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Date Posted: 02:17:19 06/28/03 Sat
Author: pw
Subject: 投資者日記 格蛇想水淹金山

6月27日，周五。今天恆生指數升51.10，收9657.21；成交七十六億八千三百萬元。6月期指以9655點收市，7月期指低水收9616點。4月25日至今一如大部分爬山者（高D又想高D），部分人大大聲再話牛市重臨；從5月份成交睇，散戶已大量加入，恐怕經過呢次反彈，加上聯儲局減息四分一厘，格蛇似乎真係想「水淹金山」乎？美國貨幣正以年率7.3％速度上升，聯儲局創造排山倒海的美元，務要阻止通縮出現，低利率正刺激美國、英國及澳洲房地產升完可以再升，似乎只有香港房地產才不為所動。股市短期升降由情緒支配，五時花六時變，但股市長期方向由價值決定，只有明白價值者如股聖畢非德及李實發等，才是最後贏家。74年恆生指數150點，?狴u有六倍；84年恆生指數746點時，?狺鄞I八倍，這才是熊市鴭部F今天恆生指數?狺Q五倍，距離見底之期甚遠！


港交所遲早變跳蚤市場


　　至於赤松期望香港經濟9月後全面復甦，唔知基於乜牳ず琚H聯合國經濟社會??部周三發表報告預測，全球經濟復甦步伐將非常緩慢，因此1月份所作2.75％增長預測下調至2.25％，期望明年回升到3％。下調原因有：一、美元貶值；二、愈來愈多國家陷入通縮及失業率攀升。各位信赤松定係信聯合國？

　　今天世界經濟仍有增長，主要依賴美國消費者呢三億人口（佔全球人口5％），卻消費全球40％消費品，亦係美、日、德三大經濟陣營中唯一GDP仍上升1.4％的國家。不過，格蛇亦擔心通縮而宣布減息四分一厘，各位信格蛇抑或信我地赤松？美國依家已進入「借錢消費」（或印銀紙消費期），因為全世界仍相信美金！不過，過去兩年美元兌歐羅同黃金回落唔少，如果你係香港人而過去兩年冇ン歐羅、澳元、加元同黃金，已變相唔見25％財產而不自知。我老曹意見仍然係50％外幣，10-15％黃金，其餘才係股票及基金或港元，6月份起更減持股票及基金增持現金！

　　港交所（388）周公主表示下半年有六十至七十家公司上市，但周四綠化郎話下半年將有多達一百家公司來港上市，睇褶s股上市仍然排山倒海，但衡量一個金融市場是否成功，係上市公司素質而非上市公司數目，不然全世界最成功的證券交易所應該係溫哥華而非紐約！香港經濟點解咁差？部分理由係上市公司中太多垃圾股，唔夠質量鴾膝q大量上市，港交所遲早變成跳蚤市場或夜冷市場。

　　美國聯邦政府法庭裁定98年至2000年三百零九間公司上市，包銷商及投資銀行錯誤引導投資者，而要向投資者最少賠十億美元，其中大部分係電訊股及互聯網股！此乃美國股市令投資者信任之理由；反觀港交所去年卻有「神仙股」除牌事件，咁樣保障小投資者，問你怕未？過去幾年即使唔投資股票最多失去機會，過去幾年幾多人鄋挐憧奕龑擉鴙屭髐H?各位係咪一如美國白宮同美國眾議院咁「受人錯誤引導」？過去幾年有幾多公司上市後股價較招股價失去五成市值？連我老曹玩咁耐股票，呢幾年對上市公司都話「怕怕」（對唔住，行止兄我又倒你米，影響《信報》IPO廣告）！


和黃只可博反彈

　　大摩繼續推介和黃（013），包括李實發自去年10月購入五百四十萬股，赫斯基石油升至十八個月內高價，並估計明年底和黃可升21％，見五十七元，估計和黃今年獲利七十九億九千八百萬元，較去年減少44％，每股獲利一元八角八仙；明年純利五十五億一千三百萬元，較今年再跌31％，每股獲利一元二角五仙！我老曹過去好少見未來兩年純利看跌的公司股價看漲，買和黃唯一理由係博反彈（例如4月底）。

