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Date Posted: 02:12:05 06/07/03 Sat
Author: PW
Subject: 成功策略炒股唔炒市

　　1月14日（周二）。今午茶座，有老友話國內旅客中最特別的是來港「戒毒」，因為港府提供的美沙酮服務，每次收費一蚊，而且男女老少一視同仁，不必登記不必提交任何證件。同胞來港「戒毒」，呢筆開支由納稅人負擔，港府真的太慷慨了。

　　今天恆生指數跌37.77，收9796.31；成交六十三億九千二百萬元。1月期指高水，收9818點。

　　國泰（293）升4.4％，見十一元九角五仙，公司正致力打入中國航空市場；新世界基建（301）升15％，收六角九仙，過去五個交易天股價升一倍，理由未明。

　　國浩（053）每股資產淨值七十八元八角港元，其中六十八元二角係現金，市價只有四十六元七角，較每股資產淨值低44％；估計2003年每股獲利三元二角，?十四點六倍，未來動向睇董事局點樣運用手上的現金而定。


投資者不再相信名氣股


　　投資者習慣將金錢投入前牛市的明星，我老曹亦曾犯同樣錯誤。97年8月前牛市明星係紅籌、國企股，98年8月開始的牛市明星股係科網股……。至於下一輪牛市明星係邊隻？答案「一定唔係前牛市的明星！」只係投資者未能忘懷前牛市明星，令反彈市中科網股彈力十足。

　　值得注意麉Y，97年8月起恆生指數已變得唔重要，投資者的作戰行動改變（雖然策略未變），炒股唔炒市已成為成功投資者的策略。佢地唔再相信名氣股，而係自行選股。97年8月起香港已進入選股市場，例如97年8月以後的德昌電機（179）、利豐（494）、中國移動（941）、聯想（992）等；2000年開始的思捷環球（330）、九巴（062）、大家樂（341）等；2002年起的福田實業（420）、同得仕（518）、德永佳（321）。投資者早已放棄恆生指數而進入炒股唔炒市時期，或者が三十三隻恆指成分股中只選三幾隻去投資。

　　1月27日聯合國武器調查團將提交報告，1月28日阿殊到聯合國發表演說；至於會唔會宣布攻打伊拉克，相信要到2月底才決定。呢次唔係把伊軍驅出境咁簡單，而係推翻侯賽因政權，估計所面對的反抗力量大好多，何況要同時保護伊拉克油田唔受破壞及防止伊拉克使用化學武器，估計所需時間及軍費較一般人心目中數字長及大；因此，2月份係戰雲密布月，同時有更多高科技武器出場！


重建伊拉克錢從何來？


　　趨勢係你麊B友。去年大方向係美元回落、金價上升，今年暫時未見大趨勢改變方向，依家每一盎斯黃金儲備有六千二百五十美元，未來聯邦政府計劃開支六千億美元；依家每天美元外流速度係十五億！去年底外國人持有18％美國股票、42％國庫債券，共值九萬億美元；去年美元回落已令佢地感到不安，今年會點樣做？雖然今年1月首兩星期道指升5％，納指升9％，到底係1月效應抑或係大趨勢？が美股上升中，美元匯價回落，金價上升，一旦美股進入回落期，美元同金價表現又點？唔好話畀市場知應點樣，讓市場話畀我地知應點樣！至今為止，市場訊息仍然係沽美元順尷驉I只係1月份美股仍上升，感覺未明朗！

　　美國商業貸款已係三年新低，通縮率似有若無，儲蓄率在回升中，但美股市價仍係賬面值四點七倍（賬面值包括大量商譽），咁黿〞p下，美國政府挽救經濟方案能否收效？如加上德國同日本經濟已進入呆滯期，東南亞拉丁美洲同陷財政困難，集齊G7力量亦未必能令環球經濟增長快一Ｄ，攻打伊拉克約需要動用萬幾億美元重建，錢從何來？上述數字即每位伊拉克人須負擔四萬九千八百九十六美元或二十年的收入……。美元雖然可以印刷，但大量印刷的代價係購買力大減！雖然金本位已取消，但唔代表美元可以濫發，通脹率被成功控制二十年，一旦美元濫發，隨時死灰復燃。中長線黃金仍可睇好，但12月中至今過去一個月金價走勢同RSI背馳，一旦十八天移動平均線（三百四十八點七美元）失守，或會回落至五十天移動平均線（三百三十二美元），如睇好黃金亦應等候完成獲利回吐後才入市！

　　黃金が地球上十分稀少，以每立方米土壤含金量計算，每立方米中只有十億分之三點五含金，由此可見黃金幾矜貴。79年雪茄伏搵到一個方法控制金價呢隻怪獸，便是支付通脹率之上二厘利息，以及減慢貨幣供應速度，結果81、82年美國進入衰退，收伏呢頭怪獸。但在2000年科網股泡沫爆破後，2001年格蛇卻破戒把利率推至同CPI升幅一樣；去年11月利率更低於CPI升幅，目的係支持泡沫後經濟，結果會否令金價不受控制C升？格蛇任內十五年美國GDP上升50％，美國貨幣基數卻上升三倍，新產生的貨幣過去用作炒股票，過去兩年卻流向金市，結局會點?

