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Date Posted: 02:49:24 06/07/03 Sat
Author: pw
Subject: 小股東哀歌

5月27日，周二。楊大議員主張向每名遊客派夫里慳都利打啦，腦袋一流，
真不負青年才俊之名，可喜可賀；今午茶座，眾茶客齊拜下風，認為香港有咁好橋鴷N
議士，一定冇死。眾人順籐摸瓜，建議根據飛行哩數多寡成正比派水，事關咁做方能吸
引大洋彼岸之豪客也，未知醒目華以為如何？

　　歐羅爸爸99年諾獎得主蒙岱爾已把佢之搵真銀機構「世界經理人諮詢有限公司」搬
至北京，六十年代佢便鼓吹歐洲要有統一貨幣，其後發表多篇論文，令佢被人稱為「歐
羅爸爸」。不過，佢對歐羅依家唔多滿意，以歐盟冇一支一流之軍隊也；佢話，冇強大
武力為後盾鼣f幣一定強唔起來，但歐羅又點會咁硬？佢話，唔係好強隉A事關比歐羅
面世時嚜顳璊髐痐痐完嚏C蒙岱爾係少有商業頭腦儭g濟學家。

　　恆生指數跌71.90，收9420.81；成交八十七億一千六百萬元。5月期指高水，收
9465點。類似鴾牳u2002年及2001年亦見慣見熟，只係每次推動股價上升鼤z由都唔
同，但每次均以接近或略破二百五十天線結束，相信今次亦唔例外。

　　中海油（883）跌4.3％，見十一元二角；中聯通（762）跌2.6％，見四元六角五仙
；華創（291）跌3.6％，見六元七角；中石油（857）跌2.7％，見一元九角七仙，UBS
華寶經紀建議減持；TOM.COM（8001）跌3.7％，見二元五角七點五仙。


冇鱁成恭糬n謝天謝地

　　太平協和（438）升42％，見六角一仙，理由係大股東計劃以每股六角五仙私有化
後，每股淨值二元一角八點八仙，折讓70.29％，現有大股東已佔42.98％，實行私有化
需要資金九億零八百三十萬元，做小股東你話幾慘，97年8月至今太平協和股價由四元
八角九仙跌至三角五仙【圖】，好不容易癡癡地等到大股東提出私有化，但私有化價格
只有資產淨值三十個巴仙，食髐H地隻車仲要感謝大股東大恩大德！股價咁低殘，其中
一個主要理由同大股東經營不善有關，才令股價較資產淨值出現如此巨大折讓，依家大
股東用三折同你地收番，呢個世界真係……。

　　97年前拋空乃自找麻煩，六年光景，職業投資者依家認為拋空較ン實股更易賺錢，
例如國泰航空（293）3月份成交額中，有19％來自拋空；恆隆地產（101）24％拋空。
今時今日拋空者愈來愈專業。另一方面，港交所（388）對拋空態度愈來愈開放，依家
共有一百七十五隻股份容許拋空，唔少拋空盤來自對沖基金（即持有甲股拋空乙股）。
過去最常見對沖行為係持有新鴻基地產（016）拋空新世界發展（017），由於3月份有
大量拋空，4月份沙士疫情惡化股市亦冇大跌，理由係拋空盤平倉，由於4月份有平倉盤
支持，吸收鷝孎摰ㄦW性拋空盤，令5月份大市反彈。照此趨勢睇，6月份又有機會成為
拋空月矣。不過，散戶仍好少參與對沖行為（持有優質股拋空低質股）。が熊市二期生
存之道便係從事對沖行為，港交所應進一步放寬拋空管制，令更多人可玩埋一份。


容許拋空三大好處


　　股價升降並非由拋空造成，而係公司業績。拋空好處有三—一、增加股市流通能力
及成交額上升；二、更能清楚地反映公司業績及董事局作風；三、減少股價波幅，例如
升得急有人拋空阻止，跌得急有人平倉支持。只有無知之人才以為股市下跌係因為有人
拋空，其實剛好相反，點解二線股股價咁殘？因港交所唔容許十億元市值以下的股份拋
空，形成流通性不足，買賣兩閒，冇人承價，自然股價低殘。

