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Date Posted: 06:25:41 06/19/03 Thu
Author: x
Subject: 投資者日記 - 反彈隨時玩完

6月18日，周三。今天恆生指數跌60.07，收9970點；成交一百零一億二千六百萬元。6月期指高水10點，收9980點。由4月25日起計，本周是第八個星期上升；加上拋離五十天線10％以上，各位小心大市反彈隨時玩完；如冇新資金流入，只靠塘水滾塘魚，反彈八個星期已差唔多。恆生指數破10000點後，尋頂日子開始，擔心反彈市在本月結束。

　　大摩估計國泰航空（293）今年出現虧損，每股損失八仙，每股資產淨值估計由九元六角四仙降至九元二角四仙；不過，相信明年每股可獲利八角四仙，資產淨值回升至九元五角七仙，如公布中期業績出現虧損，可趁低吸納；估計國泰上半年損失約十一億元，下半年恢復獲利，但全年仍有損失。

　　恆地（012）估計2002╱03年度獲利二十四億六千三百三十萬元，較上年度升14.4％，每股獲利一元四角二仙，依家市價已較資產淨值低30％，下跌空間有限，可作防守性吸納。恆地二十四億多純利中，其中十二億元來自中華煤氣（003），其餘來自租金收入；反之，地產發展仍須撥備。恆地已減少建房屋，以減少售樓損失。去年仍有售樓利潤的地產發展公司只餘下新地（016）及長江實業（001），隨著今年樓價再跌15.03％，明年仲有邊一間地產公司有售樓利潤？明年下半年樓價見底機會極大（地產公司可售樓宇到明年已唔多），樓價應有一定抗跌能力；另一方面，相信本港住宅樓價2005年前仍無法回升。


基金經理跑唔贏定存

　　ASM太平洋（522）2月18日公布業績後，至今股價已升35％，反映半導體業務復甦一面，應否獲利回吐，悉隨尊便。

　　香港經濟最大變化的時間係90年至97年，主要係負利率期（通脹率高於銀行存款利率）；97年8月起實質利率高企（銀行存款利率高於通脹率二厘，雖然依家存款利率已接近零，但CPI回落幅度接近2％，令實質利率仍高出二厘），令ン股票、ン物業跑贏銀行存款的客觀因素變成ン銀行定期存款跑贏ン股票及ン物業！此一「範式轉移」自97年8月開始至今快六年矣，令基金經理十分頭痛。ァ陣時基金經理要跑贏銀行定期存款，輕而易舉，今天要跑贏存款亦十分吃力，如此一來，群眾點解要買基金？事實上，除鰶襯敿簹驉A今時今日跑贏銀行定期存款的基金已如夏日雪人！股市波動，投資方面帶來的損失，尤其是過去三年半過分暴露於股票市場的基金，可以令基金持有者有無數無眠之夜！聯繫匯率保障港元的本地購買力，但代價由樓宇擁有者、股票投資者去支付，令港人愈來愈擔心退休之時唔夠蚊年生活！地產泡沫後又有科網泡沫，令唔計物業之香港百萬美元富翁富婆只剩二萬三千三百四十七個！

　　投資者對基金的要求已唔再係快速增值，而係點樣分配資產而產生對沖作用，投資不要太集中股票，由期望增值變成保本先行。唔少百萬美元身家的投資者依家只期望身家唔再縮水，於願足矣！

　　2001及02年最受歡迎麉Y保本基金，今年最受歡迎麉Y對沖基金，怡富推出之「怡富亞洲先鋒基金」上限一億美元，已獲投資者全部認購，睇褸翵R基金的概念漸為投資者接受。


地鐵要等CEO度好計


　　香港3、4、5月份失業率8.3%，相信有0.5%係因為打工仔放無薪假期，唔列入失業率項目，估計4、5、6月份部分公司頂唔住結業，失業率極有可能上升到8.84%。政府創造的就業職位都係低薪職位，只能吸收剛從中學畢業的人，但對普羅打工仔冇乜幫助。6月15日以七億一千多萬元推出三萬二千零五十個職位，可阻止7月份失業率唔升穿9%，令6月份失業率見頂後，較7月份回落些少。

