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Date Posted: 00:39:24 07/19/03 Sat
Author: 曹 Sir
Subject: 投資者日記 迷你泡沫已經吹脹

7月18日，周五。今天恆生指數升44.12，收10140.84；成交一百二十七億四千一百萬元。7月期指微微高水，收10152點。電盈（008）跌10％，見四元三角五仙，此乃99年5月3日以來最低，主要係批售七億一千五百萬股新股，較停牌前四元八角五仙折讓9％，此乃繼大東出售六億五千一百九十萬股、每股四元七角八仙後另一次，大大增加市場流通量；大快活（052）升15％，見九角，主要係扭虧為盈獲利三百五十七萬元；TCL（1070）跌3.7％，見一元八角四仙。展望後市仍係個別發展。


CRB指數一浪高於一浪


　　邊個出任保安局局長唔重要，但邊個出任財爺卻很重要，事關2006/07年度財政能否收支平衡，將影響港元嬼p匯地位。展望未來三年政府收入肯定無法上升，但支出卻無法收窄，到2007年將用盡儲備。呢幾年正是滾滾長江東逝水，浪花淘盡英雄，是非成敗轉頭空，青山依舊在，幾度夕陽紅。至於綠化郎能否古今多少事，都付笑談中？六年苦難日子過去，仍有四年苦日子在眼前。

　　格蛇鄔P二聽證會上說，通縮仍十分遙遠！睇薑U一潮應該玩「再膨脹」?依家美國工廠使用率只有75％，係近二十年內最低即輕工業產品價格無法上升；何況美國失業率已達九年內最高，再加上負債纍纍，中小企業仍在裁員。不過，商品價格指數自80年起首次出現一浪高於一浪，2001年10月開始的升幅達40％，今年進入獲利回吐期，需時幾耐便木宰羊。有一點可以肯定麉Y，CRB指數再唔會低於2001年10月水平，一旦出現第二個低點而高於2001年10月低點，便確認「一浪高於一浪」走勢【圖】，商品牛市確認2001年10月重臨！中國經濟經過二十五年改革開放後，中國人消費增加，令全球原材料需求上升，上述兩個觀點不謀而合。


恆指技術走勢向淡


　　換言之，二十一世紀將出現輕工業產品價格回落、原材料價格上升的特別現象。通常一個地區（或國家）完成經濟起飛後（從日本開始大部分經濟起飛期只能維持三十年），便進入消費性資本主義（consumer capitalism），例如香港經過五十年代至七十年代經濟起飛後，八十年代開始進入消費性資本主義，經濟繁榮有賴人民消費。呢段日子可以好長亦可以好短，一切視乎消費者購買力而定，只有少?魛家或地區才能進入知識型經濟（例如美國有微軟、英特爾等企業），一般係當消費者購買力用得七七八八便進入通縮期，例如90年日本及97年7月後香港。呢方面香港又較日本幸運，因為有一個十三億人口的中國內地市場可以服務，情況有D似英國有成個英聯邦國家畀倫敦服務。香港未來應係倫敦（有機會再生）而非東京（一天一天淡下去）。

　　假設債券牛市今年6月結束，道指去年10月開始的反彈係咪亦6月結束？根據培基證券Steven Desanctis研究今年第二季羅素二千指數內的股份表現，?狺Q四倍者只升16％，?狺T十三倍者上升32％，冇純利的公司升39％；票面二十美元大價股只升14.3％，票面五美元以下者升54.8％。由此觀之，有足夠證據證明第二季入市的錢係爸爸媽媽錢（平日少玩股票鼢略嵽蝬}始入市），由於存款鉬行只收取可恥利息，結果最冇投資經驗麊赤邑媽鄐策~第二季亦將D錢投入股票市場亂炒一通！一旦大市回落，呢批散戶肯定被嚇死而拋售！鄏s款利率近絲路的情況下，一個迷你泡沫今年第二季已吹脹魖疆蠷鷖z破！呢幾天納指急跌，係反彈完成的第一個訊號？恆生指數早已與RSI背馳，最近連MACD亦發出出貨訊號，擔心快樂的日子已成過去。

