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Date Posted: 22:11:01 06/20/03 Fri
Author: x
Subject: 投資者日記 高薪防貪有賺冇蝕

6月19日，周四。今天恆生指數升9.81，收9980.11；成交九十一億七百萬元。即期指高水，收9990點，而且未平倉合約八萬四千四百四十六張，代表好淡爭持。

　　技術上睇，中銀香港（2388）最惡劣日子已過去，新總裁開始重建存款戶及投資者信心，包括委任畢馬威做特別外部核數員，為公司檢討整個制度、程序及控制信貸及同時檢討資產素質，今年6月底提交報告；另外中期業績亦由法定核數師PWC作評估（雖然港交所冇咁要求）；另委派Moores Rowland去檢討及評估中銀鄋正事件中所受損害……。一連串行動有助存款戶及投資者對中銀香港恢復信心；如中銀香港向匯控（005）偷橋，整個董事局成員50％來自獨立董事，由有誠信及獨立會計師樓擔任，唔?逽呢次中銀香港將壞事變好事！


中銀大班全港最窮


　　中銀香港五個最高級行政人員薪酬依家只佔中銀香港純利0.1％，本地銀行五個最高級行政人員薪酬佔銀行純利2％到4％者，比比皆是，雖然高薪不一定可以養廉，但高薪肯定令高級行政人員貪污機會成本大大提升！我老曹一直認為，紅籌股最高級行政人員涉及貪污，其中一大理由係薪酬同職位太不成比例，因為應該大大提升薪酬—如果豐衣足食仍貪污，咁就抵死。我老曹建議中銀香港帶頭重新檢討最高級行政人員薪酬，減低高層管理層受貪污誘惑的因素。東亞銀行（023）最高級五位行政人員加起來年薪三千七百萬元；反之，中銀香港只有一千一百萬元，平均每人二百二十萬元，相信係本港最窮的銀行大班！經濟學家計算高級行政人員每貪污一百萬元，代價係令銀行損失一億元，即一比一百，咁點解唔畀多一百萬一年佢地，令銀行可節省幾億元壞賬一年？


李察李退一步海闊天空

　　李察李眾奡M他搵到積蘇做電盈（008）副主席兼董事總經理，佢唔再做CEO，淡出電盈的日常營運，退一步海闊天空，希望積蘇秉承佢萬事以小股東為念的想法，並且重建電盈的企業形象，改善同傳媒屪鰜Y。李察李二年來主政電盈的風風雨雨真係不消提，但可以講一句，就係幾時都為小股東著想。

　　美股方面，睇淡的專家只佔16.3％，此乃87年4月10日以來最少人睇淡！對沖基金（酮國已超過六千隻）不斷獲利回吐，形成美股一日之內波幅擴大。毫無疑問，道指已進入派發區，但何時見頂仍未有答案。

　　6月25日格蛇將決定利率，依家一厘二五已相當低，減息四分一厘係咪真係能夠阻止美國經濟進入通縮期？九十年代通縮鄐擖貍珜y成傷害及97年後在香港所帶來災害，全世界有目共睹。聯儲局鉆L去三十個月不但減息十二次，同時令美元大幅貶值，今年阿殊簽鰲豯|方案，可以話所有可對付通縮方法已用得八八九九，但三十年代的流動資金陷阱若隱若現。IMF馡oodford教授認為，通縮其中一個原因係利率太低，結果有錢家庭因利息收入減少而減少消費。上述見解今年上半年鉡p儲局曾引起討論，但支持者唔多，大部分人仍相信減息可刺激投資同消費，依家仍有30％美國人擔心美國經濟遲早陷入通縮，如何避免通縮帶來的破壞，其中一個方法係令GDP達到3至3.5％增長率（此乃中國通縮並冇帶來破壞之理由，因為中國GDP仍保持7.5％增長率）。戰後美國經濟進入通脹期，要到80年聯儲局才搵到對付通脹良方，就係把利率長期保持在CPI升幅二厘或以上。至於聯儲局要幾耐才找到醫治通縮良方？你問我老曹我問邊個？

　　仲記得99年所謂股票分析員每一百宗推介中，有九十八宗用「買入」，只有二宗係「沽出」！到髐策~，上述分析員四個之中有三個失去職位。道指去年10月至今回升28%後，呢類分析員似乎又湧現，佢地向投資者保證雙位數字投資回報率，可以咩？答案係可以，假如投資者願意努力鑽研儭隉F反之，如果只提供資金畀誇誇其談鴾尷R員炒炒鵅A過去三年半時間相信90%係負回報。歷史上合理回報係幾多？美國立國至今二百多年，美股平均每年上升3%！換言之，鉓N通脹率黿〞p下，一年回報達5%已好叻。不過，如果分析員係咁，老實講肯定冇投資者搵佢做投資，因此分析員被迫講大話（明明自己投資係負資產，卻話畀人聽回報率達雙位數）。太多人希望不勞而獲，唔相信力不到不為財！