　　2000年美國四百個人最高收入佔全國人均收入1.1％，較92年收入上升四倍！最少收入一位係八千六百八十萬美元，92年四百個最高收入人士只佔全國收入0.5％。富者愈富全世界一樣，今天香港既有十八萬負資產家庭，亦有二萬四千多個擁有一千萬元以上家庭，本港十大家族更佔有上市公司總市值20％以上。香港財富較美國更高度集中！選舉特首的八百人大選集團七成以上來自上流社會……。97年7月以後香港財富分布更加兩極化，此乃造成社會不安其中一項重要因素。我老曹唔介意富者愈富，但不能出現貧者愈貧。7月1日唔少從來唔上街遊行鴷咱薔蝔M定上街，理由許多並非反對二十三條立法，而係反對過去六年特區政府實施貧者愈貧政策，包括八萬五及大量垃圾股上市的神仙股政策。


?縿娘必定打回原形

　　6月25日聯儲局減息四分一厘，此乃2001年以來第十三次減息，亦係四十五年內最低，到底有冇神奇魔力令美股由今年3月份起的反彈持續，協助格蛇對付依家仍未鰬國出現的魔鬼（通縮）？雖然美股自2000年至今已回落三年多，但標普五百指數?狺敦疚F三十三倍，政府財政由2000年盈餘相等於去年GDP 1.4％，變成財赤相等於GDP 4.5％，利率由六厘半減至一厘，到底係祝福抑或詛咒？今年第一季美國GDP增長率已修訂為1.4％而非原先的1.9％；今年美國GDP增長率能否一如經濟學家估計達3％？如果未能達到又點？當時鐘敲響至第十二鵅A大部分?縿娘都打回原形，日本如此，香港如此，德國如此，難道美國有魔法保護可以避免打回原形？

　　97年亞洲金融風暴、98年俄羅斯債券危機、99年千年蟲問題，令聯儲局本應抽緊的銀根到2000年才行動，結果任由科網股泡沫形成及爆破，爆破了的泡沫，任你日後點樣出盡九牛二虎之力都唔可以再吹脹！

　　2000年第一季開始的一連串問題，其實係97年格蛇一手種下，為解決眼前痛楚而留下長期痛苦；今天格蛇為減少科網股泡沫爆破所帶來的痛苦而製造另外兩個泡沫–地產同債券，2001年起利用「再膨脹」去支M樓價，最後結果如何？木宰羊。


美元兌黃金不斷貶值


　　今年美國政府開支高達二萬億美元，其中一萬一千億美元用作聯邦政府種種福利開支，三千億元用作支付利息。換言之，真正可支配資金六千億美元用於國防及其他方面，美國政府即使有印鈔機，對付通縮鴾O量並非如估計中大。

　　1933年前二百年，黃金便是金錢，一盎斯相等於二十點六七美元；1933年之後，一盎斯黃金值三十五美元，即美元鈳q縮期貶值69％，同時美國人民唔准持有黃金！由1933年至今七十年，我地需要三百五十美元才可交換一盎斯黃金，即七十年內美元貶值90％。去年11月起聯儲局為阻止通縮出現，未來美元將貶值幾多？金價過去兩年已由二百五十二美元一度升至三百八十八美元，未來你相信美元抑或黃金？1980年至2000年過去二十年美元跑贏黃金，但2001年起又點，形勢似乎在逆轉中，任何投資時機（timing）都好重要，二十一世紀到底係美元世界抑或係黃金世界??

　　美國人亦同世界其他國家人民一樣，透過儲蓄、投資然後增加消費令經濟繁榮。雖然九十年代美國人儲蓄率已降至GDP 2.6％，但97年起受科網股熱潮帶動，美國人唔儲蓄，只須依賴外資流入便可投資及消費。2000年美國人支出係收入105％，即入不敷支5％，甚至今年第一季美國人支出仍佔收入101％，即超支1％。從歷史角度睇，美國無論股票、物業、債券甚至貨幣都太貴，任何人借錢度日短期可以，長期必出問題！今年德國已步日本後塵進入衰退，美國又可以支持幾耐？德國佔歐羅區GDP 30％，相信德國遲早令整個歐羅區經濟陷入衰退。依家德國財赤相等於GDP 3.5％，已超過馬城條約3％上限，再不能利用赤字去刺激經濟；加上去年至今十八個月歐羅兌美元已升值15％，美元下半年貶值幅度有限。日本央行行長換人後致力對抗通縮，換言之，再唔容許日圓升值！即美國下半年來自美元貶值動力已十分有限，由於同加拿大簽鬫菪捅T易條約，加元升值對美國幫助亦極之有限。

