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Date Posted: 22:12:41 06/20/03 Fri
Author: x
Subject: 投資者日記 資金用腳投票

6月20日，周五。今天恆生指數跌49.80，收9930.31；成交七十三億六千四百萬元。6月期指略為高水，收報9948點。

　　中移動（941）5月份用戶一億二千七百二十萬戶，增加一百六十七萬戶，估計純利未能達到今年上升二千三百五十萬元的目標，除非每月淨增二百萬戶（今年第一季曾達到，但4月份起減少），建議減持。中聯通（762）5月份GSM用戶五千八百八十九萬戶，淨增八十二萬七千戶，較4月份一百一十八萬戶增加速度減少30％；5月份CDMA用戶九百二十二萬戶，代表5月份淨增長六十三萬八千戶，較4月五十五萬五千戶為多，主要係5月向用戶提供特別優惠。依家中聯通用戶65％用GSM，35％用CDMA，由於上客量下降，建議出售。

　　兗州煤業（1171）於1至5月份銷售額升23％，達一千六百萬噸，公司有信心今年可達三千八百萬噸。該股股價過去一個月升18％，今天收三元六角五仙。


樓價今明兩年仍將下調


　　香港今年物業報告已出版。去年私人住宅單位交投量較2001年略低，其中一手市場較2001年上升15％，佔總交易宗數30％以上，由於落成量高達三萬四千零四十個，而入住量只有一萬九千九百三十個，形成地產發展商以低於市場水平爭取買家，更提供現金回贈、代繳印花稅和律師費、特別貸款計劃，嚴重打擊二手物業買賣。儘管最優惠貸款利率去年11月下調至五厘，以及政府推出九招救市，但去年全年樓價仍跌12％，租金下調14％，主因係入伙單位較2001年升30％，令空置率達七萬四千二百個，佔總存量6.8％。

　　今年入伙單位估計三萬零五百個，2004年及2005年分別每年二萬七千七百個，如無法刺激需求回升，擔心未來兩年樓價仍有下調壓力。

　　去年12月私人住宅單位一百零九萬三千四百個，其中4.2％係1960年前落成（約四萬六千個），如環境許可，估計會進行舊換新計劃。

　　去年落成量較過去十年平均數二萬五千八百個，高出32％，其中76％鷊s界，造成新界樓下調壓力較大；去年入住率較過去十年平均數二萬一千五百個略低9.3％，如經濟情況改善，相信需求可回升20％。

　　雖然今年及明年供應略為減少，但因空置量高，估計今年及明年樓價仍有下調空間，最樂觀估計2005年本港住宅樓價才可企穩。

　　股市到髐Q字街頭，例如睇淡的專家只佔16％，McClellan移動指數已低於零，即紐約證券交易所上市的大部分股份後市易跌難升，加上道瓊斯交通平均指數拒絕確認道瓊斯工業平均指數的今年新高，以及Lowry's購買力指數十天前見頂回落，都在話畀各位知道指短期高點6月17日9352點，至於係反彈完成抑或調整一下再升？木宰羊。標普五百指數依家?狺T十二倍，息率一厘七，我老曹從事股票投資咁多年從未見過牛市可在此水平產生！股市老兵心態寧可錯失機會，都唔會在此水平大量入貨。

　　鄋悒咫切錢，我老曹很大程度上睇鈱鉽茪竷迨J貨，例如今年4月恆生指數同RSI出現三浪背馳才博反彈，但現水平?珧ㄚD係OPM（別人蚊年輸鼵N眼淚），自己錢就無謂博，寧可錯過好過睇錯！作為基金經理，表現不能落後大市，更加唔能夠錯失反彈良機；但作為自己金錢的主人，現階段大可以唔玩！展望後市炒完一瓣又一瓣，屬於禾雀亂飛之局。

　　由於銀行存款接近冇利息，令資金鄋悒奐d搞震。子曰，生意淡薄，不離賭博也。依家美國財赤達四百億美元一個月，過去冇問題，因為美國投資吸引力大；但今年首季外資已成為淨沽家（即賣出較買入多），淨流出達二十億美元，此乃98年以來首次外資在離開美國！去年首季至今美元兌歐羅失去30％市值，但政府仍然話「強勢美元係國策」，連美國政府亦變得不可信！美元再唔係地球上最安全貨幣，相信本欄讀者已把10％資金用作購買黃金，因為中國出現大量外貿盈餘，人民幣有升值壓力，為減少呢方面壓力，中國被迫增加黃金入口，有一天金價破三百八十八美元，黃金變成牛市第一期！


二線股?珝B美藍籌股

　　1971年以前係金本位，一盎斯金可換三十四美元，法國同中國發現黃金極抵買，紛紛將美元兌換黃金，最後尼克遜宣布關閉黃金貼現窗，引發十年高通脹期；80年1月一盎斯黃金可換八百五十美元！其後雪卡伏發現，只要將利率提升至通脹率之上二厘，便可控制通脹率回落，隨著通脹率回落，利率亦回落，債券市場及股票市場上升，債市因此出現長達二十三年牛市。股市牛市82年起步，99年底結束，亦長達十八年。2001年夏季黃金見二百五十五美元一盎斯後，今年3月曾一度見三百八十八美元，成為過去兩年表現最出色投資對象，呢個牛市會維持幾耐？

