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Date Posted: 17:17:19 06/06/03 Fri
Author: peter wong
Subject: 卅年功名利祿

　　6月6日，周五。今午茶座，眾人大讚烏冬好洁A新界的士搞到咁大鑊佢仲好似唔關佢事咁，真係高人一名矣。今天有稀客Y君，大官也，茶客甲順口請佢薛琣a周六晚之西貢釣魚野餐會，點知佢話周六晚港大73年經濟系畢業三十年同學銃]馬地黧﹞荈尾\廳聚會，佢唔去唔得。一問之下，原來73年畢業者唔少已名成利就，有D發鷞F，有D做鰴〞齱A都算係咁矣；呢個聚會聽講請埋佢地之老師出席，咁就唔知有乜場面矣，事關唔知老師鬧學生讀壞書或是老師請學生手下留情唔好成日咳經費？不過，Y官話呢D場合只會追憶美麗時光唔會講D頂心頂肺洁A大家客氣識DO，唔會有任何激烈場面也。

　　今天恆生指數升55.62，收9694.63；成交九十七億二千三百萬元。6月期指再炒高水，收9757點。大市已連升六個星期，能否再升多兩個星期？


阿正肚皮被揭開


　　與阿正有關鴾頁﹞W市公司在過去兩星期唔見髐迨Q一億二千六百四十三萬多元市值，睇薑縝h吉少，三間香港上市公司周一已停牌，在國內兩間上市公司復牌後跌停板！阿正95年開始向國企職工收購國有企業股股份，最高峰時曾持有六十間國企股的股份，其後有D國企上市發大財，將資金用作收購爛尾樓盤（94至99年上海房地產出現大調整），以及向中國四大銀行貸款，前前後後借入一百多億元人民幣，然後轉向香港上市公司買殼，利用殼公司發行新股集資及向銀行貸款收購上海物業自己套現，單係去年已向中銀香港（2388）借入二十一億港元收購上海地產（067），然後又將上海房地產投資高價注入香港上市之上海地產……。呢期《亞洲周刊》有長文揭開阿正肚皮，資料詳盡，可以參考。

　　華創（291）主席寧高寧認為投資者短視。事實上，華創過去利潤不少來自售樓，理由係過去持有貨倉用地改商住用途，大大賺一筆，日後將上述資金放在國內發展超市，目前國內超市競爭激烈，可見將來利潤升幅有限。展望華創今年純利十四億二千萬元，同去年接近，每股獲利六角七仙，明年純利估計亦係十四億元多Ｄ，每股獲利不足七角，在純利冇增長黿〞p下，股價又點能睇好？最多只是不過不失。

　　上海實業（363）純利獲保證的道路項目今年政府收回，得回四十八億元現金，用於向母公司收購上海上市的Ａ股及香港上市的上藥（8018），增加醫藥及生物科技投資，今年純利如何？估計十一億三千多萬元或每股一元二角三仙；明年獲利十二億元，每股獲利一元三角，亦是另一隻純利進入低增長的股份，依家吸引力只在於資產淨值每股十四元七角二仙，博公司回購股份支持股價。

　　投資應挑選純利增長20％或以上的公司，而非純利步入穩定期甚至萎縮期的公司，呢類公司股價升幅有限。


德昌係難得高增長股


　　德昌電機（179）2002/03年度純利一億五千多萬美元或每股四點○八美仙，純利升35.35％，較估計為少，理由係收購業務生產運回中國而帶來九百四十萬美元空運費，另外BTM業績在起步期，短期出現虧損約一百四十萬美元，因此應利用短期純利升幅未符理想而引起的股價調整而吸納；估計2003/04年度利潤可達二億二千一百七十萬美元或每股六美仙，純利升幅達48％。德昌自98年起營業額保持年率25％上升，純利保持率40％增長，理由係中國生產基地提供成本優勢，令德昌電機不斷拓展世界市場佔有率，並透過收購不斷擴充電機產品在各行業的市場，而且同時可保持高邊際利潤係難得黻盲W長股，投資德昌只會買貴不會買錯！展望未來汽車製造業中國亦漸漸進入起飛期。換言之，德昌電機營業額及純利高速增長，未來五至十年仍可維持下去，此乃德昌電機?咁高之理由。

　　Investor's Intelligence調查所得，目前好友佔56.4％，淡友佔20.7％，短期大市仍是反覆向好，長遠就好難講。

　　道指2000年1月14日11750點回落到去年10月10日7197點，跌4553點，至今重返9000點以上，收復跌幅40％，仍算反彈，因為牛熊分界係收復跌幅50％。各位宜留意9474點（寫稿時已升至約9200點），後市如高於此點，亦代表美股熊市結束！


道指今夏辨牛熊

　　道指去年7月至今首次企於9000點以上，最終決定牛熊亦在今年夏季。如以過去例子，道指可能在去年10月結束熊市，因為戰後至今美股熊市冇一次超過三年！但我老曹認為呢一次熊市同過往熊市不同，是耶非耶，今年夏季可知道。

　　美元方面，兌歐羅已唔見三分一，兌黃金更失去39.21％，美元短期係咪見底？我老曹認為只係中途站，消化完畢後估計仍有10％或以上跌幅，另一美元拋售潮估計今年夏季出現（85至87年美元危機，美元匯價貶值57.07％）。值得注意麉Y，美元獨步天下的時代已隨著歐羅出現而結束；不過當歐羅見1.2美元後，相信仍有一段日子消化，太多人眼定定睇住歐羅由82美仙升到1.2美元，但完全冇採取任何行動。黃金亦一樣，幾多人睇住金價由二百七十美元升到三百八十八美元，卻在最不應該入貨時入貨（我老曹在三百八十八美元叫各位獲利回吐）；到金價跌至三百二十美元又腳軟。我老曹認為，三百二十美元係另一個基礎建立期，短期金價在三百五十至三百八十美元之間上落，年底金價應在四百一十至四百三十美元，如再有恐怖襲擊，見五百美元機會存在；每一次金價回落皆可視為收集期。

