投資者日記美國打噴嚏中國冷傷風 -- 皮蛋．黃．在家

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Date Posted: 19:34:34 08/09/03 Sat
Author: 曹 Sir
Subject: 投資者日記美國打噴嚏中國冷傷風

8月8日，周五。今天恆生指數跌12.83，收9945.22；成交八十二億五千四百萬元。8月期指低水，收9844點，部分理由同除息有關。中移動（941）跌2.8％，見十八元九角五仙；新地（016）升2.2％，見四十五元九角；裕元工業（551）升2.6％，見二十一元八角；創科實業（669）升9.6％，見十四元八角五仙；莎莎（178）升8.1％，見一元三角四仙；周生生（116）升7.7％，見二元一角；六福集團（590）升11％，見一元一角四仙；富豪酒店（078）升18％，見一角零點三仙；信和酒店（1221）升13％，見一元四角九仙。股市仍在炒個別發展，近期流行炒旅遊概念股。

　　6月份受沙士影響，香港零售業仍較一年前減少3.2％，令今年第二季較一年前同期下跌7.7％，係98年亞洲金融風暴以來最大跌幅。隨著國內同胞恢復來港旅遊，消費自7月份回升，以2001年60％內地同胞來港平均消費五千二百元計，已成為香港零售業重大支柱。

太古度過最黑暗時刻

　　太古A（019）今年上半年獲利十一億八千七百萬元，較去年同期下降56.3％，每A股中期息由四角降至三角二仙，減幅20％，除咗反映集團資金狀況良好外，亦反映管理層看法。今年上半年係太古系最黑暗的時刻，亦係最光明的時刻，因太古已度過最艱難時期。由今年下半年開始純利只會回升，不可能進一步回落，太古已重新由價值股變回增長股，唔係買嚟收息，而係博企業純利回升帶動股價上升，即係買嚟賺價！最先復甦係航空業，然後2005年係房地產……。

　　佐丹奴（709）今年上半年純利六千三百萬元，較去年同期下降66％，沙士影響令營業額下降13％，至十五億三千萬元，相信亦係最黑暗時刻，但由於零售股競爭激烈，估計明年純利回升到2002年水平三億四千萬元或每股二角三點七仙，往後增長便必須衡量其他競爭對手，因為品牌如潮流，一時興一樣，佐丹奴的品牌熱潮似乎已經過去，其他品牌競爭激烈，展望未來只係周期性復甦，而非另一次增長期（cyclical upturn），純利回升係一次過。

　　東方海外（316）向長實（001）及和黃（013）回購9.08％股權，平均每股九元八角，代價四億六千萬元，較資產淨值低24.3％，較昨天市價折讓16.6％，可令東方海外資產淨值進一步上升，但失去四億六千萬元現金後影響如何？估計今年獲利十一億六千七百萬元，升189％，每股獲利二元二角五仙，?狺倦I二倍，現價應有一定支持力。東方海外回購，令董氏家族所佔比重由73.29％上升到80.61％，必須响一個月內配售部分股份出街，令市場流通量回復至25％水平。

　　過去十二個月鋼鐵價格上升，令今年上半年鋼鐵股表現不俗，依家亞洲區鋼鐵價格已達三百二十五美元一噸，美國二百七十三美元一噸，歐洲共市二百六十五美元一噸。中國入口鋼鐵仍受配額限制，今年5月至明年5月容許一千零七十萬噸鋼鐵免關稅入口。中國基建及房屋已進入過熱期，政府亦要求降溫，從呢點睇中國境內鋼鐵高價估計只能維持到今年第三季……。基於上述分析，鋼鐵股响今年第三季應趁好消息出貨。

　　閣下因債券回落而擔心？或近月股市上上落落令你心情煩躁？又或者係近期失去工作？朋友，請輕鬆一點，世上冇解決不了的問題。技術上看，債券經過6月18日到7月急跌後，8月進入上落市；股票市場麻煩D，反彈市似乎剛結束，後市跌易升難，投資者的興趣漸漸離開股市；另一方面，暫時未見大拋售壓力出現，後市展望只係反覆回落。標普五百指數上升軌早已失守，後市美股不但唔會成為拉高恆指的力量，反而成為恆指上升阻力。至於失業率，在可見將來仍將惡化而非改善，擔心IQT一語成讖–响佢有生之年亦再無法再見2％水平！

　　至於黃金，部分金礦股如Newmont、Eldorado、Wheaten River、 Gold Star等股價已創新高，基於金礦股走在金價之前的理由，金價或遲或早升穿三百八十八美元！生產商响第二季拋空黃金大減，過去三個月甚至回購五百萬盎斯（一百五十六噸），6月底拋空數字僅七千三百二十萬盎斯，較2001年9月高峰期一億零一百八十萬盎斯減少28％。過去二十四個月金價上升30％，見三百五十二美元，其中最大回購者係世界最大金礦主Newmont。Anglo Gold公司話未來將更積極回購拋空的黃金，代表從事開採業務者亦睇好金價後市，雖然金礦公司睇法未必正確。

