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Date Posted: 04:25:57 08/20/03 Wed
Author: 曹 Sir
Subject: 投資者日記 一哥做馬會順理成章

8月17日，周日。近排好在成日間中有驟雨，令熱得冇咁窗A周日行山之事，不可廢也。今日行友甲有失常性，所爆新聞流流地者居多。佢話綠化郎成日遲到，即在京見老細亦係咁，乃因佢成日要睇哲學家之指示做人，但眾人包括我老曹唔係幾信，冇理由做到一地之君都咁迷信，佢之遲到，乃配搭唔好即冇時間管理之過也。甲又話BT鄐五^談判時曾怒斥對手，話「唔要便罷就」，並把一疊文件就咁掟畀對手，綠化郎之架空佢，非事出無因；對此事我地又唔多信，當年佢也許畀對手之頑固激到嘔電，以冇法返去向老細交代也，但以佢之辦事作風，斷唔會當眾發脾氣，綠化郎之唔乃奇佢，主要係同一單最高機密外洩有關；本來，大官同嫁羡搞好關係，便如警民一家親咁，好事也；但如果咁做之目的在捧佢而踩同僚，便有後遺症矣。講開又講，一哥之任期快到，甲話由警方人員做保安司，唔多ろ，擔心會有警權高張之弊也；佢本來最ろ做馬會CEO，但老黃仲有三年幾約，令佢之出處有D尷尬；我老曹成日話一哥乃一等一幹才，當然唔憂冇キ做，不過做馬會最順理成章兼合適也，唔知阿鏵又會唔會甘詞厚幣請佢過濠江坐鎮？


股民至愛炒上脫離常理


　　每次股市炒上都有受寵股，例如97年8月係紅籌、國企股，2000年係科網股，去年10月開始係二線股，一旦成為股民至愛，升起上虧K不可用常理去解釋，甚至有時抗拒地心吸力，直飛入九重天！初期股價上升可能同公司營業額及純利上升有關，但最後上升理由係因為人人認為股價會繼續升升升，股市之危險性便在此。

　　中央政府減少退稅，理論上不利製造業股，但市場並非咁理性；中國加入WTO後，唔少外國企業加入競爭，令開拓中國市場零售股邊際利潤有下挫傾向，但投資者一於唔理會；德國GDP出現倒退，不利出口，但在德國有業務的思捷環球（330）股價照升……。股票投資的樂趣便是介乎理性與非理性之關，永遠令人猜唔透。太早出售，往往錯過最精采部分；太遲出售，可能又坐失出售良機。捉熊腳固然不易，猜測反彈市何時結束更難，所以只有做事後孔明。


利豐失寵落後大市


　　利豐（494）是已有九十七年歷史的老牌貿易行，97年後地產股雖然回落，但利豐呢類在全世界各地尋找廉價產品供應美國零售商的公司，純利保持增長，成為投資界新寵兒，股價上升令利豐可透過發行新股收購其他公司貿易業務，希望藉收購純利保持上升。利豐被選為恆指成分股，股價出現爆炸性彈升，97年7月至99年12月利豐股價由二元升至二十元【圖】；增長高潮過後加上美國股市回落，2000年至01年9月利豐股價由二十元急跌至六元，跌幅達70%。點解？事實係投資者已賺夠，遂回吐，等於利豐失寵。2001年9月至今，利豐股價便在六元至十四元之間上落。上周公布半年純利上升22%，見四億一千四百萬元或每股一角四點三仙，公司亦宣布正同利維牛仔褲洽商為該公司生產服裝，明年供應美國連鎖店。今年上半年利豐股價已大幅上升，但同99年12月高價二十元仍相差甚遠，雖然到今年利豐每股純利較99年已上升近倍，但由於失寵，2000年表現一直落後大市。

　　由利豐表現，可見不單公司純利決定股價，最終還視乎投資者口味！上周荷銀認為利豐股價短期內由八元升至十二元，建議獲利回吐，所說並非冇道理，事關以今年純利計算，利豐?狺w達二十五倍，必須維持年增長率25%，才能令股價進一步上升，除非透過收購，不然貿易公司很難維持純利年年上升25%—但收購唔係次次成功也。

　　預測股市難處在唔知投資者行為何時理性、何時非理性。分析家估計，5月至7月香港失業率見8.8%；綠化郎估計本港失業率未來一、兩個月仍停留在現水平（4月至6月本港失業率8.6%），但佢老人家相信已到了黑暗盡現將見黎明！沙士疫情的影響7月份消失，而CEPA效應明年1月才出現……。


寫字樓租金第三季見底


　　本周恆指估計可接近10500點。周三匯控（005）除息，對恆指有一定影響。上周新地（016）股價升12.2%，即地產發展股亦在玩追逐遊戲。展望後市大市仍在玩個別發展，恆指升幅有限。

