急進都唔會有好結果，強扭的瓜不甜。今天大家應呼籲多D港人去登記成為選民，明年在選票上一較高下，爭取更大的民主不在快慢而在成果，一如爭取廿三條立法一樣，不在快慢而在於係咪合理。
回歸之後，政府高官予人儱P覺係再非港人公僕，突然之間變成趾高氣揚的大老爺。港人必須團結起來，聽溫總的話，做主人翁話畀政府高官聽—你地係我地之公僕，係我地納稅人養你地鵅I外電今天都話中央派員來港了解，點解搞到7月1日五十萬人上街咁大件事？我老曹認為，過去係中央對香港了解不足，才會出現上述事件，又或者負責向中央報告香港情況的人冇如實反映香港實際情況。
我老曹估計中央不會攆綠化郎下台，因為如此被視為威脅管治威信。聽講北京對田少所為極為不滿，並視天主教介入為有不可告人目的，雖然天主教徒只佔香港人口十分一，但過去對港英政府影響十分大，加上鄧小老上台後中央政府對內地天主教仍然採取壓抑政策，令中國政府與梵蒂岡之間有矛盾……。
各方宜克制避免損害經濟
未來政治變化如何？總之七．一之後的香港已經不一樣。但願各方皆採取克制態度，以免事件愈搞愈大，令香港經濟造成更大傷害。 美吉利（353）主席及執行董事林日昇宣布辭職，公司停牌，停牌前報三角。
中國物流（217）7月14日起改名中國誠通。
民主黎透過兌換優先股，以每股一元七角五仙將二億四千萬股優先股兌為普通股後，由59.8％增持壹傳媒（282）至66.4％，民主黎仍持有九億二千萬股優先股，可在2006年10月26日前兌為普通股。
中聯系統（757）正尋求融資選擇，可能導致控股權有所改變。
天安（028）去年10月31日有形資產淨值四十二億一千九百零九萬八千元或每股四角九仙，重組後每股資產淨值升至五角四仙。
百利大（495）有六億一千三百萬元銀行貸款及八千二百萬元利息今年6月30日到期，該貸款用於山頂道10-12號重建項目，該項目已抵押畀銀行，如無法延期償還，銀行有權出售該物業。該物業今年9月取得入伙紙。
生命科技（1180）供股獲94.09％認購，包銷商已購餘下5.91％新股，供股股票7月14日寄發。
英皇國際（163）確認商業罪案調查科7月9日要求該公司提供若干有關全資附屬公司英皇財務96年至97年運作是否涉及銀行等條例的監管問題，董事會認為上述查詢對公司及附屬公司的營運及財政狀況並無任何重大影響。
建生國際（224）停牌。
京信通信（2342）7月15日掛牌。
第一上海證券代表和眾投資收購MRC（8070）已獲79.69％，由王文亮出任公司主席。
中國網絡（383）二十五股合併為一股，7月15日生效。
智業控股（554）2002/03年度虧損四百三十八萬元或每股零點四八仙，唔派息。
祥泰行（199）2002/03年度虧損五千一百五十五萬六千元或每股四角五仙，唔派息。
英發國際（439）2002/03年度獲利一百七十七萬三千元，較對上年度減85％；每股獲利零點○五仙，唔派息。
環球動力（231）去年虧損九千八百一十五萬一千元或每股三點九六仙，唔派息。
華廈置業（278）2002/03年度獲利二百零八萬七千二百五十七元，較對上年度減76.1％；每股獲利一點七七仙，唔派息。
辰罡科技（8131）去年12月至今年5月獲利二百七十六萬元或每股零點一七仙，唔派息。
21世紀通（241）2002/03年度虧損二千七百零五萬四千元或每股零點八七仙，唔派息。
榮盛科技（1166）2002/03年度獲利九百七十九萬九千元或每股五點一七仙，唔派息。
添利工業（093）2002/03年度獲利二百四十八萬八千元，較對上年度升392％；每股獲利零點一五仙，唔派息。
景福（280）2002/03年度虧損二千六百八十八萬元或每股六點二仙，唔派息。
■慕詩國際（130）7月21日；匯漢（214）、泛海（129）、泛海酒店（292）、龍昌（348）、創維數碼（751）、中華數據廣播（8016）22日；中意控股（1198）28日公布業績。
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投資者日記 各有各組閣 -- 曹Sir, 04:16:58 07/11/03 Fri
7月9日，周三。今晚中區立法大樓外數萬人和平靜坐，號稱良心派，真係一D冇錯；受其謀士（？）指點，綠化郎先開口為強，在靜坐開始前宣讀一份團結宣言，又係三幅被，假大空落齊。我老曹真唔知呢個信用威望全失之問責班子，仲如何帶領港人走出困局，不如早抖啦，畀BT代三個月半年，慢慢物色一個新領導人罷啦，綠化郎已太疲累了，不如歸去吧，真係人見可憐，何況老曹。今午茶座，茶客各自表述，好似真懱搳A各有各組閣。我老曹得個聽字，但唔想寫矣，事關「估多錯多」也。總而言之，七．一之後，香港已變，依家連綠化郎都話要聽取民意，鉖搊“峇U，如果綠化郎戀棧下去，良心派一有假日便上街；如北京搵一個唔ろ港人心水鴾H代佢，良心派又上街，香港政治已愈來愈難搞矣，唯有訂出一個政改時間表，D人有鬻き獢A才會冇咁激也。
今天恆生指數升34.54，收10027點；成交一百二十五億九千九百萬元。7月期指微微高水，收10039點。
開始重返老問題
資金轉向炒賣國企，令今天國企指數大幅上升。廿三條押後，入市資金到本周三便差唔多，周四開始重返老問題—美國再膨脹政策係咪收效？理論上，踏入第三季係公布上半年業績期，相信唔多好睇，但未清楚美國呢次向通縮宣戰之前，不要肯定什活A更加不要否定什活A鉭等咫G期什洧くㄔi以發生。
廿三條押後再議，原來係振興經濟良方！過去三天恆生指數升4.1％，係5月26日以來最大升幅三天！今天中國電信（728）升5.7％，見二元零五仙；德昌電機（179）升2.8％，見十元八角五仙；中國鋁業（2600）升6％，見二元二角二點五仙；中石化（386）升5.5％，見二元零二點五仙；南方航空（1055）升3.3％，見二元三角二點五仙；嘉域集團（186）因為批股，股價跌8.9％，見九元七角。
Summertime and the living is not easy！股價上升，金價回落，此之謂歟。
銀行業進一步整固
金管局宣布過去三個月（至5月31日止）香港住宅樓價再跌8％，我老曹之統計則係8.12％，唔知邊個ろ，可肯定是二者令更多家庭成為負資產；加上沙士疫情，多人失業，破產率遂上升，今年上半年銀行純利難免受影響。不過，香港銀行資產負債表仍十分健康，住宅按揭佔本港零售銀行總貸款35％，過去三個月（5月31日止）負資產貸款上升6.7％，達八萬三千一百七十七個，涉及金額一千三百五十二億四千幾元。隨著收購合併，今年6月底止本港銀行（連分行）共一千二百九十四間，較98年年底一千五百一十一間減少14.4％，相信仍在進一步整固。
國泰航空（293）6月份載客量較去年同期減55％，仍有四十五萬九千六百二十七人，負載率70.7％（去年同期為78％），較5月份載客量比去年同期減少75％已大幅改善；載貨量六萬三千五百九十九噸，亦較去年同期減13％，負載率74.2％，去年同期74.4％，今年上半年乘客數字四百零二萬，只及去年三分一；載貨四十萬五千九百九十二噸，亦較去年同期減2.3％。
JTB（日本旅遊海外）估計，7月15日至8月底呢個旅遊高峰期將受沙士影響，估計旅客較去年同期減少25％，較4月份減42％，5月份減55％。今年7月15日至8月底旅客數字估計只有一百八十三萬人，較去年同期二百四十三萬人大減；反之國內旅遊可上升1.1％，達七千四百五十三萬人。換言之，今年日本人來港旅遊數字肯定唔及去年。JTB認為，7月15日到8月呢段旅遊高峰期到中國旅遊的日本人將較去年同期減35％，到香港更減48％，到美加減17％，到歐洲減10％。睇螳遊業要到今年第四季才恢復正常。
國企股一直跑贏大市
值得注意麉Y，今天恆生國企指數收2925點，此乃五年新高！去年10月開始至今國企股表現一直強於大市，加上遲早炒人民幣升值，更多資金將選擇性吸納國企股【圖】。
隨著中產階級出現，國內對汽車需求大幅上升，估計到2010年，中國將成為世界最大汽車市場，一如美國依家咁，一到假期，城市人便駕車到鄉村吃喝玩樂，類似美國的汽車酒店將在中國超級公路兩旁的城鎮出現。汽車分期付款財務公司相信亦很快出現，因為擁有汽車才代表擁有自由及生活品味！呢方面將為商界提供大量機會。
相信三、五年後，所有財經服務都係「在線」及「可矇吽v，所有財經服務差唔多做到同股市匯市同步，各位可以在線上即時獲得財經評論及分析；即時提供買入對象，及賣出對象；透過3G電話甚至可同投資顧問互動，即時獲得專家意見。享受財經服務甚至較到「七．十一」便利店買包糖更簡單。新經營方式將很快取代今天我地鼤葴D。「在線」及「可Ь性」財政服務將是新潮流。
世界上有99.99%人係樂觀的，此乃人類天性，因此絕大部分人對明天存有希望，對負面存有敵意；可惜真實世界剛剛相反，不如意事常八九。如果你滿懷希望入市而冇任何防禦措施，保證你不久將來失意甚至失敗離場。
希望是蝕錢的代名詞
雖然人生充滿希望，但在股票市場，「希望」差唔多係「損失金錢」的代名詞。「希望」令你作出錯誤選擇，「希望」阻止你行使止蝕，「希望」令你不肯面對現實，「希望」令你走上貧窮之路。在投資市場如要成功，只有冷靜分析、面對現實的勇氣及認清方向的能力，才是致勝之道。
時間係最厲害的投資工具，年率10%，平均每七年多一D便本利和，即一萬元變成二萬元，十四年半便變成四萬元，二十一年多一點變成八萬元，二十九年十六萬元，三十六年三十二萬元，四十三年六十四萬元，五十年一百二十八萬元，一百年變成一億六千三百八十四萬元！只要你有一萬元每年令佢增值10%，五十年後便變成一百二十八萬元，這是有辦法賺年率10％者做得到的事，只是大部分人缺乏耐性—不過，鄖怌a咁情況，年賺10％並非易事！
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投資資者日記 小董作文 -- 曹Sir, 03:13:28 07/10/03 Thu
7月8日，星期二。今午茶座，茶客甲好神秘咁話，繼飛哥退黨以後，IQ唐又話唔制，咁即係話，行政會議已冇晒自由黨黨徒，民建聯成一枝獨秀之局，可以話晒事矣。茶客乙話聽阿成鴾f氣，佢好似已敲響退堂鼓，但後尾又轉恁A大熱天時跳草裙舞，都幾合適鵅C不過，無論點，睇褽韙ぉ此鵀甈F會議進行大翻修之日已不在遠矣；甲此時搭口曰，北京仍未搵到信得過之人選，若非咁連綠化郎都會一齊革掉也。眾人對華府立立亂，都有D憂心，但睇個市之表現，則似對七一大示威投以信任票，即投資者認定上街者乃愛港愛國，希望團結一致搞好香港政治同經濟之熱血（D日頭咁猛，連血都晒熱鼲搛恁^港人也。不過，千祈唔好再薑@次，事關人多聲雜分分鐘生意外也。
BT同RI職位應對調
茶客丙話，如果綠化郎大洗牌，BT同RI職位應對調，以後者有掃把頭之美名，而掃把者，乃清潔之象徵也，因此應由伊人負責BT依家做緊之清潔香港大行動，以收駕輕就熟之效；而BT之細佬乃ン槍之一哥，BT做護擱`指揮，昆仲拍硬檔，香港仲有乜社會問題？子曰，上陣不離父子兵，平亂不離親兄弟。照咁睇薄ABT同RI對調，豈非甚合何尺。諗落都唔係冇道理，就咁定案啦！
茶客丁話，既然大家有心情講笑，佢鉭穭W睇到一個千年舊笑話，不過，依家代入新名詞，仍然好好笑，問眾人要唔要聽，眾人皆曰講豁弘捸A使乜咁囉囌。丁於是講古。話說老師叫同學返屋企作一篇有關「國家」、「黨」、「香港特別行政區」和「人民」的文章。小董唔理解這些名詞的含義，去請老豆解釋。
老豆同佢話：「國家是最大的，就像你奶奶；黨是最有權利的，是一家之主，就像你老爸；香港特別行政區就是為黨和國家辦事，但一定得聽黨的話辦事，咁即係話，就像你媽咪。人民就是最小的，說什洛褆N人聽，好似你。」
晚飯後，小董想作文，可是仍搞唔清楚老豆講話之微言大義，想去問奶奶，奶奶已經睡了；小董去搵老爸，老爸和阿媽正忙著「床上運動」，爸爸一看他來，就兜巴星刮過去，小董痛得大叫救命，但冇人來救，只好抹抹眼淚，回房間作文了。
過鰲X日，爸爸接到老師電話：「你是小董的父親老董嗎？」
「是啊，什洧ヾH」；「關於小董的作文？」；「是寫的不好嗎？」；「不，是寫的太好了，我懷疑不是他自己寫的。」
爸爸急問小董的文章寫D乜，老師在電話中曰：「國家已沉睡，黨在搞特區，特區在呻吟，人民在流淚！」
今天恆生指數升100.47，收9992.87；成交一百二十六億七千七百萬元。期指高水，收10080點。近兩天股市變成投票機器，後市難測。新鴻基地產（016）今天再升3.7％，見四十二元五角；港交所（388）升4.2％，見十二元四角；但永亨銀行（302）跌3.8％，見二十七元八角，大市繼續個別發展。
78年中國實施改革，開放經濟，引入西方的市場經濟，但人民別有所求演變成89年六四事件。
89年6月以後，中國經濟一樣改革開放，但政治至今仍冇乜變化，連累香港亦有個三不像之政府。先天因素加上後天特區政府管治能力不足，引發今年7月1日五十六萬四千二百幾人上街大遊行。呢幾天事件發展太戲劇化了，香港人重燃西方式民主制度的期望，但如果事情係咁簡單，根本唔會出現六四機槍亂射事件。
政治最高境界見好即收
呢次二十三條立法，過去幾天特區政府已一再讓步，我地係咪漸漸變得貪勝不知輸？得一又想二，此所謂「軟土深滑」也，會否逼到對手老羞成怒？政治最高境界係互探對方底線，一旦對手已退到底線，便應見好即收；不然，好事變壞事，各位不妨諗一諗。我老曹對政治認識唔多，如果係投資策略，應該獲利回吐了。
似乎係馬克吐溫講「歷史不斷重複，但每次劇本唔同」。其實經濟又何嘗唔係咁。艾智仁83年的書《交易及生產》已指出，生產力提交令極為稀有的勞動力再次獲得解放出來做更高增值產品，將引發另一次經濟增長期，咁簡單儮D理當年居然大部分經濟分析家冇留意，因而錯過整整十八年的大牛市。香港情況亦一樣，82、83年因製造業工序內移，解放更多稀有勞動力去從事服務業，開始引發另一次繁榮期，但82及83年中英就香港前途問題談判令當時的投資情緒極為悲觀。
97年下半年開始，服務業後勤基地內移，引發香港失業率上升，短期錯配只要香港本質不變（即自由、法治及企業家精神），或遲或早香港人必可搵到另一條經濟繁榮公式，進入另一次大繁榮期；反之，由政府創造大量不切實際的工作職位，即係令稀有資源（勞動力）浪費，只會阻慢而非加快另一繁榮期出現。
新舊交替六年仲未完成
八十年代的新舊交替係受過教育的新一代取代低收入勞工階級，97年開始係高增值服務業取代低增值服務業。八十年代新舊交替只花髐T年時間（81年7月至84年7月）便完成；但呢一次由97年8月起計快六年了，新舊交替仲未完成！
90年開始，日本利用減息刺激經濟，結果利率減至零點一厘（差唔多零利率），但日本經濟未見好轉；今年3月日本央行改變貨幣政策後，日股由4月至今升幅不俗，係咪熊市結束有待確認，但至今為止，日股表現幾好。
