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Date Posted: 07:01:42 06/10/03 Tue
Author: pw
Subject: 投資者日記 一切都係蚊年作怪

6月9日，周一。今午茶座，D人除鱄楫幙楚A都冇乜狫縑A事實對港人港事已意興闌珊也。民主派聲嘶力竭，但北大人已定調，廿三條大勢難挽；民主派議員本該聽黃公之言，早早辭職，轉移陣地抗爭，但佢地大部分因做議員而晉身中產階級，一辭職便打回原形，而即使佢地想辭，家中大小亦會反對也，事關一辭，一個月冇鱆韙Q粒洁A去邊度搵得番鴞悀矷C依家個個都講理想唔講蚊年，好似好清高咁，其實一切都係蚊年作怪，不過講出薑j家好似馬上冇鰷z想咁。如果有個善長仁翁ヴ十億八億出來成立個基金，解決鼳\地之出糧問題，佢地唔辭職我老曹未之信也。黃公黃公，你之道理真係極有道理，但要顧住佢地之現實問題，唔係又係得個講字—民主派講極政府都唔聽，你講極民主派又唔聽，點解？並非人人係牛皮燈籠，而係收入冇著落，樓供緊、子女又去美利堅讀書，著著要蚊年，你話依家去邊度搵份唔使點做浀茼~入過百萬鴾u。呢個庸俗黻暋D一日冇法子解決，便唔好再叫佢地辭職咁傷感情矣！

　　今天恆生指數升38.88，收9733.51；成交七十六億五千六百萬元。6月期指高水，收9745點。

　　中遠太平洋（1199）跌3.5％，見八元二角；裕元（551）升0.2％，見二十元五角（5月9日公布將成為恆指成分股，至今股價已升29％，同期中遠太平洋升18％）；壹傳媒（282）升21％，見二元五角，係今年1月10日以來最大升幅，主要係純利升十二點八倍，達三億六千七百六十萬元；中石油（857）升3.7％，見二元一角二點五仙；文化傳信（343）升12.79％，見二角四點七仙，公司宣布發認股證。

　　證監處公布上月有五人造市，涉及億都國際（259）、中國發展（487）、建生國際（224）及Gay Giano（686）；又睇懮\點處理？

　　香港第一季GDP較去年第三季收縮0.3％，估計第二季又較第一季再縮，主要係受沙士疫情影響。依家沙士疫情減退，但第三季GDP能否再起飛？4月份零售數字下降12.2％、世嶽遊警告5月23日取消，中國旅遊限制6月1日取消，零售業今年第三季可否好轉？鄍８~率高企及負財富效應延長情況下，前景並非如你的高薪部長（公僕做鷕奶H點的秘書長，已冇權估計矣）估計般樂觀。

　　國泰航空（293）宣布上周四及周五平均每天載客一萬一千人，較3月中旬最低載客量少於五千人，回升一倍以上，但仍只及去年同期三萬五千人的三分一；國泰需要每天有二萬七千人載客量，才能收支平衡。


阿正事件令國內地產降溫


　　5月份南方航空（1055）乘客人數三十三萬三千五百五十人，較去年同期一百九十萬少83％（國內少82％、香港少80％、國際少88％）。雖然載運能力減少71％，但乘客系數仍下降28.8％至36.4％，首五個月乘客人數九百三十萬人，較去年同期少22％；乘客系數58.3％，跌7.6％，自從世嬤消廣東省及香港旅遊警告，南方航空計劃6月份恢復45％載運能力，8月份恢復80％載運能力，能否成功依家尚未知道。政府已暫停徵收5％機場基建費，協助航空公司從沙士中復甦。不過，現價睇吸引力有限。

　　中移動（941）估計今年獲利三百四十億元或每股獲利一元七角三仙，升8.12％，未來?十點六倍；明年獲利三百四十七億元或每股一元七角七仙，升2.3％，未來?十點四倍；2005年獲利三百五十六億元或每股獲利一元八角一仙，未來?十倍。中國聯通（762）今年估計獲利五十六億八千四百萬元或每股獲利四角二仙，升23.5％；明年獲利六十四億四千萬元或每股獲利四角八仙，升14.3％，2005年獲利七十五億六千萬元或每股五角八仙，升20％。換言之，中聯通未來幾年純利展望較中移動好，值得換馬。

　　去年10月上海朱已提出上海地產過熱的警告，但唔少中資銀行繼續向地產發展公司貸款，涉及公司多達二十家，完全違反中央指示，希望各銀行2005年前能將不良貸款率由依家25％降至15％。去年中資銀行七千七百四十億元人民幣貸款中，約三分一投入國內房地產，去年11月中國人民銀行一項調查發現，每四宗同房地產相關貸款中，便有一宗違反貸款規定。今年2月再調查，房地產貸款中仍有10％違規！去年5月銀行向房地產發展商貸款共四千三百七十二億元人民幣，睇薊正事件有助上海甚至國內房地產降溫。