　　港龍宣布，6月份只維持45％服務量，共取消一百五十三班機（5月份取消一百七十
六班），證明疫症復元仍然需時，急不得。

　　去年4月政府決定將添馬艦地王興建總部，2004年動工，2007年完成，費用四十八
億五千萬元，完成樓面三百五十五萬二千三百二十二方呎，足夠容納依家政府が下亞厘
畢路及美利道大廈內所佔用樓面，亦可騰出二十五萬多方呎中區貴重土地が2007年後拍
賣。依家延期六個月才決定，起碼令2007年前中區靚地皮供應減少。事實上，中區甲級
寫字樓供應已唔少，去年置地遮打大廈重建完成，提供四十萬三千多方呎樓面；今年國
際金融中心一、二期完成，提供一百五十萬方呎樓面；2005年富麗華酒店改建完成，提
供三十二萬八千方呎樓面……。除此之外，香港面對寫字樓遷離中區的壓力，例如數碼
港去年提供五十七萬多方呎、今年三十二萬多方呎寫字樓面積，還有科技園去年二十八
萬六千方呎、今年二十一萬多方呎、明年五十萬四千方呎；另一主要供應區係新地が觀
塘發展的世紀之城，把過去工業用地改變成為寫字樓；仲有，九龍灣亦迅速由工廠區變
成寫字樓集中地。換言之，2007年前寫字樓供應仍非常、極之甚至係供過於求的充足，
如2008年再加埋添馬艦三百多萬方呎樓面，寫字樓未來五年便大大大大大供過於求矣。
隨著交通網絡的擴展，香港所謂市區已唔再局限過去的18％土地上，土地供應只會愈來
愈充沛，買樓發達時代97年7月1日已結束，物業只有用來居住或返工，過去擁有的投資
地位一去不返，此調整期至今仍未結束。

　　富貴與貧窮最大分別係，富人只有興趣賺巨利，窮人有微利可賺已好開心。李實發
73年將長江實業（001）上市，目的唔係令手上四千萬元資產變成四千五百萬元，而係
變成四十億元，即本金一百倍，所以七十年代從事地產；八十年代土地短缺，點樣能將
四十億元變成四百億元？只有從事收購。因此，長實收購和黃（013），因為和黃有地
；長實收購港燈（006），因為港燈有地及專利。李實發知道，只有透過收購，才可令
手上財富以倍數增加。九十年代樓價上升前，佢手上已擁有足夠九十年代發展用的土地
（舊時佢袋住一本用得好殘之小日記簿，堶控K密麻麻寫了無數土地面積及發展用途）
！九十年代佢分心搞電訊，和記電訊便是透過收購百多間傳呼機公司組成……。當97年
其他公司開始因樓價回落而受影響，佢儮q訊業務卻為他帶來暴利，當其他人亦參加電
訊行業時，二十一世紀佢鴾閬V係TOM.COM（8001）及長江生命科技（8222），會否成
功要十年九年後才知。李實發眼光獨到，睇ワ未來暴利來源一定係互聯網業務及藥物！

　　上述發展同美國的發展一樣（其他國家亦然），十七世紀が美國邊個擁有土地邊個
擁有財富；十八世紀邊個擁有鐵路邊個擁有財富；十九世紀邊個擁有新科技（例如電
話、收音機等）邊個擁有財富；但到髐策~，邊個擁有電腦軟件專利權、互聯網、藥物
專利權，邊個擁有財富！


時代變遷提供賺巨利機會


　　每一個時代變遷均提供機會，例如78年中國推行改革開放政策，八十年代為本港廠
家提供幾多機會？九十年代柏林圍牆倒下，共產主義走向完結篇，造就美國股市十年繁
榮期；89年六四事件當北京滿街鮮血，香港股市及樓市都係最佳入市時機！2001年中國
加入WTO，一個十三億人口市場開放，又有幾多企業股價將在未來上升十倍甚至一百倍
？有人問如果唔得點算？請行使止蝕損失15%離開，但千萬不可只賺15%便離場。如你無
興趣賺暴利，如何獲世間財？請記住，投資唔係賺15%便離場（但蝕15%必須離場），而
係賺到本金十倍甚至一百倍的暴利！

