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Date Posted: 05:07:03 06/25/03 Wed
Author: x
Subject: 投資者日記 溫總柔性挺董

6月24日，周二。今早茶座，茶客甲又口水多過茶，不過，講謠縞h都係話「武裝壎肮蟪鄙邠d隊」有益有建設兼有經濟效益而已，可惜綠化郎一早宣布唔睇報紙—唔知係唔得閒或No Eye See，總之，報紙佬U乜佢都唔知也。甲呷一口茶，喟然長歎，曰，咁佢D家臣忠僕唔會同佢匯報乎？乙話佢地個個好忙，且亦唔會同老細講D佢唔鍾意聽嚜☆隉A所謂忠言逆耳，邊個又會去講D令佢老人家唔烚皮洁H諗落都唔係冇道理。眾問乙佢點知綠化郎班近身大忙；乙曰，有個華府觀察家同佢話，ァ班大帝依家個個忙於搜集資料準備樹倒後寫回憶錄，事關黫搧u時間內把香港玩到殘晒，必有好多可以留低畀後人參考之「事[」也。如此這般，華府辦公室便一片歌舞昇升景象，表面上佢地個個為香港明天會更好而奮勇直前，但實際上做D乜？畀唔畀到D好橋過綠化郎？則似乎冇乜喎。乙又話，同一消息來源同佢話，唔少近身已心灰意冷，「一個教極唔明、點極唔通又唔可以留班之學生，點對付？放棄唔理等佢自生自滅可也！」乙問呢位唔肯透露姓名之有頭有面人物，咁你地點解唔劈炮，炒佢魷魚。對方學我老曹之口吻曰，蚊年作怪也，事關依家市情不佳，你估個個積落好多有銀士一定要作回報之陰德咩？


十天線將跌破十八天線


　　甲此時插口曰，有時準有時則錯到離晒譜之消息人士擒晚同佢話，溫總七一來送大禮兼同綠公打氣，有可能會向大遊行群眾講話，至於講話內容當然要保密（其實消息來源又點會知？）；不過，甲估就算會咁做都係柔性挺董居多，事關硬挺會令群情更激動甚至衝動，但柔性便會收軟化人心之積極效果，肯定有D不為已甚者便會就此鳴金收兵甚至轉身挺董。溫總若咁做，不僅係對綠化郎的「身教」，且其效益勝於出動解放軍高一億二千萬倍！甲又批評我老曹，話今日寫冇牧師上街，大錯，事關有一個「反對倉卒立法建立民主政制」黻繴教組織已決定「上街表示憤慨和遺憾」—當然唔係對我老曹「憤慨和遺憾」，所指者乃《國安條例草案》也。

　　今天恆生指數跌104.94，收9629.35；成交八十九億六千八百萬元。6月期指繼續低水，收9618點，7月期指亦低水，收9618點，理由係反彈浪頂極有可能係6月18日10067點，因為短期內十天移動平均線（9839點）將跌破十八天線（9748點），引發中期出貨訊號。每一次反彈後回落皆低於五十天線（9198點），即下一個支持位9200點之下，好友宜小心。今時今日，有一百萬港元存款者每月利息收入幾多？答案係七百大元！換言之，每天可洗二十三元六角，剛剛夠買菠蘿包醫肚（未計搭車使費，事關行路唔搭車也），但全世界政府都話減息有助經濟復甦！今天連馬會亦減薪一成，香港經濟點會好？《華爾街日報》今天話德國經濟進入通縮期！二次世界大戰後德國人財富被惡性通脹吃掉，此乃德國人怕通脹大於通縮，結果2000年德國人發現原來通縮一樣可怕！換言之，三大經濟陣營依家只餘下美國獨力對付通縮，如果美國亦進入通縮，全世界經濟就早抖矣。

　　今天中移動（941）跌2.1％，見十八元五角五仙；和黃（013）雖然有李實發增持一百三十五萬一千股，平均每股四十八元八角五仙，而且大摩推介建議增持，仍跌2.3％，見四十七元一角；5月底和黃已從NEC收到七十萬部3G手機，6月5日實行減價推介，反應良好，6月17日零售商實行大減價搶客，寧可蝕手機費搶客，日後鄐賱O方面賺番，估計9月份用戶數字可大升。

　　中海油（883）跌1.3％，見十一元三角；北控（392）跌2.9％，見六元六角，公司發盈利警告；ビ生創建（113）升16％，見二元；新怡環球（1094）跌33％，見三角零點五仙，公司半年純利跌72％，見五百二十萬元；華燊燃氣（8035）跌4.2％，見九角二仙，公司公布今年首季純利回落，此乃2000年3月上市以來首次。

