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Date Posted: 05:53:40 08/12/03 Tue
Author: 曹 Sir
Subject: 投資者日記 潮流興賣資產減債

8月11日，周一。今天恆生指數升148.32，收10093.54；成交七十五億七千九百萬元。即月期指低水，收10065點。8月乃基金經理度假月，細蚊仔放假、畢業，一家大細遂齊齊去烚皮，此乃8月份成交特少之理由（當然亦有例外）。

　　今天中移動（941）升2.9％，見十九元五角；中海油（883）升4.1％，見十二元八角；中銀香港（2388）升1.8％，見八元四角；美力時（1005）升11％，見二元一角五仙，理由係上半年純利升44％；珀麗酒店（149）復牌升221％，見二角二點八仙；富豪酒店（078）升56％，見一角六點一仙；百利保（617）升28％，見一角四點三仙；世紀城市（355）升72％，見六點七仙，外傳整個集團出售資產減債；麗新發展（488）股價升27％，見九仙，理由係集團以三千五百萬元將一物業權益出售。事實上，唔少股份市價低於資產淨值，只要公司願意出售資產減債，股價立即可以大幅上升，如無意外，下半年出售資產減債仍係股市潮流。另一方面，長遠電信（8040）跌16％，見六角一仙，理由係第二季純利下降97％，電訊業不景氣影響漸漸浮現。


聯儲局再減息機會唔大


　　股市二期大部分時間玩個別發展，唔少人隊硍q資金鄋悒咫熒d搞震，個別股份升跌幅度可以好大，俗稱「牙骹戰」，唔係重錘出擊，理由係大市冇方向。

　　國泰航空（293）公布7月份乘客數字較去年減21.2％，共八十七萬四千二百二十八人，但已較6月份四十五萬九千六百二十七人升90％，沙士疫情影響漸漸消退，但回復到沙士疫情前水平後，恐怕亦係咁先。

　　對投資者而言，去年11月起美國短期利率係近二十多年（1980年起）再一次低於CPI增長率，上述情況正係77年至79年引發高通脹的原因，今年起再一次遇上。另一方面，雖然十年期債券孳息率已由三厘○七升到四厘二七，但投資者仍認為缺乏吸引力。至於美股同過去一百年比較，現價仍然太昂貴，形成今時今日有錢唔知點投資。

　　當然，任何時刻作抉擇都唔容易，例如97年第二季許多人明知樓價昂貴仍唔肯沽出，理由係擔心賣鰶R唔番！甚至2000年第一次很多人雖然酮儥籅捊鶻擗切髐j錢仍未肯放手，理由係擔心錯過明天再升值機會。事後人人知道97年賣樓之後甚至存定期存款亦除笨有精，2000年沽出科網股係千載難逢機會；至於今年6月係咪沽出債券的最佳時刻？幾年後才知道。下周二睇謠p儲局減息機會唔大，尤其6月份減息四分一厘，結果反而刺激長債孳息率向上，十年期債券孳息率一度見四厘六，短期展望無論股市或債券只會在現水平上落。

　　日本財長已加入逼人民幣升值行列，自94年1月人民幣八元二角八分兌一美元去對抗通脹洪峰，其後便在此一水平固定下來；97年亞洲金融風暴後人民幣拒絕貶值，依家中國政府嚘A度係拒絕升值。中國政府透過出口退稅的幅度可調節出口增長率，因此今年內人民幣升值機會唔大，2004年便難講。87年股災後，日圓開始大幅升值，所付出鴷N價幾沉重，中國政府唔會唔知道。


純利預測得啖笑


　　事物往往表堣ㄓ@，群眾常常走向極端；股價因分析員的吹噓而上升，只有內幕人士能在高價走貨，散戶通常扮演犧牲者角色。所謂合併，唔少只係巧妙儱|計手法，令一加一等於二點五，分析員不外推波助瀾而已。所謂純利預測，都係得啖笑耳，即今年賺一蚊便預測明年升若干巴仙咁就會賺比如一蚊二角；行政總裁在順景之時打高爾夫球，利用認股權證自肥，逆景之時便溜之（辭職）大吉；純利數字水分太多，存貨數字可以隱藏起來，睇資產負債表請留意細字，收益數字上升而現金數字下降，通常有問題；用離岸公司便可隱藏負債，一旦公開可以嚇你一跳；畀職員期權成本通常唔入賬，以免令純利數字冇咁靚；小股東只係肥羊，在好市之時盡量欺騙，淡市之時則用褸L橋；大股東退休之時似皇帝，小股東利益通常都冇人記起；誇大純利偷取成果乃例行公事；能夠在大屠殺後死唔去的投資者便叫投資成功人士！上述三數百字可能流於偏激，卻係唔少投資者的真實感受。


牛皮市隱藏殺機


　　股票的吸引力在於閣下可選擇何時（when）及何種（what）行業，在現實生活中經營者唔可能因睇淡前景而關門唔做生意，在前景睇好時才再開門，但投資股票卻可以隨時加入離開；鉦{實生活中，從一個行業轉向另一行業十分困難，所謂隔行如隔山，但投資股票可以隨時換馬。研究股票者指出，股市平均每年升幅只有10％，但每年波幅卻十分大，利用波幅去賺取利潤，較買入後持有容易；但事實往往相反，投資者常犯錯誤係太早獲利回吐及太遲才行使止蝕。

　　點解投資者會失敗？太多人喜歡講卻唔喜歡聽；太多人喜歡炒卻冇方向；太多人追求小利而漠視巨利。不要被牛皮市欺騙，因為往往隱藏殺機！

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