　　根據《英國應齱n統計，歷史上每逢出現連續二十年上升，必有一段長時間係under-performance，過去二十五個例子中，有二十四個係股市經過近二十年上升後未來十五年表現皆失色（上述係英國情況，僅作參考）。道指99年結束十八年牛市，係咪2014年之前表現失色？香港恆生指數習慣追隨美股，會否亦一樣？另一分水嶺係債券價格係咪於今年6月見頂。1970年全球債券市值七千七百六十億美元，到髐竣悀w達四十萬億美元，一旦商品價格上升，債券牛市結束便獲確認。


受ぃ乃人類天性

　　黃金又點？自從1933年3月8日美國已故總統羅斯福向金價宣戰，今年已係第七十年。1933年至1966年美國政府係贏家，隨著越戰升級，美元流失到海外，金價漸漸唔受控制，1971年美元浮動後，金價鄐C十年代升幅驚人。1980年前雪茄伏發現只要將利率提升到CPI升幅之上二厘便可控制金價，黃金又被收回「魔瓶」內整整二十年。為阻止美國進入通縮，依家格蛇唔理雪茄伏吩咐，2001年起一步步將利率降低，甚至較CPI升幅更低。黃金2001年從受困二十年的魔瓶中又再走出來，金價一度見三百八十八美元才出現獲利回吐。1966年至1979年金價升幅係由三十五美元升至八百五十美元，升幅達到二十四倍；呢次黃金由二百五十二美元起步，升幅幾多？我老曹絕不相信僅僅到三百八十八美元，到底會見幾多？最好辦法係讓利潤往前跑吧（止蝕唔止賺）。

　　我老曹出來社會做事經歷實在太多，曾經見過五十元一方呎住宅樓，亦見過二萬元一方呎住宅樓；見過二百元一ノ黃金，亦見過四千八百元一ノ黃金；見過幾毫子股票炒到值幾十元一股，亦見過幾十元一股的股票跌至一仙不值。雖然我老曹未有「古今多少事，皆付笑談中」的豪氣，但已到髐d夫所指「大淡友」而一笑置之之境界！

　　我老曹明白真正的財富係黃金而唔係紙幣。過去二百年幾多國家所印刷的紙幣消失於空氣中，唯一長存麉Y黃金唔係紙幣！因此，我老曹常緊守把5-10％財富以黃金方式保存下來的紀律。美國政府對黃金宣戰已七十年，令人擔心最後贏家係黃金而非美元！

　　股票市場有幾多欺詐小股東行為，但一次又一次被欺騙的小投資者仍然死心塌地返回股市；過去三十多年幾多國家貨幣貶值甚至一錢不值，但人們仍然相信貨幣；過去三十多年金價除鱁_起跌跌外，以美元計升值十倍，但人們硬係唔信黃金。人類就係喜歡聽花言巧語（十個女仔九個受ぃ）！

　　二千二百年前阿里士多德曰：冇一個人係真正誠實的，所有人的行為皆希望鄑A身上搵著數！因此，投資者請相信自己，不要相信任何人，包括所謂投資專家。


中國政府實行拖字訣

　　人民幣合理匯價應係五元人民幣兌一美元，而非八點二七元人民幣兌一美元，因此中國十年來GDP每年平均達8％增長，但墨西哥、東南亞等國家便叫苦連天。今天中國已擁有超過三千億美元儲備，僅次日本，加上中國已加入WTO，2008年前必須讓人民幣匯價浮動。對其他國家而言，人民幣浮動愈早愈好，但中國在農村走向工業化方面，估計有一億二千萬農民到城市搵工做，如冇足夠工廠吸收呢批人，情況可以好麻煩。換言之，中國政府短期內仍唔想人民幣升值，至於拖得幾耐非你我可預知。

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