　　4月25日的反彈較估計中強DD，一直維持到6月18日10067點才改變方向，部分心急淡友太早拋空被迫6月18日前蝕本計數離場，佢地忘記熊市二期定律「多做多錯，少做少錯，不做不錯」，熊市二期鄐迨Q天移動平均線穿梭，通常係殺完好友殺淡友；我老曹意見係4月份恆生指數同RSI出現三浪背馳有得博，5月份股市果然上升，得些好意須回手，如有興趣，6月份不妨玩嚜{沽期權（put option）！

大部分指標顯示短期見頂

　　6月份完成季尾粉飾櫥窗裝飾後，今年第三季很大機會反覆向下，因為鈰簹鷒g理放暑假之前通常保持較多茄殊在手，所以7月份首兩個星期回落壓力十分大！

　　5-6月份散戶大量入市，通常代表反彈市快結束。由76年至今股市從來冇上升超過十星期，由4月25日至6月18日，大市一口氣升八星期已十分難得（只有99年牛市才可一口氣狂升九個星期）。我老曹相信，4月25日至6月18日應係今年好友最肥美的時間，擔心職業投機者щ完鬆，有排都唔會重返股市。同時，差唔多所有指標鉆L去十個交易天都指出大市短期見頂，如果連閱讀指標黚鄐O都冇，點可以鄐筑氻竣暻等咫G期中生存？

　　「投資者日記」的讀者都知道牛市鉏~慮中上升，睇4月25日至6月18日散戶咁高興，一點憂慮都冇，其次係新股上市排山倒海，情況同90年至2003年日經平均指數一樣（每次股市升20％或以上，新股便排山倒海上市，咁樣玩法，差唔多可以保證熊市長壽）！

　　6月18日係咪「香股最後探戈」？好快便清楚。

　　向四百八十一間仍在香港的工廠調查所得結論係，未來佢地仍會進一步將工序移入珠江三角洲，而非由廣東省搬番香港，估計未來仍將有二萬工人失業！依家本港工廠在港仍僱用八萬三千工人，即未來四個工人有一個將失業！所謂CEPA令工序回流香港，真係搵謠縑C

　　受沙士影響，5月份CPI跌2.5％（4月跌1.8％）。6月23日疫埠之名已除，鈰邢|宣布屬下員工減薪情況下，本港CPI有排都冇法出現正數。依家樓價與CPI已形成狗追狗尾情況，CPI回落令樓價受壓，樓價回落又促使CPI回落……。


成班乞兒仔跟住丐幫幫主


　　通縮甚於通脹，因為鈳q脹期只係金錢購買力不斷萎縮，各位唔憂冇炾窗F通縮期金錢購買力雖然上升，但人人擔心裁員兼減薪，除髐j把錢在手者外，仲有邊個夠膽大量增加消費。

　　鈳q脹期應借錢買樓，因為遲D樓價又貴D；鈳q縮期卻係反槓桿作用，世界上成功投資者都明白何時使用槓桿，何時持盈保泰。何謂反槓桿作用？以零息債券為例，例如一百美元票面的政府債券，你放棄未來三十年利息收入，2000年只需十六美元便可買到2030年到期的一百美元債券。當然仲有其他反槓桿作用投資法，過去我老曹亦曾提及。

　　82年標普五百平均?狺鄞I八倍，所以長線而言係贏梗；今時今日標普五百平均?珧疚F三十二倍，長線點睇？你問我我問邊個？克魯明遄m紐約時報》話，八、九十年代人人加薪，踏入2000年唔知點解人人都面對減薪。香港政府更衰，同時宣布加稅及削減各種開支添，雖然如此，香港財赤仍不斷擴大，2007年前七點八唔驚脫せ，因為仍有財政儲備，第三屆特首上任才令人擔心，因為已成為丐幫幫主，成班乞兒仔跟住佢但荷包已乾塘，到時真係向中央政府求乞都唔奇！

　　《經濟學人》統計，今年4月24日止鄐什磢熙褶穖狴巡L霸只售一點二美元，酮國售二點四美元，即人民幣偏低50％（或須升值100％）！94年1月起人民幣被官方訂於八點二兌一美元，幣值人為地壓低，乃過去十年中國GDP年率增長8％之理由；情況有如87年前的日圓！此一優勢將在2008年中國正式成為會員而結束！換言之，人民幣必須在2008年前開始浮動，不然將在2008年重新失去WTO會員資格。站在中國政府立場，當然係拖得就拖，反正仍有五年時間可充分利用幣值偏低呢個利好因素去加強出口，為減慢外匯儲備上升，呢幾年必然會大搞基建去增加入口，減輕人民幣升值的壓力。

