投資者日記香港盛衰還看金融業 -- 皮蛋．黃．在家

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Date Posted: 04:36:24 07/27/03 Sun
Author: 曹 Sir
Subject: 投資者日記香港盛衰還看金融業

7月25日，周五。今天恆生指數升16.06，收9939.20；成交六十七億一千八百萬元。7月期指低水，收9923點；8月期指大大低水，收9857點。泰山集團（1192）升15％，見三角四點五仙；南興集團（986）跌21％，見二角二點五仙；信德（242）升17％，見二元四角二點五仙，澳門旅遊娛樂公司周三購入二億五千三百萬股，持有量由0.5％升至13.6％。大市仍玩個別發展，股市如蹺蹺板，如欲從中獲利，必須响去年12月3日恆指10246點拋售，今年4月25日8331點吸納，今年7月16日10236點又拋售；如去年12月入市後一直持有不放，以指數計今天仍係輸家。炒上落市講就易做就難，通常入飽貨個市便跌，出咗貨個市便升！低買高賣幾多人做得到？根據 Greenwich Associates研究所得，過去三十三年（70年起計）即使每次可在道指高點出貨低點入貨，一千美元投資至今才變成八萬五千美元；反之，如你只選優質股投資（不論牛熊市），一千美元經三十三年努力，至今可以變成四十二億美元！請記住，大市波幅並唔重要，選股才重要，唔好被大市短期波動弄至迷失方向。

　　6月份出口連續第十三個月增長，升幅14％，達一千四百二十億元（5月份升13.6％）。七十年代香港經濟係由出口帶動，一旦出口連升十二個月或以上，整個香港經濟亦被帶動走向繁榮。但83年出現聯匯制度後，香港經濟轉型，變成有資金流入產生內部消費，經濟便向上；反之，有資金流出令消費下降，經濟便萎縮。

資金流入創造繁榮

　　84年香港前途問題解決，資金重新流入，香港經濟自84年7月至97年8月形成十三年繁榮期，香港亦由以往偏低成本地區變成偏高成本地區；加上97年7月亞洲金融風暴資金流失，香港經濟從此走向萎縮。如要香港經濟重新出現繁榮，單靠出入口已難以做到，甚至靠旅遊業作用亦唔大，因為只佔本港GDP 5％左右。各位不妨睇睇全世界げD只靠出入口的國家（或城市），都負擔唔起香港今天的生活水準，單靠旅遊業的泰國便是最好例子。雖然旅遊業發達，但泰國人的生活水準同港人仍差好遠。生活水準同香港接近（或超過）的大城市，如東京、倫敦、紐約、芝加哥，都係靠金融業而非進出口業或旅遊業，只有金融業繁榮，才可支持香港重現97年前繁榮。香港能否再現繁榮便睇吓能否成為中國金融中心而定；出入口、旅遊業等等或可提供多D就業機會，但香港經濟盛衰由金融業決定—⑹聯匯制度下，必須有大量資金流入香港，才能創造下一次繁榮。

　　84年開始的美元弱勢，曾為香港經濟帶來繁榮，可以話到咗97年美元匯價大幅上升後，香港經濟才陷入衰退。十分奇怪，2001年起的美元匯價弱勢至今未令香港經濟重新活躍起嚟，香港經濟呢次的確病得幾重—以減息呢劑靈丹妙藥2001年至今仍然救唔番。呢次美元匯價回落【圖一】，資金唔嚟香港去咗中國，因為中國成本仍然十分便宜；香港過去六年樓價雖然跌70％，但薪金及其他成本下跌幅度有限，未能吸引外資流入刺激繁榮。相信要人民幣升值後港元相對便宜，才能吸引資金來港投資再度產生繁榮。今時今日作為香港人只能癡癡地等。

內幕客密密沽售

　　7月24日美國睇好的分析員佔55.2％、睇淡佔19.8％，較6月13日睇好佔60.8％、睇淡佔16.1％，略有改變。令人洩氣的消息係繼5、6月份爸爸媽媽資金入市後，7月份內幕人士（insiders ）如企業高層、董事及大股東卻在密密地出售，情況令人擔心，7月份買入╱賣出比率達二十五元（任何日子高於二十元被視為利淡），自2000年7月起有關比率過去十四次高出二十元，有十次股市⑹六到十二個月後下跌，六個月後平均跌幅6.1％，十二個月後平均跌幅9％！因此，有理由相信道指今年6月完成反彈，恆生指數今年7月完成反彈。技術上睇，股市已亮起黃燈，唔少人已準備行使止蝕盤。

債券已不宜長ケ

　　根據美國過去二百零四年利率周期，1798年至1825年長達二十七年；1861年至1898年長達三十七年；1920年至1946年長達二十六年；呢次由1981年起至今二十二年，雖然已十分長，但從過去歷史睇キ，利率再向下兩年或以上唔係話毫無機會，但就此結束亦唔奇，因為呢隻牛實在太老，而且：

　　一、1982年開始的道指牛市2000年結束；

　　二、長達二十年黃金熊市2000年結束；

　　三、美元強勢2001年結束；

　　四、CRB指數長達二十二年熊市結束；

　　五、長達十二年的CPI回落期亦結束，似乎開始進入滯脹期。

　　因此，債券牛市有機會今年6月結束，估計十年期債券孳息率⑹三厘至五厘之間牛皮兩年，然後⑹2005年大幅回升，因此債券已不宜長ケ。

　　戰後經濟由需求帶動，每一次需求太多均令經濟出現過熱，聯儲局便加息冷卻，所以一減息經濟又向上；80年起經濟由供應帶動，刺激消費者消化產品，結果每次加息消費者都減少消費（因消費者負債已十分大），但每次減息所帶來刺激卻不大。依家十年期債券孳息率由三厘一升到四厘二一，下降軌阻力⑹五厘七【圖二】，如十年期債券孳息率升穿五厘七，便可肯定長達二十二年債券牛市死亡；短期展望⑹三厘至五厘之間上落。

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