投資者日記牛皮市快將結束 -- 皮蛋．黃．在家

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Date Posted: 06:22:00 08/14/03 Thu
Author: 曹 Sir
Subject: 投資者日記牛皮市快將結束

8月12日，周二。今天恆生指數升90.63，收10184.17；成交一百一十七億五千四百萬元。8月期指低水84點，收10100點。如今分析員已唔再分析恆生指數方向，而係响市場中尋找個別值得購買的股票作推介，又或個別值得推介的行業。恆生指數自6月17日見10000點至今都在窄幅徘徊，炒個別發展。6月13日第十三次減息，結果卻令十年期債券孳息率由三厘五七升到四厘三七或以上，道指由9318點跌到9217點；納指接近冇變化，由1666點跌到1661點；6月13日至今只有上落市。7月份美國內幕人士購入七千三百萬元市值股份，共沽出二十四億美元股份，即每賣出三十二點四元才買入一元。內幕人士7月份在減持，投資者的資金卻在入市，最後邊個獲勝？

香港唔再係純利增長之源

　　匯控（005）上半年純利升25％，見四十一億美元，最大功臣係去年收購的墨西哥Bital，以及今年第二季才入賬的HI，純利上升，刺激匯控股價今年升13％，見九十七元二角五仙【圖】，由於匯控佔恆生指數三分一比重，匯控股價上升，自然刺激恆生指數上升。

　　事前分析員曾低估歐羅及英鎊匯價上升對匯控的影響，亦高估沙士疫情對香港匯豐及恆生影響，此乃為何匯控公布業績後股價上升理由。依家匯控?狺Q七倍，花旗銀行?狺Q六倍，美國銀行?狺Q三倍……。收購HI之後，匯控亦可向Hl客戶推銷基金及財富管理，賺取佣金。但值得注意嘅係，匯控過去依賴作為純利增長之本的香港97年7月起受到通縮及物業價格下跌拖累，已唔再係純利增長之源。匯控主席龐公上周再強調會進一步收購。匯控?珓Y咪有條件長期高出花旗銀行及美國銀行？外資投資匯控係希望佢打入中國市場，而非進軍歐美；加上債券市場6月13日起回落，下半年來自出售債券收益將減少……匯控現價宜獲利回吐。

匯控可利用高?珔i軍印度

　　匯控依家興趣轉向印度，希望在一百五十億美元銀行市場中佔較大比重，尤其係投資銀行業務。今年上半年香港業務佔匯控稅前盈利27％，印度係中國以外另一經濟增長區，而印度依家只為匯控提供七千一百萬美元利潤，佔集團上半年利潤1.1％；反之，渣打銀行上半年利潤17％來自印度。短期而言，印度較中國更為吸引！印度响銀行業務上仍落後，例如零售銀行業務只佔印度銀行資產3％（响發達經濟國家佔45％），消費者貸款相等於全國GDP 2到3％……。由此可見，印度銀行業發展空間十分大。依家印度較中國有更多中產階級，加上過去英治歷史令匯控在印度有良好基礎，較在中國發展容易得多，因此唔?响ㄥ衒惕Q用依家高??响印度進行收購！

　　國泰航空（293）7月份載客率達83.6%（6月份70.7%），但交通量較去年同期減少15.4%，理由係載客能力減少16.9%。7月份平均每天載客二萬八千人次，8月份首星期載客量進一步上升到三萬人次，相信到9月份一切恢復到疫症前水平。估計國泰明年獲利四十一億元或每股一元二角三仙，未來?狺E點四倍，可利用每一次回落增持。

　　青島啤酒（168）周三公布半年業績，估計減少14%，主要受沙士疫情影響；其次，由於市場競爭激烈，營業額雖升8%，但邊際利潤反而下降；估計全年獲利二億四千九百萬元，升11.7%，每股獲利二角五仙，?狺G十八點三倍，吸引力有限。

　　利豐（494）係少數唔受沙士疫情影響公司，估計今年獲利十二億七千萬元，升18%，每股獲利四角四仙，?狺G十三點七倍，吸引力一般。

　　海螺水泥（914）估計中期純利升60%，全年純利升52%，至四億一千二百萬元或每股三角五仙，?狺Q七倍，仍有一定吸引力，理由係政府限制小規模水泥廠，令大型水泥廠有更大發展空間。

製造大炮難令人民富有

　　政府干預經濟的結果，便是令經濟唔會迅速轉壞，但亦唔會轉好！例如今年美元並冇繼續崩潰落去，响兌歐羅在1.1到1.2美元上落，相信十年期債券孳息率亦唔會超過六厘；冇真正的衰退，亦冇真正的復甦。自2000年至今，美國經濟便喺咁情況下捱過，今年第二季GDP增長2.6%（過去六個經濟復甦期在開始之時平均增長率係5.4%），其中70% GDP增長來自軍費開支。製造大炮不能令人民富有，只有製造牛油才會令人民富起來！今天美國軍費開支係三千五百億美元一年或每天十億美元，比全世界所有國家軍費開支加起來的總和還要多。美國國防部佔用六十萬座建築物，响四十個國家六千多個地點駐軍一百四十萬，聘用六十五萬平民從事文書工作，退休、傷殘或戰死家屬依賴軍方供養超過二百萬人；另有一百二十萬國民警衞軍及後備軍，上述未計軍方批出合約畀平民公司生產者。

　　1946年第二次世界大戰後，美國政府開支佔經濟22%，今天已達42%，政府愈來愈大，佔用資源愈來愈多，這是美國國家負債愈來愈大之根本因由—依家已達六萬四千億美元，大量收支赤字依賴印刷鈔票去支付，別國把生產力用在生產牛油供應美國人花費，美國人的資源卻用來生產大炮！

　　互聯網時代讓生產商可在網上報價，全世界都知道，不但令中間人難以生存，生產工序更大量向最低生產成本地方流去，引發世界性通縮，最後結果如何？本文見報日，便知聯儲局會否再減息，債券孳息率在第十三次減息至今，由三厘○七上升至四厘三二，但估計中的較快GDP增長率至今未見出現。股巿自6月13日至今已牛皮兩個月，一般牛皮巿很少超過三個月，即9月份大巿決定方向的日子機會十分大，最後會否十個牛皮九個淡？9月便知曉。

　　97年7月至今呢段香港經濟轉型期，幾多中產階級變成負資產階級？幾多公司响過去六年摺埋？股巿牛巿何時再來臨？

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