　　星虹（397）同意以二千萬元收購凱祥，該公司去年營業額七百三十八萬三千元，獲利十五萬六千元，資產淨值三百萬元，今年首季虧損一千五百八十萬三千元，資產淨值二千一百八十萬八千元，主要係今年2月增加二千八百三十萬元新機器及其他資產，理由係訂單數量大幅上升及業務漸上軌道，公司亦為過去虧損作一次性撥備。

　　自然美（157）完成收購二十五家中國附屬公司，最終代價四千一百多萬港元。

　　力特（336）一股供一股，每股一角，集資七百多萬元，然後十股合併為一股；該公司今年首季虧損六百萬元，完成供股後資產淨值三百二十三萬元或每股二點二仙。

　　新農凱可能出售上海地產（067）75％股權，依家在洽商中。

　　恆科創業（8097）停牌。

　　陝西西北新技術產業（8258）7月3日上巿。

　　海域化工（2882）6月30日上牌。

　　寶業（2355）6月30日上牌。

　　明日國際（760）十股合併為一股，6月30日生效。

　　新醫藥（8085）以每股一角發行九千萬股新股，作為購買五種保健產品藥方之用。

　　現代旌旗出版（8010）以每股四角二仙發售四千三百六十八萬四千股，佔擴大股本7.77％，較資產淨值高104.8％，集資一千七百八十萬元，其中一千三百八十萬元用於內地發展出版業務，其餘四百萬元作營運資金。

