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Date Posted: 04:54:50 08/06/03 Wed
Author: 曹 Sir
Subject: 投資者日記 自古棒下出孝子

8月3日，周日。恆生指數由去年12月3日的10246點回落到今年4月25日的8331點，上周五最高見10293點，算是略高於去年12月3日的高點。道指去年12月2日高點9043點早在今年6月打破，所以恆指打破去年12月3日的高點已是估計中事，問題係打破去年12月3日的高點後市又點？我老曹係有懷疑雯{金的信徒，今年4月恆生指數同RSI三浪背馳時叫人入市，6月份起估計恆生指數亦同RSI三浪背馳而結束，因此建議6月份起開始減持，只留小量資金在股市炒，睇巀僮躟僮豸骹戰。


孫公出口術地產股和應


　　恆生指數用鬙|個月回落到8300點，再花三個月重返10000點之上，類似情況在熊市二期經常出現，估頂估底遊戲通常唔易玩，尤其如今銀行存款利率極低，爸爸媽媽資金流入股市找機會，呢類反覆上升市可維持幾耐冇人可以事先知道，亦冇人知道結束準確日子。上周地產股上升，到底係反應過敏還是牛市今年4月開始？去年11月孫九招無效，點解呢次出口術有反應？熊市二期任何事都可以發生。

　　近年困擾香港的問題是到底製造業在整個經濟扮演什洧丹漶H香港今天製造業工人只有十七萬八千八百多人，大部分港人從事增值行業有冇問題？今天香港人只擁有推銷產品到全世界的能力，而沒有製造產品的能力，上述因素是否引發97年7月至今經濟長期衰退的遠因？香港只有律師、會計師、營業經理、銀行職員、地產從業員，而獨欠製造業工人，咁儭g濟體制係咪健全？八十年代我地把製造產品的能力移師內地，當產品發展進入新一代之時，香港人會否同產品漸漸脫節，最後連推銷產品的能力亦被內地取代？今天香港人除鱁_樓同炒股外（但係本港起樓建築成本是國內成本四倍），仲識得做乜？由於服務業建基於製造業，今天香港製造業已移師珠江三角洲一帶，隨著2005年國內金融市場開放，最終會否連服務業亦內移（大企業的後勤基地已率先內移）？

　　五、六十年代紡織業是香港製造業最大支柱，今天差不多已不存在；製衣業亦曾極之興旺，呢幾年依賴配額仍保持小量工序在港，一旦配額制度2005年取消，本港製衣業仍剩多少？七十年代興起麊惆蒴~、消費性電子業亦一早內移，香港已變成全世界最少製造業工作的大城市（只有5.6％就業人口從事製造業，比較紐約有8％更少）。


扭轉逆境需要堅毅性格

　　目前香港存在黻暋D唔容易解決。如果IQ唐係新財爺，又係另一位好好先生！不過，「Good boy never win in the game!」，又睇下IQ唐能否打破此框框。今時今日，香港經濟前景只有出現一個類似戴卓爾夫人性格或列根總統西部牛仔脾氣咁嚜熅氶A才能扭轉劣勢。我地已有一位好好先生綠化郎做特首，日後再加多個好好先生做財爺，你說怎玷魽H嚴父慈母出乖兒（如果父親扮演好爸爸、母親必須扮演惡人），自古棒下出孝子，不打不成器，如果兩人都十分慈愛，子女能夠成才機會極低（Spare the stick, spoil the child!）。治港如育兒，面對逆境需要頑強堅毅的性格，好好先生未必有能力扭轉逆境，尤其褽繷s年財赤。

　　到7月21日止，美國?袨謅痐G百八十億美元！此乃金價由三百六十七美元回落之因由。雖然聯儲局不斷創造貨幣，但流失速度較創造速度快，通縮壓力又再出現！聯儲局的再膨脹策略短期面對抗拒。我老曹資產分布10％黃金（考慮增加至15％），10％股票，其餘外幣，一早已冇晒債券，如通縮在美國登陸，黃金股票跌價；如再膨脹政策成功，黃金將表現出色，股票進入個別發展，債券橫睇豎睇都冇吸引力。三十年期債券7月份孳息率由四厘五三升至五厘三五，令人擔心債券牛市6月份結束。

　　95年日本十年期政府債券孳息率由三厘七跌至今年6月零點四厘，唔少人基於上述情況繼續睇好美國長債。佢地忘記髐擖賓Y一個長期收支出現盈餘的國家，日本人儲蓄率極高，大部分用於購買政府債券；美國是一個長期收支出現赤字的國家，美國人儲蓄率甚低，依賴資金流入去支持低利率。美國今年第一季收支赤字達GDP 5.1％（即一年五千四百四十億美元），外資係咪仍願意流入？

　　十年期債券自6月13日至今七星期內回落11％，三十年期債券跌幅更達18％，因為投資者已唔再擔心通縮，改為擔心滯脹。債券淡友又從書本中爬出來，對於1949年至1979年三十年債券熊市的經驗，新一代投資者只能從書本中獲得，如債券回落，股票將不能大升，因為退休金及其他機構投資者通常債券、股票各佔一半，如債券價格下跌股票上升，他們遲早沽股票增持債券，只是兩者關係非一般人想像般直接。例如98、99年債券價格下跌，股票一樣上升；反之，2000年至2002年債券價格上升，股票起起跌跌，因為股價主要受經濟前景影響，利率高低反而次要。知少少唔好扮代表，2001年利率下降而睇好股市的分析員一早已遭受滑鐵盧一役，今時今日仍未翻身。


二線股升得快跌得更快

　　在熊市二期，由於大市上下擺動，投資者必須學曉控制自己的情緒，例如2001年「九．一一慘劇」後拋售股票者後悔莫及；2002年5月因恆生指數重返二百五十天線而大叫牛市重臨者事後後悔；今年4月沙士疫情惡化而沽售者，依家又苦瓜乾咁ガ面口；熊市二期便是利用投資者情緒波動去搵錢。其次是行業性，例如2001-2002年ァ次反彈以大價股為主，2002-2003年呢次反彈卻以二線股及工業股為主，近期更轉向資源股及國企股，真係五時花六時變。炒二線股更需要專業知識，因為二線股不但升得快，跌起上薛顜痋A而且許多時不跟大市方向，亦有最多蠱惑招，令散戶防不勝防。


美消費者支持中國經濟

　　不少人認為資金從債市流向股市，但從?蛌穛{看，美國資金正在流失中，十年期債券孳息率由三厘○七升至四厘五七，扣除1.5％通脹率，債券實質回報率達三厘，而且仍在上升中，正在威脅聯儲局的再膨脹政策！今天美國欠全世界二萬五千億美元，而且每天以二十億美元速度上升！單係中國去年已從美國賺走三千億美元，今年上半年中國對美國出口再升35％；中國每賣五元產品畀美國才買走一元產品，是美國人消費令中國GDP保持8％年增長率，同時有25％儲蓄率。

　　中國人失業率的正確數字人人木宰羊，一般分析員相信農村失業率達40％，形成大量勞動力湧向城市尤其沿海城市。換言之，低技術工人中國供應真係要幾多有幾多，上述問題是中國政府至今仍堅拒讓人民幣升值的理由。我老曹相信，短期內人民幣升值仍停留在討論階段，不會變成事實，問題係美國冇可能無止境地印刷鈔票交換中國所生產的貨物，中國亦不會無止境地將賺回來的鈔票購買美國政府債券……。出事只差遲與早，關鍵在於何時而已。

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