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Date Posted: 04:40:43 06/17/03 Tue
Author: x
Subject: 投資者日記 醜婦終須見家翁

6月16日，周一。今午茶座，你估話題係乜？竟然係大班放假封咪同佢畀廣管局批評有冇關係？睇新聞紙鼣纗D好似有關，但當局及當事人則話冇，真唔知信邊個好矣，以各方面都好似好有信用而令人難以抉擇也。茶客甲話，會唔會大班趁機避開七一大遊行，事關好多人都有唔知點表態之徬徨也；茶客乙話大班絕對唔「凍腳」，因為佢聽的士司機大佬講大班係真正人民英雄也，咁即係話佢乃計利只計天下利ァ亭胸懷大志不顧個人得失之領袖型人物，何況依家機票唔算貴，又點會為著陪家小放假咁翵鄐k私情而置可能係香港史上最大陣仗之非政治性（反立法而非要求政改也）群眾活動而不顧呢？乙話佢有理由相信大班會中止假期，返番薄]假如佢真係去鬻搥說^參與盛舉並作公正客觀言詞尖銳令當權派戰慄即怕得要死之報道。眾人皆然斯說，咸指甲以小人之心度大班之腹。甲默默呷茶，喃喃自語曰，唔使半月便見真章，唔同你地拗咁多；佢又話，大班暫時唔開咪，最失落鼢鉹H乃BT，至於點解會咁，佢又唔肯講矣。

　　為鬙敞}「悶局」，甲同隔離^熟口熟面之茶客借份《信報》，翻髐@輪，指住一篇黑體字之小方塊畀眾人傳閱，我老曹早已睇勻本報，唔知呢篇短文有乜特別。甲曰，睇最後一行、睇最後一行，我老曹鹿忌示（古書係咁譯也）真真，果然係噴飯之料，呢篇短文乃余大少「思凡」欄〈英雄金句〉，介紹紐約前市長朱利亞尼ァ本大作《領導才能》，分析鷐あ呇r，最後畫龍點睛：「聽聞另一位《領導才能》的忠實讀者是董建華，問你驚唔驚？」余大少唔聲唔聲，一針見血，反映了香港企業管理高層對綠化郎之絕對、徹底、完全失望心態！

　　今天恆生指數升6.64，收9862.28；成交九十四億一千五百萬元。6月期指略為高水，收9880點。


升市能否捱到減息成疑


　　4月25日恆生指數8331點因同RSI三浪背馳而引發反彈，至今已進入第八星期，熊市二期一股反彈只能維持八星期左右，換言之，4月25日開始的反彈鄔O個禮拜結束機會十分大。呢個禮拜係投資者決定睇好睇淡之關鍵時刻，如認為牛市4月25日開始者，自然可以繼續睇好；反之，一如我老曹睇法，4月25日只係大市超賣後的反彈，本周便是減持時刻，因為沙士事件的影響鉦臚G季企業業績踏入7月份開始公布期，醜婦終須見家翁，今年中期業績公布，擔心令人喜出望外者少較估計中差者多，一旦大市回落，經驗同我地話，恆生指數必須創新低才可出現另一次反彈，因此升市能否捱到6月25日另一次減息將成疑問。環顧四周，其實壞消息處處，例如北韓核武問題、本港失業率問題、綠化郎堅持唔肯落台，都可以成為另一次跌市借口。

　　一個綿綿不斷的熊市通常可維持十六年，但股市唔可能長期維持牛皮十六年，事關證券公司要食飯，所以每年股市都需要一定波幅作為搵食之用，波幅通常達到35％至50％乃十分自然的事。過去三年（2000年到2002年）每年股市都有一定波幅供證券公司搵食，今年亦唔例外，4月25日開始的上升背後理由係證券公司要搵食，例如66年至74年道指綿綿不斷熊市每年波幅平均達34％，因此2000至07年每年股市波幅達到34％並不稀奇。

　　2001年開始減息，今年6月25日會否再減息已唔重要，經過三十個月利率向下，唔少資金都離開銀行存款到股票市場甚至物業市場搵餐士尋求高DD鵀^報，有人成功但大部分失敗，因為高DD鵀^報敵唔過資產價格回落。低利率亦鼓勵借貸，結果唔少人因此陷入財政困難，可以話低利率已對社會造成傷害，同時令債券市場出現泡沫！如6月25日再減息，銀行存款利率由於低無可低，反之貸款利率受壓而再下跌，最終吃掉銀行純利而令銀行股回落，值得注意！


零關稅象徵意義大於實質


　　香港同中國6月30日簽署更緊密須貿關係協定，中國取消香港出口商品入中國關稅，不過今時今日在港生產的商品已唔多，本港只有十餘萬製造業工人，估計受惠項目約四千種，數字睇起虧雃h但實際得益有限。到底幫助有幾大？係象徵意義大於實質也。今天香港製造業工人只佔全港打工仔人口5.02％，係全世界最低，香港產品甚至全部免關稅入內地，香港GDP得益有幾多？（如本港產品因此而出口多10％，香港GDP最多增加0.487％。）