　　雖然熊市已有三年半，但仍有人希望鄋悒姚簳雙位數字回報率—人的最大錯誤係過分自信，以為鄋悒姦取雙位數字回報十分容易！

　　個人財富以乜洃閬‘i以全滅？答案係阿根廷式而非日式。通縮只能將負債者的財產吃掉變成負資產階級，只要唔借錢就唔怕通縮；反之，九十年代阿根廷披索同美元掛せ，然後2001年同美元脫せ，結果全國97%中產階級全部玩完！國民黨點解失去中國大陸統治權？答案係關金券同金圓券。


加元與美元息差擴闊


　　美國2001年起十二次減息（估計6月25日再減息四分一厘），去年起將匯率壓低40%（兌歐羅計），今年再大幅減稅，其實是在玩火，要證明畀世人睇美元係唔同D！但願如此。97年7月綠化郎只希望樓價跌三成，依家跌髐C成仍無法止咳！格蛇能否成功操控美元匯價而不釀成大災難？今天各位可以笑我老曹ン金為保守，不過最後笑的人笑得最開心！請把閣下財產5至10%轉為黃金吧！金價後市即使不升跌幅亦有限；如後市金價打破三百八十美元阻力位，升幅會幾得人驚！記得去年86美仙叫大家ン歐羅，當時連我老曹自己亦唔信可升到1.2美元。不如意事常八九，世事往往福無雙至禍不單行。

　　加元今年兌美元升值15%，再加上沙士疫症及瘋牛症，財長擔心今年3.2% GDP增長率無法達到。加元與美元之間利息差將因6月25日美國極可能再減息四分一厘而進一步擴大，更多資金流向加元而將加元匯價進一步推高，出現歐羅區現象（即歐羅匯價一升再升，但歐羅區經濟卻十分差）。

　　CEPA對中港兩地經濟影響有限，但有助中港兩地經濟進一步融合，相信有助中港兩地未來發展（例如投資自由化），以及最終重返1951年前黿〞p，即中港兩地人民可自由交往、自由出入等等。五十年時間後（97年起計），香港最後將真正重返母體，成為中國其中一個大城市。香港的長遠方向係成為中國境內最繁榮城市，而非繼續保持距離！

　　今天香港製造業工人工資同中國相距十一點八倍（香港十一萬七千五百零四蚊一年，中國九千九百七十四蚊一年），所謂內地工序遷回香港，正式搵謠縑B呃細路。服務業薪金香港平均十四萬二千一百五十六蚊一年，國內一萬四千零十一蚊，兩者相差仍高達十倍。CEPA有助進一步將兩地工資及薪金差距拉近。

　　去年十一月孫九招一如估計未能阻止樓價下跌，明年政府應否恢復賣地、出售居屋？作為政府，嚴重介入私人物業市場係與民爭利，政府冇責任令香港人成為小業主，一係好似新加坡政府將置業變成公民權利，即人人有權買居屋，全港95%市民住居屋，鉞o售居屋過程中出現資源分配不公平現象（點解有人可廉價買居屋，大部分市民唔可以？結果令社會寄望幸運之神眷顧，希望有一天抽籤抽到，而非憑個人努力去改善居住條件）。78年一開始居屋政策便錯，只係一錯錯髐G十五年，未來政策係點樣處理已興建的居屋，但必須永久地停建居屋！因為政策本身有問題。


政府不可能年年唔賣地


　　至於賣地，香港開埠至今一直執行，因此不應停止，但應權宜處理，例如需求小之時賣少D，需求大之時賣多D（例如80、81年為阻止樓價進一步上升，政府推出大量土地畀市場公開競投）。換言之，2004年起賣地應恢復，由市場供求決定，例如底價應接近或略高於市價，如有人競投當然好，反之政府收回亦無妨。另一考慮係賣地乃政府收入來源其中一項，佔政府總收入25%左右，一年不賣地影響唔大（政府仍有大量埃及女皇嫁Ж可用），但政府唔可能年年唔賣地，除非政府放棄低稅率政策。換言之，要求政府長期唔賣地乃不切實際ガ諗法，同時犯驉u操控樓價」的錯誤觀念，影響自由市場正常運作。

　　最新橋係兩鐵批地方面，過去政府沿用以土地變相補貼兩鐵的策略，令兩鐵成為世界上少數賺錢能力十分高的鐵路公司，而兩鐵旗下商場管理、上蓋物業發展則完全達到私人企業ガ水平，部分甚至有過之而無不及。如將批地權收回，會否影響兩鐵長遠發展（冇土地補貼ガ話，機鐵興建完全唔符合經濟效益，西鐵興建亦違反經濟原則）；如果鐵路計劃單獨發展而沿線冇商場及住宅配合，未來鐵路客源又如何解決？

