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Date Posted: 03:57:43 06/12/03 Thu
Author: pw
Subject: 投資者日記美國政府碌卡度日

6月10日，周二。今天恆生指數跌29.79，收9703.72；成交八十億七千二百萬元。6月期指高水，收9735點。

　　廖創興銀行（1111）今天再升7.7％，見九元一角，外傳中國農業銀行計劃向中遠太平洋（1199）購入手上廖銀股份，上述消息已被中遠太平洋否認，在「利好」消息影響下，佔廖創興銀行45.1％的母公司廖創興企業（194），亦水漲船高，收市後廖銀否認控制權會易手。不過長遠而言，中型銀行易手機會十分大。

　　廖創興企業向漢基（412）追討三億五千四百多萬元貸款及交出作為抵押之合資公司，該公司擁有廣州東湖御苑30％。漢基前身為大雄科技，大雄科技前身為東峻。

　　陽光文化（307）2002／03年度營業額一億八千四百多萬元，較上年度少25.2％；虧損擴大至三億六千四百二十一萬元或每股三點三九仙，上年度虧損六千九百六十一萬六千元；上述消息令股價回落5.4％，見三點五仙。公司已宣布以三千五百萬元人民幣出售京文唱片。以目前陽光文?赩務狀況，似有短期資金周轉壓力。

　　金管局派核數師去研究中銀香港（2388）審批貸款程序，需時三個月才有結論。批畀娛樂記者口中的上海首富阿正之時可能有不符正常的手續也。瑞銀華寶將中銀香港由MSCI香港投資組合中抽出，理由係欠缺透明度；高盛證券削減中銀香港2003年純利預測16％及把目標價降至七元七角。

　　上海地產（067^由於附屬公司涉及六億五千萬元人民幣非常規貸款而被法庭接管，並非清盤。該公司6月2日停牌前成三角四點五仙，在過去一個月股價回落約40％。

　　招商局中國基金（133）再升16.7％，見三元八角五仙，目前招商局是單一最大股東，佔25％股權。


裕元控制原材料得法


　　裕元（551）半年獲利一億五千二百萬美元，較上年同期升37％，表現不俗。如不包括收購項目，利潤亦升23-25％，主要係上半年營業額升36.6％至十二億四千萬美元，其中鞋類及有關項目（佔90％）營業額升22.5％。美國只增長10％、歐洲升52％。除了匯率因素外，美國運動鞋市場已趨成熟；反之，歐洲及亞洲仍有發展潛質。隨著歐羅升值，歐洲鞋外判增加。上年度鞋類生產共七千九百六十萬對，增30.3％；平均售價跌5.6％至十三點一美元一對，主要是涼鞋所佔比重上升（平均每對五點四美元），而運動鞋類平均每對售價十三點三三美元，輕便鞋十四點三六美元，如不包括涼鞋售價約跌2.8％。邊際利潤由26.7％升至26.9％，事關控制原材料得法也，從呢點睇2003年度獲利估計可達三億零五百萬美元或每股一元五角二仙，2004年度三億四千六百萬美元或每股一元七角，現價而言相信仍可睇好DD，今天股價升11％，見二十二元七角。

　　新創建（659）升11％，見三元八角七點五仙，因周大福有意將新近收購城巴與新巴合併；新世界（017）亦因此升7％，見三元零五仙。

　　創維數碼（751）5月份中國電視機銷售達三十四萬一千部，較去年同期升35％；但出口減19％，只有十萬八千部。創維主要市場在廣東，佔總銷售超過10％；反之，北京只佔5％。今年第一季國內二十九吋電視市場創維數碼佔14％，較去年同期9.6％上升，但邊際利潤如何便唔清楚，因國內減價戰激烈。2002／03年度業績7月中公布，估計達一億八千五百萬元，升200％；每股獲利九仙，短期可睇好。
　　數碼通（315）2002/03年度估計純利四億零五百萬元，較上年度增245%；每股獲利七角，?十三點二倍，經2002/03年度純利大幅反彈後，估計2003/04年度純利進入呆滯期。大摩建議減持新地（016），理由係目前市價是2003/04年度估計?十四點五倍，十分接近過去五年平均?十五點一倍及高出十五年平均?十一點六倍，加上股價已反彈20%而樓市仍面對供過於求壓力，即使世界經濟溫和復甦，亦冇法子改變此情況。從最近和黃（013）賣樓花情況，可反映地產商已冇討價還價能力，如要保持銷售便只有再減價。大摩擔心未來二十個月本港樓價將再跌15-20%，對新地未來股價不利。香港地產公司未來十五至十八個月平均每月須出售最少二千五百個單位，才可令存貨量不致積壓過甚。新地負債比率只有13%，所以抗跌能力極大，但近期股價反彈後，恐怕上升空間有限，大摩建議減持。睇?地產發展股的拋售潮，已由低質股如新世界發展，漸漸擴散到優質股如新地。當一個行業走下坡，結果係無一間公司可以幸免不被拋售。



「零三三」聊勝於無


　　港元追隨美元貶值30%以上，加上2001年至今利率下降，通縮壓力仍然存在。香港CPI
98年10月起一直下跌，令人擔心89年日經平均指數的泡沫爆破在過去十三年日本的情況於97年8月起在香港重演。至今為止，日本係唯一戰後經歷三十年代美國通縮國家，美國通縮要到第二次世界大戰結束後才改善，日本通縮相信仍有一段日子才救得番，香港通縮未來兩年仍冇法改善。你的高薪公僕入稟阻止政府減薪行動敗訴，十八萬你的高薪公僕仍分兩段日子減薪，即明年1月減3%，2005年再減3%。香港總商會研究所得，本港公務員薪酬較私人機構最少高出40%，因此減薪「零三三」聊勝於無而已。