　　太平協和（438）計劃用九億零八百萬元私有化，每股出價六角五仙，較資產淨值二元一角八點八仙有71％折讓，受小股東反對。其實小股東係有滿肚苦水鵅I去年太平協和獲利八千一百萬元（4月29日公布），較2001年純利大減，公布後股價回落13％，接著5月27日便公布私有化，點解今年初公司冇發出盈利警告？其次，4月29日公布業績大跌的同時，點解唔公公布私有化？點解要等到5月27日才公布？係咪為公司私有化而故意壓低股價？依家小股東共持十四億股，佔公司43％，公司法規定必須有四分三小股東投票支持才可私有化，只需10％即一億四千萬股股反對，呢次收購便告吹！隋磼O類股份有時幾谷氣，公司董事局表現欠佳，令公司股價長期不振，做小股東你話幾慘！等到大股東提出私有化，甚至接受明明每股資產價值二元一角八仙，大股東只願出價每股六角五仙，慘過春季大清貨、夏季大減價！


股價大折讓歸咎管理不善


　　唔少投資者喜歡買市價較資產淨值出現大折讓的公司，但德意志銀行研究所得，大部分出現大折讓的公司都唔值得投資，尤其係市價低於資產淨值60-75％的公司，其實係表現最差的股份。出現如此大折讓之理由乃公司管理不善也。

　　企業上市之前為公開招股好話說盡，做魕O類公司小股東後捱盡幾許風雨，受盡幾許折磨，最後卻以爛茶渣價錢賣回大股東，如果唔接受？哼！有得你受。子曰，買錯股票慘過嫁錯老公。信焉。

　　海域化工（2882）計劃上市集資五千五百萬元，母公司海域集團（1220）出售一億一千九百萬股，每股八角八仙，?狺鄞I六倍，6月30日上牌，估計未來一年獲利六千三百五十萬元。

　　繼莎莎國際（178）及彩虹（8079）後，卓悅控股（653）下月申請上市，集資六千萬元拓展中港美容業務，該公司去年營業額五億八千萬元，較2001年升36％；獲利三千一百萬元，升49％，每股獲利一角九點三九仙。

　　光星電子7月上市集資一億二千萬元，用以擴充生產線。


上市審批權誰屬的確有問題


　　港交所（388）跌5.5％，見十一元一角五仙。港交所向政府提出反建議，成立附屬公司審批新股上市，唔同意將上市公司審批權交畀證監會；明年4月政府將決定審批權誰屬。過去三年，港交所鄏璅牳f批權之時有否考慮小股東利益？例如創業板上市公司十之八九跌破招股價，慘過去澳門賭大細（賭大細贏面仍有50％，投資創業板上市公司輸面高達90％）。日後邊個有上市審批權，應該好好處理，以免太多無良公司獲准上市後害人害物害香港股市聲譽。

　　警察必須警告市民小心門窗，以免小偷有可乘之機；不過一旦市民被人入屋偷洁A即使市民可能唔小心門窗，警察仍有責任捉賊，ろ唔ろ？

　　港交所亦一樣，既要警告投資者創業板係高風險，小投資者最好勿沾手；但若有人做賊，亦應該有人去捉，你話係唔係？不過，港交所係上市公司，並非政府機構，根本上冇權捉賊，結果搞到好多小投資者D財物被鼠竊狗偷偷鬙h，港交所卻話「唔關我事，我事前已警告你地小心門窗！」換言之，依家審批權的確有問題，但係咪將審批權交給證監會便一天光晒？似乎又唔係。咁不如外判畀美國證監啦。

　　令日本股市出現十三年半熊市的其中一項理由，就係有太多不良公司上市，令投資者離棄股票市場！

　　一如梁主席預測，病例一到千八左右，沙士便漸行漸遠，航空業又有起色，特區政府一步步放寬「一公司一航線」政策，中台之間直接通航係遲早之事。國泰（293）完成反彈後仍有幾多吸引力？見仁見智。

　　大摩建議減持利豐（494），理由係現價已係2003年估計純利?狺G十三倍，估計未來三年每年純利累積升幅只有18％，因此?狾P增長率唔配合，建議減持；其次，過去利豐純利大幅上升，部分理由係透過收購，另外係提升市場佔有率，展望未來美國經濟（佔利豐68％總營業額）再保持營業額按年上升20％機會唔大，加上近日利豐已完成反彈，期望中的美國零售業復甦亦未必出現，密芝根州大學消費信心指數開始回落。上周五美國公布消費信心指數只有87.2（5月份92.1），雖然仍較伊拉克戰爭前的3月份77.6為高，但疲弱的勞工市場正在影響未來幾個月的消費信心，如6月25日聯儲局唔減息，下半年經濟能否保持興旺令人懷疑。