　　睇開本欄者都明白，我老曹投資策略係2000年科網股泡沫爆破宜避開科網股，2001年利率向下宜投資債券，去年主要炒美元貶值，整個投資策略係如何酮元貶值中獲利，例如飲矞彰順尷驉A例如今年階[元、馭D元……。今天外資持有美國債券達六萬四千億美元，每年利息負擔三千三百三十三億美元；去年外資直接投資美國已減少85%！今年美國收支赤字接近五千億美元，相等於GDP 5%，美元方向仍係向下（除鬻瑋N反彈）。我地不妨參考過去數字。上一次美元貶值由72年至78年（六年）；第二次美元貶值86年至95年（九年）；呢次美元貶值2001年開始，需時幾多年？如果係六年，即美元2007年前仍反覆向下；如果係九年，即美元2010年前仍反覆向下。今年對美元而言只完成一半貶值幅度！美國政府為阻止房地產貶值，只有犧牲美元匯價！

　　美國十分聰明，知道讓美元大幅貶值下去，必帶來金融災難，因此86年至95年美元貶值幅度並唔明顯，佢地反而逼日圓升值，日圓從二百七十日圓兌一美元升值到95年八十日圓兌一美元，升值70%，日本經濟從此由繁榮期走入衰退ガ深淵，至今仍未救番。

　　2001年因破產而消失的財富高達二千五百九十億美元，去年因破產而消失財富三千六百八十億美元，至於今年……。各位信唔信減息可令經濟繁榮？過去三年債券升值，房地產升值幫鱄齯皉ㄐA但債券同房地產唔可能永久升值下去！今時今日美國人貸款中70%係物業按揭，仲頂得幾耐？因此，利用減息去頂住經濟呢一招已黔驢技窮；至於美元再貶值相信幅度有限，因為日本及歐洲已在嗌救命，短期升值壓力在加元、澳元、紐元等。澳元利率仍較美元高四厘，仍有大幅減息空間；紐元利率較澳元更高；三者之中，以加元同美元息差最細。三種貨幣中，我老曹最喜歡加元，因為美元資金流向加元最容易，我老曹今年下半年繼續睇好上述高息貨幣，估計獲利回吐期在2004年，理由係美國大選年，美國總統必然拚命搞好美國經濟。

　　每一國家高潮之後便走向沒落，二千年前羅馬帝國、1900年英國呢個日不落國，當年英國軍艦海上無敵，但二次世界大戰至今英國已淪為二等國。英國沒落係由1870年工業大量向美國轉移開始，造就美國興起，2000年相信已是美國高潮！1970年起美國工業大量外移，造就日本及德國興起；踏入九十年代，全世界工業向中國進軍。

　　有[象顯示，回教國家自2001年「九．一一慘劇」後開始拋售美元轉持歐羅，部分回教國家甚至提出以歐羅計算油價。最近幾個月沙地政府亦加入拋售美元行列，拋售三百多億美元轉為吸納歐羅，波斯灣國家將步沙地後塵。

　　過去兩年歐羅由八十二美仙升到一點二美元，升值46%；反之，人民幣追隨美元貶值，令中國貨出口能力進一步加強。今天中國人民銀行持有三千一百六十億美元儲備，僅次日本，主要係89年六四事件之後人民幣由一美元兌四元人民幣，到93年12月一美元兌八點二元人民幣，令中國貨鄍世界突然便宜50%。以彩電為例，93年台灣生產成本一百美元一台，中國係 一百二十美元；但今天台灣生產成本係一百二十美元一台，中國卻係六十美元！即使97年亞洲金融風暴唔少國家貨幣貶值，一樣唔夠中國爭；2002年中國外資盈餘高達七百八十億美元，今天廣東省工人月入八十五美元，同樣工人酯輕銕o要八百五十美元，問你點爭？


人民幣明年浮動送大禮


　　2001年中國加入WTO後，即中國政府必須考慮其他國家意見，而非89年6月自己可決定匯價，過渡期係2008年前。6月16日美國財長斯諾首次官式要求中國將人民幣浮動，中國政府點樣回應？明年係美國總統大選年，美國要求人民幣升值的壓力明年將大增。

　　71年日圓開始浮動，三十二年工夫，日圓兌一美元由三百六十日圓升至近日一百二十，升幅達三分二；假設人民幣2004年開始浮動，估計最終可升50%，但時間幾耐便很難估計。相信明年人民幣開始浮動，理由係向阿殊送大禮。我老曹投資策略係今年下半年仍以加元為主，明年上半年漸漸轉向投資人民幣。如各位鈰磥爾m業而借人民幣者最好改借港元，因2008年前人民幣必須升值，2007年後港元貶值機會極大！

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