　　聯華超市（中國最大超級市場）來港出售一億五千萬股，售價每股三元一角七仙至四元一角七仙，6月20日截止申請。新股陸續有來，包括山東魏橋紡織集資二十億元、味丹國際集資三億一千萬元。



?美元者變相補貼


　　今天外匯市場二十四小時成交金額達一萬二千億美元，任何政府都難以操控短期匯價；至於長期走勢主要反映該國貨幣政策及經濟狀況。例如5月份日本政府用三萬九千八百億日圓（三百三十八億美元）去阻止日圓升值，成績有限，只令日圓在5月19日由115.1回落至117.74兌一美元；因此，阿殊希望美元強勢，能否天從人願？

　　如美國政府要收支平衡，可以加稅68.5%或減少社會福利54.8%，相信上述兩項都不會成為阿殊競選連任?口號；但冇法咁做，到2008年美國負債將達五十四萬億美元，如要日後收支平衡，便須加稅73.7%……。換言之，美國財赤已進入「大江東去」時代！並非恐怖主義在美國擴散，而係美國本身財赤正一步步摧毀美元購買力。美元匯價回落期2001年開始，不知伊於胡底。美國財政正一步步走向破產期，情況有如一般人碌卡度日，表面風光，事實上財政狀況在惡化中，但已養成奢華生活習慣，並唔容易改變；另一方面，心水清者已知道佢咁樣碌卡落去，遲早有一天走上破產之路。不過，美國政府可以將美元匯價不斷壓低，將負債變相「充公」，即所有?美元者變相補貼美國人的奢侈生活。

　　根據聖路易州聯邦儲備銀行估計，美國家庭消費項目負債較2001年增12%，今天美國家庭收入有14%用於支付利息，係二十五年內第二次佔咁高比重；同時，今年利率已係近五十年內最低！美國企業過去二十五年不斷增加負債，甚至通用電氣92年起過去十多年不斷增加負債；IBM在九十年代借入二百億美元，其中九十億美元用於回購公司股份！呢一點美國與日本不同，日本政府不斷借錢，但日本人不斷存錢，不但可滿足政府刐?A同時保持資金出口國地位；美國係政府、企業及個人都是貸款戶，資金來自海外，美國係資金進口國！令人洩氣?係，美國進口資金並非用於生產而係用於消費。美國企業設備使用率由85年的85%降至今天的75%，電子業設備使用率更由99年的90%跌至目前的65%。利率下降並冇刺激投資，只能刺激消費。



熊市結束未必牛市開始


　　美股82年至99年經過十八年上升期，能否在短短三年之間結束調整？共和黨減稅方案只能令富者更富，可惜今天民主黨又缺乏領袖人才同阿殊一爭長短。因此，即使事後證明去年10月乃熊市低點，日後反彈亦一如73-74年熊市結束後75年至82年美股的表現，升不起跌不下，真正牛市要到82年才開始。

　　OPEC
6月11日開會，似乎唔會減產，漠視伊拉克石油在今年下半年漸漸恢復產油。伊拉克係OPEC創會會員之一，91年波斯灣戰爭後，受聯合國限制石油出口，只可用定量石油換取食物。過去三個月，伊拉克接近冇石油出口，加上委內瑞拉罷工令石油生產由每日三百萬桶降至五十萬桶，隨著委內瑞拉恢復產油及下半年伊拉克恢復生產，油價高企時代結束。



原油價格長線睇淡


　　今年美國西德州中級原油（WTI）價格估計2003年為二十八點五美元一桶，2004至2005年二十四點五美元一桶，長線而言，二十點五美元一桶；北海原油二十六點五美元一桶；2004年二十三美元……。換言之，長線油價睇淡，所以我老曹建議沽售石油股！理由係今年下半年伊拉克恢復供應原油，OPEC
6月11日油價必須減產以支持油價。2004年來自伊拉克的石油，將改變石油供求關係，估計北海原油可能見十九美元一桶，因此石油股宜沽不宜買，擔心OPEC目標價二十二美元至二十八美元之間浮沉的日子不能長期保持。

　　黃金已出現十六萬張拋空盤，相信投機者正利用油價回落將金價壓低至三百五十美元或以下再進行收集；但從美元方向看，我老曹建議三百五十美元左右係另一黃金收集區。

　　卓施金網（8063）、中國燃氣（384）停牌。

　　邁特科技（1031）配售八億零七百八十五萬四千股，每股一仙，佔擴大股本16.67%，集資七百九十萬元，作為營運資金。

　　天網國際（577）除牌，改由新控股公司取代。

　　中華城市燃氣（603）計劃出售若干資產及業務至今未達成任何協議。

　　國基資訊科技（205）改名財訊傳媒。

　　易達興業電子（855）改名中國銀龍集團。

　　樂家集團（1003）改名興旺行，6月10日生效。

　　博富臨（225）半年獲利七百九十五萬五千多元，較上年度少67.75%；每股獲利七點二仙，中期息每股二仙。

　　冠捷科技（903）首季獲利一千四百三十九萬美元，升34.2%；每股獲利一點○八美仙，不派息。

　　新亞置業（049）2002/03年度虧損七億八千一百八十萬元或每股損失三角七點八仙，末期息每股五仙。

　　萬順昌（1001）2002/03年度獲利六千零四十一萬二千元，較上年度升498%；每股獲利一角七點三仙，末期息每股五點八仙。

　　■環球動力（231）6月16日；力特（336）、美麗寶國際（1179）18日；FlexSystem（8050）、金屬電子（8161）、生力啤（236）19日；菱控電子（8009）20日；易貿通（8163）23日公布業績。

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