　　地鐵（066）公布5月份市區五條線乘客較4月份回升20%，達五千八百三十萬人次，但仍較去年同期減少7.5%；機鐵只有二十八萬五千人次，較4月份再跌2%，較一年前減少57%。地產項目純利估計今年見頂，因國際金融中心二期今年下半年入伙，由於政府限制地鐵興建上蓋住宅，恐怕日後來自呢方面收入減少，估計今年純利四十七億七千七百萬元或每股九角五仙，升13%，?狺Q倍，不過不失。鉦撒驧L法提高及上蓋發展物業受政府限制下，地鐵要增長要等CEO度好計至得矣。

　　人民幣匯價估計今年唔會改變，因為宏觀經濟唔容許，相信到明年將擴大上下限波幅，2005年或以後才考慮升唔升值。人民幣升值壓力主要來自美國，5月份中美貿易盈餘二十二億三千萬美元，出口升37.3%，達三百三十八億四千萬美元；入口增40.9%，達三百一十六億一千萬美元；外國直接投資亦大增，估計打破去年五百二十七億美元的數字。資金流入令去年人民幣貨幣增長率達20%。不過，中國政府知道日本87年放棄日圓偏低政策後，90年日本經濟步向衰退；中國GDP今時今日以年率8%增長，理由係「落後優勢」，一旦讓人民幣升值，落後優勢漸失，幾年後經濟便停滯不前，相信2006年全面開放金融市場之前唔會畀人民幣升值。

　　一美元曾兌三百六十日圓，當時日本經濟表現極之出色；今天一美元兌一百二十日圓，日本經濟奄奄一息。中國政府又點會咁蠢畀人民幣升值！


一浪高於一浪的假象


　　今天中國漸漸取代日本及南韓，成為好多種中心，造船業其中之一也。93年中國佔全世界造船訂單2%，97年已達6%，今年達13%。廣船（317）現價可考慮，公司上市後不斷提升生產力，依家生產力較上市前提升50%，開始進入收成期。

　　TCL（1070）5月份手機銷售六十八萬零九百零四個，較4月份減少8%，其中19%係彩色畫面（4月份彩色畫面只佔13%），整個行業彩色畫面佔40%。5月份彩電銷售三十八萬四千四百八十二部，較一年前少1%，較4月份減少18%，公司解釋係受沙士影響；出口彩電二十七萬零七百三十四部，較一年前升二點八倍，但以低檔貨為主，擔心邊際利潤有限。估計今年獲利四億七千八百元或每股一角八仙，較去年減少18.4%，建議沽售。

　　南方航空（1055）及東方航空（670）股價已由兩個月前低點反彈50%以上，但5月份乘客數字仍在惡化，即投資者已假設沙士疫情冇影響，但事實唔係。展望後市上升幅度有限，下跌風險好大，建議減持。

　　95年初日本政府為經濟注入一千億美元，日本銀行把利率由一厘七五降至一厘，六個月後再減半厘，令日經平均指數由95年7月14296點升到96年6月22750點，甚至較94年6月高點21573點高出5.48%，出現一浪高於一浪，唔少分析員當時亦大叫「日股牛市重臨」，認為日經平均指數熊市95年7月在14300點死亡！我老曹當年唔同意，因為以當年（96年）日經平均指數?砬?薄A係唔可能誕生牛市ガ，結果96年6月購入日股者，過去七年幾好受！

　　恆生指數如高出去年12月3日10246點，會否重演96年6月日經平均指數的現象！請記住，股市只係經濟晴雨計，是受干擾的，例如98年8月政府曾入市干預，托起香港恆生指數，令指數上升，但救不了香港經濟。