　　阿正原先計劃把七億元上海物業賣畀上海地產（067），該公司有十一億九千六百萬元現金，得回資金還給中銀香港（2388），可清還新農凱欠款七億四千一百萬元，依家無法開股東大會決定將上海物業注入。中銀香港6月份有權接管新農凱而持有75％上海地產。從呢點睇，中銀香港呢筆七億四千多萬元貸款應該冇損失。


飲矞鼎y獲利回吐


　　歐羅見1.20美元，理由係2001年年底全球央行有75%儲備係美元，但唔少央行去年大手購買歐羅，估計今年年底美元所佔比重將下降至70%（美國GDP只佔全球GDP30%）。美元匯價仍然偏高，但德國及法國經濟已到衰退邊緣，上周歐洲央行宣布減息，睇2000年9月開始的歐羅上升潮1.20美元進入消化期，ン歐羅者宜獲利回吐。

　　英國財政部研究指出，英鎊兌歐羅必須回落5%或以上，才可加入歐羅，最小跌幅係見1.37歐羅，或75至85便士兌1歐羅。上述公布令英鎊回落至1.407歐羅。今年英鎊兌歐羅已回落8.2%，依家係71便士兌1歐羅。英國79年首次加入ERM（歐洲f幣聯盟制度），92年9月16日受索羅斯挑戰，英倫銀行曾用一百億英鎊抵抗，結果失敗，無法維持1英鎊兌2.95馬克而貶值，索羅斯大勝。99年歐羅出現，英國、瑞典及丹麥決定唔加入，依家證明正確。去年英國GDP仍升1.8%，今年歐羅兩大火車頭德國同法國已陷衰退邊緣。2001年至今英國減息七次，至三厘七五；歐洲中央銀行減息四次，至二厘。英鎊唔加入歐羅，理由係英國經濟受美國經濟影響大於歐洲；形成英國經濟同歐洲經濟步伐不一致（2000年10月至今英鎊兌歐羅已回落24%），依家仍有三分二英國人反對加入歐羅，睇落英鎊加入歐羅仍有排搞。


冇晒機構投資者睇好日股


　　日經平均指數89年12月29日見38957.44，十三年後今年4月28日見7604點，跌幅達80.5%。我老曹相信，日股熊市已經結束，理由有六點—一、日本央行行長速水優3月20日退休，貨幣政策改變。二、日圓除鬻I美元外，兌其他貨幣在回落。三、今年9月大選。四、政府入市買股票。五、市價只有賬面價60.24%（美國股票高出賬面值三倍）。六、差唔多冇晒機構投資者表示睇好日股。

　　因此，我老曹認為日經平均指數牛市今年5月開始。

　　至於道指，到底係熊市反彈抑或牛市開始，至今仍未搞清楚。美國總統大選明年舉行，阿殊今年必然努力令股市上升，以助明年連任，但能否將道指推至9500點以上？真係十分富爭拗性，到底道指熊市去年10月結束或一如日經平均指數運行十三年多才結束？木宰羊。如果仍係上落市，必然輸家多贏家少；其次，如日本央行改變貨幣政策，歐洲央行不欲歐羅高於1.2美元，美元弱勢短期受阻，資金又流向哪邊？黃金正處牛市一期，仍十分虛弱，情況有如83-84年道指，升多DD便立即有獲利回吐，估計鄐T百四十至三百八十美元仍有一段日子上落，因為一般人仍未入市。黃金仍處收集期，尤其3月初金價見三百八十八美元後油價大跌，展望後市石油價格升少跌多的情況下，更難說服一般投資者吸納黃金。

　　無論如何，6月份對投資界而言十分微妙，最好謀定而後動。

　　格蛇87年第二季上台，以打擊通脹為己任，而且十分成功；同樣一招打擊通縮能否成功？2001年至今利率大幅回落，美元匯價亦大幅回落，格蛇仲有乜牁s花款？日本九十年代已把利率降至絲路，一樣阻不了通縮，因此美國甚至把利率降至零，效果同日本會有乜唔同？

　　如你希望成功，你必須了解歷史，太陽底下無新事，今天發生的事，在歷史上必定曾發生過。股票市場不是今天才存在，而係已存在數個世紀。六十年代的泡沫1973年爆破，要到82年才復甦；黃金泡沫80年爆破，要到2000年才恢復；日本股市泡沫1990年爆破，要到今年才有苗頭；2000年科技泡沫爆破後，能否在三年後便復甦？另一個問題係，能否利用房地產泡沫醫治科技沫泡所帶來的傷害？