根據奧國經濟學派Ludwig von Mises 1912年出版《The Theory of Money and Credit》一書中指出，利率如偏離自然利率，可產生威力無窮效應，上述理論漸漸發展成為奧國經濟商業周期理論。香港由於實施聯繫匯率制度，令香港對利率失去控制權，九十年代初期美國減息，我地被迫追隨，但本港通脹率較美國高，因此出現「負利率」，造成資金不斷流向股市及房地產，引發虛假繁榮。97年7月亞洲金融風暴爆發，為捍擱p匯制度而挾息，高息令資金從房地產及股市回流金融體系，雖然98年8月政府動用逾千億元買股票，一度將情況扭轉，但隨之而來98年10月CPI出現負數，即無論利率如何大減，實質利率仍然高企，繼續破壞本港樓市（恆生指數自97年後加入大量與本土經濟無關的成分股，因此另作別論）。此乃繼阿當史密斯在十八世紀《原富》論指利息係金錢經運用後衍生出來的利潤，因此利息高低受商業環境投資回報率影響後另一精闢見解。
樓價要到明年才見底
90年本報已一再提出奧國經濟學派理論而游說政府放棄聯匯制度，但可惜失敗，代價係香港樓市經歷七年半（90年至97年上半年）以C升及至今六年的大瀉。技術上睇，香港樓價要在未來十二個月到十八個月才真正見底，土地政策係其中一個因素，但更重要影響係貨幣政策，此乃實施聯匯制度必然結果（如各位相信奧國經濟學派利率的威力理論）；亦係美國自2001年起利率大跌經濟未肯復甦的理由，因為到鬙h年11月，美國才出現負利率（利率低於CPI升幅），美國聯儲局較日本央行聰明之處係今年起任由美元貶值以阻止CPI出現負數，至今尚算成功，此乃為何2001年同樣係減息，美國房地產仍有通脹而上升，香港房地產卻因通縮而回落，甚至去年11月有孫九招，本欄早已指出停止賣地一樣冇效（係根據奧國經濟學派）理由，最近綠化郎責成孫公亦冇用，因為房地產價格主要受貨幣政策影響；其次才係房地產政策。
Mises理論係人為性利率所產生偏差，最終不敵利率自然方向，即最後利率仍一如阿當史密斯所言利息係金錢經運用後衍生出來的利潤，任何制度不能永久性地支配利率，最終利率係反映金錢在當地運用後獲得的回報率。The rate of profit is the natural determinant of the rate of interest, not the other way around！利率最後由金錢運用後所獲回報率決定，而非相反；政府不能以改變利率去改變金錢運用回報率。例如依家銀行存款利率普遍不足一厘，但買樓收租回報率普遍有五厘，仍不能迫使資金去買樓收租，理由係本港CPI仍係負數，人們擔心樓價回落的預期心理已抵銷五厘回報率的吸引力。
明白利率的威力便可了解我老曹97年7月後睇淡本港房地產黚u正理由，亦明白點解2001年減息我老曹依然睇淡港股。到髐竣悇國再膨脹政策係咪收效？主要睇美國透過壓低美元令CPI保持上升速度能否長期高於聯儲局利率之上而定（當然理論上聯儲局仍有四次減息機會）。
弱美元製造繁榮存疑
另一問題係利用破壞美元價值去製造出來的經濟繁榮，到底可維持幾耐？要知道令CPI上升1%，美元必須貶值20%或以上，即每1%CPI上升鄐筑氻竣敼o來不易。
今天有關利率的討論比較上學術性一D，希望冇悶死各位。
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投資者日記 田少冇眼睇 -- 曹Sir, 05:05:43 07/08/03 Tue
7月6日（周日）。今天酷熱，七時許已令人汗流浹背，對於旨在出一身汗者而言，此大熱天時乃大好時光也。行山友今天所談者何，仲使問阿董乎。乃七九會發生乜事也。不過，呢Ｄ浀乎講得唔寫得，事關都係冇根冇據U得出便U之言也，總之求神拜佛鶪橑N大鑊炵o生便是。
七九中區增警不得不爾
行友甲話，呢場風波中得益最大者乃民主黨前主席馬田，聽講北京將會發番張回鄉證過佢，然之後請佢上去當外交部北美司顧問，點解，以綠化郎早幾日鬘萿k會話Ｄ番邦包括堂堂美帝都畀佢誤導而對香港指手劃腳，呢項消息可能來自北京，咁即係話北京之情報來源知道馬田之功力；佢既然咁有本事，畀個官佢做豈非可以令中美關係掂過碌蔗，美帝繼續受其誤導，中美關係便明天會更好，唔使成日互指鼻哥也。不過，行友乙話此事難成，點解？佢話佢聽過馬田講官話，差Ｄ笑到斷腸，咁即係話言語不通，官冇得做矣。呢個故事之寓意係，勸大家要努力學講國語也。行友甲又話，曾主席已向公眾話鎖你，以ァ日上街之群眾唔係好似該黨所說係受人誤導也；依家便要睇綠化郎幾時向馬田認錯，但佢咁做等於指北京誤導佢，咁點得，睇螺ㄚY不了了之矣。
警方話中區一帶最多容得下萬名群眾，呢點冇人唔信，事關有眼睇也；然而，行友丙話七九ァ日，為防患於未然計，警方計劃鄐什炡☆p四千五、六百名訓練有素之警員（編者按 最後消息，警方只准屆時六千示威者進中區；六千加四千幾警員，剛好湊足一萬之數），配齊胡椒噴霧器及催淚彈等非致命武器，萬一有人搞事，便有備無患也。行友丙話，如果警方派少Ｄ人，中區便唔止可容一萬民眾矣。不過警方未雨綢繆、怕こ鑊，又怕畀佢地鵀捖跼膚熏Y叫去鬧，在中區增警乃不得不爾也。不過，如果Ｄ人入唔到中區又排到銅鑼灣，交通大亂，又點算？
政府出現管治危機
去周五田老細斷釘截鐵咁話一定要押後討論二十三條，而且已設定日期，好似真懱搳A周六我老曹已判定佢會轉恁A依家果真如此，眾行友問我老曹點解會未卜先知，我老曹話，一字咁簡單耳，田老細乃收租佬，坐享先人餘蔭，玩政治不過係打發時間，一年ヴ千幾粒出薔X出風頭，在不犯本即計過數冇乜機會成本之下，為本身所屬之階層「請命」兼為黨徒酮F府內謀一官半職之優差，如此而已，豈有他哉；田大少雖然酮利堅求學，聽講成績好好添，但冇修政治呢一科，因此並冇乜民主意識遑論政治理念，有之者乃世界和平同香港安定繁榮呢亭全人類都有檭靰k，因此好易畀北大人一句話、政府一粒糖而自己動手打倒昨日之我也。自由黨創黨元老飛哥若仍身在建制，亦會咁做也，佢老哥當年畀賊人一扑而醒定好多，但未全醒，直至直選慘遭窩打老，冇議一身輕，才露出口沒遮攔之優質本性；今天眾行友都話依家顯出真性情之飛哥遠較舊時可愛、瀟灑自然、揮灑自如，可知政治乃埋沒、抹黑人性良知之志業也。不過，話口未完，便傳來田大少辭去行政會議成員之職，唔係佢發大少脾氣咁簡單，而係見到班高官咁做キ法，No eye see，遂一去了之。睇薑@場政治危機正在醞釀中！
眾行友免不了論及綠化郎身邊二員雌將，佢地亦好辛苦，事關佢地誤讀上意，以為北大人要佢地超額交心，因此Ｄ條文犀利過金鋼箍，搞到好多社團同好多行業冇啖好食，特別係新聞界，真係郁不得其正，鉈a中寫稿時怕差佬撞門而入，收工返屋企時唔知半途會唔會畀差佬擒去，而報館更隨時有畀差佬入去搜查以至不得不停工的隱憂，生活鄋k西斯之下亦不過如此也。最近Ｄ人民齊齊怒吼，呢二員女將仲死牛一邊頸實牙實齒話實唔會退不能改，好似在限制人民自由方面一定要超古（巴）趕北（韓）咁，但鄐迨Q六萬四千二百幾人（細數計唔清矣）上街後，綠化郎政府已失去統治基礎，北京軟挺（已冇錢公在台時咁硬矣）有如竹棚支架，但腳下已空空無一物矣；如果此時對大選舉團成員作不記名民調，相信當選者必另有其人，以北京亦唔想同港人對立而會另選賢能（？）也：依家綠化郎決定讓少少，只退三分之一步，而二位女將已冇晒飛士矣，唔怪得周六佢地之面色及肢體語言都極之難看。甲話睇購\地淡出前台之日已不在遠矣。
綠化郎「罪」有應得
綠化郎咁畀人糟質，雖然「罪」有應得，卻亦可憐兮兮，事關佢的而且確並冇存心整蠱港人搞彎香港並令傳媒人員有得震冇得Ю也。行友乙話，姓董的呢幾年似犯太歲，幾日前上海U樓死人之地稱董家渡，連成日歎家門不幸之香港大文豪畀手民同佢改姓舊亦甘之如飴！綠化郎都係搵個機會同政壇拜拜罷啦。做政治花瓶冇問題，但從事政治工作，連傀儡都做得唔自然，可見佢唔係ァＤ料，千祈勿咁硬薄A不如歸去吧！聽講ァ日佢曾當面向溫總請辭，溫公玩佢曰，此乃大選舉團之事，佢唔理者也；同時柔性挺之，溫言慰留，以溫公上台冇耐且冇時間過問港事唔知有乜良才可以頂替也。
由於對7月9日的憂慮，周初股市只會窄幅上落，周三立法會外場面點樣？木宰羊，無謂測度，總而言之，前景不明朗乃投資市場大忌，冇人知道香港周三後政治經濟何去何從也。
人有兩隻眼，香港市民對特區政府可以話愛恨交加，事關一隻眼見到政府良好的一面，但同時另一隻眼睇到政府無能的一面。做人應隻眼開隻眼閉，分別只是開左眼抑或開右眼。作為投資者，真係唔希望7月9日有乜キ不愉快事情發生。過去六年，香港已夠衰啦，唔通仲未衰夠？真係家和萬事興家衰口不停。道指3月12日已反彈，點解恆生指數要到4月25日才反彈？而且咁短癮添，你話點解。
7月2日Gucci宣布今年至4月首三個月出現營運虧損，Cerruti母公司今年3至5月份業績亦令人失望，6月份Versace亦唔掂。有人認為受沙士、伊拉克戰爭及歐羅升值影響……。更令人擔心ガ係，名牌生意唔夠做係咪反映亞太區中產階級這幾年受傷甚重，連購買名牌ガ能力亦大幅削弱？以香港為例，聽講擁有一百萬美元或以上財富（唔計自住物業）依家只餘下三萬五千四百二十七人，97年前香港最多中產階級，所以香港家庭經濟結構係菱形（兩頭尖中間肥），大部分經合組織成員國ガ社會經濟結構亦係咁，例如美國中產階級更佔家庭總比重68％；但到ホ今年上半年，匯豐銀行資料研究部已認為香港家庭經濟結構成為金字塔形，即上尖下大。金字塔式社會經濟結構乃發展中國家形狀，分別係人家的中產階級人數隨時間而上升，我地中產階級呢六年是被消滅掉，唔少仲變成負資產階級添。此乃香港社會近年怨氣沖天之根本，長此下去，綠化郎坐唔落去也，事關人民依家學曉和平上街遊行也。
4月25日開始的升市，似熊市反彈多於似牛市第一期（收集期），熊市反彈由投資者情緒轉為樂觀開始，牛市一期往往鄑賳磢抯~慮情緒中上升。其次係股份是否物有所值或面對「問題」獲解決曙光（例如84年7月中英就香港前途問題談判獲突破性發展）。標普五百指數?狺T十二點五倍，恆生指數?狺Q五點四倍係咪物有所值？反之，黃金呢次上升，我老曹比較上鍾意，因為公眾人士仍相信黃金冇投資價值（過去二十年所得經驗），睇淡黃金者仍佔大比重，完全符合牛市第一期ガ要求，金價鄑賳磢抯~慮情緒中逐漸上升。2000年係美股由牛轉熊、黃金由熊轉牛的年份。美股熊市一期於2001年9月結束，進入熊市二期；反之，黃金牛市一期仍未完成，雖然美國?蚺w高速上升，但資金主要仍流向樓市而非黃金。
投資行為係世界上最易學難精之事，其中涉及風險管理，簡單點說便是止蝕的勇氣及賺盡的豪氣。過去學曉的東西便是可以期望最好的事物出現，但亦應準備接受最壞的結果！其次係通脹期利用槓桿，通縮期唔好舉債。近年較多討論係點樣鈳q縮期生存，以免染上「日本病」。生產力提升經濟環球化通縮乃自然產品；加上80年中國經濟改革開放政策落實到輕工業產品生產上，中國可以生產的東西價格差唔多按年率1.8％速度回落，只係97年7月後通縮問題擴散到房地產，98年10月更擴散到服務業。90年開始的日本通縮令日股大跌80％（因為中國輕工業興起，日本產品面對更激烈競爭），日本房地產亦唔例外。經濟環球化生產工序向較低成本地區或國家轉移，以達致產品以更低價出售打贏其他競爭對手擴大自己市場佔有率乃全球化趨勢，日本政府無法抗拒此大氣候，香港特區政府可以咩？通縮另一副產品便是企業純利走下坡，因為產品售價下跌速度往往較節省成本快。當然股市中仍有淡市之花的公司，例如98年至今以外國經濟為主而非本土經濟為主的企業；不過，今年德國亦無法抗拒通縮，美國係地球上少數未進入通縮ガ國家，部分理由係2001年至今美元貶值40％；另一理由係2001年至今美國減息十三次。今天聯儲局九十天票據利率只有一厘，距離零利率已不遠，對抗「日本病」的空間仍有幾多？
其實通縮唔可怕，最重要有方法對付，切勿陷入負債陷阱，語云，門前無債主家中無病人，已可開開心心地生活。
今年4月25日開始，恆生指數反彈相信係沙士疫情受控制後的期望，今年第三季經濟開始好轉，是耶非耶？道指9000點關口掙扎，方向未明，上周五係美國獨立日，美股放假一天，勞工部公布6月份美國失業率6.4％，係九年內最高；製造業失去五萬六千個職位，係連續第三十五個月回落。自2000年7月至今，美國工廠共失去二百六十萬個職位，依家美國製造業工人只有一千四百七十二萬五千二百多人，雖然過去兩年美元貶值40％，但工業仍未見復甦；十年期債券利率升到3.65％，此乃由6月16日低點3.07％回升，完全漠視聯儲局第十三次減息，債券泡沫係咪亦進入爆破期？一旦長債利率上升，最終可刺破美國樓市泡沫……令美國患上「日本病」；美國係咪走呢條路，依家仍言之過早。美國政府正努力利用再膨脹去對抗通縮，即唔?逽七十年代經濟模式鄐G十一世紀重演。所唔同者係73年有石油危機，今天美國已控制伊拉克，類似七十年代石油危機唔會重演；七十年代中國仍在鬧文革，今天中國已逐漸成為世界上最大輕工業產品生產基地。因此二十一世紀的再膨脹經濟與七十年代不盡相同，但有些地方可以參考，例如七十年代美股都係上落市（73、74年大跌因石油危機引發），七十年代美元匯價反覆向下，七十年代金價反覆向上，七十年代債券利率反覆向上……。資金由「紙」資產流向「硬」資產。
中價股指數形成上升軌
假設未來經濟進入再膨脹期，恆生指數將進入上落市；事實上，2001年起港股已進入炒股唔炒市時代，一間優質公司股份經歷熊市第一期盲目拋售後，鉭等咫G期股價一樣會上升反映公司素質。換言之，優質股鉭等咫G期股價一樣可以上升，呢點可從日股進入熊市二期後唔少優質股仍能上升甚至創新高價可以睇到，因為在銀行減息壓力下，資金必須找尋出路，投資優質股乃部分資金ガ出路。
技術上睇，恆生中價股指數自2001年9月起至今已形成上升軌【圖】，過去十八個月中價股表現較大企業更出色，上述情況在可見將來自然持續，未來尋寶遊戲仍集中在中價股。
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致溫家寶和董建華的公開信 -- anti article 23 and anti tung, 05:11:42 07/06/03 Sun
致溫總理及董先生：
昨天，有逾五十萬香港市民從維園出發遊行至香港政府總部，表達了我們反對政府建議的基本法第２３條草案、促請董建華下台、及由市民普選香港特別行政區首長的訴求。我們懇切希望閣下能慎重考慮我們的意見。
昨天的遊行抗議可說是對董建華領導的特區政府投以不信任票。我們同時相信它亦向全世界帶來一個很正面的訊息。我們對於能和平及有秩序地完成是次遊行而感到自豪。對全球每個角落的商人及遊客來說，香港是全球少數最安全的營商及居住地方。今次遊行展示了香港人悍衛民主的決心，以及我們將透過和平方法為民主奮鬥。
我們要表達的另一個訊息是我們對這漂亮海港城市的深切感情。假如我們不愛這個城市，我們又怎會在攝氏３３度炎熱高溫下表達我們的意見。可是如果政府繼續令我們失望，我們不能保證每一位市民都會繼續愛這城市。個別接受本地報章訪問的專業人士昨日表示，假如政府繼續無視他們的聲音，將考慮移民。
昨天的訊息是清晰的：「我們要求言論自由。我們要求普選。我們不要董建華。」即使有眼疾和聽力受損的人也聽得見看得到，但是我們驚訝聽見「政府對於昨日有那麼多人上街而感到驚訝」（香港經濟日報引述政府消息）。在昨日遊行前，政府仍天真地以為只有少數受到外國傳媒及部份立法議員錯誤引導的香港人才會上街遊行。