　　相對而言，我老曹係石油股淡友。73年12月石油危機後，OPEC開始操控油價，今年一旦伊拉克恢復石油增產，油價再不受OPEC控制，相信三十三美元一桶已是近年高價，或遲或早油價跌破二十五美元一桶【圖】，將引發一次石油股拋售潮，到時人們才明白OPEC已失去操控油價的能力！


石油明年大跌價


　　委內瑞拉工人罷工引起石油減產，伊拉克戰爭亦令石油停產，但估計下半年石油短缺將獲補充，明年將是石油大跌價的一年，或遲或早伊拉克產油可媲美沙地阿拉伯；一旦二十五美元一桶失守，將是OPEC對油價失去控制的訊號，到時全世界通縮壓力進一步上升。下周三OPEC開會，估計維持產量不變，仍是二千五百四十萬桶一天；反之，伊拉克油量4月份接近零，估計年底可恢復每天產油二百五十萬桶，即今年1月及2月戰爭未開始前，然後花五年時間，伊拉克石油產量可達每天八百萬桶。換言之，油價今年2月起只會反覆回落而非上升。

　　2000年基金平均營業額是108％（即一年內所有買入股份最低限度被沽出一次），至於科技基金，營業額更高達200％甚至300％（即一年內所有投資被出售兩次或三次）。換言之，基金經理換投資項目的速度較伊利沙伯泰萊換老公鼣t度更快！頻頻改變投資對象，成績係點？2000年至2002年96％基金跑輸道指！上述結果話畀各位知，「在熊市中，多做多錯，少做少錯！」2000年至今任你是投資高手，在一個偏高的股票市場，無論身手如何靈活，閣下鵀阪Z亦未必及得上持有歐羅唔放。投資成績往往同閣下買賣次數成反比例（即買賣愈頻密者，成績愈差！）因為炒家最後命運是愈炒愈少。

　　其實投資好簡單，挑選優質股買入，直到股價上升一倍或以上才考慮獲利回吐，再用止蝕盤保護，以防自己分析錯誤，如此一來虧損被局限在15％之內；至於利潤，不妨讓它往前跑，通常獲利100％是最起碼要求，不少情況下利潤可達200％或以上。

　　投資市場內充滿空洞承諾，例如「長線投資」，許多人相信長線投資必賺錢！事實上，如方向錯誤，無論時間幾長都冇用。凱恩斯講得ろ，「我們生而有涯，點睇得咁遠？」祖父輩最錯誤的決定係第二次世界大戰後棄香港而投資廣州及上海！我老曹ガ長線投資是82年起每月一金幣，到髐竣悀~有微利，但各位幫我老曹計一計呢二十三年ガ利息損失！

　　生命有限，人生有幾多個三十年或四十年？任何投資，一旦方向改變，還是行使止蝕算啦！1900年投資道指成分股，一百年後今天仍是道指成分股ガ只有通用電氣，其餘唔係煙消雲散就係已被踢出成分股。今天人人談論微軟，但微軟在紐約證券交易所掛牌只有十三年！如各位到歐洲旅行，可發現不少古堡建於十四世紀，已有七八百年歷史，但今天的售價連建築費亦收唔番，因為管理成本昂貴、居住環境差、交通唔方便，好多古堡售價連本港二千方呎ガ豪宅亦不及！

　　華能電力（902）以五億五千萬元人民幣收購沁北電廠55％、榆社電廠60％，以及辛店電廠全部股權後，承擔資本性開支約七億三千萬元人民幣。

　　華基電腦（859）配售一千六百萬股，每股二角三點八仙，集資三百五十萬元，用作市場推廣，佔擴大股本7.84％，大股東所佔比重降至55.25％。

　　東方燃氣（432）以八千萬元收購Top Power 73％，該公司持有北京燃氣70％，其中六千七百多萬元由發售新股支付，一千二百萬元為待售貸款。北京燃氣市值估計一億九千五百萬元，去年虧損二百一十四萬元，資產淨值三百零六萬元。

　　奧瑪仕（959）以每股零點三仙發行二十億五千六百萬股，佔擴大股本10.36％，集資六百一十六萬八千元。

　　樂家（1003）改名興旺行，6月10日生效。

　　運盛（中國）（085）去年12月20日停牌至今，涉及賣方向中國有關監管局申請仍未獲批准，至今仍在停牌。

　　富豪酒店（078）配售一億五千萬股新股，每股四點八仙，佔擴大股本2.31％，集資一千萬元作營運資金。百利保（617）佔74.91％股權，將減少至佔73.41％。

　　豐德麗（571）佔賽亞49.77％，考慮注入嘉禾（1132），作為交換嘉禾新股之用。

　　富麗花．譜（8176）一間全資公司被破產接管令接管，執行董事Rajewski辭職。

　　金科數碼（922）2001/02年度虧損二千四百五十一萬九千元或每股八點八三仙，不派息。

　　■天時軟件（8028）6月17日；一創科技（8111）；興勝創建（896）18日；利信達（738）20日；華燊燃氣（8035）23日公布業績。

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