　　另一方面，未來五至十年通脹率預期由2.8％降至2.6％（已跌破97年後慣性估計2.7％至3.1％），雖然仍較去年9月的2.5％為高。此外，只有4％的人估計未來五至十年美國會出現通縮，即美國一如97年前香港對通縮毫無準備，通縮一旦出現，相信唔少美國人會措手不及。

　　中國5月份CPI升0.7％（4月份升1％），如不作季節性調整，5月份CPI係跌0.7％。中國經過2001及2002年通縮後，今年出現溫和通脹率，理由係中國?皏H年率20.2％速度上升，今年5月底達十九萬九千五百億元人民幣，係97年8月以來最高（4月份19.2％），已超過人民銀行2003年的目標（年增長率16％）。貨幣快速增長理由係大量外資流入兌換人民幣；其次係出口增長強勁。另一問題係?笵搯玟t增長，CPI亦只能微升，一旦資金流入少DD，中國豈非又再重返通縮期？

　　中國政府宣布海外旅行社下月起可在北京、上海、廣州、深圳及西安經營境內遊業務，但外資旅行社必須每年營業額在五億美元以上才能獲獨資牌照。


多數人視賭博為娛樂


　　下月立法會審批本港賭波應否合法化，有些數字值得參考。99年美國National Gambling Impact Study Commission研究所得，86％美國人曾經賭博，68％美國人承認過去一年曾經賭博。99年合法賭博涉及金額九千億美元，大約係美國人10％個人收入。賭博涉及彩票、回力球、賽馬、賽狗、Bingo、運動及其他，上述不包括期權、認股證及外匯市場賭博成分極高的活動。

　　大部分賭徒的結果係輸錢離場，但National Academy of Sciences研究所得，問題賭徒只佔成年人口0.9％，另有2％賭徒因賭博而影響個人財政，經治療後，12.5％復元甚至從此唔再賭，其餘大部分人視賭博為娛樂，對個人生活影響唔大。如賭波合法化，大部分港人只係多一項娛樂工具，但有2.9％成年人可能因此產生問題，復元率約為12.5％，點樣權衡輕重？便睇立法會諸公了。

　　證券業合作社（8123）易名金融社，6月17日生效。

　　冠忠巴士（306）宣布由新巴為公司部分車輛提供加油及清洗服務。新巴由新創建（659）全資擁有，新創建佔冠忠巴士29.98％，估計涉及資金八百萬元。

　　嘉里建設（683）私有化文件6月20日寄出，今年4月30日重估物業，結果物業減值十一億六百萬元。

　　實達科技（706）以二億六千九百萬元購入晉富控股65％股權。

　　德信（758）以四千七百多萬元收購Sycamore 17.95％，該公司擁有北京東城區貢院西街九號建國公寓一百七十九個住宅寓所、辦公室及店舖、一百七十七個泊車位，用作收租。

　　均來（396）6月9日起由潘志輝取代戴志華出任董事總經理。

　　華豐環保紡織（364）改名華豐紡織，以免投資者誤會公司從事環保業務。

　　首創置業（2868）6月19日上牌。

　　金源投資（310）十股合併為一股，6月18日生效。

　　金澤超分子（8059）公布鄐什磪X售農業必須獲中國政府批准，集團出品金澤靈一號及稻癭蚊淨許可證分別今年3月1日及去年8月1日到期，前者仍未獲更換許可證，後者5月21日獲批准。董事就生產金澤靈一號是否合法徵詢法律顧問意見及評估對集團營運及財務狀況所構成影響，投資者宜審慎行事。

　　明倫（346）一拆五，6月17日生效。

　　萬邦投資（158）半年獲利一千九百六十萬二千元，較2001╱02年度減10％，每股獲利七角八仙，中期息每股七角。

　　萬勝（376）去年虧損八千八百八十六萬五千元或每股一角二點五二仙，唔派息。

　　彩虹國際（8079）半年虧損四百八十七萬八千元或每股零點二一仙，唔派息。

　　中華藥業（8120）九個月獲利三百七十四萬元，較2001╱02年度同期減少74.06％，每股獲利零點七五仙，唔派息。

　　毅興科技（8047）2002╱03年度獲利四百一十六萬三千元，較上年度升13.16％，每股獲利一點三九仙，唔派息。

　　■慶豐金集團（501）6月16日；美域數碼（8017）、智庫科技（8153）、威倫堡（8020）、莎莎國際（178）、美麗華酒店（071）25日；環球實業科技（8091）、衝浪平台軟件（8178）26日；冠亞商業（104）7月18日宣布業績。

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