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Date Posted: 05:05:43 07/08/03 Tue
Author: 曹Sir
Subject: 投資者日記 田少冇眼睇

7月6日（周日）。今天酷熱，七時許已令人汗流浹背，對於旨在出一身汗者而言，此大熱天時乃大好時光也。行山友今天所談者何，仲使問阿董乎。乃七九會發生乜事也。不過，呢Ｄ浀乎講得唔寫得，事關都係冇根冇據U得出便U之言也，總之求神拜佛鶪橑N大鑊炵o生便是。


七九中區增警不得不爾


　　行友甲話，呢場風波中得益最大者乃民主黨前主席馬田，聽講北京將會發番張回鄉證過佢，然之後請佢上去當外交部北美司顧問，點解，以綠化郎早幾日鬘萿k會話Ｄ番邦包括堂堂美帝都畀佢誤導而對香港指手劃腳，呢項消息可能來自北京，咁即係話北京之情報來源知道馬田之功力；佢既然咁有本事，畀個官佢做豈非可以令中美關係掂過碌蔗，美帝繼續受其誤導，中美關係便明天會更好，唔使成日互指鼻哥也。不過，行友乙話此事難成，點解？佢話佢聽過馬田講官話，差Ｄ笑到斷腸，咁即係話言語不通，官冇得做矣。呢個故事之寓意係，勸大家要努力學講國語也。行友甲又話，曾主席已向公眾話鎖你，以ァ日上街之群眾唔係好似該黨所說係受人誤導也；依家便要睇綠化郎幾時向馬田認錯，但佢咁做等於指北京誤導佢，咁點得，睇螺ㄚY不了了之矣。

　　警方話中區一帶最多容得下萬名群眾，呢點冇人唔信，事關有眼睇也；然而，行友丙話七九ァ日，為防患於未然計，警方計劃鄐什炡☆p四千五、六百名訓練有素之警員（編者按　最後消息，警方只准屆時六千示威者進中區；六千加四千幾警員，剛好湊足一萬之數），配齊胡椒噴霧器及催淚彈等非致命武器，萬一有人搞事，便有備無患也。行友丙話，如果警方派少Ｄ人，中區便唔止可容一萬民眾矣。不過警方未雨綢繆、怕こ鑊，又怕畀佢地鵀捖跼膚熏Y叫去鬧，在中區增警乃不得不爾也。不過，如果Ｄ人入唔到中區又排到銅鑼灣，交通大亂，又點算？


政府出現管治危機


　　去周五田老細斷釘截鐵咁話一定要押後討論二十三條，而且已設定日期，好似真懱搳A周六我老曹已判定佢會轉恁A依家果真如此，眾行友問我老曹點解會未卜先知，我老曹話，一字咁簡單耳，田老細乃收租佬，坐享先人餘蔭，玩政治不過係打發時間，一年ヴ千幾粒出薔X出風頭，在不犯本即計過數冇乜機會成本之下，為本身所屬之階層「請命」兼為黨徒酮F府內謀一官半職之優差，如此而已，豈有他哉；田大少雖然酮利堅求學，聽講成績好好添，但冇修政治呢一科，因此並冇乜民主意識遑論政治理念，有之者乃世界和平同香港安定繁榮呢亭全人類都有檭靰k，因此好易畀北大人一句話、政府一粒糖而自己動手打倒昨日之我也。自由黨創黨元老飛哥若仍身在建制，亦會咁做也，佢老哥當年畀賊人一扑而醒定好多，但未全醒，直至直選慘遭窩打老，冇議一身輕，才露出口沒遮攔之優質本性；今天眾行友都話依家顯出真性情之飛哥遠較舊時可愛、瀟灑自然、揮灑自如，可知政治乃埋沒、抹黑人性良知之志業也。不過，話口未完，便傳來田大少辭去行政會議成員之職，唔係佢發大少脾氣咁簡單，而係見到班高官咁做キ法，No eye see，遂一去了之。睇薑@場政治危機正在醞釀中！