董先生，在你昨日的聲明中，你表示對於多人上街「表示非常關注」，而且閣下了解香港人的訴求。假如你真的了解市民訴求，那麼請你儘早向北京政府請辭。在同一聲明中，你重覆香港有責任為國家安全法而立憲。你再一次誤會了我們，你總是這樣的！沒有人說我們不需要國家安全法，我們只要求合理的保障人權、言論自由及在立法的過程中能夠有一個真正直接對話的渠道。我們對於第２３條立法的諮詢問題不滿，因為政府強烈漠視反對聲音。我們只看到一些愚昧的手段（例如刊登左派中學生的習作功課作為支持立法的根據），藉此製造假象，以為大部份香港人都是支持第２３條立法。我們不想草率立法，以影響大多數愛香港及願意在這堨瓣[生活的香港人。
在離開香港前，溫家寶總理，你叫特區政府官員別令香港人失望。這或許是閣下一廂情願的盼望，因為董先生的內閣在過去六年一直叫我們失望。你也要求我們互相諒解、信任和團結。我們明白現時的經濟環境並非全是董先生的錯，但各人撫心自問，誰敢一口咬定他沒令原本糟糕的形勢一落千丈？我們亦信任香港大部份的公務員及前線醫護人員，他們在逆境中為穩定社會和為香港市民健康盡了最大努力。昨天的遊行正清楚展示我們對社會的團結，不與大部份香港人團結一致的，只有董建華與由他扶植的少數政府高官。
我們完全贊同閣下臨走前給我們的最後一句話：「香港的未來是由香港人創造的」。我們高興聽到這番話，但我們更希望看到實質行動，而非只是向香港人說一些動聽的話。假如香港的未來是由我們締造，那麼我們首要的是自行選舉特首。假如董建華勇於參加特首競選，我們無任歡迎。
假如特區政府能改善其態度，並且顧全大眾利益，香港仍有光明的未來。不過，我們疑惑董先生能否改變他的態度，以及他是否有足夠的政治智慧處理現時的危機。在董建華於２００７年６月３０日完成歷史任命前，本港經濟或許要多等４年才有轉機。下一屆的特首或許比現任的一位聰明（看來北京政府要選一個比現時那位更差的也不容易）。但我們為何不能自行選舉特首？如果我們大眾的智慧是愚笨的，我們不會投訴，因為這是我們的選擇，而即使我們選錯了，我們會知道在下一次選舉中應怎麼辦。
一群香港市民敬上
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An Open Letter to Wen and Tung -- anti article 23 and anti tung, 05:08:02 07/06/03 Sun
Dear Premier Wen and Mr. Tung,
More than half a million people marched from Victoria Park to the SAR Government Headquarters in Central to demonstrate and voice our request for a revision of the proposed Basic Law Article 23, the resignation of Mr Tung Chee-hwa, and a general election for the SAR Chief Executive. We sincerely hope that you will seriously consider our proposal.
Yesterday's protest was regarded as a vote of no confidence for the Tung administration and we believe that the demonstration also sent a very positive signal to the rest of the world. We are proud that the march managed to finish in an absolutely peaceful and orderly manner. Businessmen and tourists alike from every corner of the world are pleased that Hong Kong is one of the safest countries to do business with and to live in. The protest illustrates that Hongkongers are determined to safeguard our quest for democracy and that our fight for democracy will be through peaceful means.
Another message we would like to express is our deep love for this wonderful harbour city. If we didn't love this city, we wouldn't have bothered to go out and express our opinion under the sweltering 33 degree Celsius heat. However, if the government insists on continuing to disappoint us, we cannot guarantee that our love for the city will endure. Some professionals interviewed by local newspapers have expressed their intent to emigrate if the government continues to neglect their voices.
Yesterday's message was crystal clear: "We want freedom of speech. We want a general election. We don't want Tung Chee-hwa." Even the blind and the deaf can still hear and see that, but we were astonished to hear that "the Government was surprised that there were so many people that protested against the government yesterday" (the Hongkong Economic Times, quoting government sources.). Before yesterday's protest, the Government still naively thought that there were only a few Hongkong citizens misled by foreign press and a few legislative councilors.
Mr Tung, you in a statement yesterday said you were "very concerned" about the mass protest and that you understood the people's aspirations. If you really understood the people's aspirations, you had better send Beijing a resignation letter at your earliest convenience. In the same statement, you repeated that it was Hong Kong's constitutional duty to enact the national security law. You got us wrong again, as you always do. No one said that we didn't need a national security law, we only asked for reasonable protection of our human rights, freedom of speech and a true dialog with the government in the legislative process. We felt really sick with the consultation paper for the Article 23, which forcefully undermined the voices of the opposition. We saw some silly tricks and spin doctoring (such as the posting of leftist secondary students' homework as evidence to support the legislation) in the hope of creating a false impression that the majority of Hongkongers support the government-proposed Article 23. We don't want a rushed law that would affect generations of people who genuinely love and intend to make Hong Kong their permanent place of residence.
Before leaving Hong Kong, Premier Wen Jiabao, you told the SAR officials not to disappoint the public. This is probably your wishful thinking as Mr. Tung's cabinet has repeatedly disappointed us over the past six years. You also asked for understanding, trust and solidarity. We understand that the current economic situation is not all the fault of Mr Tung, but can anyone wholeheartedly say that he has not played any role in the worsening of the situation? We trust the majority of our civil servants and frontline medical staff who contributed to the stability of the society and health of all Hongkong citizens in the current time of difficulties. Yesterday's march shows clearly that we have solidarity inside the community. The only people that are outside the circle of trust are a minority few that are trusted by Mr. Tung.
We totally agree with your last remark: "Hong Kong's future would be created by the people of Hong Kong." We are glad to hear that, but we would be happier to see some real action instead of just paying some lip service to all Hongkongers. If Hongkong's future is to be shaped by ourselves, then the first thing we would want is a general election for our own Chief Executive. Even Mr Tung would be welcome to be a candidate for Chief Executive if he dared.
Hong Kong still has a bright future if the SAR government can change its attitude and become accountable to the public. We, however, rather doubt if Mr Tung can change his attitude and whether he has the political wisdom to deal with the current crisis. Maybe the local economy can still wait another four years to see Mr Tung finish his historical mission on 30 June, 2007. Maybe the next SAR Chief Executive will be smarter than the current one (which is quite likely as it is very difficult for Beijing to find someone even more inept). But why don't you let Hongkongers choose our own CE? We couldn't choose any worse. Besides, even if the public chooses an incompetent CE, we wouldn't complain because it would be our choice, and then we'd surely know what to do in the next election.
