投資者日記最惡劣日子在前面 -- 皮蛋．黃．在家

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Date Posted: 21:16:02 07/23/03 Wed
Author: 曹 Sir
Subject: 投資者日記最惡劣日子在前面

7月22日，周二。今天恆生指數跌94.15，收10008.71；成交七十七億八千九百萬元。7月期指低水，收9962點。萬點不保開始令人擔心，如果你係淡友，可能認為反彈已完成，7月16日起又再回落；如果你係好友，可能認為只是調整，無傷大雅。不過唔知點解，我老曹近日又諗起「有懷疑揸現金」呢句座右銘！

　　4月25日開始的反彈係咪响7月16日結束，依家未能肯定。恆生指數由8331點上升至10236點，升幅22.86%，亦算不俗。

炒人民幣升值尚嫌太早

　　中國第一季GDP增長率達9.9%，係六年以來最高，第二季受沙士疫情影響，估計仍升6%至7.3%。另一方面，CPI仍未見上升，代表中國經濟未進入類似九十年代式香港經濟（過熱），雖然第一季?祤W長率達20.8%（只較中國人民銀行目標18%略高），估計中國短期只會放寬人民幣上下波幅，而唔會讓人民幣自由浮動，估計最早出現人民幣浮動係明年的事，今時今日炒人民幣升值恐怕太早。雖然來自日本的壓力十分大，但由於中國對日本依賴有限，中國政府唔會重視。明年係美國大選年，估計中國會畀飛士阿殊，讓人民幣略為升值，因為中國產品22%出口到美國，乃中國最大出口市場，中國亦擔心美國用「超級301法案」對付中國產品。

　　利用利率干擾經濟，成功機會有幾大？以下係過去嘅歷史：

　　1929年8月9日美國貼現率六厘，11月1日減至五厘，1930年經過八次減息，貼現率見一厘五，道指由1929年高點回落至1930年低點，共跌68%，1931年及1932年7月前道指仍回落，最終較高點回落九成才回升；1942年至1946年因為戰爭，貼現率一步步回落至半厘，另一個大牛市1949年才開始！

　　2000年5月19日貼現率六厘，至今為止貼現率降至二厘，股市至去年10月仍反覆回落，至今反彈。如過去例子有參考價值，一旦反彈完成，道指又再反覆回落，唔?响ㄔh年10月低點失守！技術上睇，股票同債券同時反彈的情況比較少見，少數例子如去年10月至今年6月令人擔心債券牛市已完成，股市反彈亦完成。CPI升幅响2001年由年率9%降至年率1.8%；1929年CPI升幅亦由年率9%降至年率4%。去年起美元匯價下跌22%，亦無法令CPI增長率回升，令人擔心一旦美元匯價穩定下來，CPI增長率進一步下降，最終有如三十年代般進入CPI負數期。

金價升破阻力可見400美元

　　人為地把利率推低，結果令債券及房地產出現泡沫，能否利用呢兩個泡沫抵銷科網股泡沫响2000年爆破的影響？不過，債券泡沫似乎响今年6月爆破，依家只剩下房地產呢個泡沫，長債孳息率上升後，房地產呢個泡沫仲捱得幾耐？

　　今年2月開始的金價調整期已完成，開始向上，如能打破三百六十五美元【圖】，代表下半年金價可創新高，最小升幅可見四百零七美元，最大可能性係見四百四十四美元。五個月的調整期應足夠消化獲利回吐的貨源，今年下半年如聯儲局將利率壓至一厘以下（例如零點七五厘），將驅使金價再次急升。我老曹去年大力推介買金，今年响三百八十八美元建議短期獲利回吐，亦分別响今年4月三百二十美元及最近三百四十五美元時建議買入，下一目標三百七十美元，如打破後可見四百美元以上。

　　71年已故總統尼克遜關掉美國「黃金兌現窗」之時，並唔知道金價响七十年代可上升十八倍，最後甚至危及美元的可信賴性，最後雪茄伏把利率提升至CPI增長率之上二厘，才重建世人對美元的信心。去年格蛇將利率降至CPI增長率之下，為美國製造負利率環境，希望利用負利率打擊通縮，會否一如71年尼克遜前門拒狼後門進虎？終有一天人們會發現銀紙只係由政府製造出來的「垃圾」。

　　2000年起，閣下可以用難以想像嘅便宜價錢將銀紙變成黃金，但大部分人冇咁做，所以有錢佬永遠只佔人口1%。

　　美國派出二千名海軍陸戰隊到地中海，以防利比里亞出現內亂，呢次美國係獲聯合國邀請出兵利比里亞以平定，長達四年內戰。利比里亞人口三百三十萬，雖然擁有木材、鑽石及橡膠等天然資源，但連年內戰令人均收入每天只有一美元，證明經濟繁榮不在資源而在人才。

貝理雅禍起蕭牆

　　伊拉克雖被美軍佔領，但美軍不斷被伏擊；另一方面，阿殊同貝理雅發現戰場不在中東，而係响自己國會內，正是禍起蕭牆。今天仍相信阿殊的美國人佔49%，唔相信者佔45%，好過貝理雅DD；貝理雅發現英國人愈來愈唔信任佢！如貝理雅因此下台，明年阿殊能否贏得連任亦成問題。

　　聯想（992）第二季出貨量破去年同期，上升17%，達八十三萬二千九百台。依家消費者購買個人電腦已佔個人電腦市場40%，商業用個人電腦佔個人電腦市場35%，政府及教育用個人電腦佔市場25%。令人擔心中國個人電腦市場進入成熟期；手機市場又面對激烈競爭，估計聯想2003/04年度純利十一億八千五百萬元，較上年度升13.7%，每股獲利一角五點八仙，未來?狺Q八倍，不過不失。

　　和黃（013）擬禁制3G夥伴收回三億七千多萬歐羅貸款（約三十三億港元），係和黃同歐洲3G合作夥伴第二次發生爭拗，亦反映和黃與其合作夥伴對3G前景看法出現重大分歧。和黃响2000年到2003年泡沫期在3G牌照投資達五百六十億元，相等於和黃股東資金30%。如果不計算3G項目，和黃每股資產淨值約值四十三元，此乃為何和黃股價一旦低於四十三元便有人入市博反彈之理由。

　　另一方面，和黃今年業績必須為3G作撥備，估計純利只有九十二億四千六百萬元或每股二元一角七仙，較去年減27.4%，未來?珧疚F二十三點六倍，故此和黃股價一旦見五十三元便回落。展望後市，和黃股價繼續在四十一至五十三元之間上落。

　　中移動（941）6月份增加一百九十萬新用戶，較5月份一百六十七萬增14.2%，總用戶達一億二千九百萬；估計今年獲利三百二十五億七千八百萬元，較去年升6.9%，每股獲利一元七角，現價?狺Q二點四倍，不過不失。

CPI第五十六個月下跌

　　本港6月份CPI下跌3.1%，係七個月內最大跌幅（5月份2.5%）。沙士疫情導致4、5、6月份消費支出大幅下挫，公司紛紛裁員以降低成本，令6月份失業率升至8.6%，消費物價指數出現連續第五十六個月下跌。香港人請振作起來，因為最惡劣日子仍在前面。

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