　　高雅國際（907）2002/03年度獲利五千五百七十二萬一千元，較上年度減少29.8％，每股獲利一角七點二二仙，末期息每股七點五仙。

　　中國稀土（769）去年獲利四千一百零三萬二千元，較上年度減少71％，每股獲利五仙，派息一仙。

　　大昌集團（088）2002/03年度虧損二億九千三百八十萬元或每股四角八仙，唔派息。

　　衝浪平台軟件（8178）2002/03年度虧損一千零五十八萬九千元或每股一點八四仙。

　　堡獅龍（592）2002/03年度虧損五千二百七十六萬二千元或每股一角四點四一仙，唔派息。

　　耀科國際（143）2002/03年度虧損七千四百一十三萬一元或每股一點一仙，唔派息。

　　德維森（2330）去年7月至今年3月（九個月）獲利一千六百六十一萬一千元，較上年度減少55.65％，每股獲利四點七五仙，唔派第三季股息。

　　宜進利（304）2002/03年度獲利五千八百一十九萬九千元，較上年度升59.9％，每股獲利一角三點八仙，減少24.1％，末期息每股一點五仙。

　　環球實業（8091）2002/03年度虧損一千三百三十四萬四千元或每股二元二角二仙，唔派息。

　　MP物流（8239）2002/03年度獲利二百二十二萬一千元，較上年度升58.64％，每股獲利零點八八仙，不派息。

　　衛科創業（8172）2002/03年度虧損二千八百五十七萬一千元或每股四點九六仙，唔派息。

　　ROJAM（8075）2002/03年度獲利三百三十二萬元或每股零點三仙，唔派息。

　　豐裕興業（8029）2002/03年度虧損五百八十四萬四千元或每股零點七仙，唔派息。

　　展鴻（572）7月2日上牌。

　　德發集團（928）更改董事會議至7月16日。

　　香港興業（480）2002/03年度虧損七億六千元，每股損失六角一仙，唔派息。

　　民生國際（938）2002/03年度獲利二千六百五十八萬八千元，較上年度升30.4％，每股獲利三點五四仙，唔派息，建議十送一紅股。

　　德信控股（758）去年虧損一億一千八百九十三萬二千元或每股三角九點○七仙，唔派息。

　　精藝集團（559）去年虧損八千二百三十三萬五千元或每股二角三點八三仙，唔派息。

　　■安全貨倉（237）7月4日；金盾（208）7日；偉仕控股（856）、邦盟匯駿（8158）9日；健諾國際生物科技（8031）、凱聯國際（105）、天德地產（266）、永發置業（287）、南聯實業（098）、南聯地產（1036）10日；其士建築（579）、其士國際（2943）、其士高科技（2944）16日公布業績。 　　6月27日，周五。今天恆生指數升51.10，收9657.21；成交七十六億八千三百萬元。6月期指以9655點收市，7月期指低水收9616點。4月25日至今一如大部分爬山者（高D又想高D），部分人大大聲再話牛市重臨；從5月份成交睇，散戶已大量加入，恐怕經過呢次反彈，加上聯儲局減息四分一厘，格蛇似乎真係想「水淹金山」乎？美國貨幣正以年率7.3％速度上升，聯儲局創造排山倒海的美元，務要阻止通縮出現，低利率正刺激美國、英國及澳洲房地產升完可以再升，似乎只有香港房地產才不為所動。股市短期升降由情緒支配，五時花六時變，但股市長期方向由價值決定，只有明白價值者如股聖畢非德及李實發等，才是最後贏家。74年恆生指數150點，?狴u有六倍；84年恆生指數746點時，?狺鄞I八倍，這才是熊市鴭部F今天恆生指數?狺Q五倍，距離見底之期甚遠！


港交所遲早變跳蚤市場


　　至於赤松期望香港經濟9月後全面復甦，唔知基於乜キ數據？聯合國經濟社會??部周三發表報告預測，全球經濟復甦步伐將非常緩慢，因此1月份所作2.75％增長預測下調至2.25％，期望明年回升到3％。下調原因有：一、美元貶值；二、愈來愈多國家陷入通縮及失業率攀升。各位信赤松定係信聯合國？

　　今天世界經濟仍有增長，主要依賴美國消費者呢三億人口（佔全球人口5％），卻消費全球40％消費品，亦係美、日、德三大經濟陣營中唯一GDP仍上升1.4％的國家。不過，格蛇亦擔心通縮而宣布減息四分一厘，各位信格蛇抑或信我地赤松？美國依家已進入「借錢消費」（或印銀紙消費期），因為全世界仍相信美金！不過，過去兩年美元兌歐羅同黃金回落唔少，如果你係香港人而過去兩年冇ン歐羅、澳元、加元同黃金，已變相唔見25％財產而不自知。我老曹意見仍然係50％外幣，10-15％黃金，其餘才係股票及基金或港元，6月份起更減持股票及基金增持現金！

　　港交所（388）周公主表示下半年有六十至七十家公司上市，但周四綠化郎話下半年將有多達一百家公司來港上市，睇褶s股上市仍然排山倒海，但衡量一個金融市場是否成功，係上市公司素質而非上市公司數目，不然全世界最成功的證券交易所應該係溫哥華而非紐約！香港經濟點解咁差？部分理由係上市公司中太多垃圾股，唔夠質量鴾膝q大量上市，港交所遲早變成跳蚤市場或夜冷市場。

　　美國聯邦政府法庭裁定98年至2000年三百零九間公司上市，包銷商及投資銀行錯誤引導投資者，而要向投資者最少賠十億美元，其中大部分係電訊股及互聯網股！此乃美國股市令投資者信任之理由；反觀港交所去年卻有「神仙股」除牌事件，咁樣保障小投資者，問你怕未？過去幾年即使唔投資股票最多失去機會，過去幾年幾多人鄋挐憧奕龑擉鴙屭髐H?各位係咪一如美國白宮同美國眾議院咁「受人錯誤引導」？過去幾年有幾多公司上市後股價較招股價失去五成市值？連我老曹玩咁耐股票，呢幾年對上市公司都話「怕怕」（對唔住，行止兄我又倒你米，影響《信報》IPO廣告）！


和黃只可博反彈

　　大摩繼續推介和黃（013），包括李實發自去年10月購入五百四十萬股，赫斯基石油升至十八個月內高價，並估計明年底和黃可升21％，見五十七元，估計和黃今年獲利七十九億九千八百萬元，較去年減少44％，每股獲利一元八角八仙；明年純利五十五億一千三百萬元，較今年再跌31％，每股獲利一元二角五仙！我老曹過去好少見未來兩年純利看跌的公司股價看漲，買和黃唯一理由係博反彈（例如4月底）。