　　政府ガ角色係盡量少介入物業市場而非維持樓價穩定！本報立場一向反對興建居屋，亦非為鬫姨蚖龤C樓價絕對應由市場供求因素決定，政府只可透過增減土地供應微調樓價而非介入！98年政府入市托股價，結果救市唔救人，恆生指數至今雖較98年8月高，但本港經濟較98年8月更差（失業率已證明呢點）。真正影響樓價的方法可透過貨幣政策，例如2000年後美國政府便用此法阻止通縮出現，至今十分成功。不過，香港金管局並冇本身的貨幣政策，因為早已被聯匯制度綁死，只有死跟美國；同樣，刺激貨幣政策在本港過去三年卻未收效，理由係美國房地產泡沫並未爆破，香港房地產泡沫97年8月已爆破，一個爆麶D氣球又點樣再吹番脹？


中港薪金拉近係大氣候


　　香港有大氣候與小氣候。大氣候係97年7月起香港經濟漸漸同中國經濟融合，六年後今天香港與上海、北京等地樓價差距在拉近中；反之，工資與薪金差距仍然十分大，工資及薪金調節係最漫長及最痛苦，呢方面我地只開始髐@兩年，仍有一大段路要走，此乃大氣候。至於政府房屋政策、公務員減薪方案等等係小氣候，最多只能鉔Y寒中製造D小陽春，由97年開始到2047年為止五十年時間，香港或遲或早成為中國其中一個大城市，而非獨立於母體以外的城市。

　　海暉國際（269）重組，票面由五仙改為零點○六仙，然後一百股合併為一股，票面六仙，再六股拆為一股票面一仙，債權人必須同意解除及放棄對公司索償十五億一千二百萬元，公司將支付三千八百萬元現金及九千六百萬股新股（佔日後股本2％）作為代價。上述三千八百萬元來自投資者，主要按每股一仙發行四十六億股新股，換取四千六百萬元現金；另認股證持有人可以每股一仙認購九億五千七百多萬股新股，為公司提供九百五十八萬元現金。其中三千八百萬元還畀債權人，一百萬元支付訟費，六百四十萬元作為重組費用，完成後透過配售令公眾人士佔擴大股本後25％。現有董事全部退出新董事局，加入維揚集團物流管理及冷凍倉務業務。

　　盈盛數碼（979）改名中國南峰集團，6月24日生效。

　　金山工業（040）旗下奇勝工業2002年營業額較2001年減少5.7％，盈利下降31.7％。奇勝工業6月12日與一家跨國公司進行洽商，涉及出售旗下若干電器配件業務及達成合營安排。

　　精優藥業（858）同意購入Smart Phoenix，代價二千五百萬元，完成後擁有吉林長白山公司40％股權，該公司主要從事藥品開發、生產及銷售業務。長白山公司估值六千三百萬元。

　　華建控股（479）5月16日起公眾持股量少於25％，近日Amsteel Group出售十五億一千二百多萬股，佔公司已發行股本24.5％，令公眾人士恢復25％持股量。

　　羅先生知會建美（851）董事局其所佔四億六千五百七十萬股（佔已發股本16.04％）已抵押畀孖展融資商，其中二億三千五百三十萬股（佔已發股本8.1％）6月17日被斬倉出售，6月18日停牌一天公布上述消息，出售前羅先生共佔31.29％，依家只佔23.19％，仍為公司最大單一股東。

　　優能數碼（8116）停牌，公布主要股東出售股權通告。

　　新海能源（342）買賣單位由二千股改為三萬股。

　　中國軟件（8216）6月20日上牌。

　　彩虹國際（8079）最大股東第二次出售公司股份，因而停牌。

　　A-S China Plumbing（8262）發售一億五千一百零三萬四千股，申請上市。

　　大家樂（341）向怡和洋行收購所佔利華三文治零售店，聽講代價少於七百萬元。

　　李實發購入二百萬股和黃（013），代價一億一百六十萬元，平均成本四十八元八角五點五仙。

　　力特（336）2002╱03年度虧損五百九十五萬七千元或每股零點八仙，唔派息。

　　國聯通信（8060）2002╱03年度獲利二百零三萬九千元，較上年度減少79.76％，每股獲利零點三一仙，唔派息。

　　一創科技（8111）2002╱03年度獲利八百七十六萬八千元，較上年度升8.92％，每股獲利一點九四仙，末期息每股一仙。

　　萬達資訊科技（8213）2002╱03年獲利一百三十二萬元或每股零點二仙，唔派息。

　　生力啤（236）唔派第一期中期息。

　　先施（244）2002╱03年度虧損二億四千八百七十五萬六千元或每股損失四角三點二仙，唔派息。

　　金山工業（040）2002╱03年度獲利七千一百四十八萬元，較上年度升91.3％，每股獲利一角三點四仙，末期息每股三點五仙。

　　■德發集團（928）改董事會日期至6月30日；嘉利國際（1050）6月30日；鷹馳實業（147）7月3日公布業績。

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