　　如美國進入通縮，將摧毀今天興旺的樓市及令股市大幅回落；如美國貨幣供應大升，長達二十三年的債券牛市將結束；兩者都不利美國經濟。格蛇點樣平衡？6月25日後九十天存款證利率可能只有一厘，令資金持有者暫時忘記風險入市追逐利潤，此乃今年上半年二線股大升的理由，部分二線股?狳怌a已媲美藍籌股。

　　技術同科學按年提升，但天變地變人性不變。每一個牛市之後，必然到另一個熊市；每一個泡沫形成之後必找到刺破泡沫的針。我地永遠在玩「Circle-game」。美國大牛市由列根上台開始，因為佢利用「供應經濟學」解決通脹問題；美國大牛市由阿殊上台結束，因為整個世界已進入供應過剩！一如鐘擺，經濟已由一個極端走向另一極端。


港人仍抗拒北上搵食

　　牛市結束三年半，香港失業率升見8.3％，但恆生指數近日銃衒情]005）帶動下重上一萬點，相信匯控以極低利息吸收存款，購買美國政府由九十天到十五年期債券，淨係賺取息差已可令今年上半年利潤豐厚，根本上毋須向工商界提供借貸服務，因為風險太大……。問題係債券上升可維持幾耐？6月25日如減息四分一厘，會否係最後一次減息？收購合併活動大幅減少，已令呢方面專業人士愈來愈多人失業，估計2000年至今呢方面20％從業員失去職位。

　　雖然香港失業率已達8.3％，但願意離開香港到中國去闖的年輕人仍然唔多（雖然情況較97年7月前已大為改善，唔少人都肯接受低薪），許多跨國公司到中國設立分公司，極之需要本港專業人才，但本港專業人才未到山窮水盡仍未肯回國。點解跨國公司要香港人？一、有國際視野；二、有推廣市場能力；三、懂運用人力資源；四、幫助產品發展；五、擅長財務安排；六、有管理國際物流經驗。上述六點乃香港中層管理的強項；不過，香港中層管理人才在回國服務上仍有很大抗拒。

　　財富擁有者的天堂在何方？三十多年前唔少地方都係，自從各國政府針對毒品而紛紛通過洗錢法案，唔少地方的私隱權漸漸消失；加上「九．一一慘劇」後美國通過反恐法案，更多私隱權受到侵犯。依家最常見係BVI（英屬處女島），鄐C十年代英國協助下，一個人口二萬一千的小島成為財富擁有者天堂，超過四十萬間公司在此註冊，並以每年四萬間速度上升。BVI的吸引力在於成立公司容易，每年毋須報稅，股票持有人可以係「bearer」（不記名），利用BVI做控股公司，不但有稅務方便，亦可享受私隱；加上行英國法，此乃BVI可吸引大量公司註冊的理由。近年受國際壓力，英國引入「Order in Council」，即在法庭下令下BVI必須透露「bearer」是誰。當然仍有其他小島有類似安排，例如馬恩島、澤西島、根西島、百慕達、開曼群島等，但吸引力唔及BVI。

　　另一財富擁有者天堂便是香港，理由亦係行英國法，有高度私隱權（但必須公布持股人是誰），而且低稅率（17.5％）；雖然吸引力唔及BVI，但本港銀行服務世界一流，可迅速把資金調到世界各地區及資金來自世界各地，此一吸引力大大加強香港成為財富擁有者天堂的吸引力。其他有盧森堡及瑞士，吸引力僅次於香港。


財富擁有者重視私隱權

　　97年7月回歸後，人們對香港行使英國法方面一度存疑，曾引發部分資金外流，其後漸漸發現呢方面改變唔大，因《基本法》很少論及財富擁有者的問題。二十三條卻令財富擁有者開始擔心私隱權受到侵犯。不過，佢地唔會參加七一大遊行，而係靜雞雞把資金調走，其中熱門地方包括BVI、盧森堡及瑞士。有資格咁做麰輕鉹H可能只有二萬三千四百二十七個，但佢地對香港能否繼續成為亞洲金融中心影響力極大。

　　科建集團（563）停牌，待股東大會批准認購新股。

　　北大青鳥環宇（8095）停牌，公布發行新股。

　　新奧燃氣（2688）同意收購90％安吉新奧股權，代價二百九十五萬二千元。該公司鉈江省湖新市安吉縣從事供應管道燃氣，去年虧損五十一萬三千元，資產淨值三百二十八萬元。

　　科達集團（673）6月7日配售五千萬元債券，其中60％作為營運資金，40％投資生物科技、生命科學、資訊科技。如每股一元轉換為普通股，佔擴大後股本30.97％。

　　元征科技（8196）配售八千萬股H股，集資一億一千多萬元。

　　華園控股（2349）6月25日上牌。

　　盈盛數碼世紀（979）改名南峰集團，6月24日實施。

　　百靈達（2326）2002/03年度獲利二千八百一十六萬一千元，較上年度減少12.05％，每股獲利一角四點一仙，末期息每股二仙。

　　佳訊（030）2002/03年度虧損四千一百四十萬四千多元或每股八點九仙，末期息每股一仙。

　　利信達（738）2002/03年度虧損二千三百五十四萬三千元或每股五點二仙，唔派息。

　　FlexSystem（8050）2002/03年度虧損一千四百四十六萬四千元或每股二點四一仙。

　　金屬電子交易所（8161）2002/03年度虧損六百八十四萬二千元或每股零點六八仙，唔派息。

　　■卓高國際（264）6月30日；萬保剛（1213）7月3日；新昌營造（404）4日；中國基金（215）16日公布業績。

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