　　日本政府利用貨幣政策，96年亦曾經令日經平均指數出現一浪高於一浪【圖】，但最後屈服於經濟現實狀況！今天道指亦出現一浪高於一浪，相信係聯儲局的貨幣政策造成，但美國經濟今年下半年能否好轉？晴雨計被干擾而指示明天出太陽，天氣會否聽晴雨計指示，把第二日由雨天變成晴天？


格蛇變身魔術師

　　熊係十分懶惰的動物，時候一到便去冬眠，呢個時候小牛出蟑僖鞳A熊睡醒之後，小牛又被嚇得半死！鉈瘜Dガ催眠術下，2001年老熊四季皆眠，去年亦Ю鬙|個幾月，是年5月熊睡醒之後殺傷力相當大；去年10月開始的熊冬眠何月Ю醒？我地很快知道。

　　真正經濟復甦係利率回落六至九個月後股市上升，股市上升六個月後經濟復甦！不過，九十年代日本利率回落後日股不升，甚至日股上升一年後經濟亦唔復甦，一如睡公主一睡不起！

　　2000年起美國經濟會否步日本後塵？依家政府在硬銷下半年GDP增長率上升一倍，是耶非耶？將決定去年10月開始上升的道指下半年方向。美國GDP能否由今年第一季1.9%增長率變成今年第三季4%增長？等著瞧。如果減息及美元貶值可為美國人製造巨額財富，格蛇將成為歷史上最偉大的魔術師，之不過所有魔術師玩ガ只係掩眼法！

　　原定6月19日鄍D板上市的新公司展鴻（572）業務為生產飲品、食品纖維，由於港交所要求澄清招股章程所披露若干資料，因此押後上市時間。

　　大陶精密科技（8041）停牌。

　　新加坡國家印刷出版集團6月17日通知利豐雅高印刷（623）已購入二億二千七百二十二萬多股，佔發行股本56.42%，代價三億二千三百萬元或每股一元四角二仙，宣布強制性收購，上述收購價較資產淨值一元七角九仙低20.67%，亦較十個交易日平均價一元五角五仙折讓8.39%。

　　萬勝（376）去年年結股東資金短缺三千五百六十萬元，依家酯t資產下經營！

　　雲南實業（455）收購一家印刷業務公司6.25%股權，代價一千九百九十萬元，代價是以每股四角二仙支付，佔擴大股本9.4%，收購公司印刷煙盒為主，該印刷公司去年獲利二千六百萬元，收購價相等於?狺Q二倍。

　　金匯投資（378）二合一，6月19日生效。

　　越秀投資（123）佔51%股權的廣州造紙計劃觠股市場上市，集資五億元人民幣。

　　天時軟件（8028）2002/03年度虧損一億一千七百零六萬四千元或每股一角二點三五仙，唔派息。

　　華豐環保紡織（364）去年10月至今年3月獲利四千五百三十八萬三千元，較2001/02年度同期升8.37%；每股獲利七點一仙，減7.8%，中期息每股派一點五仙。

　　萬威國際（167）2002/03年度上半年獲利一億五千萬元，上升8%，每股獲七點二仙，中期息每股五仙。

　　會德豐（020）對上年度獲利六千四百萬元，較2001/02年度減88.29%，每股獲利三點一仙，末期息每股五仙。

　　興勝創建（896）2002/03年度獲利三千零一十六萬九千元，較上年度減3.4%；每股獲利一角零點六仙，末期息每股一點五仙。

　　慶豐金（501）2001/02年度虧損十億四千二百多萬元或每股二角八點九仙，唔派息。

　　奧思集團（1161）2002/03年度半年獲利二百一十六萬七千元，較上年同期減少78.5%；每股獲利零點七仙，中期息每股零點五仙。

　　■MP物流（8239）延期至6月27日公布業績；德發集團（928）6月25日；堡獅龍（592）、恆科創業（8097）、豐裕興業（8029）、Rojam（8075）、衛科創業（8172）、大昌（088）26日；香港興業（480）、德信（758）、民生（938）、謝瑞麟（417）、訊泰科技（8103）27日；亞倫國際（684）30日；環球動力（231）7月2日公布業績。

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