　　港島區寫字樓空置率已達22.2％，下半年國際金融中心二期入伙及o魚涌康橋大廈入伙，空置率將被推至新高。7月份甲級寫字樓月租十八元六角七仙一方呎，較6月跌5.4％；中區十七元八角二仙一方呎，回落4.8％；灣仔及中上環十三元六角九仙，回落0.8％；港島東十一元一角六仙，回落0.7％；尖沙咀仍企穩十五元二角一仙。7月份寫字樓租金跌幅集中鄐分竷玼髒g字樓，相信同國際金融中心快入伙有關。區域因素正逐漸消除，例如中區只較尖沙咀高二元六角一仙一方呎，會否從其他區份扯走租客？第二季中區寫字樓平均每方呎售價三千七百二十三元，較第一季回落5.6％；灣仔及中上環三千二百三十八元，較第一季回落2.7％；尖沙咀二千六百六十四元，回落2.3％。如無意外，香港寫字樓租金應在今年第三季見底。明年CEPA落實，作最樂觀估計，可為明年GDP加添0.4％增長，以及在未來三年產生一萬個新職位。

　　住宅租金似乎已進入穩定期，7月份豪宅租金二十四元二角九仙一方呎，較6月回落0.6％；高半山區二十六元二角三仙，跌0.2％；半山區十八元七角七仙，降0.8％；山頂三十元三角二仙，挫1.6％；南區二十二元九角七仙，微順0.7％。住宅樓市今年下半年起進入穩定期，但要改善空置率，仍需十六個月或更長時間。

　　隨著中港兩地交往，唔少人興起在國內購買第二個住所鴭擬Y，ァD豪華別墅，正係港人夢寐以求，而售價又往往係本港樓價五分一甚至十一分一，呢D都係中產階級及人到中年希望擁有的東西，但實際用途有限。一般而言，第二居所一年使用率很少超過兩個月，大部分只有一個月，各位係咪願意為魕~住一個月而付出十二個月代價？換言之，除非面臨退休或打算退休後回國居住，不然在國內擁有第二居所並唔划算，只使用一個月而付出十二個月代價，唔符合經濟原則；當然，如樓價睇升又另當別論，但國內冇二手市場……。


肥牛故事在澳門實現


　　97年7月主權回歸後，香港樓價因八萬五此落井下石之舉而暴挫；反之，澳門房地產回歸後隨著治安改善而回升。澳門冇每年賣地五十公頃麰郃謘A令澳門樓價94年開始回落，澳門樓價在2000年見三百五十元一方呎，較鄰近珠海更平，珠海亦要四百元一方呎；2001年澳門樓價終於止跌回升，見三百九十元一方呎，升幅11.4％；2002年升至四百五十元一方呎，升幅15.4％；2003年至今見五百元一方呎，升11.1％。肥牛的故事在澳門實現。

　　市場炒旅遊業復甦，令莎莎（178）上月股價升33％，新上市之卓悅（653）股價亦大幅上升，零售股如佐丹奴（709）、思捷環球、六福珠寶（590）等亦炒上；酒店股亦成為新寵，甚至五星級酒店如香格里拉（069）及大酒店（045）亦火紅。投資者係咪太開心太興奮而期望過高？我老曹擔心呢類股份炒得太高，業績好難有太大支持，令股價回落。

　　德國繼意大利之後步入衰退，西方大國中，只有英國同美國GDP仍保持增長。82年美國人負債／收入比率係160％，今天已係196％；今天美股平均?珧疚L三十倍，基於利率缺乏吸引力，資金仍停留ゎ股市。如各位要炒，只可用零用錢入市玩玩，但如果放假或集中精神在自己的事業、工作、家庭上，應該更易有收穫。82年至99年港人已享受髐Q八年繁榮期，2000年債券上升、2001年美元回落，2003年金價上升，各位都賺唔少啦，其後炒個別二線股大部分係牙骹戰。十年期債券孳息率已由三厘一一升至四厘七，或遲或早令呢次熊市反彈終結。當然事前冇人知道係邊一天。

　　怪事年年有，呢次係美、加東岸大停電，相信與電壓負荷太重，輸電網絡冇法支持有關。近年聯儲局大量供應銀根，過去十二個月多達二萬五千億美元，會否有一天美元匯價同樣出現類似大停電事件？今天大量供應的美元有賴日本、中國等國家吸收，會否有一天達到飽和點？大家要注意麉Y，2001年起美元已在年年貶值。

　　今天美國有五千六百多隻對沖基金在營運，佢地同時買入及賣出股票，以便賺取短期利潤，佢地鵀甈陞O股市失去方向，轉為個別發展，問題係上落市可維持幾耐？

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