Yours Truly,
A Group of Hongkong Citizens
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投資者日記 飛哥退黨 -- 曹 Sir, 17:49:18 07/04/03 Fri
7月4日，周五。今天恆生指數跌9.29，收9636.81；成交五十七億九千七百萬元。即月期指略略高一D，收9640點。呢幾日畀廿三條搞到腦交戰兼無心睡眠！7月1日遊行顯示香港人極之理性，鄔O方面我地已達OECD國家水平，甚至有過之而無不及（我地鴷靮簪揮リ奏M，歐美國家踢波贏輸都可以引起騷動），我老曹為香港人感到光榮；但北京政府係咪亦咁理性？聽講田老細上京已被說服到時要投贊成票，睇佢又點轉恁H佢最近轉悀茷獢A急到連自由黨開山元老李阿飛都唔認得，因此一於退黨了事？
7．9係最政治化的一天
7月9日將係香港最政治化的一天，立法會議員面對7月1日五十萬港人上街遊行後點取態？傳媒工作者在執行例行工作時會否因無知而犯法？作為傳媒企業股東，會否因員工無意觸犯法律而個人財產被政府無端端凍結？我老曹愛傳媒工作，同時愛我的家人，過去三十年生活得幾愉快。忽然之間面對第廿三條，來自投資方面的經驗話畀我老曹知，一切風險必須事前計算，然後作出相應措施，唔好承擔自己承擔唔起的風險，此乃不敗之道。忽然之間報道周正毅事件可能有問題（各位請睇睇近日上海發生的事）；好啦，學黻絕H蟬，冇事N，但一樣唔得，因為《信報》唔少作者太多嘴，經常說三道四，如果佢地講講嬼蕨L界，警察有權不經法庭批准便入屋搜查兼無限期凍結個人財產，你說怎玷魽H
政府話唔使怕，廿三條通過後一切如常，唔會影響言論自由！98年政府夠話大家唔使怕，信我啦，我個仔都買樓啦。今天唔係一樣負資產?我老曹唔係民主鬥士，亦唔希望努力的成果面對有一天被政府凍結。
如果五十萬人上街遊行都無法令政府延期及修改第廿三條，減少傳媒人的擔憂及傳媒擁有者的疑慮，我老曹不禁要問，呢個政府係咪仍理性ガ？就當我地被誤導，政府有責任向我地解釋，而非在立法會內「修甲」！
有懷疑即止蝕乃理性決定
香港電台的訪問當時係晨早九點，可能我老曹講得過火！一、《信報》董事局從未為此事開會，呢點要澄清，但董事同D老編傾偈間交換意見就有！二、7月9日廿三條未有定案前冇任何決定。三、如廿三條原封不動通過，我地會諮詢法律意見，評估風險，如發現無法保障員工的安全及個人財產面對隨時被政府凍結的憂慮，到時我地將有所決定。有懷疑雯{金行使止蝕盤乃我老曹一向作風，上述只係理性決定。好喇，咁長篇幅浪費髐j家太多時間，有關第廿三條的討論到此為止，一切看命運安排。食有時、睡有時，時間一到乜炡ㄔi以變。
上周末American Association of Individual Investors報道，會員睇好者佔71.4%，睇淡者佔8.6%，此乃2000年1月6日以來最多人睇好ガ一刻。可惜股票市場定律係多數人輸錢少數人賺錢ガ地方。有時通脹威脅經濟，有時通縮威脅經濟，都有方法應付；不過呢次玩再膨脹（Reflation），即通脹通縮同時出現，都幾難應付，因為教科書冇教（過去兩年半時間美元供應量高速上升，此因素可引發通脹，過去三年半時間股市反覆回落，此因素可引發通縮，最後係貨幣供應力量大，令股市出現牛市抑或股市回落力量大，吃掉新增貨幣？木宰羊），只有走著瞧。
90年日經平均數指回落60%後，93年3月至6月反彈30%，唔少人以為牛市重臨，結果93年7月起日經平均指數又再反覆回落多十年。2000年道指回落後，今年3月至6月反彈，係咪日股翻版？鎖你，我老曹木宰羊。
經濟奇[背後係廉價貨幣
澳元、紐元及加元兌美元已大幅上升，過去三年除人民幣及港元外，仲有乜炡f幣兌美元未升值？97年7月亞洲金融風暴出現至今，亞洲四小龍表現如何？所謂經濟奇[，唔少係由貨幣匯價偏低製造出來。94年1月起人民幣同美元掛せ，為中國經濟製造奇[，經過日本及亞洲四小龍過去表現，大家都知道奇[背後係乜洁C
98年10月起香港經濟染上通縮病，通縮病ガ痛苦處係企業必須減價去競爭市場，結果往往引發減薪及削減人手，令整個社會需求下降；企業賺錢能力下降又令股價回落企業投資減少，創造就業能力下降。如果咁簡單，順襯擗峏w期存款咪搞掂？但當美國面對此問題，壓低利率增加美元供應，令美元匯價下跌，拖累港元匯價回落，令情況變得複雜。此乃2001年所面對問題，三言兩語好難講得清楚。
許多時我地只顧賺錢，忘記鰷z財，結果發現自己辛苦賺番豳D錢無法一代一代傳下去。通常十三歲開始便應教子女理財之道，教佢地儲蓄，十八歲開始教佢地投資，把財富的種子埋入佢地小小心靈，讓佢地慢慢長大……。讓子女學曉儲蓄及理財，便一生生活無憂；當一個人四十歲才開始儲蓄及理財，往往事倍功半。
十三歲開始每天儲蓄四元，然後精明地處理它，到十八歲時約有八千元，只要好好運用及平均每年升值10%，即使每天繼續只儲四元，到六十五歲退休之時已可超過一百萬元。
十三歲前建立儲蓄習慣，十八歲後學曉理財，令你的子女學曉金錢的價值及管理金錢的技巧，不但生活可以富足，同時令佢地明白何時可利用信貸產生槓桿效用，何時不用信貸以免陷自己加入負資產行列。在財政上獨立，可令子女加添一份自信及滿足感，令佢地明白係為自己而工作，佢地ガ所有乃經自己努力工作及良好財務計劃，老老實實地一分一毫積聚下來。
邁向小康須兩條腿走路
我老曹再一次反對「富爸爸窮爸爸」理論，只要子女十三歲前每天為佢地儲蓄四元，十八歲後學曉每年賺取10%投資回報，六十五歲時肯定超過一百萬元（如每天四十元便是一千萬元）。要做到小康，必須兩條腿走路！▁、持久不變的儲蓄計劃，即使少至每天四元。▂、每年投資回報達10%或以上，須知每年升值10%，每七年半資本升值一倍，三十歲那年有五十萬元，三十七歲那年便有一百萬元，四十五歲那年二百萬元，五十二歲那年四百萬元，五十九歲那年八百萬元，六十七歲那年一千六百萬元。一切由小時候每天四元開始，十八歲那年每年投資升值10%開始，閣下唔需要係富爸爸，任何窮爸爸都可令下一代富足！
至於買樓買股票可以發達時代，我老曹回顧是67年開始出薊懋|做事，剛好遇上本港房地產的黃金三十年，股巿的黃金三十三年。不過，97年後才出來社會做事者一樣有機會，例如債券97年至今仍在牛巿，又如外匯及黃金2001年起進入牛巿。不同時代有不同機會，只有唔肯搵機會者才真正冇機會。
即使閣下今天已四十歲、四十五歲甚至五十歲，仍然大把機會，當然辛苦係必須的，因為要令資金每年上升20%，因此承擔較大風險，有心唔怕遲例如去年投資歐羅回報率達33%真係事前未諗過；去年投資黃金回報率更高達40%，連自己亦唔信。致富之道：甲、儲蓄；乙、精明投資（例如天天睇《信報》）；丙、時間。發達可以好簡單。 慶屋國際（193）7月7日起改名冠中地產。
創科實業（669）旗下一間附屬公司發行一億四千五百萬美元票據，清還現有十三億港元貸款，其中二千五百萬美元2010年6月到期，年息四厘○九；一億二千萬美元2013年6月到期，年息四厘七。
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股市走勢 美股勁升未帶動港股大幅造好 -- 簡Sir, 05:45:10 07/04/03 Fri
美國公布5月工廠訂單增加0.3%，4月則下跌3%，大大改善，加上美林提高沃爾瑪評級，經紀行也提升微軟評級，使上述世界最大的零售股及軟件股，分別急升2.54%及2.8%，道指急升101.89，高收9142.84。
由3月至今，本欄一直是美股大好友，日來假設道指只是4浪整固，道指如能升破(1)-3浪頂9353點，不但完成兩年來逢打勝仗半年內例升30%走勢，即7至8月上望9640點，且「頭肩底」大幅上升9898點或以上。
納指勁升38.6，高收1678.73，創今年以來收巿新高，如升破(1)-3浪頂1686點【圖】，5浪目標2098點或以上。六周前，納指已升破(1浪頂1521.44，早已開始一浪高於一浪走勢；道指則稍遲二周才升破。
港股？好失禮，財赤及失業率屢創高峰，政府的民望則屢創新低，再來一招金庸《鹿鼎記》中馮錫範的「一劍無血」－「二十三條」，死梗！日後玩美股或亞洲其他地區股票，更勝港股，除非陷阱處處的「二十三條」押後立法，內容修訂後既保護國家安全，又合情合理，百分之八十港人接受，則香港及港股，才有希望，看連日亞洲股巿大幅上升，港股遠遠落後，可見一斑。
影響股巿的三大要素，是政治、經濟及文化，因此，本欄間中分析政治，以配合股巿走勢。也許，讀者懷疑筆者的「政治分析能力」；其實，筆者出身正統左校，熟讀馬克思主義、列寧主義，恩格斯資本論及毛澤東思想，曾深入鑽研十多年，視為「大藍籌股」，視為中國的希望；但「文革」爆發，馬上「止蝕」，把這些著作通通拋落垃圾桶，「大藍籌」頓變成「仙士股」，後來改而研究「杜氏理論」及「波浪理論」，實際得多。
港股7月期指曾一如估計，本周三最低9503點。由於小時圖已完成i、ii、iii、iv及v個微浪，或4-a浪見底（參看昨文），指出先上試二十天線，果然昨巿裂口高開，高9720點升140點，受制二十天線9748點，出現阻力回吐；全日收9639點，升55點。亞洲區股巿昨繼續勁升，港股連日遜色，料與七九山雨欲來的陰影有關。
筆者支持及曾參與七一和平遊行，但反對七九包圍立法會，這種帶有暴力傾向的行動，十分危險，群情一旦失控，社會動盪，股巿大跌；而為政者亦該從長計議，押後「二十三條」立法。大家都是香港人，「本是同根生，相煎何太急？」目前的「二十三條」實在太辣了。連香港大學法學院院長、教授、學者、大律師、醫生都頂唔順，專業常識遠遠不及他們的人，卻說上述人士「受人誤導」，真係笑死人冇命賠。
目前政治風險對股巿的影響，無從估計；以勢論勢，期指收巿如守二百五十天線9524點之上，4浪整固完成，7月展開5浪升勢。周四納指如升9點，即可升破4浪頂，1686點，出現5浪升勢，港股如七九和平度過則可跟隨。
恆指昨天裂口高開，最高9706點，升104點，受制上周頂部9711點，出現回吐， 全日收9646點，升43點，升幅僅0.45%，成交八十九億元，OBV及MACD有改善。
馬尼拉續狂升3.1%，曼谷大升2%（周三已大升2.4%），漢城升0.15%（周三升1.64%），吉隆坡大升2.62%（周三升1.2%），新加坡升0.33%（周三升0.77%）……，亞洲區股市都在慶祝強勁競爭對手香港，因「二十三條」而勢必日漸衰弱，因而增加該等地區日後的商機，炒前景的股巿連日急升有原因也。
港股短期料受七九陰影左右，以勢論勢，如守二百五十天線9543點，7月仍有希望；但七九如「出事」，則先大幅下跌。
聯想（992）昨天出現5浪上升，以最高二元八角七點五仙收巿，升破6月4浪高位二元八角二點五仙，上試三元阻力。
紅籌指數昨升9.3，收1077點，如守二百五十天線1036點之上，大有生機。
國企指數昨先跌，後升28點，收2711點，曾跌至二十天線2650點，出現爭持而以「長尾錘頭」強力反彈，如守該線仍處高位爭持；鞍鋼（347）收一元八角二仙，升破降軌，守一元七角二仙，上試二元；浙江滬杭甬（576）昨收三元二角七點五仙，9RSI升破降軌，如守三元一角七點五仙及升破三元四角並守穩，「頭肩底」大幅上望四元二角。
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投資者日記 7．9後要自求多福 -- 曹Sir, 05:24:16 07/04/03 Fri
7月3日，周四。是日報慶，係《信報》成立以來最平淡鴾@次報慶，同事們訂鱄茪T十磅大蛋糕，大家許願未來從事傳媒工作者可以開開心心返工、快快樂樂返屋企。咁做本來係十分普通麰n求，點解忽然變成咁感性？大家睇睇上海同業採訪周正毅事件遇到官方壓力而突然靜下來，便了解第二十三條麉瞻O。《國安條例》通過後，我地採訪類似周正毅事件，算唔算危害國家安全？我地真係唔知道，但依家眼見國內同業已承受莫大壓力！今天香港仍唔驚，7月9日以後就唔知點算。傳媒工作者同普通人冇分別，我地唔係南非曼德拉，願為爭取南非獨立而坐監二十二年；我地更加唔係印度甘地，我地只想奉公守法，第二十三條立法後分分鐘自己犯法都唔知。投資學上有「止蝕」，7月9日以後自己亦應該好好思考自己的未來。
恆指向9300點進軍
今天恆生指數升43.48，收9646.10；成交八十九億一千四百萬元。7月期指低水，收9639點。聽講唔少投資者買保險空期指過7月9日，之後冇事才平倉云。利豐（494）升2％，見十元四角；德昌電機（179）升2.6％，見十元零五仙；聯想（992）升6.5％，見二元八角七點五仙。展望後市仍係個別發展。
技術上睇薄A十天移動平均線已跌穿十八天移動平均線（9753點），出現中期出貨訊號，展望後市恆生指數將低於五十天移動平均線（目前9317點），即恆生指數正向9300點進軍。
2001年至今聯儲局減息十三次，隔夜錢利率由六厘半降至一厘，將來又如何？89年6月至92年4月利率由七厘半減至三厘，94年4月2日只須將利率由三厘升至三厘二五，立即引發債券同股市大幅回落。換言之，聯儲局已將利率由六厘半降至一厘，進一步減息未必刺激經濟向上，但千萬不可加息四分一厘，不然94年現象隨時2004年重演。由此可見，美元債券泡沫亦到鰼N破未破期。
有廿三條香港經濟難復興
81年起香港把工業生產出口到中國，當時係互惠互利；97年起香港把服務業後勤工序出口到內地，卻係此消彼長。我地不但出口資金及服務業後勤工序，同時將公司純利亦出口，換回來麉Y高失業率及通縮！日本如此，香港亦難免。2001年起香港追隨美國減息，美國樓價上升，但香港樓價仍然下跌，可見香港通縮壓力有幾大！有人以為今天取消聯匯可解決問題，對唔住，如今天取消聯匯，香港只會步上2002年1月阿根廷之路，對香港經濟將係另一次致命打擊。
97年回歸後，不但令香港社會兩極化，同時經濟上不公平情況愈來愈多。冇技術或半技術工人過去仍可在服務業搵餐飯食，今天失業率8.3％情況下，唔少人已依賴綜援。本來擁有一百萬美元或以上資產（唔計所住房屋）中產階級唔算乜洁A97年7月前千萬富翁隨街走；經過六年經濟破壞，上述人口只餘下三萬五千人，佔全港家庭人數1.5％，大部分中產階級家庭過去六年被消滅，只剩下三萬五千個！其中最大威力麊Z器叫八萬五，第二種武器叫神仙股。97年後富者並冇愈富，但貧者肯定愈貧，此乃社會出現不安鴷決條件；加上立法會未能反映民意，香港人已決定唔再用選票反映佢地鴷謎咫峊虧銵A改為用腳去投票，於是有五十萬人上街……。香港一場沙士死鴾H數居然較美軍攻打伊拉克的死亡人數仲多，然後特區政府話我地已打勝仗……。
第二十三條已將香港分化，你話香港經濟點復興??