　　眾行友免不了論及綠化郎身邊二員雌將，佢地亦好辛苦，事關佢地誤讀上意，以為北大人要佢地超額交心，因此Ｄ條文犀利過金鋼箍，搞到好多社團同好多行業冇啖好食，特別係新聞界，真係郁不得其正，鉈a中寫稿時怕差佬撞門而入，收工返屋企時唔知半途會唔會畀差佬擒去，而報館更隨時有畀差佬入去搜查以至不得不停工的隱憂，生活鄋k西斯之下亦不過如此也。最近Ｄ人民齊齊怒吼，呢二員女將仲死牛一邊頸實牙實齒話實唔會退不能改，好似在限制人民自由方面一定要超古（巴）趕北（韓）咁，但鄐迨Q六萬四千二百幾人（細數計唔清矣）上街後，綠化郎政府已失去統治基礎，北京軟挺（已冇錢公在台時咁硬矣）有如竹棚支架，但腳下已空空無一物矣；如果此時對大選舉團成員作不記名民調，相信當選者必另有其人，以北京亦唔想同港人對立而會另選賢能（？）也：依家綠化郎決定讓少少，只退三分之一步，而二位女將已冇晒飛士矣，唔怪得周六佢地之面色及肢體語言都極之難看。甲話睇購\地淡出前台之日已不在遠矣。


綠化郎「罪」有應得

　　綠化郎咁畀人糟質，雖然「罪」有應得，卻亦可憐兮兮，事關佢的而且確並冇存心整蠱港人搞彎香港並令傳媒人員有得震冇得Ю也。行友乙話，姓董的呢幾年似犯太歲，幾日前上海U樓死人之地稱董家渡，連成日歎家門不幸之香港大文豪畀手民同佢改姓舊亦甘之如飴！綠化郎都係搵個機會同政壇拜拜罷啦。做政治花瓶冇問題，但從事政治工作，連傀儡都做得唔自然，可見佢唔係ァＤ料，千祈勿咁硬薄A不如歸去吧！聽講ァ日佢曾當面向溫總請辭，溫公玩佢曰，此乃大選舉團之事，佢唔理者也；同時柔性挺之，溫言慰留，以溫公上台冇耐且冇時間過問港事唔知有乜良才可以頂替也。

　　由於對7月9日的憂慮，周初股市只會窄幅上落，周三立法會外場面點樣？木宰羊，無謂測度，總而言之，前景不明朗乃投資市場大忌，冇人知道香港周三後政治經濟何去何從也。

　　人有兩隻眼，香港市民對特區政府可以話愛恨交加，事關一隻眼見到政府良好的一面，但同時另一隻眼睇到政府無能的一面。做人應隻眼開隻眼閉，分別只是開左眼抑或開右眼。作為投資者，真係唔希望7月9日有乜キ不愉快事情發生。過去六年，香港已夠衰啦，唔通仲未衰夠？真係家和萬事興家衰口不停。道指3月12日已反彈，點解恆生指數要到4月25日才反彈？而且咁短癮添，你話點解。

　　7月2日Gucci宣布今年至4月首三個月出現營運虧損，Cerruti母公司今年3至5月份業績亦令人失望，6月份Versace亦唔掂。有人認為受沙士、伊拉克戰爭及歐羅升值影響……。更令人擔心ガ係，名牌生意唔夠做係咪反映亞太區中產階級這幾年受傷甚重，連購買名牌ガ能力亦大幅削弱？以香港為例，聽講擁有一百萬美元或以上財富（唔計自住物業）依家只餘下三萬五千四百二十七人，97年前香港最多中產階級，所以香港家庭經濟結構係菱形（兩頭尖中間肥），大部分經合組織成員國ガ社會經濟結構亦係咁，例如美國中產階級更佔家庭總比重68％；但到ホ今年上半年，匯豐銀行資料研究部已認為香港家庭經濟結構成為金字塔形，即上尖下大。金字塔式社會經濟結構乃發展中國家形狀，分別係人家的中產階級人數隨時間而上升，我地中產階級呢六年是被消滅掉，唔少仲變成負資產階級添。此乃香港社會近年怨氣沖天之根本，長此下去，綠化郎坐唔落去也，事關人民依家學曉和平上街遊行也。

　　4月25日開始的升市，似熊市反彈多於似牛市第一期（收集期），熊市反彈由投資者情緒轉為樂觀開始，牛市一期往往鄑賳磢抯~慮情緒中上升。其次係股份是否物有所值或面對「問題」獲解決曙光（例如84年7月中英就香港前途問題談判獲突破性發展）。標普五百指數?狺T十二點五倍，恆生指數?狺Q五點四倍係咪物有所值？反之，黃金呢次上升，我老曹比較上鍾意，因為公眾人士仍相信黃金冇投資價值（過去二十年所得經驗），睇淡黃金者仍佔大比重，完全符合牛市第一期ガ要求，金價鄑賳磢抯~慮情緒中逐漸上升。2000年係美股由牛轉熊、黃金由熊轉牛的年份。美股熊市一期於2001年9月結束，進入熊市二期；反之，黃金牛市一期仍未完成，雖然美國?蚺w高速上升，但資金主要仍流向樓市而非黃金。