　　2000年美國四百個人最高收入佔全國人均收入1.1％，較92年收入上升四倍！最少收入一位係八千六百八十萬美元，92年四百個最高收入人士只佔全國收入0.5％。富者愈富全世界一樣，今天香港既有十八萬負資產家庭，亦有二萬四千多個擁有一千萬元以上家庭，本港十大家族更佔有上市公司總市值20％以上。香港財富較美國更高度集中！選舉特首的八百人大選集團七成以上來自上流社會……。97年7月以後香港財富分布更加兩極化，此乃造成社會不安其中一項重要因素。我老曹唔介意富者愈富，但不能出現貧者愈貧。7月1日唔少從來唔上街遊行鴷咱薔蝔M定上街，理由許多並非反對二十三條立法，而係反對過去六年特區政府實施貧者愈貧政策，包括八萬五及大量垃圾股上市的神仙股政策。


?縿娘必定打回原形

　　6月25日聯儲局減息四分一厘，此乃2001年以來第十三次減息，亦係四十五年內最低，到底有冇神奇魔力令美股由今年3月份起的反彈持續，協助格蛇對付依家仍未鰬國出現的魔鬼（通縮）？雖然美股自2000年至今已回落三年多，但標普五百指數?狺敦疚F三十三倍，政府財政由2000年盈餘相等於去年GDP 1.4％，變成財赤相等於GDP 4.5％，利率由六厘半減至一厘，到底係祝福抑或詛咒？今年第一季美國GDP增長率已修訂為1.4％而非原先的1.9％；今年美國GDP增長率能否一如經濟學家估計達3％？如果未能達到又點？當時鐘敲響至第十二鵅A大部分?縿娘都打回原形，日本如此，香港如此，德國如此，難道美國有魔法保護可以避免打回原形？

　　97年亞洲金融風暴、98年俄羅斯債券危機、99年千年蟲問題，令聯儲局本應抽緊的銀根到2000年才行動，結果任由科網股泡沫形成及爆破，爆破了的泡沫，任你日後點樣出盡九牛二虎之力都唔可以再吹脹！

　　2000年第一季開始的一連串問題，其實係97年格蛇一手種下，為解決眼前痛楚而留下長期痛苦；今天格蛇為減少科網股泡沫爆破所帶來的痛苦而製造另外兩個泡沫–地產同債券，2001年起利用「再膨脹」去支M樓價，最後結果如何？木宰羊。


美元兌黃金不斷貶值


　　今年美國政府開支高達二萬億美元，其中一萬一千億美元用作聯邦政府種種福利開支，三千億元用作支付利息。換言之，真正可支配資金六千億美元用於國防及其他方面，美國政府即使有印鈔機，對付通縮鴾O量並非如估計中大。

　　1933年前二百年，黃金便是金錢，一盎斯相等於二十點六七美元；1933年之後，一盎斯黃金值三十五美元，即美元鈳q縮期貶值69％，同時美國人民唔准持有黃金！由1933年至今七十年，我地需要三百五十美元才可交換一盎斯黃金，即七十年內美元貶值90％。去年11月起聯儲局為阻止通縮出現，未來美元將貶值幾多？金價過去兩年已由二百五十二美元一度升至三百八十八美元，未來你相信美元抑或黃金？1980年至2000年過去二十年美元跑贏黃金，但2001年起又點，形勢似乎在逆轉中，任何投資時機（timing）都好重要，二十一世紀到底係美元世界抑或係黃金世界??

　　美國人亦同世界其他國家人民一樣，透過儲蓄、投資然後增加消費令經濟繁榮。雖然九十年代美國人儲蓄率已降至GDP 2.6％，但97年起受科網股熱潮帶動，美國人唔儲蓄，只須依賴外資流入便可投資及消費。2000年美國人支出係收入105％，即入不敷支5％，甚至今年第一季美國人支出仍佔收入101％，即超支1％。從歷史角度睇，美國無論股票、物業、債券甚至貨幣都太貴，任何人借錢度日短期可以，長期必出問題！今年德國已步日本後塵進入衰退，美國又可以支持幾耐？德國佔歐羅區GDP 30％，相信德國遲早令整個歐羅區經濟陷入衰退。依家德國財赤相等於GDP 3.5％，已超過馬城條約3％上限，再不能利用赤字去刺激經濟；加上去年至今十八個月歐羅兌美元已升值15％，美元下半年貶值幅度有限。日本央行行長換人後致力對抗通縮，換言之，再唔容許日圓升值！即美國下半年來自美元貶值動力已十分有限，由於同加拿大簽鬫菪捅T易條約，加元升值對美國幫助亦極之有限。

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