受沙士事件影響，香港地產銷售出現連續三個月回落，6月份營業額下降40%，至一百一十五億元，而且售價較97年第三季回落三分二。去年11月孫九招後至今樓價再跌10%，寫字樓情況亦唔見得好，證明停止賣地一年並不能改變樓價方向，樓價跌勢亦唔會因綠化郎一句說話而扭轉，真正令樓價止跌回升鴾隤k係令失業率回落到3.5%或以下，其他都係花招。
再膨脹政策VS通縮
新加坡房地產96年第二季開始回落，由於冇聯繫匯率制度，政府亦冇八萬五政策，跌幅只有37%，較香港97年第三季至今跌幅達到68%小於接近一半！分別係香港只有七十五萬小業主，只佔全港家庭38%；新加坡90%家庭擁有物業，政府組屋（類似香港居屋）96年至今二手市場售價回落30%；私人住宅今年首季共有一萬五千七百九十間存貨，空置率7.6%，估計今年完成四千九百四十三間，明年一萬一千九百九十九間，2005年一萬二千四百九十三間；至於政府組屋亦出現一萬二千間空置，相等於兩年供應量。工資回落加上失業率上升，新加坡雖然冇負資產問題，但樓價回落產生麰t資產效應到處可見，令人擔心未來十二至十八個月新加坡物業仍有機會跌價10-15%，即中下價樓三百五十至四百坡元（一千五百六十港元至一千八百港元）一方呎，中上價樓五百至七百坡元（二千二百三十六至三千一百二十港元）一方呎，估計到此水平才見底。為支持樓價，去年新加坡政府已停建所有公屋及大幅減少土地拍賣，不過一如香港冇乜成效。
過去六年比較上容易賺錢鴾隤k如下：
一、持有債券；二、持有美元以外貨幣；三、持有英、美、澳、紐地區物業；四、ン金；五、投資與非本土經濟相關的股份。
未來一年，決定性因素在於美國政府再膨脹（reflation）政策能否戰勝通縮？利率已降至一厘，能否刺激房屋以外借貸？減稅之後阿殊係咪重蹈佢老爹屩繡禲]贏鷑啋均A輸鰴s任）。美國呢個資本主義最後堡壘能否成功擊退通縮，將決定二十一世紀整個世界經濟方向！如通縮酮國登陸，美國房地產泡沫便爆破，現金變成皇帝！消費信心及個人收入急跌，股市進一步滑落，日本病擴散到全世界，只有政府債券成為最安全的投資；反之，美國成功控制通縮，鈔票出現氾濫，經濟進入再膨脹，七十年代經濟二十一世紀重演，黃金將成為最值得投資的項目……。如從債券市場最近表現睇極可能係後者，即美國進入再膨脹時代機會十分大。
利率若回揚樓市升勢完結
81年美國三十年債券利率十五點八厘，今年6月中只有四厘二，如美國進入再膨脹，債券孳息率將向上，引發債券拋售潮；加上收支赤字佔GDP 5%，美元匯價亦進入回落潮。美國家庭負債沉重，當長期利率止跌回升，樓價上升期亦將結束，二十一世紀美國經濟進入滯脹期，黃金成為少數受惠對象。不過，鄋鷋虪摯版韝T百八十八美元之前，一切只係猜測，未有定案。
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標普指數巨型頭肩頂完成後抽 -- 趙正道, 18:52:45 07/02/03 Wed
牛熊理論來自道氏理論，但許多從來沒有讀過道氏理論的分析員卻濫用牛市、熊市，結果2001年聯儲局減息便呱呱大叫「牛市」重臨，去年指數升破二百天線又叫「牛市」重臨，今年納指升幅超過20％又叫「牛市」重臨！牛市啊牛市，「你」是最被人濫用的名字。筆者1958年開始學習道氏理論，至今達四十五年，相信較一般推銷員冒充的分析員對道氏理論多點認識！道氏理論是一切技術分析的鼻祖，如不了解道氏理論而從事技術分析工作，似乎是未學曉ABC便學人講英文。現代電腦發達，不少人認為道氏理論過時，但道氏理論一次又一次指出股市大方向，任何一次道瓊斯交通平均指數與工業平均指數不互相確認，都證明是錯誤引導！例如今年6月17日道瓊斯工業平均指數見9323點，交通平均指數不肯確認，由6月17日起美股又再向下！
過去四十五年筆者學習不少新分析技巧，有些在一段特定時間表現良好，有些是欺世盜名，但最後發現最可靠的仍是道氏理論。例如2000年第一季清楚告訴你牛市已死，熊市開始，而熊市訊號更早在99年9月發出，令任何人有足夠時間減持；2001年至今雖然聯儲局減息十三次，但道氏理論始終指出現階段仍是熊市二期，通縮壓力漸漸超過通脹壓力，擔心最後聯儲局的努力（支持樓價上升及債券價上升去抵銷科網股破壞）是失敗的。過去三年半時間聯儲局努力的結果，只是為股市帶來反彈！布殊減稅的結果，只是把美國進一步推向全世界最大負債國地位。今天美國每天需要外資十億美元流入才能支持住房地產價格、債券價格、美元匯率不跌，只要少一點資金流入，美國這個世界上最強軍?魛便要倒下。
令人擔心的是，標普五百指數自97年起形成一個巨型頭肩頂，今年更完成後抽，踏入7月份，擔心美股進入另一次漫長跌市。過去經驗告訴筆者，如你希望成為一個成功投資者，你必須明白股市大方向，這方面只有道氏理論才幫到你。你必須明白「價格」與「價值」的關係，你必須明白「複利」的威力，明白這點，才可應用其他分析技巧去捕捉利潤。如果連大市方向亦弄不清便貿然入市，能夠說的話是「你是一個蠢材！」在股市中做蠢材，代價是巨大虧損，能否避免重大損失？絕對可以，那便是止蝕及承認睇錯市，重新研究股市大方向。
今天美國在六十五個國家駐兵，已證明非常昂貴，美國只有把美元自第二次世界大戰後不斷貶值才能維持軍費；但歷史告訴我們，羅馬帝國的衰敗便是無法負擔龐大軍費而令貨幣含金量日漸減少，最後金幣含金量只有3％！美國已成為最大負債國，令人擔心2000年已是美國最輝煌歲月！在熊市中有97.5％的人輸錢，輸得最少的人已是贏家。2000年起至今，無論你有多精明，投資股票的代價仍是跑輸債券，跑輸定期存款，聯儲局已十三次減息甚至威脅購入長債去壓低長期利率，令人擔心債券牛市亦快到盡頭；一旦債券價格開始回落，美國亦進入通縮期！
在通脹期借錢，因為貨幣購買力不斷貶值，所以借錢買樓十分著數，今天貨幣購買力在五年、十年後已所餘無幾！在通縮期借錢，因為貨幣購買力不斷上升，甚至不計利息，你的貸款五年、十年後購買力亦大增，如何償還？企業面對上述情況，便唯有裁員兼減薪，以低薪職員取代高薪職員，以應付產品價格下跌或服務收費減少。一旦此情況出現，無論企業或個人都減少消費以減債或增加手上存款，這便是通縮成因。
在通縮期，人人的夢想是一間沒有負債的物業、一份穩定的收入、一筆不大不小的存款，日子便很易過。今天標普五百指數?狺T十二倍，面對世界生產過剩，環球競爭激烈，美國大企業如何在明年純利保持大幅上升，以支持標普五百指數的三十二倍?牷H
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股市走勢 港股表現遠遜亞洲股市 -- 簡Sir, 18:41:11 07/02/03 Wed
華爾街股市周二大幅波動，先急跌，後急升。經濟數據比預期稍遜，道指跌114點，最低8871點，但市場對下半年經濟展望樂觀，有資金入市，後段急升至9040.95收市，反升55.1。
技術上，最低見8871點，跌近五十天線8808點，加上每天STC（SLOW）超賣，強力反彈。6月升破5月頂部8868點及9043點關鍵阻力後，急升至9353點才出現後抽，短期暫處（1）-4浪整固，8745至8868點有支持。
道指6月以8995.44收市（本周一），微跌3.61，但比5月收市8850點，升135點，連升五個月；二十月平均線目前在9014點，本周二，7月首個交易天重上其上，7月如守該線，7至8月上望9640點。
納指本周一跌2.46，收1622.8，比5月收市1596點，升26點，連升五個月，已一連二個月高於二十月平均線1540點；如續守其上，7至8月上望2098點。1998年10月及11月，納指及道指先後升破該平均線，大升市重現，可作參考。
港股7月期指昨早段隨美股上升高開，最高9686點，升102點，受制五十小時線現回吐【圖】，最低9503點，跌81點才反彈，全日收9584點，沒升跌。技術上，最近一連四天，三次跌穿二百五十天線均重上其上收市，反映該線如能守穩，可再上試二十天線9750點，繼續作4浪反覆波動。
自10087點跌至昨天最低9503點，共584點，小時完成i、ii、iii、iv及v個微浪整固，小時圖9RSI「三底背馳」，可能4-a浪見底，最理想以三角形作a、b、c、d、e浪整固後，5浪升破10087點，上望10262至10496點。
實戰以二百五十天線止賺止蝕（收市計），而MACD的DIFFC，有所改善。
恆指昨反覆回升，最低9512點，全日收9602.62，升25.5，成交增至九十二億元。7月大勢分析如下：
▁最近四個交易天，二次出現二百五十天線爭持，如收市續守其上（昨9546點），由於自10068點跌至9512點共556點，小時圖已出現五個微浪，MACD「三底背馳」，反映4-a浪或見底，起碼b浪反彈至二十天線左右；由於又似「小雙底」，如升破頸線9711點，上望9900點水平，才現c、d、e浪反覆？由於2浪簡單，4浪複雜，日來波動可見一斑。
▂恆指昨升市成交回增至近九十二億元，反映4-a浪見底？期望以三角形運行，則4浪整固3浪由8973點上升至10068點，共1095點總升幅二分一左右，昨天見底？7月5浪上望10247至10479點？
▃「七．一」在和平中遊行，但民怨沸騰，如「七．九」強行立法，是否才惹起公憤？真正「出事」？這是否港交易本周一突然大幅提升期指按金33%的原因？十分難講，看昨天亞洲股市，香港最衰，料與上述原因有關。其中日經大升3.38%，狂升314點，曼谷大升2.4%、漢城升1.64%、台北升1.56%、吉隆坡升1.16%、馬尼拉升0.56%、新加坡升0.77%……，反映「二十三條」的「冤魂不散」。有人說立法後，港人仍享有目前的自由，但下一句沒有說出來，即是「政府亦有隨時把你『以言入罪』，判終身監禁的自由」，死未？經過六年苦難日子，信政府的人愈來愈少了，不然的話，豈會五十萬人（肯定不止）上街？怒吼「還政於民」？
▄中移動（941）小時圖似「頭肩底」，受制五十小時線十八元八角，如升破及守穩，上望十九元五角或以上；中移動認購9706，昨收六點六仙，如守二百五十小時線六點二仙，以及升破頸線七點六仙且守穩，上望九仙至一角。
▅紅籌指數昨升13.3，收1068點，升破二十天線1063點，如守其上，上試1100點。
▆國企指數昨跌43.3，收2683點，二十天線2643點受考驗，MACD弱勢。
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基金人語 美股鞏固新興市場靜靜起革命 -- 寶寶, 18:38:47 07/02/03 Wed
美國上周減息四分一厘後，聯邦基金利率降至一厘，對一些退休者或以息維生者而言，已構成沉重打擊。他們不但不能「食息度日」，亦不敢在此水平買外幣，因除了澳紐元及加元仍可看好外，歐羅兌美元短期上升空間不多，加上歐洲似乎仍有減息空間，故不宜再增持歐羅。至於美國債券相信也見頂了，股市短期也在高位鞏固，短期上升空間不大。
上周本欄已向各位讀者推介新興市場，尤其近期美股鞏固，但不少新興市場靜靜地起革命，泰國及印度等新興市場繼續上升，這些國家不少跟隨美國減息，如台灣、印尼、印度等先後減息四分一厘，只有香港沒有跟隨，存款利率偏低，促使本地資金流入股市。
日股將重見港股水平
事實上，不少新興市場經濟情況較香港好，加上不少地區仍有通脹，以印度為例，過去五年已減息五次，再減息機會非常低，情況一如美國，不少投資者不但不敢再買債券，反而沽出，造成印度繼4月份的三十六億盧布（Rupees）流入當地的印度股票基金後，5月便再有五十五億盧布流入；加上這些新興市場非常小，一旦外資及本地資金一併入市，股市升勢凌厲！今年印度孟買指數上升7％，至1134.15；泰國指數上升28％，至461.82。此外，筆者同時看好印度，因印度與南韓股市比重中科技股比重較大。東驥今年看好科技股，上半年科技股升幅較道指大，近期調整幅度小於道指，便可見科技股的潛力，所以印度、南韓、台灣等新興市場將更受惠。