　　美元弱勢可令美國GDP增長率下半年改善，但同時令日本及歐洲下半年GDP增長率受
壓。我老曹相信，歐洲、日本及亞太區九十年代利用美國經濟強勁增長帶動的時代過
去，踏入二十一世紀，美國只有奏「潮州音樂」。美元弱勢代表美國唔願再擔當火車頭
角色，雖然90年柏林圍牆倒下，美國成為世界上唯一超級強國，過去領導世界對付法西
斯主義及共產主義，依家全力對付恐怖主義，但佢發現自己愈來愈孤獨，點解仍保持強
勢美元協助歐洲？點解唔用弱勢美元打擊通縮？


通縮壓力影響各階層消費

　　沙士打擊消費，即使世壑w取消香港的旅遊警告，但疫區之名仍在，香港何時回復
正常，依家唔好估住。不過，對經濟真正威脅唔係沙士而係通縮。賤物為何鬥窮人？穀
賤為何傷農？以地產為例，97年售樓利潤高達65.31%（一萬元一呎樓價，其中六千五百
三十一元係利潤），地產公司加速起樓賺取利潤，令建築業、金融業，建材業甚至廣告
業、運輸業都被拖動；到髐竣恁A售樓利潤已跌至9.11%（三千元一呎樓價只有約二百
七十元係利潤，如高價買地甚至要虧損），地產公司必減慢起樓速度，令建築業、金融
業、建材業等等受影響而放緩；如地產公司股份上市，更影響小股東的消費力，加上唔
少中產階級已成為小業主，亦一併受樓價回落拖累而影響消費。

　　初出道的打工仔，支出受薪金收入支配，其次係工作安全感。分析家研究所得，本
港打工仔安全感係失業率低於3.5%才可以話東家唔打打西家，一旦高於3.5%，依賴薪金
收入維持開支的打工仔便失去安全感，傾向增加儲蓄。

　　上年紀的中產者，薪金收入變成只係總收入其中一部分，必有其他收入，例如銀行
存款、股票股息、租金收入等等，都影響支出。去年銀行利率下降，上市公司派息減
少，租金下跌，亦影響呢D人龠}支。 　　接近退休年紀（或已退休）的人士手上財富
已唔少，利息、股息、租金收入皆唔重要，最重要麉Y資產升值或減值。近年債券升
值，但香港人過去很少持有債券基金；外幣升值，呢方面賺錢的人亦唔多；基金升值，
港人受益更少。反之，最多人持有的投資如物業及股票過去三年ワ皆貶值，此乃通縮帶
來的壓力，在可見將來亦改不了方向。

　　今天宣布供股的公司有億勝生物科技（8151）、富麗花．譜（8176）、普納
（1013）及新灃（1223）。

　　華潤創業今年首季獲利二億九千八百四十七萬五千元，上升1.18%；每股獲利一角
四仙；股東資金一百三十三億零三百多萬元或每股六元三角九仙。高油價令石油貿易利
潤上升32%，紡織業營業額及純利因收購而上升，但零售及飲品卻出現損失，估計今年
獲利十五億六千一百萬元，上升1.13%，每股獲利七角五仙，?九倍，不過不失。

　　科建集團（563）重組後有形資產淨值一億六千四百多萬元或每股八仙。

　　中國網絡（383）收購廣益國際（530）未獲50%投票權，因此宣布收購無效。

　　上海銘源（233）以每股二角發行二億收購Giant Power International Ltd.，完
成後上海銘源資產淨值一億五千二百三十一萬九千元或每股六點四仙。

　　南順（香港）（411）董事及黃大椿5月26日以二千二百五十二萬五千元出售八百五
十萬股，佔公司已發行股本3.5%，出售後黃上哲及利宏、黃大椿、張如意、T.C Whang
同Guoinvest 國際共佔南順（香港）63.5%股權。

　　■美吉利國際（353）宣布延期至6月9日或以前才公布2002年度業績。長城數碼廣
播（689）原定6月2日公布末期息，現延期至另行通告為止；漢寶龍蝦大王（228）亦延
期至6月9日才公布業績。中大國際（909）6月5日；四海國際（120）6日；裕元（551）
9日；陽光文化（307）10日；佳訊（030）20日公布業績。

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