二線股乃反彈主力


　　戰後的香港經濟根本係貧民區，透過英帝的無為而治，港人因成果大部落自己袋而努力工作、儲蓄及投資，到97年香港人均收入僅次於美國、瑞士、日本等少?魛家。歷史話畀我地知，繁榮之道政府要放手之外，努力工作、儲蓄及投資缺一不可。鉡p匯制度下，上述方法漸漸行唔通，到90年出現負利率時代，努力工作變成傻瓜，儲蓄回報變成負數，投機更取代投資，整整七年的瘋狂，終於令地產泡沫在97年7月爆破。綠化郎99年希望利用科技泡沫（數碼港）去抵銷地產泡沫帶來的損害，結果出現回歸後雙衰退。香港未能以泡沫醫治泡沫，至於美國能否用泡沫對抗泡沫？木宰羊。格蛇能否用地產泡沫治愈科技泡沫的傷害，主要睇道指能否重返9500點之上。香港最大痛苦之處係90年至97年負利率後，98年開始實質利率高企，即使2001年開始減息至今，實質利率仍相當高。七年瘋狂能否用七年（2004年為止）贖罪？唔通赤松ァ句有咁耐風流有咁耐折墮真係咁靈驗？

　　美股3月份反彈升幅大者，係細價股而非道指成分股；港股4月份反彈升幅大者，係工業股而非大企業股！咁代表散戶重返市場。2000年的科網股教訓三年過後已漸被淡忘。3月至今道指上升21%，但羅素三千指數由3月11日至今卻上升47%，唔少二線股鉆L去八個星期升62%，藥物股及生物科技股升82%，半導體股升69%，電訊股升69%，呢次反彈主力唔係大藍籌而係二線股！

　　港通控股（032）第一季中期息每股五仙。 　　漢寶龍蝦大王（228）原本6月9日公布末期業績，延期至另行通知為止。

　　騰達智能（691）停牌。

　　文化傳信（343）配售四億三千萬份認股權證，每份六仙，認股價一角六點五仙，先收取二千四百四十萬元作營運資金，如行使認股權，可集資七千零九十五萬元，發行新股佔擴大股本12.49％。

　　四通電子（409）配售五千萬元可換股票權，最多可達三億五千萬元，轉為普通股共九千六百多萬股，佔擴大股本7.4％（如發行三億五千萬元可換股七億六千多萬股，佔擴大股本39.1％），換股價五角二仙。

　　中銀香港去年6月向新農凱批准貸款二十一億零七百萬元，一年為期，最終新農凱提款十七億七千萬元。新農凱主要資產為上海地產75％；今年6月5日止未償還欠款七億四千一百萬元，上海地產5月30日停板前三角四點五仙計，市值七億八千九百萬元。中銀香港已申請接管令接管新農凱，中銀香港估計上海地產價值應超出該貸款未償還金額，如有需要，未來中銀將會作適當撥備，應唔會對中銀整體財政狀況造成嚴重負面影響。

　　東方魅力（198）否認保利集團可能收購公司及SMI可能終止認購的消息。

　　聯洲國際（048）修訂最多可發行二千五百萬美元，年息一厘債券，如提前贖回，贖回價由108％改為104％。

　　廣源集團收購訊泰科技（8103），截至6月6日止已獲51.08％股權。

　　美吉利（353）去年獲利四百八十七萬九千元，較2001年減89％；每股獲利零點四仙，唔派息。

　　壹傳媒2002／03年度營業額二十一億五千多萬元，較上年度升91.8％；獲利三億六千七百五十五萬二千元，升十二點八四倍；每股獲利三角，唔派息。

　　裕元2002／03年度營業額十二億四千一百七十一萬四千美元，較上年度升36.57％；獲利一億五千一百六十四萬美元，升37.13％；每股獲利九點七四仙，升26.32％，中期息每股二角三仙，另每股紅利三角七仙。

　　■大中華科技（8032）、現代旌旗出版（8010）6月10日；ITE（8092）11日；環康集團（8169）、軟迅科技（8182）12日；中華藥業（8120）、毅興科技（8047）13日；駿陸（8206）、訊通（8082）16日；天時軟件（8028）17日；萬達資訊科技（8213）、英皇娛樂（8078）、國聯通信（8060）、一創科技（8111）18日；創博數碼科技（8118）20日；華豐環保紡織（364）、萬威（167）、會德豐（020）18日；金山工業（040）19日；百靈達國際（2326）20日；德維森（2330）26日公布業績。

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