　　投資行為係世界上最易學難精之事，其中涉及風險管理，簡單點說便是止蝕的勇氣及賺盡的豪氣。過去學曉的東西便是可以期望最好的事物出現，但亦應準備接受最壞的結果！其次係通脹期利用槓桿，通縮期唔好舉債。近年較多討論係點樣鈳q縮期生存，以免染上「日本病」。生產力提升經濟環球化通縮乃自然產品；加上80年中國經濟改革開放政策落實到輕工業產品生產上，中國可以生產的東西價格差唔多按年率1.8％速度回落，只係97年7月後通縮問題擴散到房地產，98年10月更擴散到服務業。90年開始的日本通縮令日股大跌80％（因為中國輕工業興起，日本產品面對更激烈競爭），日本房地產亦唔例外。經濟環球化生產工序向較低成本地區或國家轉移，以達致產品以更低價出售打贏其他競爭對手擴大自己市場佔有率乃全球化趨勢，日本政府無法抗拒此大氣候，香港特區政府可以咩？通縮另一副產品便是企業純利走下坡，因為產品售價下跌速度往往較節省成本快。當然股市中仍有淡市之花的公司，例如98年至今以外國經濟為主而非本土經濟為主的企業；不過，今年德國亦無法抗拒通縮，美國係地球上少數未進入通縮ガ國家，部分理由係2001年至今美元貶值40％；另一理由係2001年至今美國減息十三次。今天聯儲局九十天票據利率只有一厘，距離零利率已不遠，對抗「日本病」的空間仍有幾多？

　　其實通縮唔可怕，最重要有方法對付，切勿陷入負債陷阱，語云，門前無債主家中無病人，已可開開心心地生活。

　　今年4月25日開始，恆生指數反彈相信係沙士疫情受控制後的期望，今年第三季經濟開始好轉，是耶非耶？道指9000點關口掙扎，方向未明，上周五係美國獨立日，美股放假一天，勞工部公布6月份美國失業率6.4％，係九年內最高；製造業失去五萬六千個職位，係連續第三十五個月回落。自2000年7月至今，美國工廠共失去二百六十萬個職位，依家美國製造業工人只有一千四百七十二萬五千二百多人，雖然過去兩年美元貶值40％，但工業仍未見復甦；十年期債券利率升到3.65％，此乃由6月16日低點3.07％回升，完全漠視聯儲局第十三次減息，債券泡沫係咪亦進入爆破期？一旦長債利率上升，最終可刺破美國樓市泡沫……令美國患上「日本病」；美國係咪走呢條路，依家仍言之過早。美國政府正努力利用再膨脹去對抗通縮，即唔?逽七十年代經濟模式鄐G十一世紀重演。所唔同者係73年有石油危機，今天美國已控制伊拉克，類似七十年代石油危機唔會重演；七十年代中國仍在鬧文革，今天中國已逐漸成為世界上最大輕工業產品生產基地。因此二十一世紀的再膨脹經濟與七十年代不盡相同，但有些地方可以參考，例如七十年代美股都係上落市（73、74年大跌因石油危機引發），七十年代美元匯價反覆向下，七十年代金價反覆向上，七十年代債券利率反覆向上……。資金由「紙」資產流向「硬」資產。


中價股指數形成上升軌


　　假設未來經濟進入再膨脹期，恆生指數將進入上落市；事實上，2001年起港股已進入炒股唔炒市時代，一間優質公司股份經歷熊市第一期盲目拋售後，鉭等咫G期股價一樣會上升反映公司素質。換言之，優質股鉭等咫G期股價一樣可以上升，呢點可從日股進入熊市二期後唔少優質股仍能上升甚至創新高價可以睇到，因為在銀行減息壓力下，資金必須找尋出路，投資優質股乃部分資金ガ出路。

　　技術上睇，恆生中價股指數自2001年9月起至今已形成上升軌【圖】，過去十八個月中價股表現較大企業更出色，上述情況在可見將來自然持續，未來尋寶遊戲仍集中在中價股。

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