日股由7000多點反彈20％，至9000多點，將與恆指9500點水平爭鋒。今年日股升6％，但只靠外資流入日股帶動，當地資金反而看淡，多數趁高減持，在這樣一出一入，日股仍有不錯升幅，可見一旦本地及海外資金同時流入較小的新興市場，其爆炸上升幅度絕不可小覷。
牛熊論爭拗點在美股市盈率
今年上半年道指上升超過10％，納指上升超過20％，全球股市也有不錯的反彈。在此水平，牛熊爭持非常激烈，可謂勢均力敵。認為熊市的專家相信，美國牛市絕不可能在約三十倍的市盈率開始；看好的專家則認為，現在投資環境具備牛市誕生的所有條件，包括低息、資金氾濫、資金沒有出路、政府政策配合，唯一不利是市盈率過高。過往沒有一個牛市由這為牧漸型梐v開始，故這點亦是贊成熊市的專家的一個重要理據。
然而，認為牛市重臨的專家覺得，美股市盈率高主要是美國利率在四十多年來低位所致，若利率不是這洹C，機會成本低，美國股市市盈率才可維持更高市盈率，所以牛熊之爭的論據也集中在此點上。根據過去統計，由90年至今的6至8月，道指有七次上升，六次下跌，平均上升3.5％，下跌則約達8.4％。90年至今，牛市時期較熊市長，這樣上升的次數才較下跌次數多。今年主因是最近全球股市及美股反彈幅度已不少，在此水平也要鞏固，加上投資者的信心剛恢復，投資心態仍會較小心及保守而步步為營，故不會急追，希望肯定美國經濟復甦及公司盈利改善後才再重鎚出擊。所以，東驥組合也在6月中至月底一直減持至約10-20％現金，另外組合內約10％為對沖基金，作分散組合風險之用。
根據東驥分析，影響下半年投資環境的不利因素已大大改善，包括SARS及美伊之戰、企業醜聞等【表一】，唯一不變或變差的是公司估值問題。若美國經濟下半年回升，企業盈利改善，市盈率便可下調，否則當然要遠離股市；至於好的因素，將可進一步持續及加強股市升勢。所以東驥對下半年比較樂觀，將趁7、8月調整把握低位入市，其中尤以新興市場吸引力最高，除了市盈率最低外，股息率頗高【表二】，各讀者若有興趣深入了解下半年應採取的投資策略及入市時機或東驥對中港股市的看法，便不要錯過東驥為你們安排每半年舉辦一次的大型基金及投資研討會，欲查詢詳情或報名，請電25984000。
在預期全球股市下半年向好的氣氛下，東驥投資組合決定減持AHL期貨基金，若未來兩個月肯定美國經濟好轉，將再減持另一種對沖基金。
由於東驥看好新興市場，其中以印度、台、泰國及菲律賓，尤其是印度等股市科技成分重，組合加碼5％於安本國際印度機會基金，並再加碼3％於鄧普頓泰國基金，目前組合有8％現金，再加本周沽出佔組合4％的AHL；此外，盈保香港基金及換股套戥型對沖基金共14％，這些投資與全球股市相關系數較小。
趁暑期調整入市
總的來說，組合有26％與全球股市關係不大，可以分散風險，並可慢慢看準機會加碼，利用7、8月調整入市至100％投資，希望組合能達到今年目標回報30％呢！
http://www.pegasus.com.hk
paulpong@pegasus.com.hk
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走勢縱橫 恆指整固持續尋找低點 -- 張公, 18:36:37 07/02/03 Wed
昨天的股市，恆指的低點跌落9512點，高點升上9650點，下午以9602點收市，比前天升25點。日線圖的升跌韻律，持續維持弱勢，自恆指見10067.9後，未試過連升兩天；由於昨天的收市指數上升，若然今天續升，將形成連升兩天，打破上述的韻律，反映此項指標有機會轉穩。
移動平均線方面，恆指繼續跌穿十天及二十天線，昨天出現十天跌穿二十天線的訊號；但恆指繼續守穩於五十、一百天及二百天線之上，後市不跌穿五十天線，不用擔心，目前的反覆仍以升後整固視之。
昨市的低點9512點，是自10067.9回落以來的新低指數，以收市指數計算，則本周一的9577點為低位。由上周二恆指日中低位跌穿9600點以來，已歷時六個交易日，大市很可能正在尋找調整的低點。
到日線圖的升跌韻律轉強，例如連升三天，恆指亦升回十天及二十天線之上時，則可證明大市已回穩，隨時可再度回升。7月份的股市可看高一線，恆指升越10067.9，並不稀奇。
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投資者日記 頭上一把刀 -- 曹Sir, 18:31:15 07/02/03 Wed
7月2日，周三。天氣酷熱，氣溫達攝氏三十三度，點解天氣咁熱下仍有五、六十萬人上街遊行而唔去沙灘游水？或坐在冷氣間打麻雀？證明苛政猛於酷熱，港人寧可變成「黃油蟹」都要上街反對第二十三條。7月3日乃《信報》成立三十周年，所謂三十而立，本應大事慶祝一番，但面對第二十三條即將成為法律，何來慶祝心情？一切從簡。《信報》73年7月創刊，三十年來風風雨雨不少，但逢五逢十報慶從未取消過慶祝，甚至83年7月面對香港主權之爭或98年7月亞洲金融風暴；不過，呢一次決定取消，理由係「頭上一把刀」，乜心情都冇矣。
五、六十萬人上街遊行反對第二十三條立法，如7月9日立法會仍然不經修改通過二十三條，充分反映特區政府高官漠視民意，同時代表立法會已不能反映民意，香港人可以做乜？一、登記成為選民，2005年立法會選舉中用選票將唔代表民意麉O皇黨轟下台。二、各有各做，再唔理政府講乜或做乜，以免被政府誤導。水能載舟亦能覆舟，慎之慎之。今天「道」不在特區政府，卻希望用二十三條壓制港人言論自由，須知道防民之口甚於防川。小心，小心。
今天恆生指數升25.50，收9602.62；成交額九十一億六千九百萬元。7月期指低水，收9584點。電視廣播（511）上升5.6％，見二十九元五角，公司宣布唔會延遲收費電視服務。
內需受樓市及失業率影響
電盈（008）跌3.1％，見四元六角七點五仙，理由係2002年度業績如按照美國會計標準係損失五百二十億元，以香港會計標準計損失七十七億六千萬元。點解有咁大分別，主要來自四百三十七億元商譽撥備，香港會計準則係可以唔入損益賬，美國會計準則入損益賬。
電盈今年估計獲利二十二億七千萬元或每股獲利四角九仙，現價計?狺Q倍，由於明年純利展望冇增長，估計電盈股價鄐迨艇炙k浮沉。
中石油（857）跌6.4％，見二元二角，美林證券建議出售；TOM.COM（8001）升4.3％，見二元四角五仙，公司同美國在線時代華納洽商收購中國娛樂電視台達成協議，代價五千三百萬港元，佔64％。
熊市二期特色係個別發展，因此恆生指數作用唔大。至於如何選股，呢方面係高深學問。
上半年住宅樓交易較一年前跌33.1％，只有六百九十八億一千四百二十七萬多元，係91年以來最低。中原地產的統計數字係今年上半年只有三萬五千一百八十一個單位易手，較去年同期四萬七千七百九十八個減26.4％，亦係十二年內最少；一手樓交易減31.5％，只有三百零一億九千三百四十一萬元；單位減27.1％，共一萬一千二百七十九個。6月份成交金額較一年前跌44％，只有四十五億一千餘萬；單位減41.2％，共一千七百七十個；不過，數字已較5月份回升13.6％及單位回升17.9％，理由係沙士影響漸漸過去。6月6日美國CDC撤銷香港旅遊警告，6月23日世嬪潃輕銆q受感染區除名。7月又如何？八十年代本港經濟開始轉型後，香港經濟盛衰一直依賴內需，內需很大程度上受樓市及失業率影響，兩者前景未能樂觀，因為隨之而來係第二十三條7月9日將立法通過……。
港元貶值不可抗拒
二十三條如果原裝通過，香港愈來愈似北京、上海、廣州或深圳，但香港樓價仍較國內大城市高四、五倍，港人薪金仍較國內大城市高八點三倍，人人識計數，既然香港7月9日之後同國內其他大城市差唔多，點解要付高於國內大城市四五倍價錢在港置業？點解要用國內大城市八倍幾價錢在港招聘人才？香港自97年7月起面對樓價及薪金下調壓力，二十三條通過後，上述壓力將進一步加強，香港服務業後勤工序必加快內移，香港高新科技行業亦必加快外移到印度，或遲或早香港出現雙位數字失業率，香港政府福利開支將因此進一步上升，收入卻因此進一步回落，財赤問題變得長期化，赤松話2006/07年度收支平衡，佢夫人都話佢冇信心也；請問三千億元儲備以每年六、七百億元速度流走，可以頂幾多年？
展望未來（尤其係2007年7月以後）人民幣遲早升值。人民幣同美元掛せ快十年矣，今時今日因美元貶值，依家中國官方必須每天平均吸納六億美元去抗拒人民幣升值壓力，長此下去，中國經濟遲早進入泡沫經濟，九十年代在港出現過的樓市狂升暴跌，二十一世紀鄐什磥j城市重演機會十分大；反之，一旦人民幣升值，匯率優勢頓失，未來GDP能否再保持8％增長率，將成疑問。
展望下半年前景，很大程度上睇中國政府點處理人民幣升值危機，此乃繼沙士之後溫總理另一棘手之問題。另一方面，港元在2007年6月前或者唔貶值，但在美元帶動及實際需要下遲早貶值，此乃大趨勢，只可延遲不可抗拒。
香港迅速上海化
今時今日取消聯匯制度又點？83年至今聯匯制度已令香港經濟受到極大破壞，情況一如吸毒二十年的人，一下子戒毒亦可以死人，唔信睇麊根廷，佢地實施聯匯制度十年，2002年1月取消聯匯，至今阿根廷情況係點？50年阿根廷人均收入係日本人三倍，今天日本人均收入係阿根廷十四倍！97年香港人均收入係上海人十二倍，今天香港人均收入係上海人八倍……。時移世易，滄海變桑田，桑田又可變成滄海。過去六年上海迅速香港化，香港迅速上海化。唔似82年至97年本港工業內移珠江三角洲一帶所產生經濟影響係互補不足、互惠互利，香港工業生產內移為香港服務業創造新需求，但97年7月起香港服務業後勤基地內移卻係此消彼長；過去六年如此，將來亦係咁。97年7月至今仍可透過投資業務大部分在海外的公司從中獲利，例如匯控（005）、和黃（013）、中移動（941）、利豐（494）、德昌電機（179）；反之，以本土經濟為主屩鼴w一樣冇運行。2000年起美元弱勢下受惠的股份包括思捷環球（330）、福田（420）、裕元（551）、創科實業（669）等等。明年下半年投資者應訴人民幣升值下受惠的股份，但國內市場既充滿機會亦充滿陷阱，必須增加透明度才可大舉投資，不然都係等OPM去玩啦。
冇權要求傳媒人做烈士
二十三條通過後，傳媒人人頭上一把刀，以呢次報道周正毅事件為例，國內唔少傳媒已出現問題。傳媒工作者都係普通人，一樣上有高堂下有妻小，一樣有DD財產。如果日日擔心自己因採訪新聞而被扣押或者財產未經法庭批准便被凍結，你再信唔信傳媒人會知無不言、言無不盡？你地冇權要求傳媒人做烈士！一如我地冇權要求醫護人員上戰場一樣，我地市民希望全港醫護人員開開心心返工、快快樂樂回家，而非葬身浩園。生前未獲足夠物料供應，死後極盡榮哀，咁有乜用？荷蘭水蓋可以當飯食乎？
中國鋁業（2600）表示，今年鋁價企於二百五十九美元一噸水平，對今年純利幫助十分大，估計今年純利可達三十六億一千萬元人民幣，較去年升160%，每股獲利三角四分人民幣，建議吸納。國內鋁價由去年五百七十元人民幣一噸升至一千三百三十二元人民幣一噸，為中國鋁業提供絕佳環境。
思捷2002/03年度純利估計十億八千五百萬元，較上年度升16.5%，每股獲利九角二仙，未來?狺G十點三倍。雖然德國明年減入息稅，由48.5%降至42%，而且CEPA明年生效，有利思捷開拓中國巿場，不過?狺G十點三倍已有點過分，獲利回吐吧。
南方航空（1055）發行A股集資三十億元人民幣，估計國內A股發行價值較香港高75%，資金用作購買飛機，對南方航空長遠有利；另一方面，受沙士影響，估計今年虧損五億八千五百萬元人民幣或每股損失一角七分人民幣，短期股價如因此回落，可逢低吸納，但見高莫追！
中國聯通（762）從母公司接手一千六百萬CDMA用戶，因收費低（每用戶每季五十六元人民幣），幫助唔大，估計今年獲利四十八億四千八百萬元，增長14%，每股獲利三角七仙，?狺Q四倍，不過不失。