　　到底係經濟上的自由還是政治上的民主，能令經濟獲得更大發展？哈佛大學巴羅教授做大量研究並發表〈民主與法治〉的論文，認為更大的民主對經濟增長不利，因為引發社會資源再分配並傾向照顧弱勢社群，降低工作努力的回報及增加富人投資風險。耶魯大學Amy Chua教授研究東南亞國家華人如何建立財富、歐洲人在南非活動等等，都是在不民主政府下財富增長速度最快，一旦走向民主，那些貧窮的大多數立即分享社會資源，甚至國有化華人同歐洲人所擁有的財產，結果反令經濟陷入呆滯期……。當然，呢方面爭拗非教授幾篇文章可解決，經濟上的自由對經濟發展有極大好處；至於政治上的民主同經濟發展，兩者關係卻有爭拗之處。經濟學家研究三十九個新興市場國家自70年至今的經濟表現，證明經濟上的自由度愈大經濟表現愈好（70年香港經濟極之自由獲8.4分，係新興市場中最高，95年獲9.1分，2000年8.8分；中國內地80年獲3.7分，2000年獲5.3分；台灣70年獲6.6分，2000年獲7.2分）。不過，卻無法證明政治上的民主有助經濟更大發展。


新興市場發展有賴經濟自由


　　換言之，過去三十年新興市場國家的經濟發展主要與政府給予經濟上的自由度有關，同政治上係咪民主關係唔大（有進一步興趣的讀者，請參考林行止兄的〈民主帶來公平 自由引發增長〉一文，收在《迫你花錢》一書）。

　　不過，咁唔代表民主唔重要。一個地區或國家一旦進入富裕社會，有足夠能力照顧弱勢社群必然係好事，但有先後次序之分，即先令經濟上的自由達至最大程度，再一步步讓政治民主化，但不可先行民主。印度便是其中例子，戰後印度在經濟仍十分落後的情況下向英國政府爭取到民主，但因為冇經濟上自由呢個過程，五十年後今天印度仍然十分貧窮（雖然係最大民主國家）。反之，中國有來自香港的經驗，鄧小老78年的改革開放政策，只有經濟上自由卻冇政治上民主，過去二十五年證明成功；2001年加入WTO後中國經濟上自由度進一步提升，到經濟達到某一水平（估計仍需時十多年），政治上才可步向民主；反之，香港經濟自由度全世界最高，已有足夠能力照顧弱勢社群，因此令GDP進入低增長係必須付出的代價，以達致社會和諧。近年香港唔少問題產生來自政治民主化步伐太慢！一個經濟繁榮的社會應由社會各階層共享經濟繁榮的果實；反之，中國仍在財富建立期，應著重經濟上的自由大於政治上的民主。不同地方不同時段有不同需要。


中國進入大建設時代


　　中國進入大建設時代，未來十年計劃興建六百公里長的超級公路、四條新鐵路、一條環保火車、大量新機場，每年南水北調達四百八十億立方公噸的水；大量天然氣由中國大西北輸往中國東南方；興建世界上最大水壩（三峽工程），十年後的中國同今天的面貌將完全改變，相信到時真係可以現代化。依家日本政府最擔心的事係今後十年日本有50%工廠生產線轉移到中國，造成日本失業率長期高企及出口能力大減！中國政府大量投資基建後，將令中國真正走向現代化，情況有Ｄ似三十年代美國政府；一方面為解決就業問題而大量投資基建，令美國在四十年代生產力大增，結果贏鰷臚G次世界大戰，從此美國雄霸天下。中國人明白消費不能帶來長期繁榮，只有努力改善基建令交通四通八達才係致富之道。香港亦一樣，必須同珠江三角洲一帶融合，愈快愈好而非劃地為牢的閂埋門做土皇帝。

　　今年中國面對的挑戰亦很多，官方數字失業率4%，但研究中國問題的專家估計真正數字係10-12%，農村更高達20-30%，加上社會保障不足，中年被解僱的國企工人前景都幾黯淡。依家沿海省市人民收入係內陸省市人民收入十五倍，早已引發人流，來自內陸省市人民湧向沿海省市，形成治安問題；加上今年係中國領導舊新層交接年，今時今日國內A股平均?五十倍，B股平均?四十倍，が市場走向國際化情況下，A、B股早已出現熊市（A股指數已回落40%），市值唔見髐@萬二千三百億元人民幣。A股市場流通量只佔40%，仍有60%由國家持有，唔少已撥入各種基金，賬面損失不菲；為免A股每股股價進一步回落，政府已暫停出售A股，以及限制上市公司供股金額，因此未達加入WTO前讓50%A股が市場流通的承諾；同時，唔少社會保障基金因為透過政府撥A股成立，亦面對資金不足問題；香港人希望北水南調，恐怕短期難以成事，以免令A、B股股價進一步滑落。

　　香港回歸祖國五年半，特區政府民望反而唔及港英政府，同時被指責有太多干預行動，例如房屋政策左搖右擺，法律制度上有關第二十三條爭拗，大律師公會主席的發言對香港法治信心肯定有一定損害；財赤問題如兩年內未獲解決，聯匯制度穩定性成疑。至於努力改善財赤，公務員反應係點？萬一加稅市民反應如何？地鐵（066）股價回落，好明顯係政府改變土地政策的後果，令投資股票多一層疑慮，上述種種都令人對前景感到不安。

　　新世界發展（017）、新世界基建、太平洋港口（659）延遲完成重組事項至1月30日完成，太平洋港口股份2月7日改名、2月10日合併。

　　大中華實業（431）面值由一角減為零點一仙，五十股合併為一股，買賣單位改為四千股，2月27日生效。

　　民信集團（547）大股東公司主席山田恭太通知，所持八億零五百五十七萬股，佔公司股本19.26％，以每股五仙出售，2月23日完成，主席山田將辭任公司主席及董事職務，買方將成為最大股東並委任新董事加入董事會。

　　奧思集團（1161）去年10月至2002年9月獲利七百三十二萬四千元，較上年度減85.9％；每股獲利二點四仙，末期息每股一仙。

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