投資睇望遠鏡而非倒後鏡

　　黃金相對於債市、股票甚至物業仍然十分便宜，黃金由熊轉牛已兩年，但需要投資者改變對黃金概念起碼需時三年。今天投資者不肯買金一如75年投資者不肯買股、83年投資者不肯買樓道理一樣，理由係佢地用倒後鏡而非望遠鏡去睇投資。至於美元，我老曹相信短期反彈已近尾聲，另一次回落8月底9月初開始。

　　至於日圓投資如何？美國GDP佔全世界三分一，日本同歐洲GDP加起來佔全世界另外三分一；至於中國GDP只是一萬億美元（香港係一千六百億美元）係六個香港咁大，或係美國八分一（美國GDP八萬億美元）。如果美國打乞嚏，中國經濟亦冷傷風！

　　日本大藏省公布第二季共動用三百八十四億美元干預日圓，阻止日圓上升，令日圓响115到122日圓之間窄幅上落，令日本出口保持良好增長，帶動經濟上升。上述干預估計可令日本今年GDP上升1.3％，不然極有可能GDP出現零增長。展望後市日圓仍响115到122水平上落。

　　過去三個月倫敦樓售價回落1％；反之，威爾士升4.7％，West Midlands升5.7％，蘇格蘭升7％，即英國物業升幅正由倫敦向其他地區擴散，令英國整體物業市場仍升2.6％（如以香港物業去解釋，即港島區物業略為回落；反之天水圍樓卻有人炒），理由係利率向下令英國樓價居高不下，唔似香港失業率大幅上升加上CPI負數引發樓價回落。睇落英國物業倫敦樓價最多調整5-7.5％；其他較便宜地區可上升5-10％，但唔似有大升或大跌機會。

　　順便一提，阿根廷披索聯繫匯率脫丶後，房地產價格不升反跌（因利率急升），今天在布宜諾斯艾利斯一個一千五百五十方呎豪宅區住宅只賣六萬三千美元（四十九萬港元），相同級數物業响香港今時今日仍賣七十七萬美元（六百萬港元）。換言之，短期內港元如脫丶，本港樓價不但唔會上升，反而進一步回落！阿根廷經濟今年開始改善，可惜我老曹不諳西班牙文，不然六萬三千美元一間千五方呎豪宅應該制得過。阿根廷過去有「美洲的歐洲」之稱，第二次世界大戰前係英聯邦國家的牛肉供應國，戰後的阿根廷較日本富裕，加上冇參戰，被視為人間樂土，國民教育水平之高至今香港仍未及，可惜戰後政治保守，一直由上流社會控制，漠視平民訴求，人民要求不獲政府正常回應，漸漸演變成街頭示威及暴動。最後政府決定走向民主，貝隆上台後順應人民要求，但經濟進一步走下坡，國庫日益空虛，外資撤離，為阻止貨幣貶值實施聯繫匯率，借貸度日，最終走向貨幣崩潰。阿根廷戰後發展值得港人從中借鑑，任何金融危機並非一朝一夕形成的。

快樂人生須健康保本

　　2001年起美國聯儲局開始減息，阻止美股出現類似73-74年插水式回落，但同時阻止美股出現V型反彈，商界响低利率環境生存機會大咗；負資產階級响低利率環境下供樓亦容易咗，結果令資本主義制度下適者生存無法運作，因為弱者一樣生存下去冇被淘汰，社會資源無法集中在強者手上適當運用。日本熊市為何長達十三年？理由係唔肯淘汰弱者，結果得個拖字。

　　快樂人生有兩大要訣：一、保持身體健康乃一切之首，任何有損健康的行為或事件應該少做，呢方面可向日本人學習（日本係世界上最多長壽人口的國家之一），便是多吃新鮮魚少吃肉，尤其係新鮮的深海魚最好生吃。

　　二、保存資本。自97年7月至今，幾多人發現自己的資本失去咗；踏入中年或以上的人，一旦失去資本，情況有如阿當同夏娃從伊甸園被趕出來一樣，從此人生苦多樂少。我老曹一向作風唔係教你day-trade（呢方面93.5％參與者都以輸家收場），而係如何保本，所以從不參與拋空遊戲，更加唔主張用孖展炒股票。

　　曼盛生物科技（512）配售一億二千萬股，每股一角，佔擴大股本9.22％，集資一千一百七十萬元，其中二百二十萬元用於償還可換股債券，其餘作為營運資金。

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