李實發進一步增持和黃（013）買入八十二萬八千股，平均股價四十七元一角一點四仙，一共用髐G千九百萬元，此乃6月份內第四次，令佢連同長江實業（001）共持有50.38%和黃。
新地（016）推出元朗YOHO Town首批第二座十六個單位，平均呎價一千五百六十元，即首批單位售價由七十三萬七千元至一百一十四萬七千元，已收票二千五百張，假設第一期一千四百個單位全部售出，可套現十六億元！
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投資者日記 ６６３８＝２３ -- 曹Sir, 03:21:16 07/02/03 Wed
7月1日，周二。回歸六年應該做Ｄ乜？雖然天時暑熱，為髐炰臚雂T條立法，數以十萬計市民上街遊行。言論自由乃一切自由之本，政府一意孤行唔肯修改第廿三條，我地冇符只有上街。特首只由八百人選出，六百八十萬人冇話事權。2007年普選特首相信已冇法子實現，第三屆特首仍然係小圈子選舉！自由背後一旦冇民主政制保障，便只有睇高官麰惘滶竣H，港人都咪話唔悲。遊行之後仍要忍四年才可換特首，在非普選制度下產生未來特首，只會一蟹不如一蟹？而有髐雂T條呢根利劍在手，佢舞起劍來勿話唔得人驚。
《法新社》報道超過五十萬港人上街，為89年六四事件以來最多人鴾@次，好多人話唔止此數！美國政府、眾議院、英國政府同歐盟鄐迨Q萬港人錯誤引導下反對特區政府就第廿三條立法，佢地既然受誤導，特區政府高官便會視而不見置若罔聞矣，幾多人上街都唔會改變7月9日強行立法，原因在此也。保皇黨議員這種態度令人擔心，因為政府不被人民接受根本上無法行使管治權，所謂振興經濟，搵謠縝捸A因為市民根本上唔聽你點。傷害投資環境，唔係善良的香港市民，而係強行立法的特區政府，呢點要搞清楚。
回歸六年癆i年年
期待已久3G將於今年8月酯輕鉽悼@，成功與否，到時大家可以親自試用。依家2.5G（即可以影相的流動電話）可能面對競爭壓力，2.5G缺點係傳送能力不足，只能傳送畫面不能傳送動畫，3G其中一個強項便是可傳送動畫，唔止睇對方照片咁簡單，而係一顰一笑都睇晒。至於市場係咪願意多畀Ｄ錢酮y動電話上睇對方表情？大家好快有答案。
外傳港珠澳大橋審批受沙士影響，未能趕及7月1日宣布，相信9月中期報告可能正式宣布落實，估計可為本港創造二萬五千三百二十一個職位，希望帶動建造業另一次興旺期；不過，業界人士對此表示懷疑，事關唔知會引進幾多外勞也。
溫家寶參觀港交所獲贈「6638」號出市代表背心，可能係天意，亦可能係人為的精心設計，事關六加六等於十二，三加八等於十一；四個號碼加起謠`數係二十三。其實，既有五、六十萬人反對廿三條，溫總回京後應認真諗鵅A教嚘韙ぉ汕I做至好。呢件洐Y搞唔掂D民心，可能係另一個「大轉變」的開始。香港回歸六年，こ鑊連連，97年至今特區政府有邊一年冇こ鑊？
利嘉閣研究部指出，5月份商廈售價及租金指數跌4.5％及4.7％，按年跌幅更高達30.7％及37％。金鐘遠東金融中心及海富中心一座呎價分別跌穿三千元及二千五百元；中環大道中九號及上環信德中心東翼賬面呎月租分別跌穿十四元一方呎及十元一方呎，最近中銀香港（2388）銀主盤大道中九號三樓全層六千五百方呎以二千六百萬元出售，平均每方呎售價四千元，買薯穖ㄘ銵C
格蛇做鱆殊幫兇
美元兌歐羅近兩天又再回落；標普五百指數過去兩星期回落，令人擔心3月開始的反彈。已6月結束。周四美國公布6月份失業率估計升到6.2％（5月份6.1％），依家美國每天必須吸收十五億美元，才能抵銷國家一年收支赤字一千三百六十一億美元，已佔今年GDP 5.1％，而日本及歐洲收支方面仍冇盈餘。雷曼兄弟估計，未來十八個月美元兌歐羅可再下沉13％。今時今日叫外國人隄元資產愈來愈難，美元利率一厘，歐羅利率二厘，兩者相差一倍，甚至歐洲再減息，兩者利率差仍十分大。阿殊上台後最美麗的謊言便是將政府開支增加20%後，今年簽署文件退稅三千五百億美元！過去格蛇曾反對阿殊咁做，但近年已成阿殊ガ「幫兇」，協助佢銃}支大增下退稅，利用神奇的魔術不斷無中生有增加貨幣供應。聯儲局不斷購入債券壓低利率，外國央行不斷購入美元去支持美元匯價，今年外國中央銀行共增持21.9%美元或美債；今年首六個月較去年同期又再上升24.6%，理由係擔心本國貨幣兌美元匯價下跌影響本國出口。到今年6月底為止，外國央行ガ美元資產共九千三百五十億美元，支持匯價幫助產品出口美國！
美國脫離金本位制已三十二年，差一年便同耶穌同歲；三十三歲ァ年耶穌背起十字架走完人生最艱辛的路被釘死，第三天復活；今天外國央行共隊E千三百五十億美元資產，外國人共持有八萬億美元資產，到底美國能否一如耶穌背起此一沉重十字架走完最艱辛之路？
美股熊巿反彈相信已在6月份完成，來不及走避者在第三季又要付出代價。最有趣是，上周格蛇公布減息後，股巿不但不升反而進一步回落，格蛇係咪已失去魔力？定係佢一直以來只是在玩掩眼法？十年期債券孳息率由兩星期前三厘零八跌至近日三厘六二五！短期利率雖然向下，但長期利率已開始向上。上周五Investor Intelligence調查投資專家意見有89%睇好！這亦是近年少見如此多專家睇好。
黃金獲利回吐完成
阿殊上台後，金融巿場最大改變係資金由美元流向歐羅，資金亦從股巿流向黃金。2000年1月至今黃金跑贏一切，金價87年至今的下降軌鄐策~已打破，雖然鄐T百八十八美元引發獲利回吐，一度低見三百二十美元，但估計依家大部分獲利回吐已完成，踏入第三季另一次黃金升巿隨時開始，持有黃金短期或有少量損失，但未來利潤可以十分驚人，尤其美股反彈6月份結束；理論上，金價調整亦6月結束，由三百二十美元開始再展上升浪。
今天中國人民銀行宣布少於三百萬元存款者減息，一年美元定期存款只有零點五六二五厘，英鎊二厘三一五五，歐羅一厘二五，港元零點八一二五五，瑞士法郎零點一八七五。三百萬元以上利率由巿場決定，人民幣一年存款一厘九八。中國外匯管理部門表示，研究允許部分公司利用外匯收入購買海外債券以減少人民幣升值壓力。依家中國外匯儲備已達三千一百六十億美元，相信明年人民幣鈶ㄓO下將升值。
歐羅已見1.2美元，投資者已冇興趣玩紙幣追紙幣遊戲，資金正漸漸由紙幣移向黃金，金價鄐T百四十美元附近應係另一增持水平。
阿強有意做冇殼蝸牛
富人與窮人最大分別係富人明白「價值」，明年應係人民幣升值。當物業便宜之時收集物業而不理短期波動；當債券便宜之時收集債券不理短期波動；當歐羅便宜之時收集歐羅而不理短期波動；近年發現黃金便宜便收集黃金。富人有的是時間同耐性，佢地不用為眼前的生活費而擔心。反之，窮人卻希望今天買明天賣賺取蠅頭小利，因為佢地等錢開飯，佢地不能接受蝕本，因為輸唔起，一旦蝕本便希望有一天蝕本貨變回賺錢貨，唔明白止蝕的重要。結果一生人限於賺取蠅頭小利結果一次便輸清。佢地唔明白十九歲開始每年把二千港元留下來作投資，只要每年賺取10%回報，到六十五歲ァ年便有一千零一十六萬二千元！大富由天小富由儉，每年儲蓄二千元，每年賺取10%投資回報，到六十五歲輕易賺一千萬元。賺錢不在炒出炒入，而係如何持久地細水長流。
勤達集團（1172）由於大股東Gold Throne把七千二百萬A類優先股換為一億四千四百萬股普通股，令持股量由依家21.52％佔擴大股本後42.67％。莊士中國（298）將佔勤達擴大股本後42.67％，由於唔涉及控制權轉移，因此毋須全面收購。
中策（235）、錦興集團（275）、保華德祥（498）、德祥企業（372）、珀麗酒店（149）及辰達永安（1189）齊齊停牌。外傳殼王強認為依家公司申請上市較買殼上市仲易，持有太多殼反而增加財務負擔，因此搞掂成報後又計劃將珀麗控股上市地位出售畀一名內地投資者，然後由辰達永安購回珀麗控股所持酒店，減少另一隻殼；下一步係錦興集團同保華德祥全面收購中策集團，依家兩者各佔中策14.5％；至於東方魅力（198）極有可能讓星美傳媒董事長阿輝慢慢成為大股東，德祥企業漸漸減持，阿強有意做冇殼蝸牛。
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股市走勢 港股升破長期降軌現後抽 -- 簡Sir, 03:19:29 07/02/03 Wed
2003-07-02
本周一，港股下跌，恆指以9577點收市，跌80點，成交六十九億元，恆指比5月30日收市9487點，升90點，連升三月。
7月動向分析如下：
(1恆指今年3、4及5月，月線陰陽燭組成轉勢之「早晨之星」【圖】，一如估計，5月以大陽燭升破長期下降通道頂部8900點，6月升至10067.8，才以「射擊之星」回吐，可視為升破長期降軌後的技術性後抽。1998年10月升破長期降軌7900點（本欄翌日指出牛市重臨）後，11月升至10979點，也曾出現後抽，整固後才大幅上升至18397點。目前，暫以技術後抽視之。
(2去年12月，道指、納指及恆指，分別反彈至9043點、1521點及10247點，便大幅回落。到上月，道指及納指均升破該反彈頂部，出現一浪高於一浪走勢，恆指料下半年跟隨，也升破10247點，正式確認轉勢。
「二十三條」嚴重影響香港人資訊及言論自由，但經濟及股市，料大方向仍跟隨美國。
▃以波浪理論分析，Ⅴ-Ⅱ浪四年來以兩組ABC浪下跌，而5月升破長期降軌阻力，確認第二組C浪以下降楔形，作(1、(2、▃、▄及▅浪，完成大跌市。由18397點跌至8332點，總跌幅54.7%，而1997年，恆指自最高16820點（曾提出以17000點止蝕沽空，熊市來臨）跌至6544點，總跌幅61%。
除1973年港股狂跌91.5%不計，過去四次熊市，平均總跌幅55.35%，最大一次是1981至1982年，利率狂升，由1810點以「頭肩頂」跌至670點，跌幅62.7%；最小一次是1994至1995年，由12599點跌至6890點，跌幅45%。
▄恆指短期動向，仍假設處4浪整固，因而十分波動。一連三個交易天，似形成「小雙底」，如守9572點的上周底部，4-b浪反彈上望9760-9820-9878點，即回升最近由10068點跌至9572點，共跌496點的0.382-0.5-0.618，再現反覆，使7月上旬仍處波動整固期。二百五十天線為好淡關鍵。
▅國企指數本周一收2726.4，跌23.26，比5月收市2460點，大幅上升266點，短線如守二十天線9635點，仍處高位波動。
▆紅籌指數本周一收1054.4，跌10.7，比5月收市1003.7，上升51點，短線如守二百五十天線1037點，上望1100點。
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港股7月調整不會太大 -- 梁小鷹, 03:17:03 07/02/03 Wed
2003-07-02
5月恆生指數比4月上升770點，根據此速率，6月恆指應見10200點；6月初恆指承接5月的升勢，反覆上升，至6月18日最高見10067.8，離10200點目標僅143點，之後藍籌股後勁不繼，恆指輾轉滑落，至6月收市時，比5月只微升90點，升幅不到1%。各分類指數中，金融指數微跌0.54%。跑輸大市，地產和5月比較無升跌；國企指數比5月升10.81%；中資企業（紅籌）指數升5.08%，估計強勢仍將保持。恆指二百五十天移平線在9550點，目前仍力守不失，究竟7月恆指走勢會是怎樣？
記錄今年4、5月間，沙士疫症猖獗，每天都有新增病患者，香港被世屨聽泵足鬲怜洁A造成百業蕭條，人心惶惶，很多市場人士都看恆指將跌至8000點之下；恆指卻不停上升，到6月23日世屨聽洎輕鉿b疫區名單中除名，恆指卻從當日高點下跌200點，那些見淡唱淡，見好唱好的專家又一次跌眼鏡。
250天線牛熊分界須調校
6月2日，筆者指出，目前恆指二百五十天移平線是9652點，和5月收市9487點只相差165點，在6月應輕易升越，屆時超級好友開香檳慶祝牛市重臨，筆者卻認為如果不急升超過770點，到達10257點，後市將調整至9400點；如跌破9200點，升浪更會結束。
據說牛在進攻時是先把頭低下來，再把牛角向上「抄」起，於是圖表派把股市見底後向上C升稱為牛市；熊在打鬥時先站立起來，再將兩爪從上向下撲擊，所以股市從頂峰下跌稱為熊市。
另外，也有技術派把二百五十天移動平均線作為牛熊分界，當升越二百五十天線時看作牛市重臨，如跌破二百五十天線，即視之為熊市再來。二百五十天線源於一年約有二百五十個交易日，一般一個牛熊市周期約四至五年，用二百五十天移平線來區別牛市與熊市，有一定的道理依據。
不過，熊市中反彈升越二百五十天移平線後不久又跌破該線間有出現，所以也有分析員指出此線無用，筆者把二百五十天線的測市改良一下，就是當二百五十天線由下跌轉為上升時看成是牛市重臨，由升轉跌才確認熊市到來。
香港目前處於經濟轉型的陣痛中，經濟前景在主權移交時，特首說明天會更好，卻不見其好，只見日壞。通縮、財赤、失業以及其後遺症，加上沙士肆虐，已經使香港經濟到了危險邊緣，高官們不知作何想？中國的新領導人來港為港人打氣，香港前途的唱好派應知道事態嚴重。
筆者的觀點是：香港的前途可以好也可以壞，《信報》的長期讀者知道筆者並不是騎牆派，很多「圖表盲」只會數浪的專家，一直以來都是看好時說是（1）、（2）、1、2、3上升，輸了幾千點又改看淡說是（1）、（2）、1、2、3下跌，又有一些「聰明過人」的腦袋自以為可以從期指、期權未平倉合約中看出大戶動向……，這些專家如果有記性，可以統計一下看對多少次和看錯的又有多少次。
也有人認為恆生指數通過換血，就可以上升到二萬點，於是電訊盈科（008）、中國聯通（762）、中國移動（941）、中銀香港（2388）這些落後股要脫離出來；不過，巨大巿值和大幅增長、可以晉身成分股的股票卻未出現；又有數浪專家把香港樓價1997年之前看成是1、2、3、4、5浪上升組成（1）浪，之後是a、b、c浪下跌組成（2）浪，目前豈不是作（3）浪上升，那洎t資產的人士就有救了；這樣數浪可以成為事實，只有在港元與美元脫せ並大幅貶值才合出現，譬如港元貶值至未脫せ時的三分之一，樓價就可以上升三倍（實際上並未升值）。估計恆指可上升至二萬點、樓價上升三倍都不會成為事實，只讓人感到好友的可笑和無知。
跌破九千二升浪結束
從恆指月線圖中可看出，最近數個恆指大浪的高峰相距約三年︰1994年1月的12599點、1997年8月的16820點和2000年3月的18397點，今年2003年恆指應出現一個高峰，和之前幾個高峰比較，充其量只是（B）浪反彈，何牛巿之有？
從恆指周線圖中可以看到五十周線，至今仍是下跌途中，當此線由下跌轉為上升，可以看作牛巿重臨；筆者認為，不宜把恆指升越18397點來確認牛巿到來，須有一至二年之內恆指走勢一浪高於一浪，即可看成是牛巿。圖表盲的數浪專家在恆指從18397點下跌，不停說2浪跌完3浪即將到來，他們以為跌破6544點才確認睇錯巿，估計持有不少蟹貨的散戶每月聽一次他的講座，會得到短暫的安慰。
筆者數浪的觀點沒有改變【圖一】，對後巿的觀點也沒有現變，即是後巿在7月調整至9400點，之後開始5浪上升，目標仍是10200點；如果跌破9200點，升浪將結束，因為1浪是2003年5月12日高點9209點、2浪是5月20日低點8973點、3浪是6月18日高點10067點；目前是4浪下跌【圖二】，目標是9400點，之後是5浪上升，如跌破9200點，則5浪夭折。
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走勢縱橫 中資股受政策影響度高 -- 張公, 03:10:52 07/02/03 Wed
最近一、兩年流行炒中資股，一些人認為，中國的經濟增長迅速，內地產值每年以7%的速度增長，極為難得，因而推算到內地的公司亦高速發展，應買入相關的股票。投資組合應包括中資股云云。
本欄的投資組合有其選股的原則，側重舊股，少買新股，這是其中一條選股原則；差不多所有中資股都是屬於新股，公司的業務及盈利前景無法確定，可稽考的往往有限。
況且，政策風險是一個大問題，對某行業的政府政策一旦改變，公司的盈利可大受影響。
最佳的例子莫如電訊的政策，中國移動（941）及中國聯通（762）就飽受政策變更左右，股價飄忽不定，已是街知巷聞。這兩隻股份巿值大，而且外資持股量不少，有大戶藉此操控恆生指數，在期巿搞風搞雨。正因為是國際級的股票，因此表現才尚算中規中矩。
那些次一級的公司，其盈利、表現波動頗大，儼如本港的三、四線股，由於其透明度比本港公司還要低，故此風險較高。
民企近期醜聞頻傳，已經道盡其風險，做假賬事件層出不窮，令投資者心懷戒懼。各位可曾見過，長期計算下來，投資中資股者，實質有多少人真正賺錢？
很多特大經紀行編製一些似是而非的觀點，吹捧某類股份，最經典的例子莫過於2000年初，人人都說科網股不受加息影響，因為即使加息，公司及個人仍須購買電腦及上網，結果科技股炒到比天高，其後急瀉。
今次趁中國入世開始炒中資股，一些股份固然可作長期投資，但只屬少數，大部分的股份恐怕經過一輪炒高派發後，將來必有不少人損手爛腳。譬如說，過去兩、三年在三十元之上購入中國移動者，何日可見家鄉？更遑論八十元高價入貨那一批人。
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投資者日記 上街要理性決定 -- 曹 Sir, 03:06:36 07/02/03 Wed
6月30日，周一。溫總去淘大花園，雖已畀綠化郎飲鷩Y啖湯，但仍大受有組織市民歡迎，連淘大業主會代表都冇法子埋身送張卡畀佢，可見佢之親民程度是大有局限者也。今午茶客甲話溫總一去，班你D高薪高官又會召開另一次集思會，以檢討問責一年之成果（唔係成敗）究竟有幾大也。今午眾茶客所講都與七一參加示威有關，我老曹堅持我地唔係草根分子，上唔上街唔好串連，去唔去完全由自我決定，唔好受朋友同事影響。事關呢D咁嚴肅洠禱D柴高興，要由自己作出理性決定才有意思也。
大市調整將跌破50天線
今天恆生指數跌80.09，收9577.12；成交六十九億一千一百萬元。7月期指略為高水，收9384點。技術上睇，7月份十天移動平均線將跌穿十八天移動平均線【圖】，情況有如去年12月，一旦十天線低於十八天線，大市調整幅度將低於五十天線才有反彈力量。展望後市，或遲或早低於五十天線（今天係9278點，由於仍係向上，即9300點在7月份將面臨考驗）。4月25日至6月18日恆生指數由8331點升到10067點，升幅達20.84％。第二季已完畢，踏入第三季係上半年度業績公布期，上市公司業績能否支持上述升幅？不但如此，因為即使可支持上述升幅，恆生指數亦只能牛皮，即股市需要更多資金及利好消息，才能令恆生指數鉦臚T季打破6月18日高點10067點，但機會有幾大？
4月25日至6月18日大市上升，係假設沙士之後本港經濟全面復甦，咁諗法到底係一廂情願抑或有實質因素支持？第三季好淡雙方將為此而爭拗，獲勝一方可支配第四季股市方向。
本年度首兩個月財政赤字達一百六十七億元，較去年度同期擴大14％；政府支出四百零五億元，收入二百三十八億元，5月份儲備下降至二千九百八十八億元；由於4-5月份乃沙士高峰期，未能作準。
CEPA首階段涉及二百七十三項產品，已佔香港向內地出口產品三分二，明年1月起將以零關稅進入內地，其中以紡織、電子及電器產品為主。由於香港產品唔少已在國內生產並獲內銷權，因此受惠層面唔大。
合和實業（054）升4.4％，見八元三角，公司計劃分拆國內收費公路項目上市集資三十六億元，其中二十五億元用於新投資，其餘用作減債。
中國本土啤酒競爭激烈
SAB Miller將成為哈啤（249）策略投資者，刺激哈啤股價上升4％，見二元六角。Miller係世界上第二大啤酒公司，計劃購入哈啤29.6％股權，每股二元二角九仙，共二億八千萬股。收購價較6月27日收市價折讓8.4％，今年8月31日完成交易，代價六億七千五百萬港元，此乃SAB Miller繼購入華潤啤酒公司49％股權（中國第二大生產廠，市場佔有率10％）後另一宗收購，長遠而言應該對哈啤有利，但以二元六角計，今年度?狺w達十七倍，估計後市升幅唔大。此乃繼世界最大啤酒廠把三千六百萬美元可換股債券轉為青島啤股份後，另一宗外資進軍中國啤酒市場。
八十年代開始，中國啤酒市場對外開放，海外啤酒廠（包括香港生力啤〔236〕）如Foster、嘉士伯等等，皆進軍中國啤酒市場，但似乎蝕本者多賺錢者少。中國人不願付較高價錢買外國啤，喜飲本土品牌，近年外國啤酒廠減少推介自己品牌，改為投資中國本土啤酒廠。事實上，中國啤酒廠競爭異常激烈，令啤酒廠數目減至數十間，但競爭仍未放緩。
第一千隻在港上市股份，極有可能係7月2日上牌之海域化工（2882）或寶業集團（2355）。港交所（388）上市公司數目愈來愈多；至於上市公司素質如何？只能以參差不齊薛峸e。
證監會有意推高證券行資本要求以加強監管，中小型經紀認為影響生存空間，已向財經?鉎及庫務局方面反映意見，並獲大馬支持而擲回證監會，於7月2日重新討論，有可能胎死腹中。
CEPA放寬香港銀行進入中國開業門檻，將令十二間香港銀行受惠，包括永隆（096）、永亨（302）、大新（440）、工銀亞洲（349）等，由於明年才實施，估計仍有部分銀行可透過增加資本而在國內開拓銀行業。本港銀行可行先一步進入中國，有利建立基地；另一方面國內貸款風險較本港大，既有機會亦有危險。銀行都係摸著石頭過河好D。
香港過去五年面對通縮問題，CEPA出現令兩地經濟加快融合，擔心令通縮問題持續。引發本港進入通縮的因素主要係亞洲金融風暴加上八萬五政策，地產泡沫爆破後，98年11月起香港進入通縮期。97年7月香港回歸中國後，連服務業後勤基地亦北移，但同今次製造業北移唔同。製造業北移80年開始，除81、82年略有影響外，84年起香港經濟反因製造業北移而受惠，因為製造業北移令唔少一百幾十人鼤蚍t，變成有幾千工人鴾j廠，對香港服務業需求大增，大部分製造業工人很快被服務業吸收；加上廠主北移賺大錢回港購買寫字樓及豪宅，服務業亦為打工仔提供很多相對高薪屩齒魽A唔少打工仔因此加入買樓行列，即除鬙~需（來自北移工廠）外，更增加內需（打工仔買樓），令84年至97年一片興旺。
專業人士北上搵食
但97年第三季起，服務業後勤基地北移，令香港人浮於事，薪金不但停止上升甚至回落，失業率上升形成私人住宅空置率升到6.8％新高。服務業後勤基地北移對香港唔止冇產生外需，同時壓抑內需（打工仔冇人工加兼失業率上升），令香港GDP由97年一萬三千四百四十一億元，降至2002年一萬二千五百九十七億七千萬元，減6.3％；人均收入由97年二十萬六千七百一十八元，降至2002年十八萬五千六百一十五元，跌10.2％。鉖暌藿狺U，樓價點樣上升？
CEPA對本港製造業幫助有多大已唔重要，因為本港從事製造業工人數目不足十萬個；反之，因為向服務業有限度開放，將有更多本港專業人士北上搵食……。
為減少福利開支，特區政府宣布收緊移民政策，7月1日生效，十八歲以上子女不能以家庭團聚理由來港（原先係二十一歲），只有六十歲以上的父母才可申請來港（原先係五十歲）；過去來港配偶及子女可即時搵工做，7月1日起要申請工作簽證以免搶走港人職位。咁樣做可令失業率數字好睇Ｄ，但問題仍然存在。
明年經濟大上大落
明年起香港開始行「八運」，地運二十年一轉，十年河東十年河西，所以每十年都會出現大變化，例如1964年炒地皮狂潮結束，1974年石油危機，1984年中英談判有轉機，1994年美國加息潮結束，2004年相信係大轉變，明年香港經濟恐怕更加大上大落，相信香港要到明年下半年（或2005年）才有Ｄ安樂日子過。我老曹擔心未來十二個月股市同樓市仍然動盪不安！不過此乃純從「哲學」觀點揣測，係經唔起科學分析的。
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